隨著業(yè)績大幅虧損，“賣股”消息傳出，這家硅業(yè)巨頭的困境逐漸浮出水面。

作者 | 柯陽明

編輯 | 楊銳

排版校對(duì) | 甘惠淇

行業(yè)巨頭合盛硅業(yè)正面臨前所未有的危機(jī)。

7月16日，合盛硅業(yè)發(fā)布公告，其控股股東寧波合盛集團(tuán)有限公司以26.34億元的價(jià)格將5.08%的股份轉(zhuǎn)讓給上海自然人肖秀艮，此次交易折價(jià)近10%。

控股股東為何要折價(jià)出售股份呢？

公告顯示，轉(zhuǎn)讓后合盛集團(tuán)及其一致行動(dòng)人的持股比例從78.59%降至73.51%，但仍為實(shí)際控制人。

一季報(bào)表明，截至2025年3月末，合盛硅業(yè)的有息負(fù)債高達(dá)298億元，而貨幣資金僅有22.30億元。與巨額債務(wù)相比，現(xiàn)金流的短缺迫使控股股東通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓來獲取資金，以緩解當(dāng)前的困境。

據(jù)一季度財(cái)報(bào)，2025年一季度，合盛硅業(yè)總負(fù)債達(dá)567.8億元，貨幣資金僅21.66億元。值得注意的是，合盛硅業(yè)2024年凈利潤為17.40億元，一季度盈利2.597億元；但2024年末的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分別為0.36、0.11，差距明顯。（詳情可見預(yù)見能源此前文章《深度｜出清“破題”，哪幾家硅料龍頭將率先走出光伏寒冬》）

此外，2025年上半年，合盛硅業(yè)業(yè)績大幅下滑，預(yù)計(jì)上半年虧損3 - 4億元，扣非后虧損4.5 - 5.5億元，這也是自2012年上市以來，合盛硅業(yè)首次出現(xiàn)大額虧損。

造成此次虧損主要有兩方面原因：一是光伏行業(yè)需求低迷，下游多晶硅價(jià)格大幅下跌，直接影響了合盛硅業(yè)的工業(yè)硅銷售價(jià)格；二是光伏板塊的停工損失和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備等因素，使公司在光伏產(chǎn)業(yè)的收入大幅減少。特別是2025年二季度，合盛硅業(yè)虧損超過5.6億元，主要是因?yàn)楣夥鼡屟b潮退去，終端需求急劇下降，價(jià)格跌幅擴(kuò)大，加劇了公司的經(jīng)營虧損。

合盛硅業(yè)曾立志打造全球最完整的光伏產(chǎn)業(yè)鏈，但這一戰(zhàn)略實(shí)施起來困難重重。

2021年以來，合盛硅業(yè)先后宣布11個(gè)擴(kuò)張項(xiàng)目，總投資額超800億元，幾乎押上了公司九成資產(chǎn)。公司不僅在工業(yè)硅領(lǐng)域保持領(lǐng)先，還加大了在光伏領(lǐng)域的布局，涵蓋多晶硅、硅片、電池、組件等環(huán)節(jié)，但這些高投入項(xiàng)目并未帶來預(yù)期回報(bào)。

光伏行業(yè)在2024年產(chǎn)能過剩后，價(jià)格暴跌，合盛硅業(yè)的光伏產(chǎn)品嚴(yán)重滯銷。公司生產(chǎn)的多晶硅從外銷轉(zhuǎn)為自用，庫存不斷積壓。

截至2024年末，合盛硅業(yè)存貨高達(dá)95億元，存貨跌價(jià)損失達(dá)9.33億元。盡管公司堅(jiān)稱在光伏領(lǐng)域有長遠(yuǎn)戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)，但現(xiàn)實(shí)讓這些投資顯得更加沉重。

隨著光伏行業(yè)“內(nèi)卷”加劇，合盛硅業(yè)的這一戰(zhàn)略承受著巨大的財(cái)務(wù)壓力。

為緩解壓力，合盛硅業(yè)除出售股份外，還積極采取多種融資手段，如質(zhì)押股份、發(fā)行資產(chǎn)支持證券（ABS）等籌集資金，以緩解資金壓力。

例如，6月11日，合盛硅業(yè)公告稱，公司2025年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券的申請(qǐng)獲上交所受理，擬發(fā)行金額為40.00億元。

