一款售價(jià)5元的大瓶汽水，竟吸引了國際巨頭可口可樂、PE巨頭KKR和資本市場的接連關(guān)注，大窯汽水憑什么有如此魅力？

近期，飲料品牌大窯嘉賓飲品股份有限公司（以下簡稱“大窯汽水”）的股權(quán)案有了新進(jìn)展。

7月16日，市場監(jiān)管總局發(fā)布的《2025年6月30日—7月6日無條件批準(zhǔn)經(jīng)營者集中案件列表》顯示，KKR公司收購遠(yuǎn)景國際有限公司股權(quán)案已于2025年7月4日辦結(jié)。

據(jù)重慶市市場監(jiān)督管理局官網(wǎng)消息，KKR公司收購遠(yuǎn)景國際有限公司股權(quán)案公示：KKR通過其新設(shè)特殊目的公司Dynamo亞洲控股II私人有限公司，間接收購遠(yuǎn)景國際有限公司（Vista International Inc.，以下簡稱“目標(biāo)公司”）85%的股權(quán)。目標(biāo)公司通過其關(guān)聯(lián)公司，在中國境內(nèi)主要從事飲料業(yè)務(wù)。本次交易前，目標(biāo)公司由自然人全資持有并單獨(dú)控制。交易完成后，KKR將間接取得對(duì)目標(biāo)公司的單獨(dú)控制權(quán)。

據(jù)紅星資本局報(bào)道，從知情人士處獲悉，大窯汽水被美國私募股權(quán)公司KKR收購85%股權(quán)案已過公示期，公示日期為2025年6月20日至2025年6月29日。

了解該交易的人士向記者透露，KKR此次收購的對(duì)象就是大窯汽水。目前交易正在進(jìn)行中，交割將分多次進(jìn)行，預(yù)計(jì)今年內(nèi)啟動(dòng)。收購?fù)瓿珊?，大窯汽水除了繼續(xù)推進(jìn)全國化，還可能邁向國際化。記者就這筆交易向大窯方面求證，大窯方面表示，目前經(jīng)營團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，公司業(yè)務(wù)有序開展。未來一切決策都將圍繞品牌長遠(yuǎn)發(fā)展以及為消費(fèi)者提供更好的產(chǎn)品與服務(wù)，全國化及年輕化戰(zhàn)略不會(huì)有任何變化。

事實(shí)上，從2023年起，大窯就不斷傳出被收購或?qū)⑸鲜械南ⅰ?023年10月，有消息稱大窯將被可口可樂收購，公司回應(yīng)不予置評(píng)，此事后來不了了之；2024年7月，又傳大窯將被維維股份收購，維維股份稱該消息不實(shí)。2025年2月，大窯傳出IPO的消息。

大窯飲品旗下的核心產(chǎn)品大窯嘉賓汽水，是老牌國產(chǎn)汽水的代表，也是燒烤攤餐桌上的?？汀Ｆ鸪?，大窯產(chǎn)品主要在內(nèi)蒙古地區(qū)銷售，2021年在品牌咨詢公司華與華的助力下，品牌知名度逐漸提升；2022年，品牌簽約吳京代言，并在商場、地鐵站、高鐵站等多渠道加大廣告投放，大窯汽水開始走向全國。據(jù)馬上贏品牌CT數(shù)據(jù)，在2023年12月至2024年11月期間，國內(nèi)有糖汽水前三名分別為可口可樂、百事可樂、大窯，前三名市場份額合計(jì)達(dá)到92.87%。

“蜜雪冰城的影子”

一些行業(yè)人士不把大窯汽水放在汽水賽道，而是將其與蜜雪冰城相比較，認(rèn)為“大窯身上有蜜雪冰城的影子”。大窯與蜜雪冰城的相似之處在于，兩者都深耕低價(jià)市場，凸顯極致性價(jià)比。

1瓶520ml的大窯汽水售價(jià)5至6元，這一定位與10元以下價(jià)格帶的蜜雪冰城類似，而520ml的大容量又使大窯與同樣進(jìn)入中小餐館的可口可樂、北冰洋、冰峰等汽水區(qū)分開來?！氨阋舜笸搿?，不僅是這一代年輕人對(duì)大窯的“初印象”，也深深印在兒時(shí)喝過大窯的“70后”腦海中。

在大眾點(diǎn)評(píng)上，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者搜索“大窯汽水”發(fā)現(xiàn)，掛出大窯汽水團(tuán)購券的商家多是燒烤、鐵鍋燉等多人聚會(huì)場景的餐廳。記者隨機(jī)撥通一家烤肉店的電話，老板告訴記者，團(tuán)購券上“五選二”的汽水選擇中，不少顧客會(huì)選擇兩瓶大窯，因?yàn)椤傲看蠛梅窒怼薄?/p>

在渠道方面，大窯深耕中小餐飲門店。中小餐飲如同毛細(xì)血管，遍布城市各個(gè)角落。平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，截至目前我國現(xiàn)存在業(yè)、存續(xù)狀態(tài)的餐飲相關(guān)企業(yè)超1569.9萬家。大窯給中小餐館讓利，其汽水的出廠價(jià)僅為終端零售價(jià)的35%左右，同時(shí)讓利給經(jīng)銷商，讓后者的毛利超20%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

