萬(wàn)億美元的想象力

穩(wěn)定幣正迅速?gòu)募用?a href="http://www.slzrb.cn/news/zhikubaogao">行業(yè)的邊緣走向全球金融舞臺(tái)的中心。

2025年，美國(guó)金融科技公司Circle成功上市，螞蟻集團(tuán)和京東籌備人民幣穩(wěn)定幣，香港也將在8月實(shí)施《穩(wěn)定幣條例》。無(wú)論是科技巨頭還是金融機(jī)構(gòu)，正加速布局這一具備巨大增長(zhǎng)潛力的新興市場(chǎng)。

同時(shí)，穩(wěn)定幣正在重塑支付和跨境結(jié)算方式。Tether和Circle持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模已接近全球前20大持有國(guó)，Visa、Stripe等巨頭也紛紛投資相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施。隨著代幣化資產(chǎn)和鏈上基金的發(fā)展，穩(wěn)定幣正成為連接傳統(tǒng)金融與區(qū)塊鏈?zhǔn)澜绲闹匾獦蛄骸?/p>

京東、阿里巴巴等摩拳擦掌

7月，據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，螞蟻集團(tuán)和京東正在游說(shuō)發(fā)行與人民幣掛鉤的穩(wěn)定幣，并將從交易費(fèi)、準(zhǔn)備金收益率和結(jié)算服務(wù)中獲得新的收入來(lái)源。螞蟻集團(tuán)還正準(zhǔn)備在香港和新加坡申請(qǐng)穩(wěn)定幣牌照。

此外，螞蟻集團(tuán)還在為離岸人民幣穩(wěn)定幣做準(zhǔn)備。京東創(chuàng)始人劉強(qiáng)東還透露，計(jì)劃在全球主要貨幣國(guó)家申請(qǐng)穩(wěn)定幣牌照，以促進(jìn)外匯兌換和跨境支付。

對(duì)于京東和螞蟻集團(tuán)這樣的公司來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)難得的機(jī)會(huì)，可以擺脫平臺(tái)驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)模式，轉(zhuǎn)向收入受消費(fèi)周期影響較小、盈利基礎(chǔ)更穩(wěn)定、更可預(yù)測(cè)的模式——同時(shí)有助于提升中國(guó)的國(guó)際貨幣地位。

硅谷及華爾街躍躍欲試

2025年2月，專(zhuān)注于穩(wěn)定幣基礎(chǔ)設(shè)施的金融科技公司Bridge.xyz最近被私人金融科技巨頭Stripe以11億美元收購(gòu)。Bridge聯(lián)合創(chuàng)始人扎克·艾布拉姆斯 (Zach Abrams) 表示，該市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)至數(shù)萬(wàn)億美元，并可能成為自信用卡推出以來(lái)全球最大的資金流動(dòng)。

如今，在穩(wěn)定幣這個(gè)市場(chǎng)中，“如何分一杯羹”就成為當(dāng)務(wù)之急。

以Scale AI為例，Meta不久向其投資了超過(guò)140億美元，該公司使用Bridge向世界各地的數(shù)據(jù)標(biāo)注者付款。SpaceX也使用Bridge將其Starlink互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的付款轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿?，并將資金匯回美國(guó)。

此外，亞馬遜也正計(jì)劃發(fā)行自己的穩(wěn)定幣，以便強(qiáng)迫人們?cè)谄湔贾鲗?dǎo)地位的零售平臺(tái)上使用它，從而產(chǎn)生大量利潤(rùn)，這些利潤(rùn)足以支付杰夫·貝佐斯5000萬(wàn)美元的婚禮。

據(jù)稱(chēng)，埃隆·馬斯克的X正在洽談將穩(wěn)定幣整合到其新興支付平臺(tái)X Money中，這可能會(huì)增加他近4000億美元的財(cái)富。

華爾街對(duì)代幣化的接受度在其他方面也持續(xù)增長(zhǎng)。總部位于紐約的投資初創(chuàng)公司Republic宣布，將允許用戶購(gòu)買(mǎi)代表SpaceX、OpenAI和Anthropic等私營(yíng)公司的代幣。這些代幣的最低發(fā)行價(jià)為50美元，低于投資私營(yíng)公司通常所需的約10,000美元。

