創(chuàng)投市場(chǎng)現(xiàn)“A++++輪”，背后究竟怎么了？
近兩三年，IT桔子發(fā)現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)上，越來(lái)越多創(chuàng)業(yè)公司披露了A1、A2、A3、A+、A++、A+++等系列「A+輪」，類似的「B+輪」融資也很常見(jiàn)。
2024年，低空飛行器公司沃蘭特2月完成億元A輪融資后，后續(xù)幾個(gè)月追加4次融資至A++++輪。
人形機(jī)器人公司智元機(jī)器人前一年完成A輪融資后，追加5次融資，到8月初完成A+++++輪融資。
2025年，汽車芯片供應(yīng)商歐冶半導(dǎo)體幾個(gè)月中披露了B1、B2、B3輪融資。此前該公司的A輪系列就有A1、A2、A3、A4輪……
是不是看得眼花繚亂了？
IT桔子數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)的這種“+輪”現(xiàn)象越來(lái)越普遍，尤其是A+、B+。
從歷史數(shù)據(jù)看，能否發(fā)現(xiàn)潛在規(guī)律和趨勢(shì)呢？
注：本文的A+輪包含“A+、A++、A1、A2等”系列 “A+” ，B+輪同理。
根據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)，近十年來(lái)，國(guó)內(nèi)A+輪、B+輪的投資事件在總投資事件中的占比不斷上升。
其中，A+輪不僅數(shù)量最多，占比增長(zhǎng)也最為顯著。
2015年國(guó)內(nèi)創(chuàng)投市場(chǎng)A+輪事件僅占比1.21%，此后該比率不斷增加；2024年共有407筆A+輪投資事件，占比達(dá)到7.15%。2025年上半年國(guó)內(nèi)A+輪事件有331筆，同比增加了35%，其在總體中的占比進(jìn)一步提升為8.84%。
B+輪投資事件在2015年發(fā)生41筆，占比僅0.39%；2024年發(fā)生213筆，占比3.74%。2025年上半年國(guó)內(nèi)B+輪事件有180筆，同比增加了49%，在總體的占比提升為4.81%。
據(jù)IT桔子統(tǒng)計(jì)，2025年上半年，一共有571家公司獲得「+輪」次投資，涉及總金額約404.34億元。其中，至少19家公司獲得兩次及以上「+輪」次投資。
歐冶半導(dǎo)體獲得三次B+輪融資，是上半年披露「+輪」次融資最多的公司。
在創(chuàng)業(yè)早期，許多公司選擇以“A+輪”形式延續(xù)融資，而非直接推進(jìn)至下一輪（如B輪），這本質(zhì)上是當(dāng)前資本環(huán)境與企業(yè)發(fā)展策略相互適配的結(jié)果，背后有多重現(xiàn)實(shí)考量：
1. 應(yīng)對(duì)融資節(jié)奏的靈活性需求
當(dāng)一輪融資（如A輪）剛完成披露，若很快有新投資方強(qiáng)烈想入局，企業(yè)可能選擇將其納入同一輪次的“+輪”。
這樣既能抓住優(yōu)質(zhì)資本，又可避免短期內(nèi)因啟動(dòng)新輪次而被迫抬高估值。尤其在業(yè)務(wù)尚未顯著突破時(shí)，過(guò)高估值可能為后續(xù)融資埋下隱患，維持原估值能降低投資人的決策門(mén)檻。
2. 平衡多元投資主體的關(guān)系
若企業(yè)先后獲得不同地方國(guó)資基金的投資，采用“A+輪”形式可實(shí)現(xiàn)“同輪同價(jià)”。
這并非單純怕“得罪”誰(shuí)，而是因?yàn)榈胤絿?guó)資在資源協(xié)同、政策對(duì)接等方面很重要。通過(guò)保持估值一致，體現(xiàn)對(duì)各方的公平性，避免因輪次或價(jià)格差異引發(fā)合作矛盾，為長(zhǎng)期資源整合奠定基礎(chǔ)。
3. 維護(hù)老股東關(guān)系的策略性選擇
當(dāng)早期股東因看好項(xiàng)目進(jìn)展而想追加投資時(shí)，“+輪”是兼顧情理與利益的方案。若此時(shí)啟動(dòng)新輪次并抬高估值，老股東追投壓力會(huì)增大；而沿用原估值的“+輪”既能滿足老股東的加碼需求，又能通過(guò)其持續(xù)加持向市場(chǎng)釋放信心，鞏固與核心投資方的信任關(guān)系。
4. 估值博弈與利益平衡的現(xiàn)實(shí)制約
不推進(jìn)至下一輪，有時(shí)并非企業(yè)主觀意愿，而是客觀條件不支持估值提升。
早期業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的穩(wěn)定性、市場(chǎng)環(huán)境的不確定性，都可能讓新老股東對(duì)估值產(chǎn)生分歧。
此時(shí)選擇“+輪”，可在避免估值爭(zhēng)議的前提下完成資金補(bǔ)充，同時(shí)減少因輪次升級(jí)帶來(lái)的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整、條款談判等復(fù)雜流程。融資輪次越多，涉及的股東權(quán)利、退出機(jī)制等細(xì)節(jié)越繁瑣，“+輪”實(shí)則是降低交易成本的務(wù)實(shí)選擇。
綜上，A+輪的頻繁出現(xiàn)，本質(zhì)上是創(chuàng)業(yè)公司在資本周期波動(dòng)中，為兼顧融資效率、股東關(guān)系與長(zhǎng)期發(fā)展空間而采取的“柔性策略”，既體現(xiàn)了對(duì)現(xiàn)實(shí)條件的適應(yīng)，也暗含著對(duì)企業(yè)估值與發(fā)展節(jié)奏的精細(xì)化把控。
本文來(lái)自微信公眾號(hào) “IT桔子”（ID：itjuzi521），作者：吳梅梅，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
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