酷熱來襲，用電需求暴漲，電力板塊迎來投資新契機(jī)，尤其值得關(guān)注火電、水電、核電領(lǐng)域。

四位基金經(jīng)理解析電力板塊投資機(jī)遇

進(jìn)入7月，全國(guó)高溫肆虐，用電需求急劇攀升。7月4日，全國(guó)最大用電負(fù)荷達(dá)到14.65億千瓦，刷新歷史紀(jì)錄。

隨著迎峰度夏的到來，電力板塊行情也持續(xù)升溫。自今年3月起，萬得電力指數(shù)累計(jì)漲幅接近10%，僅7月就上漲近3%。

7月11日，電力板塊異動(dòng)拉升，豫能控股、華銀電力等部分個(gè)股直線漲?；虮平鼭q停，部分個(gè)股更是連續(xù)收獲多個(gè)漲停板。

電力板塊行情回暖的背后邏輯是什么？后續(xù)行情能否持續(xù)？哪些細(xì)分領(lǐng)域存在投資機(jī)會(huì)？

為此，中國(guó)基金報(bào)記者采訪了：

嘉實(shí)清潔能源基金經(jīng)理 宋陽(yáng)

電力ETF南方基金經(jīng)理 龔濤

中銀基金基金經(jīng)理 劉騰

創(chuàng)金合信優(yōu)選回報(bào)混合基金經(jīng)理 龔超

受訪基金經(jīng)理認(rèn)為，近期電力板塊行情受多重因素驅(qū)動(dòng)，行業(yè)處于供需改善、政策支持與盈利修復(fù)的共振階段，投資價(jià)值逐漸顯現(xiàn)。

大家普遍覺得，歷史低位估值與行業(yè)基本面改善形成的“剪刀差”，有望吸引資金持續(xù)流入電力板塊。在短期事件催化和長(zhǎng)期邏輯支撐下，電力板塊有望震蕩上行，但會(huì)出現(xiàn)分化。

其中，低利率環(huán)境下，低估值、高股息的電力資產(chǎn)吸引力不斷提升，長(zhǎng)期價(jià)值顯著。此外，AI算力、電動(dòng)車等新興用電需求領(lǐng)域也存在不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。

多重因素共振，電力板塊行情向好

中國(guó)基金報(bào)記者：近期，電力板塊行情回暖，背后的主要邏輯是什么？

宋陽(yáng)：一方面，夏季氣溫升高，電力負(fù)荷增加，加上工業(yè)生產(chǎn)用電，用電需求大幅增長(zhǎng)。另一方面，AI算力、電動(dòng)汽車充電等新興需求也在快速增長(zhǎng)。同時(shí)，半年報(bào)披露期臨近，績(jī)優(yōu)電力龍頭有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。多重因素共同作用，推動(dòng)近期電力板塊行情向好。

龔濤：一方面，夏季高溫和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)用電需求回升，電力供需格局趨緊，部分區(qū)域出現(xiàn)階段性供應(yīng)偏緊。另一方面，政策推動(dòng)新型電力系統(tǒng)建設(shè)，加速新能源裝機(jī)擴(kuò)容和風(fēng)光大基地項(xiàng)目投產(chǎn)，綠電進(jìn)入收獲期。此外，電價(jià)機(jī)制改革深化，火電容量電價(jià)機(jī)制落地，改善了火電企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)。同時(shí)，煤電聯(lián)營(yíng)推進(jìn)，煤價(jià)回落，緩解了火電成本壓力。

劉騰：3 - 5月板塊表現(xiàn)好得益于業(yè)績(jī)窗口期和紅利主線催化，水電和火電在3 - 4月業(yè)績(jī)期表現(xiàn)出色。6月，公用事業(yè)板塊中表現(xiàn)好的是火電龍頭公司，煤價(jià)下降超預(yù)期，市場(chǎng)圍繞火電盈利修復(fù)展開行情。同時(shí)，夏季用電高峰期來臨，成為行業(yè)外部情緒催化劑。

龔超：近期，受全國(guó)持續(xù)高溫、用電負(fù)荷創(chuàng)新高消息刺激，A股電力板塊表現(xiàn)活躍，部分火電股漲幅超板塊平均水平。7月以來，多個(gè)省份高溫持續(xù)，全國(guó)用電負(fù)荷快速增長(zhǎng)。上半年動(dòng)力煤價(jià)格大幅下跌，部分區(qū)域火電企業(yè)成本下降明顯，預(yù)計(jì)二季度業(yè)績(jī)同比、環(huán)比顯著改善。

