醫(yī)美江湖風云變幻，各企業(yè)紛爭不斷。

7月21日晚，兩份針鋒相對的公告讓兩家上市公司的矛盾徹底激化。*ST蘇吳(600200.SH)（即“江蘇吳中”）公告稱，其控股孫公司達透醫(yī)療收到愛美客子公司韓國Regen發(fā)來的《解約函》，Regen要求撤銷達透醫(yī)療作為“童顏針”艾塑菲（AestheFill）在中國大陸?yīng)毤医?jīng)銷商的所有相關(guān)授權(quán)。數(shù)小時后，愛美客同步發(fā)布聲明，確認解約決定，并指控達透醫(yī)療存在“違約轉(zhuǎn)讓獨家經(jīng)銷業(yè)務(wù)”等行為。

此前，新氧平臺5999元低價“童顏針”引發(fā)行業(yè)震動還不到一個月。再往前，“山東女首富”華熙生物(688363.SH)趙燕和“陜西女首富”巨子生物(2367.HK)范代娣因膠原蛋白競爭激烈，“中國首富”鐘睒睒旗下養(yǎng)生堂斥資34億入股錦波生物(832982.BJ)，也加入了這場醫(yī)美混戰(zhàn)。

如今，資本熱捧的醫(yī)美市場已成為激烈搏殺的紅海。從上游針劑械字號批文的爭奪，到中游渠道代理權(quán)的博弈，再到下游機構(gòu)的價格廝殺，中國千億醫(yī)美市場正經(jīng)歷前所未有的重構(gòu)風暴。

一紙《解約函》引發(fā)的商戰(zhàn)

此次紛爭的核心產(chǎn)品“艾塑菲”，是由韓國Regen研發(fā)生產(chǎn)的，能刺激皮膚再生膠原蛋白的產(chǎn)品。它于2014年在韓國首次獲批上市，2024年1月獲得國家藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的《醫(yī)療器械注冊證》，成為國內(nèi)首款進口“童顏針”。據(jù)《21世紀經(jīng)濟報道》，艾塑菲在童顏針產(chǎn)品中市場份額高達28.3%。

艾塑菲作為熱門美容產(chǎn)品，價格較高。有醫(yī)美從業(yè)者在社交媒體表示，江蘇吳中此前給渠道機構(gòu)1.6萬元/針的價格已是“骨折價”，若更換代理商，價格可能超2萬元。

江蘇吳中稱，2025年3月，愛美客曾公開承諾“現(xiàn)階段不會在中國市場自行銷售'AestheFill'”，還確認了達透公司對“AestheFill”產(chǎn)品在中國大陸的獨家經(jīng)銷權(quán)穩(wěn)定性。但交易完成后，愛美客卻指使Regen公司遲延對達透公司供貨。

愛美客相關(guān)人士接受媒體采訪時稱，最后一批給達透供貨是在7月中旬，不存在故意斷貨，只是Regen當前產(chǎn)能有限。根據(jù)愛美客此前公告，Regen目前只有兩座工廠，其中一座在2025年第二季度才投產(chǎn)。

7月18日晚，一封郵件送達的《解約函》點燃了兩家公司的商戰(zhàn)。愛美客控股的韓國Regen公司單方面宣布，撤銷達透醫(yī)療作為艾塑菲產(chǎn)品在中國大陸?yīng)毤医?jīng)銷商的所有授權(quán)，禁止其以經(jīng)銷商身份開展經(jīng)營活動，并不再接收新訂單。

對于此次解約，江蘇吳中表示將用合法手段維護自身權(quán)益，追究Regen公司及愛美客的法律責任，但目前尚未公布具體維權(quán)細節(jié)。

“童顏針”成上市公司“搖錢樹”

