投資如同一場漫長的馬拉松，我們需要從書籍里獲取前行的動力。星圖金融財(cái)顧頻道攜手星圖金融研究院推出了“財(cái)顧薦書”欄目，每期都會有一位主理人，為大家推薦一本經(jīng)典書籍。

本期的主理人是星圖金融研究院研究員付一夫，他推薦的書目是《牛市簡史：A股五次大牛市的運(yùn)行邏輯》，這本書由興業(yè)證券策略研究團(tuán)隊(duì)王德倫等人在2021年撰寫而成。

以下是推薦的正文內(nèi)容，希望大家閱讀愉快，若有問題，歡迎留言交流。

當(dāng)下，A股正處于新一輪大牛市。然而，對于眾多散戶投資者來說，在經(jīng)歷了漫長的熊市后，面對突然到來的牛市行情，顯得有些不知所措，根本不知道如何把握節(jié)奏，抓住市場的賺錢機(jī)會。

俗話說“以史為鑒，可以知興替”，要想弄清楚當(dāng)下發(fā)生的事情，最有效的方法就是深入復(fù)盤過去。而《牛市簡史：A股五次大牛市的運(yùn)行邏輯》這本書，就是一份非常好的閱讀資料。

這本書由專業(yè)分析師團(tuán)隊(duì)編寫，深入回顧了A股市場30多年來5次大牛市的詳細(xì)過程，剖析了每次牛市背后的宏觀背景、深層原因以及牛熊轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵因素。通過對市場的基本面、資金面、政策面進(jìn)行全面考察，以獨(dú)特的視角梳理了市場的行情節(jié)奏、交易特征和風(fēng)格表現(xiàn)，總結(jié)出了把握牛市中強(qiáng)勢行業(yè)與個股、精準(zhǔn)踩準(zhǔn)行情節(jié)奏的方法。

按照作者的梳理，A股在2021年以前共經(jīng)歷了以下5輪大牛市：

（1）1991 - 1993年：這是資本市場探索期的首次牛市，處于改革開放制度紅利下的經(jīng)濟(jì)小周期。它的開啟既受到經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期的推動，也受到早期資本市場供需失衡、資金炒作等因素的影響。

（2）1999 - 2001年：這是從“5?19”開啟的“政策?！保幱诟咚僭鲩L前的底部區(qū)域。風(fēng)險偏好、流動性與基本面相互作用，驅(qū)動了這輪牛市的行情節(jié)奏。小市值股票表現(xiàn)出色，互聯(lián)網(wǎng)泡沫引領(lǐng)“科技題材”的市場風(fēng)格獨(dú)樹一幟。

（3）2005 - 2007年：這是基本面與改革共同推動的“繁榮牛”。當(dāng)時我國正處于全球化浪潮下經(jīng)濟(jì)高速增長的黃金時期，股改消除了市場的制度性障礙，熱錢涌入、公募基金規(guī)模暴增等因素帶來了充裕的流動性，造就了令人難忘的6124點(diǎn)超級大牛市。

（4）2008 - 2009年：這是由政策強(qiáng)刺激帶來的牛市。當(dāng)時全球金融危機(jī)沖擊，我國政府通過大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，從流動性角度迅速扭轉(zhuǎn)市場頹勢，實(shí)現(xiàn)了少見的V形反轉(zhuǎn)，隨后持續(xù)走牛。

（5）2013 - 2015年：這是風(fēng)格極致切換的5000點(diǎn)“杠桿牛”。在經(jīng)濟(jì)下行、政策從緊縮到擴(kuò)張的背景下，改革轉(zhuǎn)型、移動互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)與杠桿資金共同構(gòu)成了牛市的驅(qū)動力。期間創(chuàng)業(yè)板、價值股、炒新并購概念股等輪番表現(xiàn)，走出了一波轟轟烈烈的大行情。

盡管這5輪大牛市所處的時代背景和市場環(huán)境各不相同，但在宏觀層面存在一些共同之處，大致可以總結(jié)為以下四點(diǎn)。

首先，政策是引領(lǐng)市場方向的首要力量。

政策在每一輪大牛市中都起到了至關(guān)重要的作用。無論是設(shè)立交易所、推出首批股票等初期政策的積極推動，還是后續(xù)的降息降準(zhǔn)、暫停新股發(fā)行、股權(quán)分置改革、鼓勵新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展等政策，都成為牛市啟動或加速的重要催化劑。政策通過影響市場的資金面、制度環(huán)境和投資者預(yù)期，對市場走勢產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。例如，1996 - 1997年的牛市得益于央行的連續(xù)降息和新股發(fā)行政策的調(diào)整；2005 - 2007年的牛市則是股權(quán)分置改革這一重大制度變革的直接成果。

其次，資金推動是點(diǎn)燃牛市熱情的關(guān)鍵所在。

資金是牛市的“血液”，充足的資金流入是牛市形成的必要條件。在各輪牛市中，不同的資金來源發(fā)揮了重要作用。早期市場主要依靠國內(nèi)個人投資者的資金推動，如1990 - 1992年的牛市，投資者數(shù)量的快速增長帶來了大量資金。隨著市場的發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者逐漸崛起，公募基金、社保基金、保險資金等成為市場的重要力量，如2005 - 2007年牛市中公募基金規(guī)模的急劇擴(kuò)張。此外，2014 - 2015年牛市中，杠桿資金的大規(guī)模涌入更是將市場推向了高潮。同時，外資的流入也對市場產(chǎn)生了重要影響，滬深港通開通后，北上資金持續(xù)凈流入，成為市場的重要增量資金來源。