在投資上，也有不少機(jī)構(gòu)已經(jīng)投資了穩(wěn)定幣公司。2025年3月，Visa投資了總部位于英國(guó)的BVNK 200萬(wàn)歐元（227萬(wàn)美元）。BVNK提供穩(wěn)定幣支付基礎(chǔ)設(shè)施和錢(qián)包解決方案。

除機(jī)構(gòu)和企業(yè)外，富豪們也喜歡投資穩(wěn)定幣。

7月，PayPal聯(lián)合創(chuàng)始人、風(fēng)險(xiǎn)投資家彼得·泰爾（Peter Thiel）已購(gòu)入BMNR 9.1%的股份。BMNR是一家比特幣和以太坊網(wǎng)絡(luò)公司，專(zhuān)注于積累加密貨幣用于長(zhǎng)期投資。

科技億萬(wàn)富翁喬·朗斯代爾 (Joe Lansdale)表示，他正在投資一家專(zhuān)注于加密貨幣的新美國(guó)銀行，旨在填補(bǔ)硅谷銀行倒閉留下的空白。朗斯代爾曾與人共同創(chuàng)立了Palantir Technologies、Addepar和OpenGov等公司。

此外，還有各國(guó)銀行也計(jì)劃推出自己的穩(wěn)定幣，包括：

澳新銀行(ANZ) 推出了自己的穩(wěn)定幣A$DC，成為第一家創(chuàng)建與澳元掛鉤的加密貨幣的澳大利亞銀行；美國(guó)銀行在美國(guó)首個(gè)針對(duì)穩(wěn)定幣的聯(lián)邦監(jiān)管框架《GENIUS法案》頒布后進(jìn)入穩(wěn)定幣市場(chǎng)，市場(chǎng)規(guī)模飆升40億美元；花旗銀行正在考慮發(fā)行花旗穩(wěn)定幣；摩根士丹利正密切關(guān)注穩(wěn)定幣的發(fā)展；Fiserv已計(jì)劃推出銀行友好型穩(wěn)定幣；新韓銀行正在與Hedera合作，利用穩(wěn)定幣和國(guó)際匯款.......

香港火力全開(kāi)

中國(guó)香港也正在爭(zhēng)奪全球Web 3.0 地位。如今，穩(wěn)定幣的勢(shì)頭正點(diǎn)燃香港對(duì)加密貨幣主導(dǎo)地位的競(jìng)爭(zhēng)。

2025年5月21日，香港立法會(huì)通過(guò)了《穩(wěn)定幣條例草案》后，隨后與中國(guó)加密貨幣掛鉤的股票大幅上漲。擬議框架的目標(biāo)是法幣參考穩(wěn)定幣（FRS），即與官方貨幣掛鉤的數(shù)字代幣，并擴(kuò)展到在香港境內(nèi)外發(fā)行但以港元為參考的穩(wěn)定幣。

按照計(jì)劃，香港《穩(wěn)定幣條例》將2025年8月1日起施行。“作為國(guó)際金融中心，香港是較早制定穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管制度的地區(qū)之一。”香港金融管理局總裁余偉文表示，《穩(wěn)定幣條例》有助于鞏固提升香港國(guó)際金融中心的地位。

目前，各公司已開(kāi)始向香港當(dāng)局提交許可申請(qǐng)，為香港8月截止日期做準(zhǔn)備。據(jù)知情人士稱(chēng)，預(yù)計(jì)將有超過(guò)50家公司從8月份開(kāi)始提出申請(qǐng)。但香港金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)只能授予其中一小部分牌照。

申請(qǐng)者中包括中信證券經(jīng)紀(jì)（香港）、富途控股、Finloop科技、國(guó)泰君安國(guó)際、OSL和Solowin Holdings。其中，國(guó)泰君安在6月已獲得銀行牌照延期，允許其從事數(shù)字資產(chǎn)交易后，股價(jià)飆升了300%。