江蘇吳中對艾塑菲獨家經(jīng)銷權(quán)被解約反應(yīng)強烈，是因為這款產(chǎn)品對其至關(guān)重要。

2021年12月，江蘇吳中斥資1.66億元，通過“增資+股權(quán)轉(zhuǎn)讓”方式獲得達透醫(yī)療51%的股權(quán)。2022年8月，達透醫(yī)療與Regen及另一家公司簽訂協(xié)議，獲得艾塑菲的獨家經(jīng)銷權(quán)，有效期至2032年8月28日。艾塑菲獲得國家藥品監(jiān)督管理局上市許可后，江蘇吳中于2024年4月開始銷售。

此前，江蘇吳中的主要產(chǎn)品集中在“抗病毒/抗感染、免疫調(diào)節(jié)、抗腫瘤、消化系統(tǒng)、心血管類”等領(lǐng)域。2023年，藥品行業(yè)營收占比82.71%，醫(yī)美行業(yè)營收占比僅0.34%。

過去幾年，江蘇吳中靠藥品支撐業(yè)績不佳，2020 - 2023年歸母凈利潤分別為 - 5.06億元、0.23億元、 - 0.76億元、 - 0.72億元。2024年開始代理銷售“童顏針”艾塑菲后，歸母凈利潤扭虧為盈，增長197.97%至0.7億元。

江蘇吳中公告顯示，2024年艾塑菲銷售收入為3.26億元，營收占比20.42%，毛利2.69億元，毛利占比34.8%。艾塑菲所在的醫(yī)美生科板塊2024年總營收3.3億元，基本都來自艾塑菲。

江蘇吳中對艾塑菲的依賴還在加深。2025年一季度，艾塑菲銷售收入1.13億元，營收占比35.55%，毛利9243.51萬元，毛利占比45.77%。自2025年元旦以來，江蘇吳中的微信公眾號發(fā)布的29篇文章中，有7篇與艾塑菲直接相關(guān)，也證明了該產(chǎn)品的重要性。

正因艾塑菲對江蘇吳中意義重大，2025年3月愛美客著手收購Regen時，江蘇吳中就密切關(guān)注其動態(tài)，多次公告或通過官方渠道表示愛美客的收購不會影響達透醫(yī)療的獨家代理權(quán)。

在收到《解約函》的前一天，江蘇吳中還公告稱，艾塑菲的注冊證代理人名稱由達透醫(yī)療器械（上海）有限公司變更為儷臻（北京）生物科技有限公司，但不會影響其獨家代理權(quán)。

值得注意的是，儷臻（北京）生物科技有限公司是Regen的全資子公司。天眼查顯示，該公司成立于2025年5月，法人是Regen全球市場負責人、愛美客投資發(fā)展部副總監(jiān)栗一星。

栗一星曾表示，與達透醫(yī)療解約后，不排除由愛美客直銷的可能。7月20日，Regen發(fā)布聲明，將AesthFill在中國大陸地區(qū)的商品名更改為“臻愛 塑菲”，這讓市場更猜測愛美客想自己銷售艾塑菲。

愛美客強行收回代理權(quán)并組建新公司變更注冊代理人，除了解約函中提到的原因，可能也和其近期業(yè)績有關(guān)。

2025年第一季度，愛美客營收6.63億元，同比降17.9%；凈利潤4.44億元，同比降15.87%，均為近5年來首次下降。收購Regen是看中了艾塑菲在全球多地的銷售能力，想借此拓展海外市場。若愛美客在國內(nèi)直銷艾塑菲，不僅能增加幾億元營收，還能降低銷售成本，維持此前的快速增長。

目前，愛美客拒絕與江蘇吳中繼續(xù)合作態(tài)度堅決，江蘇吳中也明確要通過法律途徑維權(quán)，未來兩家公司大概率會打官司。但愛美客收回代理權(quán)后也面臨諸多問題。

千億醫(yī)美市場“洗牌”

這場代理權(quán)之爭對江蘇吳中來說更是雪上加霜。2025年7月13日，公司收到證監(jiān)會《行政處罰事先告知書》，被認定2020 - 2023年年報存在虛假記載，觸及重大違法強制退市情形。

曾經(jīng)憑借艾塑菲創(chuàng)造業(yè)績神話的江蘇吳中，如今被監(jiān)管認定財務(wù)造假。7月14日起，其股票被疊加實施退市風險警示，處于生死邊緣。

