白酒行業(yè)，歷史總在輪回。

2012年八項(xiàng)規(guī)定后，白酒行業(yè)遭受重創(chuàng)，而后逐漸復(fù)蘇。然而今年5月新修訂的《黨政機(jī)關(guān)厲行節(jié)約反對(duì)浪費(fèi)條例》發(fā)布，被稱為史上最嚴(yán)“禁酒令”，白酒行業(yè)再次面臨市場(chǎng)考驗(yàn)。

隨著白酒股中報(bào)業(yè)績陸續(xù)披露，行業(yè)寒意也呈現(xiàn)在投資者面前。

01 銷售低迷，業(yè)績下滑

今年上半年，白酒企業(yè)銷售持續(xù)低迷。近一個(gè)月，飛天茅臺(tái)價(jià)格暴跌，接連跌破2000元、1900元關(guān)口。618期間，53度飛天茅臺(tái)甚至跌破1800元，創(chuàng)2017年以來新低，較2021年高點(diǎn)下跌近40%。

跌破2000元“茅臺(tái)信仰”后，其價(jià)格下跌速度更快。2000元是經(jīng)銷商盈虧線，跌破后經(jīng)銷商恐慌拋售，導(dǎo)致價(jià)格加速下跌。

伴隨茅臺(tái)批發(fā)價(jià)下跌，貴州茅臺(tái)股價(jià)也大幅下滑，近兩月跌兩百點(diǎn)，較21年最高點(diǎn)已下跌40%。

作為白酒行業(yè)的支柱，茅臺(tái)下跌，整個(gè)行業(yè)難以幸免。近期，水井坊發(fā)布半年報(bào)，預(yù)計(jì)營收14.98億元，同比下滑12.84%；凈利潤1.05億元，同比下降56.52%。結(jié)合一季度業(yè)績推算，二季度營收下滑31.37%，凈利潤虧損8500萬元，同比下滑251.24%。

也就是說，水井坊業(yè)績加速下滑，二季度已開始虧損。

對(duì)于上半年業(yè)績，水井坊解釋稱，2025年上半年白酒行業(yè)仍處深度調(diào)整，二季度消費(fèi)疲軟，整體表現(xiàn)低于預(yù)期。商務(wù)宴請(qǐng)和宴席等場(chǎng)景承壓，收入下滑對(duì)利潤影響更顯著。

多數(shù)白酒企業(yè)業(yè)績下滑。國信證券研報(bào)顯示，今年可能僅貴州茅臺(tái)、山西汾酒能維持收入正增長，其他酒企業(yè)績或下滑，多數(shù)公司無法完成業(yè)績目標(biāo)。

當(dāng)下白酒行業(yè)庫存高企、價(jià)格倒掛，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)超900天，存貨量同比增加25%?！?025中國白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告》顯示，2024年規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量414.5萬千升，同比下降1.8%。

產(chǎn)量下降但庫存仍高，可見需求端下滑更嚴(yán)重。此次白酒行業(yè)危機(jī)雖不猛烈，但如鈍刀割肉，影響深遠(yuǎn)。

02 需求轉(zhuǎn)變，行業(yè)調(diào)整

歷史上，白酒行業(yè)經(jīng)歷三次危機(jī)，每次都能化險(xiǎn)為夷。因消費(fèi)者需求仍在，只是被外部因素短暫抑制。

三公消費(fèi)受限后，商務(wù)局消費(fèi)興起取代政務(wù)局。但如今，房地產(chǎn)下行、消費(fèi)降級(jí)，白酒行業(yè)迎來第四次危機(jī)，此次源于需求衰退。

當(dāng)下，白酒企業(yè)重任是培育年輕消費(fèi)者。

但茅臺(tái)推出的茅臺(tái)冰淇淋、醬香拿鐵等產(chǎn)品，都僅短暫火熱后就偃旗息鼓。原因是年輕人厭棄“酒桌文化”，而非難以接受醬香口味。

傳統(tǒng)商業(yè)體系中，酒桌是權(quán)力關(guān)系具象化，這是年輕人厭惡之處。白酒崛起與特殊商業(yè)文化相關(guān)，當(dāng)商業(yè)文明變遷，白酒地位也會(huì)改變。

如今，白酒消費(fèi)場(chǎng)景和價(jià)位轉(zhuǎn)變。商務(wù)宴請(qǐng)和宴席承壓，消費(fèi)者購買白酒價(jià)位下探，近七成消費(fèi)者買1000元以下白酒。主銷價(jià)格帶從300-500元下沉至100-300元。

這種轉(zhuǎn)變使茅臺(tái)回歸“消費(fèi)品”本質(zhì)，失去漲價(jià)基礎(chǔ)，白酒行業(yè)高速發(fā)展停止，成為普通飲品。

03 結(jié)語

雖面臨危機(jī)，但白酒行業(yè)不會(huì)消亡。未來，白酒或深度調(diào)整后邁入成熟期，成為普通行業(yè)。

行業(yè)內(nèi)部，馬太效應(yīng)顯著，頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)仍在，但提升空間有限。同時(shí)，銷售渠道轉(zhuǎn)變，新興品牌或有機(jī)會(huì)。

總之，調(diào)整后，白酒行業(yè)部分企業(yè)或擴(kuò)張，部分企業(yè)或退場(chǎng)。

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