提交申請(qǐng)的機(jī)構(gòu)還包括亞洲最大的資產(chǎn)管理公司之一華夏基金。7月中旬，華夏基金的香港子公司華夏基金 (香港) 推出了全球首個(gè)以人民幣計(jì)價(jià)的代幣化基金。此外，它還推出了一只以美元計(jì)價(jià)的代幣化貨幣市場(chǎng)基金，并稱(chēng)這是亞洲首只此類(lèi)基金。這三只基金均面向散戶投資者發(fā)售。

該條例還引入了“沙盒”計(jì)劃，允許京東Coinlink、RD InnoTech 以及渣打銀行（香港）、Animoca Brands 和香港電訊 (HKT) 組成的聯(lián)盟等實(shí)體在監(jiān)管審查下測(cè)試其模型。香港穩(wěn)定幣“沙盒”是香港推動(dòng)虛擬資產(chǎn)發(fā)展的重要舉措，通過(guò)提供受監(jiān)管的測(cè)試環(huán)境，促進(jìn)創(chuàng)新，收集意見(jiàn)，最終建立一個(gè)安全、透明且合規(guī)的穩(wěn)定幣市場(chǎng)。

此外，7月25日，香港首家上市并獲得許可的虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)OSL表示，在市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)定幣的期待升溫之際，該公司通過(guò)出售現(xiàn)有股份、增發(fā)認(rèn)購(gòu)股份和新股籌集了 23.6 億港元（約合3億美元）。這也是迄今為止亞洲數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域公開(kāi)披露的最大規(guī)模股權(quán)融資。

2萬(wàn)億美元的想象力

渣打銀行估計(jì)，到2028年，全球穩(wěn)定幣市場(chǎng)規(guī)?？赡茉鲩L(zhǎng)至2萬(wàn)億美元。根據(jù)國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)，超過(guò)99%的穩(wěn)定幣以美元計(jì)價(jià)。

投資者對(duì)區(qū)塊鏈?zhǔn)找婀ぞ叩男枨笳谠鲩L(zhǎng)，尤其是加密貨幣持有者等虛擬資產(chǎn)所有者。

根據(jù)麥肯錫估計(jì)，到2030年，代幣化共同基金、交易所交易基金和貨幣市場(chǎng)基金的市值可能達(dá)到4000億美元。目前，代幣化貨幣市場(chǎng)基金吸引了超過(guò)10億美元的管理資產(chǎn)。“這表明在高利率環(huán)境下，擁有鏈上資本的投資者對(duì)代幣化貨幣市場(chǎng)基金的需求”。貨幣市場(chǎng)基金通常投資于低風(fēng)險(xiǎn)、短期債務(wù)證券。

對(duì)此，ARK Investment在其《Big Ideas 2025 report》中分析道，自1月份以來(lái)，穩(wěn)定幣的供應(yīng)量飆升逾20%，達(dá)到2470億美元，超過(guò)美國(guó)M2貨幣供應(yīng)量的1%和Circle繼續(xù)占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，市值分別達(dá)到1500億美元和610億美元，合計(jì)市場(chǎng)份額超過(guò)85%。

面對(duì)加密貨幣市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，穩(wěn)定幣發(fā)行者悄然增持了全球最大的美國(guó)國(guó)債持有量之一

由此，AKR認(rèn)為穩(wěn)定幣可能成為未來(lái)5-10年美國(guó)政府最重要的戰(zhàn)略資產(chǎn)之一，與此同時(shí)，穩(wěn)定幣市場(chǎng)將迎來(lái)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，估計(jì)到2030年，穩(wěn)定幣的總供應(yīng)量將達(dá)到1.4萬(wàn)億美元。

1月31日，Tether的年度報(bào)告公布了令人震驚的2024年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。

2024年，Tether報(bào)告利潤(rùn)為137億美元，僅第四季度就賺了60億美元。同樣，在第四季度，該公司發(fā)行了230億美元的Stablecoin，USDT，將其年度總計(jì)達(dá)到450億美元。截至2025年3月的Tether上次透明度報(bào)告，Tether現(xiàn)在持有980億美元的美國(guó)國(guó)債。