這場“童顏針”爭奪戰(zhàn)，已不只是兩家企業(yè)的利益博弈，更反映出醫(yī)美行業(yè)的深層洗牌。

《2024醫(yī)療美容行業(yè)白皮書》顯示，2023年我國美容行業(yè)市場規(guī)模達2804億元，預(yù)計2025年有望達到3816億元。

然而，在行業(yè)快速增長的背景下，2025年一季度，與愛美客并稱“玻尿酸三巨頭”的昊海生科和華熙生物均出現(xiàn)業(yè)績下滑。昊海生科營收、凈利潤同比分別降4.25%、7.41%；華熙生物營收降20.77%，凈利潤降58.13%。

與此同時，巨子生物、錦波生物等膠原蛋白龍頭企業(yè)卻發(fā)展迅猛。巨子生物2024年收入增長超50%，錦波生物一季度增長超60%。

巨子生物和錦波生物的業(yè)績增長得益于中國重組膠原蛋白市場的高增長。據(jù)“弗若斯特沙利文”資料，中國重組膠原蛋白產(chǎn)品市場規(guī)模預(yù)計將從2022年的185億元增至2027年的1083億元，復(fù)合年增長率為42.4%。

如此高速的增長吸引了大量資本。巨子生物當前市值超600億港元，超過“玻尿酸三巨頭”；2025年6月，鐘睒睒通過養(yǎng)生堂向錦波生物注資34億元，成為其第二大股東。

面對膠原蛋白“新勢力”的沖擊，華熙生物率先反擊，通過官方渠道發(fā)文《概念總在重演，科技永遠向前》，痛斥資本市場“捧膠原、踩玻尿酸”的行為，還引用了涉及巨子生物的資料。巨子生物也迅速回應(yīng)，一場玻尿酸巨頭和膠原蛋白巨頭間的輿論戰(zhàn)就此展開。

相比華熙生物的輿論戰(zhàn)，愛美客收購“童顏針”品牌艾塑菲并疑似直銷的動機也能理解。只是苦了江蘇吳中，這個剛靠代理艾塑菲找到業(yè)績增長點的代理商。若無法恢復(fù)獨家代理商身份，江蘇吳中在資本市場的處境將更艱難。

不過，愛美客通過艾塑菲能獲得怎樣的增長也不確定。公開資料顯示，艾塑菲是國內(nèi)第三個獲得注冊的童顏針產(chǎn)品，且此前已獲全球多地市場認可，這使其有高定價的底氣。

但隨著國內(nèi)童顏針產(chǎn)品注冊提速，目前至少9款產(chǎn)品已獲得注冊，僅7月11日就有2款獲批。

大量新產(chǎn)品進入讓童顏針市場出現(xiàn)價格崩塌跡象。6月10日，新氧推出包含艾維嵐的“奇跡童顏”項目，定價5999元/支，不到艾維嵐官方指導(dǎo)價18800元的三分之一，引發(fā)品牌方強烈不滿，并發(fā)文質(zhì)疑產(chǎn)品渠道合規(guī)性。此事也讓童顏針的高利潤暴露。

這場艾塑菲代理權(quán)之爭，是醫(yī)美行業(yè)加速洗牌的縮影。當童顏針市場從藍海變紅海，激烈的競爭會使產(chǎn)品價格下降，頭部企業(yè)對核心產(chǎn)品的渠道控制權(quán)、市場定價權(quán)爭奪將更激烈。

資本市場清晰見證了一款產(chǎn)品對企業(yè)未來的重要性。江蘇吳中在退市邊緣的掙扎，與愛美客整合渠道的資本手段，反映出中國醫(yī)美行業(yè)從野蠻生長到資源集中的必然陣痛。

隨著行業(yè)大洗牌結(jié)束，將誕生一個更透明、規(guī)范但也更殘酷的醫(yī)美新江湖。你如何看待這場“童顏針”代理權(quán)戰(zhàn)爭？歡迎在評論區(qū)留言討論。

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