今年全球股市呈現(xiàn)出驚人的上漲態(tài)勢，即便面臨貿(mào)易爭端、地緣政治風險以及全球經(jīng)濟增長前景下滑等諸多挑戰(zhàn)。推動這一輪市場熱潮的，不再只是傳統(tǒng)意義上的‘貪婪’，而是投資者對人工智能革命可能帶來的變革性機遇的‘錯失恐懼’（FOMO）。

英國《金融時報》資深專欄作家John Plender在最新文章中提到，當前市場近乎‘漂浮’狀態(tài)，美國股市市值占GDP比率達到歷史新高，即便落后于美國的英國市場，富時100指數(shù)也創(chuàng)下了歷史新高。投資者對各類風險的反應愈發(fā)平淡，似乎已習慣了特朗普的關(guān)稅威脅。

文章認為，這種市場的非理性繁榮，源于人們廣泛預期人工智能將徹底改變勞動力市場、資本運作方式，甚至重新定義‘人類’，投資者覺得這會為企業(yè)利潤和股市估值提供難以想象的動力。他警告稱，這些現(xiàn)象與歷史上多次泡沫前夕的‘非凡的大眾幻覺與群體瘋狂’極為相似。

AI熱潮推動科技股飆升，估值脫離基本面

科技股的瘋狂買盤使芯片制造商英偉達的市值突破4萬億美元，創(chuàng)下紀錄。Plender警告，市場泡沫跡象隨處可見，體系內(nèi)的過剩流動性催生了狂熱的加密貨幣投機，以及越來越多將加密資產(chǎn)作為貸款抵押品的行為。

包括特朗普家族的媒體公司在內(nèi)的企業(yè)紛紛囤積加密資產(chǎn)，試圖借助特朗普‘讓美國成為加密貨幣之都’的承諾，從這一高度投機性資產(chǎn)的主流化中獲利。同時，前OpenAI首席技術(shù)官Mira Murati為其人工智能初創(chuàng)公司‘思考機器實驗室’籌集了大量資金，卻幾乎不透露具體業(yè)務，這與18世紀泡沫時期那些‘大有前途但無人知曉其實質(zhì)’的公司如出一轍。

Plender指出，更令人擔憂的是，特殊目的收購公司（SPAC）現(xiàn)象也在蔓延，這些公司通過首次公開募股籌集資金，目的是收購未指定的現(xiàn)有上市公司。特朗普的媒體公司就是通過這種繁榮時期的SPAC捷徑上市的。

‘錯失恐懼’取代‘貪婪’成為市場主導情緒

文章寫道，盡管經(jīng)濟教科書中的有效市場假說認為市場總是被正確定價，但現(xiàn)實中投資者的行為往往受情緒驅(qū)動。投資大佬、橡樹資本聯(lián)合創(chuàng)始人Howard Marks曾指出，投資者真正恐懼的不是波動性，而是永久性損失的可能性。

然而，投資者似乎已忘記了之前泡沫破裂帶來的教訓。Plender援引UBS最新的《全球投資回報年鑒》指出，2000年3月開始的互聯(lián)網(wǎng)泡沫崩盤使英國投資者遭受了49%的實際損失，他們花了六年多時間才收回損失。隨后的信貸泡沫和2008年金融危機又導致英國股市實際下跌47%。

Rob Arnott和Edward McQuarrie的最新研究指出，‘錯失恐懼’（FOMO）和‘損失恐懼’（FOL）是投資行為的主要情緒驅(qū)動因素，而不只是貪婪。特別是當一個關(guān)于革命性變革的敘事流行開來，就像互聯(lián)網(wǎng)和人工智能時代那樣，這種恐懼會更加明顯。

泡沫風險加劇，投資者應當如何應對？

Plender警告，盡管短期內(nèi)可能不會發(fā)生金融危機，但在當前高估值環(huán)境下，投資者承擔的風險可能無法獲得相應的風險溢價回報。

首先，要明確我們在‘恐懼’和‘錯失恐懼’之間反復波動的處境，以及未來從‘錯失恐懼’到‘錯失恐懼’的艱難過渡中，市場崩盤的風險是什么。在他看來，雖然金融危機遲早會爆發(fā)，但并非迫在眉睫。問題在于，在如今高估值水平下，投資者承擔的風險程度無法獲得相應的風險溢價。

投資組合多元化十分重要，增加對無聊資產(chǎn)的配置是明智之舉，尤其是現(xiàn)金在通脹后已恢復實際收益。

至于加密貨幣，Plender認為應讓給瘋狂的賭徒、洗錢者和欺詐者。他寫道：

雖然在當前親加密貨幣的狂熱氣氛中，你可能會暫時錯過一些機會，但從歷史來看，加密貨幣的損失最終可能是毀滅性的。

盡管人工智能確實代表著重要的技術(shù)革新，但投資者需要警惕被FOMO情緒過度影響，回歸基本面分析和風險評估，避免在這場熱潮中成為最后的接盤者。

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