與此同時(shí)，截至1月底，第二大穩(wěn)定幣USDC發(fā)行方Circle持有超過(guò)220億美元的美國(guó)國(guó)債。Tether和Circle合計(jì)持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模將達(dá)到第18位，僅次于韓國(guó)，但超過(guò)德國(guó)。如果仔細(xì)觀察2024年，Tether是美國(guó)國(guó)債的第七大買(mǎi)家，僅次于英國(guó)和新加坡。

對(duì)此，ARK猜測(cè)到，如果Tether和Circle維持目前的市場(chǎng)份額及其對(duì)美國(guó)國(guó)債的配置，它們合計(jì)持有的美國(guó)國(guó)債總額將超過(guò)6600億美元。到2030年，Tether、Circle和更廣泛的穩(wěn)定幣行業(yè)很可能成為美國(guó)國(guó)債的最大持有者。

家辦新智點(diǎn)獲悉，利用其持有的美國(guó)國(guó)債而非穩(wěn)定幣儲(chǔ)備的利潤(rùn)，Tether已將其投資組合擴(kuò)大到120多家公司，包括Bitdeer、Northern Data、Holepunch、Synonym和Quantoz等，涵蓋數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施、去中心化通信、教育和人工智能等行業(yè)。未來(lái)數(shù)月和數(shù)年內(nèi)，這一數(shù)字將“大幅增長(zhǎng)”。

速度與流動(dòng)

3月，一項(xiàng)針對(duì)銀行、金融科技公司和加密貨幣原生公司的穩(wěn)定幣調(diào)查發(fā)現(xiàn)，執(zhí)行速度是穩(wěn)定幣支付的最大優(yōu)勢(shì)，超過(guò)了成本節(jié)約。

受訪者認(rèn)為穩(wěn)定幣速度比節(jié)省成本更有價(jià)值的可能性高出1.5倍

其最直接的應(yīng)用領(lǐng)域包括跨境支付，涵蓋匯款、B2B交易和內(nèi)部資金管理。在這些領(lǐng)域，穩(wěn)定幣擁有無(wú)與倫比的速度、成本效益和全天候的正常運(yùn)行時(shí)間。

其次，流動(dòng)性也是關(guān)注的一個(gè)因素。在亞洲，采用穩(wěn)定幣的最大動(dòng)機(jī)（49%）是進(jìn)入新市場(chǎng)，其中流動(dòng)性（41%）被認(rèn)為是關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)。

再次，對(duì)于銀行而言，穩(wěn)定幣提供了一條現(xiàn)代化的途徑。作為與法幣掛鉤的資產(chǎn)，它們更容易融入現(xiàn)有的財(cái)務(wù)流程，并提供了一個(gè)戰(zhàn)略杠桿，可以幫助銀行從金融科技公司手中奪回失去的市場(chǎng)份額，開(kāi)辟新的渠道，并減少資本鎖定。

總之，銀行優(yōu)先考慮市場(chǎng)擴(kuò)張和監(jiān)管合規(guī)，而金融科技公司則專(zhuān)注于成本效率和營(yíng)收增長(zhǎng)。

第四，許多基礎(chǔ)設(shè)施已為采用穩(wěn)定幣做好準(zhǔn)備，重點(diǎn)已從試點(diǎn)轉(zhuǎn)向落地執(zhí)行。這些基礎(chǔ)設(shè)施，采用穩(wěn)定幣信心達(dá)到歷史最高水平。

第五，人們對(duì)穩(wěn)定幣的信心正在增強(qiáng)，這不僅是因?yàn)槠浒l(fā)展進(jìn)步，還因?yàn)殛P(guān)鍵障礙已經(jīng)消退。根據(jù)上述調(diào)查，目前，只有不到五分之一的公司認(rèn)為監(jiān)管或合規(guī)是其面臨的障礙，而兩年前這一比例為80%。這種轉(zhuǎn)變反映了一系列明確的政策、完善的反洗錢(qián)工具以及國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的興起。

總之，穩(wěn)定幣不再只是邊緣創(chuàng)新。它們正迅速成為支付、財(cái)務(wù)和流動(dòng)性戰(zhàn)略的核心基礎(chǔ)設(shè)施。