震蕩上行趨勢(shì)有望延續(xù)

中國(guó)基金報(bào)記者：隨著迎峰度夏來臨，后續(xù)電力板塊行情能否持續(xù)？

龔濤：在成本降低、政策支持和資金流入等利好因素驅(qū)動(dòng)下，電力板塊有望震蕩上行。成本端，動(dòng)力煤價(jià)格同比大幅回落，煤電聯(lián)營(yíng)深化，火電企業(yè)二季度燃料成本壓力緩解，盈利修復(fù)趨勢(shì)確立。政策端，136號(hào)文明確存量資產(chǎn)盈利保護(hù)機(jī)制，優(yōu)化新能源增量裝機(jī)回報(bào)預(yù)期，改善行業(yè)供需格局。資金端，保險(xiǎn)等長(zhǎng)期資本入市帶來增量配置需求，低估值、高股息的電力資產(chǎn)吸引力提升。

宋陽(yáng)：電力板塊不僅受迎峰度夏等短期事件催化，還具備長(zhǎng)期邏輯支撐。電力央企改革深化和綠電轉(zhuǎn)型加速，增強(qiáng)了行業(yè)盈利穩(wěn)定性。政策方面，全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)建設(shè)推進(jìn)，跨省跨區(qū)交易主體增加，火電、新能源、核電等全參與，電價(jià)機(jī)制更靈活，盈利能力有望提升。

此外，臨近“十四五”收官，各地能耗考核催化綠電需求，水電、核電等紅利屬性強(qiáng)的領(lǐng)域，在利率下行周期里，長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯。

龔超：高溫天氣下，部分經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域少數(shù)時(shí)段會(huì)出現(xiàn)電力供應(yīng)緊張，主要是空調(diào)負(fù)荷增長(zhǎng)導(dǎo)致。過去幾年，我國(guó)火電、新能源、儲(chǔ)能等大規(guī)模投產(chǎn)，電力供應(yīng)總體穩(wěn)定，大范圍缺電概率極低。預(yù)計(jì)電力板塊行情會(huì)分化，部分業(yè)績(jī)穩(wěn)健、上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)小、估值低的標(biāo)的，行情持續(xù)性較強(qiáng)。

劉騰：迎峰度夏是短期影響因素，過去幾年火電行業(yè)新增機(jī)組較多，行業(yè)供需平衡，不太可能出現(xiàn)缺電情況。電力板塊三季度交易因素多元化，包括2026年電價(jià)預(yù)期、來水情況、136文件落地情況等，預(yù)計(jì)三季度后半段行業(yè)結(jié)構(gòu)化特點(diǎn)更明顯。

偏低估值與基本面改善，形成“剪刀差”

中國(guó)基金報(bào)記者：目前行業(yè)基本面和估值水平如何？

宋陽(yáng)：整體來看，電力板塊基本面向好。2025年一季度，核電板塊營(yíng)業(yè)收入403.01億元，同比增長(zhǎng)8.42%；水電企業(yè)營(yíng)收417.66億元，同比增長(zhǎng)8.63%。截至7月11日，申萬二級(jí)電力指數(shù)最新市盈率PE（TTM）為18.68倍，處于指數(shù)上市以來29.4%分位點(diǎn)，有較大估值修復(fù)空間。歷史低位估值與行業(yè)基本面改善的“剪刀差”，有望吸引資金持續(xù)流入電力板塊。

龔濤：從估值角度看，當(dāng)前電力板塊整體估值仍處于歷史低位。在行業(yè)盈利改善、政策支持的背景下，板塊有較強(qiáng)的估值修復(fù)動(dòng)力。

劉騰：基本面方面，“十四五”電力改革政策初步形成，容量電價(jià)、現(xiàn)貨交易、輔助服務(wù)等已出臺(tái)，“十五五”新型電力系統(tǒng)有更好的發(fā)展基礎(chǔ)。短期來看，煤價(jià)下降幅度大，盈利仍有改善空間，上市公司基本面趨穩(wěn)，不確定性風(fēng)險(xiǎn)降低。估值方面，截至2025年7月10日，公用事業(yè)板塊平均PB為1.4倍，其中電力、水務(wù)分別為1.3倍、1.6倍，股息率平均約3%，較2024年7月高點(diǎn)仍有差距。

