中郵證券有限責(zé)任公司盛麗華近期對(duì)匯宇制藥展開研究，并發(fā)布了研究報(bào)告《創(chuàng)新藥研發(fā)起點(diǎn)高，多款具備 FIC 藥物潛力》，首次覆蓋匯宇制藥并給予買入評(píng)級(jí)。

匯宇制藥 ( 688553 )

公司仿制藥業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，創(chuàng)新藥布局力度加大

2024 年，公司營業(yè)收入達(dá) 10.94 億元，同比增長(zhǎng) 18.05%；歸母凈利潤 3.25 億元，同比增長(zhǎng) 132.78%；2025 年第一季度，公司營業(yè)收入 2.39 億元，歸母凈利潤 -0.26 億元。公司仿制藥業(yè)務(wù)加快國際化進(jìn)程，同時(shí)積極布局創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)。截至 2024 年年報(bào)，國內(nèi)新增 17 個(gè)藥品上市，累計(jì)上市藥品 38 個(gè)；國外新增藥品上市批件 101 個(gè)，累計(jì)自主持有、授權(quán)合作方持有藥品批件超 400 個(gè)，累計(jì)待批上市注冊(cè)批件超 190 個(gè)。政策上，公司現(xiàn)有化學(xué)仿制藥業(yè)務(wù)有望受益于集采不唯低價(jià)論政策，業(yè)績(jī)有望持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

多款在研新藥設(shè)計(jì)新穎，具備 Firstinclass 藥物潛力

公司有 5 款創(chuàng)新藥進(jìn)入臨床階段。首個(gè) I 類生物創(chuàng)新藥 HY - 0007 項(xiàng)目獲臨床研究批件并啟動(dòng)臨床 I 期研究，其協(xié)同潛力優(yōu)秀、能增強(qiáng)腫瘤免疫治療療效并克服免疫耐藥，預(yù)計(jì)為晚期腫瘤患者提供新治療選擇，2025 年年底完成 I 期臨床。HY - 0006 項(xiàng)目獲臨床研究批件并啟動(dòng)臨床 I 期研究，是高選擇性 SOS1 小分子抑制劑，有藥理作用，臨床試驗(yàn)適應(yīng)癥為治療晚期實(shí)體瘤，應(yīng)用前景廣。HY - 0005 項(xiàng)目是 CD3/MSLN/PD - L1 三抗 TCE，有望解決免疫耐藥問題。這些項(xiàng)目均有望成為 FIC 藥物。公司對(duì)現(xiàn)有創(chuàng)新藥管線持開放態(tài)度，BD 成功有望補(bǔ)充現(xiàn)金流，獲持續(xù)正反饋。此外，現(xiàn)有創(chuàng)新藥團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人均來自 MNC 公司，曾擔(dān)任首席科學(xué)家、首席醫(yī)學(xué)官等重要崗位，研發(fā)起點(diǎn)高。

加速國際化布局，仿制藥海外有望高速增長(zhǎng)

歐洲市場(chǎng)上，公司擴(kuò)張直營銷售團(tuán)隊(duì)、深耕分銷渠道，在德國、意大利等歐洲國家全面發(fā)力，實(shí)現(xiàn)突破性增長(zhǎng)。美國市場(chǎng)方面，新啟動(dòng)合作項(xiàng)目超 10 個(gè)，與當(dāng)?shù)貙?shí)力強(qiáng)勁經(jīng)銷商合作，拓展市場(chǎng)覆蓋范圍，提升產(chǎn)品影響力，為業(yè)務(wù)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。新興市場(chǎng)上，在阿爾及利亞、加拿大等國家開展銷售業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)突破。2024 年公司國外銷售收入約 1.66 億元，同比 2023 年增長(zhǎng)率達(dá) 97.12%。公司海外業(yè)務(wù)布局領(lǐng)先，有顯著先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來數(shù)年有望高速增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與估值

預(yù)計(jì)公司 2025 - 2027 年?duì)I業(yè)收入分別為 11.96 億元、14.46 億元、17.42 億元，歸母凈利潤分別為 0.91 億元、2.01 億元、3.01 億元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 100.40、45.27、30.28 倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

創(chuàng)新藥進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近 90 天內(nèi)共有 2 家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí) 2 家。

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