這種兼顧利潤空間與流通效率的打法，使大窯汽水在“燒烤攤、火鍋店、小飯館”中頻繁出現(xiàn)，成為典型的下沉場景消費(fèi)品代表。據(jù)公開數(shù)據(jù)，其85%以上的營收來自中小餐飲渠道；2022年，大窯營收突破32億元。

大窯的品牌熱度并非一直如此，而是近年借助營銷“翻紅”，走上年輕化轉(zhuǎn)型之路。在近幾年的營銷上，大窯汽水幾乎復(fù)刻了蜜雪冰城的路徑：華與華操刀品牌戰(zhàn)略，提出“大汽水喝大窯”的口號(hào)；2021年，大窯汽水簽下吳京代言，強(qiáng)化“解膩、豪爽”的場景聯(lián)想。從魔性口號(hào)到社交媒體營銷，從贊助音樂節(jié)到線下電梯廣告轟炸，大窯構(gòu)建了符號(hào)識(shí)別度極高的品牌傳播邏輯。

但需要注意的是，大窯目前的增長仍依賴北方市場與餐飲渠道，對(duì)南方市場的滲透不足。此外，汽水本質(zhì)上是一個(gè)低頻復(fù)購、易被替代的賽道，其品類天花板遠(yuǎn)低于茶飲，也缺乏與用戶長期情感綁定的基礎(chǔ)。

在品牌打造上，大窯目前仍更多處于“渠道品牌”階段，IP生態(tài)尚未形成，情感連接與文化表達(dá)的建設(shè)仍處于早期。

透鏡咨詢創(chuàng)始人況玉清告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“大窯跟蜜雪冰城（消費(fèi)群體）目前的重疊度還不太高，但不代表以后沒有重疊度。大窯本質(zhì)上是一個(gè)IP，它既可以與啤酒競爭‘餐桌上的市場’，當(dāng)滲透率達(dá)到一定程度，還可以跟可口可樂一樣競爭零售貨架市場。以后大窯有了潛在擴(kuò)散的可能，它的生態(tài)會(huì)更完善。”

賽道優(yōu)勢與成長困局并存

KKR被稱為“華爾街收購之王”，1976年在美國成立，是一家私募股權(quán)公司，在紐約證券交易所上市，主要從事投資業(yè)務(wù)。KKR喜歡用少資金撬動(dòng)大杠桿的方式獲得企業(yè)控制權(quán)。過去，KKR曾多次出手，投資過中國市場的乖寶寵物、Moody美瞳等新消費(fèi)公司，今年2月還被曝有意收購星巴克中國股權(quán)。

據(jù)KKR開德微信公眾號(hào)，KKR投資集團(tuán)合伙人孫錚在接受采訪時(shí)表示，KKR經(jīng)典的投資策略是收購一個(gè)業(yè)務(wù)復(fù)雜、主營業(yè)務(wù)不突出、特點(diǎn)不鮮明的企業(yè)，幫助其梳理業(yè)務(wù)，關(guān)掉或賣掉非主營業(yè)務(wù)，最終突出主營業(yè)務(wù)，使其成為卓越企業(yè)。

況玉清告訴記者：“快消類資產(chǎn)在中國一直是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而食品飲料又是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)中發(fā)展較快的一類。快消領(lǐng)域?qū)KR來說是個(gè)比較靠譜的選擇。”

另有行業(yè)資深專家向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，茶飲企業(yè)逐步走向IPO，對(duì)市場有一定的振奮作用。他認(rèn)為，資本投資這類企業(yè)是筆好買賣，不用擔(dān)心后續(xù)的退出問題。況玉清也表示：“股權(quán)投資的回報(bào)方式有很多種，既可以直接做股東，每年拿分紅，這類企業(yè)的產(chǎn)業(yè)投資回報(bào)率相當(dāng)不錯(cuò)，還可以通過資本運(yùn)作出售股權(quán)?！?/p>

對(duì)KKR來說，大窯可能是一筆性價(jià)比極高的生意：估值合理、利潤穩(wěn)定、品牌已具備區(qū)域護(hù)城河，又處于轉(zhuǎn)型前夜。從這個(gè)角度看，KKR下注的不是一家賣汽水的企業(yè)，而是一個(gè)有可能成長為“中國可口可樂”的品牌。

目前來看，大窯汽水要成為“中國可口可樂”還有很長的路要走。其中，大窯的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)面臨一定的健康化轉(zhuǎn)型壓力。一方面，其主打的大瓶汽水產(chǎn)品，如大窯嘉賓、大窯橙諾等，雖憑借高性價(jià)比廣受歡迎，但高糖、高熱量的屬性與當(dāng)下消費(fèi)者日益增強(qiáng)的健康意識(shí)相悖。

另一方面，大窯雖已推出無糖系列產(chǎn)品以響應(yīng)市場趨勢，但從目前表現(xiàn)來看，無論是品牌聲量還是終端鋪貨率，其無糖系列仍處于起步階段，尚未形成可與有糖主力產(chǎn)品相匹敵的銷量支撐。在健康化與銷量之間，大窯正處于轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，亟需在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、品牌定位和渠道資源上做出更系統(tǒng)的優(yōu)化調(diào)整。

況玉清認(rèn)為，大窯本質(zhì)上是一個(gè)可塑性極強(qiáng)的品牌IP，既能與啤酒競爭“佐餐市場”，又有潛力向零售貨架擴(kuò)展，如果突破品類與渠道局限，其“生態(tài)”才剛剛起步。

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