挑戰(zhàn)重重

穩(wěn)定幣作為新興支付工具，優(yōu)勢(shì)顯著，且隨著監(jiān)管的逐步完善，正在逐步融入主流金融體系。但其挑戰(zhàn)也仍然存在。

第一，銀行存款和流動(dòng)性挑戰(zhàn)。當(dāng)客戶以銀行存款為代價(jià)購(gòu)買(mǎi)穩(wěn)定幣時(shí)，該銀行的零售存款將下降，而零售存款是銀行開(kāi)展貸款活動(dòng)的粘性高且廉價(jià)的資金來(lái)源。

第二，商業(yè)模式風(fēng)險(xiǎn)。

目前，穩(wěn)定幣發(fā)行商的主要收入來(lái)源是其儲(chǔ)備金的收益，通常以銀行存款或短期國(guó)庫(kù)券的形式存在，在低利率環(huán)境下，這些發(fā)行商將面臨可持續(xù)性挑戰(zhàn)。

第三，美元化和規(guī)避制裁的海外挑戰(zhàn)。

非預(yù)期的美元化，或者更普遍地說(shuō)，貨幣替代，可能會(huì)降低該國(guó)貨幣政策管理商業(yè)周期的有效性，從而損害其利益。

目前使用穩(wěn)定幣規(guī)避制裁的情況也值得關(guān)注。譬如，據(jù)報(bào)道，Tether的美元穩(wěn)定幣已在全球范圍內(nèi)幫助規(guī)避了數(shù)十億美元的制裁。

在歐洲，尤其MiCA穩(wěn)定幣法規(guī)允許當(dāng)局限制該地區(qū)非歐元穩(wěn)定幣的使用。

第四，偏離面值（脫鉤）。

穩(wěn)定幣與美元掛鉤，但它們本身并非美元，這種掛鉤可能會(huì)被打破。許多穩(wěn)定幣在二級(jí)市場(chǎng)交易中會(huì)暫時(shí)失去了掛鉤。一個(gè)案例是，由算法管理的穩(wěn)定幣TerraUSD，在2022年崩盤(pán)之前，曾是全球第四大穩(wěn)定幣，市值達(dá)180億美元。

第五，貨幣碎片化和錢(qián)包接受度。

從實(shí)際和技術(shù)角度來(lái)看，穩(wěn)定幣會(huì)將錢(qián)包中的資金碎片化。此外，穩(wěn)定幣發(fā)行于不同的區(qū)塊鏈平臺(tái)，其格式并非總是與所有錢(qián)包兼容。從技術(shù)角度來(lái)看，將資金匯至無(wú)法接受穩(wěn)定幣的不兼容錢(qián)包可能會(huì)導(dǎo)致資金失控。

第六，欺詐風(fēng)險(xiǎn)。

快速支付系統(tǒng)和加密貨幣面臨的欺詐風(fēng)險(xiǎn)包括賬戶憑證盜竊和接管、冒充以及發(fā)票詐騙。區(qū)塊鏈分析公司Chainalysis估計(jì)，2024年全球加密貨幣的欺詐金額將達(dá)到124 億美元，并警告稱(chēng)欺詐生態(tài)系統(tǒng)將日益壯大且專(zhuān)業(yè)化。

第七，跨境匯款節(jié)省成本的局限性。

穩(wěn)定幣仍然涉及不可降低的外匯兌換成本。譬如，從美元存款轉(zhuǎn)換為美元穩(wěn)定幣無(wú)需進(jìn)行外匯交易，但從美元穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)換為土耳其里拉等貨幣則需要。

總之，穩(wěn)定幣作為連接傳統(tǒng)金融與加密世界的橋梁，既蘊(yùn)藏著重塑全球支付體系的巨大機(jī)遇，也面臨監(jiān)管不確定性、信用風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)安全等多重挑戰(zhàn)。未來(lái)，誰(shuí)能在合規(guī)與創(chuàng)新之間找到平衡，誰(shuí)就有望在新一輪的金融變革中脫穎而出。

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