7月8日，合盛硅業(yè)發(fā)布控股股東及其一致行動(dòng)人部分股份質(zhì)押的公告。公告顯示，本次質(zhì)押后，合盛集團(tuán)及其一致行動(dòng)人羅立國、羅燚、羅燁棟直接持有的公司股份中處于質(zhì)押狀態(tài)的股份累計(jì)數(shù)為450,783,200股，占其合計(jì)所持公司股份總數(shù)的48.52%，占公司總股本的38.13%。

此外，今年以來，光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”呼聲高漲。據(jù)業(yè)內(nèi)知情人士向預(yù)見能源透露，2024年光伏硅料行業(yè)出現(xiàn)過剩時(shí)，就有傳聞要形成“攻守聯(lián)盟”，通過反內(nèi)卷、產(chǎn)能出清等方式自救，這一傳聞在今年五月初得到證實(shí)。（詳情可見預(yù)見能源此前文章《突發(fā)！光伏頭部硅料企業(yè)將聯(lián)合收購尾部產(chǎn)能推動(dòng)行業(yè)整合》）

在SNEC光伏展上，多家硅料企業(yè)表示行業(yè)龍頭正在牽頭推進(jìn)產(chǎn)能出清和產(chǎn)出可控。（詳情可見預(yù)見能源此前文章《硅料龍頭聯(lián)合收購進(jìn)行時(shí)，光伏出清“破題”？｜SNEC觀察》）

因此，有媒體分析認(rèn)為，2025年下半年，光伏行業(yè)的“反內(nèi)卷”可能給合盛硅業(yè)帶來一線希望。特別是多晶硅價(jià)格已逐步回升，合盛硅業(yè)有望從硅料市場回暖中受益。

但現(xiàn)實(shí)可能沒那么樂觀，據(jù)知情人士向預(yù)見能源透露，本次光伏“反內(nèi)卷”可能會(huì)把合盛硅業(yè)“反出去”。

資料顯示，合盛硅業(yè)是我國硅基新材料行業(yè)業(yè)務(wù)鏈最完整、生產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)之一，主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括工業(yè)硅、有機(jī)硅、多晶硅三大類。工業(yè)硅是由硅礦石和碳質(zhì)還原劑在礦熱爐內(nèi)冶煉而成，經(jīng)過融化再結(jié)晶后可生產(chǎn)多晶硅、有機(jī)硅和硅鋁合金產(chǎn)品；有機(jī)硅可加工成硅橡膠、硅油、硅樹脂和硅烷偶聯(lián)劑等產(chǎn)品，多晶硅主要應(yīng)用于光伏產(chǎn)業(yè)。

2024年年報(bào)顯示，合盛硅業(yè)的工業(yè)硅和有機(jī)硅營業(yè)收入分別為137.63億元、122.01億元，分別占總收入的51.57%、45.71%；毛利率分別為26.10%、16.71%。多晶硅的具體數(shù)據(jù)未單獨(dú)列出，從工業(yè)硅和有機(jī)硅的占比來看，多晶硅營收空間不足3%。

知情人士還表示，業(yè)內(nèi)從去年就有聲音要合力“絞殺”幾家光伏硅料企業(yè)，以推動(dòng)產(chǎn)能出清，恢復(fù)光伏硅料的供需平衡。其中，將合盛硅業(yè)踢出行業(yè)的呼聲最高，主要原因是合盛硅業(yè)在多晶硅市場規(guī)模最小，且目前現(xiàn)金流緊張。

此前，阿爾法工場GREEN公眾號(hào)曾爆料，有傳聞稱合盛硅業(yè)大股東擬向特變電工轉(zhuǎn)讓股權(quán)，但因雙方價(jià)格未談攏而無果。當(dāng)時(shí)傳聞不斷，合盛硅業(yè)曾辟謠，稱向公司控股股東、實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人核實(shí)后，確認(rèn)從未與特變電工及其關(guān)聯(lián)方就公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜進(jìn)行過任何接觸或洽談，并強(qiáng)調(diào)會(huì)對(duì)捏造、散布不實(shí)信息、誤導(dǎo)市場及投資者的行為采取法律手段。

如今，隨著業(yè)績大虧和“賣股”消息傳出，這家硅業(yè)巨頭的困境已初現(xiàn)端倪。

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