龔超：目前電力板塊估值處于低估到正常區(qū)間。上網(wǎng)電價(jià)規(guī)定對(duì)行業(yè)基本面影響大，南方部分省份去年底大幅下調(diào)火電上網(wǎng)電價(jià)，火電企業(yè)今年業(yè)績(jī)壓力大；上海、北方部分省份火電上網(wǎng)電價(jià)變化小，受益于動(dòng)力煤價(jià)格下跌，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)改善明顯，但部分投資者擔(dān)憂這些區(qū)域年底火電上網(wǎng)電價(jià)有下行壓力。水電受電價(jià)下調(diào)影響小，核電、風(fēng)電、光伏受影響較大。

持續(xù)關(guān)注水電和核電龍頭，結(jié)構(gòu)性關(guān)注風(fēng)電為主的綠電運(yùn)營(yíng)商龍頭

中國(guó)基金報(bào)記者：電力板塊包括火電、水電、風(fēng)電、光電等，年內(nèi)來看，哪些細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注？

龔濤：下半年關(guān)注三大板塊：一是火電，煤價(jià)中樞下移，市場(chǎng)化電價(jià)企穩(wěn)回升，火電企業(yè)盈利能力持續(xù)修復(fù)；二是核電，受益于裝機(jī)擴(kuò)容和利用效率提升，電量增長(zhǎng)可對(duì)沖電價(jià)波動(dòng)壓力；三是水電，在全球降息周期中，憑借高股息優(yōu)勢(shì)凸顯，來水改善預(yù)期下業(yè)績(jī)彈性大。此外，新能源發(fā)電領(lǐng)域獲政策支持，國(guó)家推動(dòng)產(chǎn)能出清和格局優(yōu)化，值得跟蹤。

劉騰：主要關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：電價(jià)是主要交易因素，關(guān)注廣東、廣西等電價(jià)已大幅下降區(qū)域；全國(guó)性火電央企電價(jià)下跌可控，盈利持續(xù)改善；持續(xù)關(guān)注業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、有中長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間的水電和核電龍頭；結(jié)構(gòu)性關(guān)注風(fēng)電為主的綠電運(yùn)營(yíng)商龍頭公司。

龔超：長(zhǎng)期看好A股大水電投資價(jià)值，其超長(zhǎng)期穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流是投資亮點(diǎn)。目前A股主要大水電企業(yè)股息率在3% - 4%之間，在低利率環(huán)境下，水電股仍有配置價(jià)值。部分業(yè)績(jī)穩(wěn)定的火電、新能源運(yùn)營(yíng)商派息比例高，也有一定吸引力。

重視個(gè)股基本面變化和輪動(dòng)機(jī)會(huì)

中國(guó)基金報(bào)記者：對(duì)于這一行業(yè)，您的投資策略是怎樣的？這個(gè)行業(yè)有哪些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)需要關(guān)注？

劉騰：投資策略上，板塊配置核心是倉(cāng)位水平，結(jié)構(gòu)上平衡穩(wěn)健的水電資產(chǎn)和周期性的火電資產(chǎn)，個(gè)股選擇重視基本面變化和輪動(dòng)機(jī)會(huì)，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)動(dòng)力煤庫(kù)存天數(shù)、十年期國(guó)債收益率和重點(diǎn)省份電力市場(chǎng)化交易情況。同時(shí)，重視A + H標(biāo)的，港股投資不僅考慮估值和股息率差異，還考慮增量資金邊際變化影響。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要是電價(jià)不確定性，尤其是煤價(jià)下行、136號(hào)文落地背景下，市場(chǎng)化電價(jià)不確定性可能影響板塊行情持續(xù)性和空間。結(jié)構(gòu)上，需關(guān)注綠電補(bǔ)貼資金應(yīng)收款減值風(fēng)險(xiǎn)和個(gè)股公司治理變化。

龔超：能源電力行業(yè)發(fā)展受產(chǎn)業(yè)政策影響大。投資時(shí)，需深入研究行業(yè)規(guī)律和政策，識(shí)別不同細(xì)分行業(yè)未來盈利能力和股東回報(bào)能力，找出與市場(chǎng)共識(shí)差異大的領(lǐng)域，把握大級(jí)別投資機(jī)會(huì)。

宋陽(yáng)：投資要順應(yīng)時(shí)代和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，采用積極的長(zhǎng)期主義投資優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。新能源投資短期看消費(fèi)屬性，長(zhǎng)期看科技屬性。電力行業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新、成本控制等方面面臨挑戰(zhàn)，需要各界共同努力，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。

本文來自微信公眾號(hào)“中國(guó)基金報(bào)”（ID：chinafundnews），作者：張燕北 孫曉輝，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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