再者，經(jīng)濟(jì)基本面的向好是牛市的根基。

雖然股市與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系并非簡單的線性對應(yīng)，但從長期來看，經(jīng)濟(jì)基本面的夯實(shí)一定是股市發(fā)展的根基。在牛市中，經(jīng)濟(jì)增長往往為上市公司的業(yè)績提升提供支撐，從而推動股價上漲。例如，1996 - 1997年牛市期間，我國經(jīng)濟(jì)處于快速增長階段，企業(yè)盈利狀況良好，為市場上漲提供了有力保障。2005 - 2007年牛市，我國在加入WTO后進(jìn)一步融入全球經(jīng)濟(jì)體系，經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，上市公司凈利潤增速持續(xù)保持高位。即便在部分時間段里（如2014 - 2015年）我國經(jīng)濟(jì)增長面臨挑戰(zhàn)，但管理層依然通過經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和政策刺激等一系列手段，為市場創(chuàng)造了牛市的條件。

最后，投資者情緒是放大市場波動的助推器。

投資者情緒在牛市中扮演著重要角色，它往往會放大市場的波動。在牛市初期，投資者信心逐漸恢復(fù)，市場情緒開始回暖，資金逐漸流入市場，推動股價上漲；隨著牛市的發(fā)展，賺錢效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，投資者情緒逐漸高漲，越來越多的投資者加入到市場中來，市場出現(xiàn)過度樂觀的情緒，股價被不斷推高，甚至出現(xiàn)泡沫化現(xiàn)象；而當(dāng)市場情緒達(dá)到頂點(diǎn)時，往往也是牛市即將結(jié)束的信號。例如1992年的牛市，投資者瘋狂搶購股票，導(dǎo)致市場過度投機(jī)，最終市場迅速下跌。2015年牛市中，投資者對杠桿資金的過度依賴和對市場的盲目樂觀使得市場泡沫迅速膨脹，最終引發(fā)股災(zāi)。

值得一提的是，這本書除了對5輪牛市及背后原因進(jìn)行深度剖析外，還為普通投資者提供了很多有價值的內(nèi)容：

比如，書中對每次牛市底部和頂部交易特征的分析細(xì)致入微，讓讀者能夠清晰地了解到市場在不同階段的運(yùn)行規(guī)律。在牛市底部，往往伴隨著市場情緒的極度低迷，成交量萎縮，但一些先知先覺的資金已經(jīng)開始悄然布局。而到了牛市頂部，市場則呈現(xiàn)出過度狂熱的景象，成交量大幅放大，投資者紛紛涌入，各種樂觀情緒充斥市場，交易特征表現(xiàn)為成交量的急劇放大和股價的快速上漲，最終導(dǎo)致市場泡沫的形成。

再如，怎樣尋找牛市里表現(xiàn)最好的板塊，該書也給出了實(shí)用的辦法。具體而言，在不同的牛市中，由于宏觀背景和產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的不同，表現(xiàn)最好的板塊也各有差異。比如在2005 - 2007年的牛市中，受益于經(jīng)濟(jì)高速增長和全球大宗商品漲價，周期股主導(dǎo)市場，有色金屬、煤炭、金融、地產(chǎn)等板塊領(lǐng)漲，而當(dāng)時我國經(jīng)濟(jì)處于快速發(fā)展階段，對大宗商品的需求旺盛，同時房地產(chǎn)市場也呈現(xiàn)出繁榮的景象，這些因素使得相關(guān)板塊在牛市中表現(xiàn)出色。而在2013 - 2015年的牛市中，在“互聯(lián)網(wǎng) + ”政策預(yù)期推動下，券商、創(chuàng)業(yè)板小市值與互聯(lián)網(wǎng)科技板塊領(lǐng)漲。從這個角度看，投資者理應(yīng)更加關(guān)注當(dāng)時的政策導(dǎo)向與產(chǎn)業(yè)動向等等。

讀完這本書，我最大的感受是，它基于扎實(shí)的研究、詳實(shí)的數(shù)據(jù)和豐富的歷史資料，不僅能讓投資者對A股歷史上的牛市有更全面、深入的了解，還能幫助我們從歷史中汲取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，為未來的投資決策提供參考。而且，這本書告訴我們：牛市的產(chǎn)生和發(fā)展是政策、資金、基本面以及市場情緒等因素共同作用的結(jié)果，投資者在面對牛市時，需要綜合考慮各種因素，理性判斷市場趨勢，才能在資本市場中把握機(jī)會，實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)。

總之，無論是專業(yè)投資者，還是對資本市場感興趣的初學(xué)者，這本書都具有很高的閱讀價值。它為我們在復(fù)雜多變的資本市場中指明了方向，讓我們能夠更好地理解和應(yīng)對牛市帶來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

恰逢當(dāng)下A股處于新一輪大牛市，建議大家找時間好好讀一讀這本書，相信你一定會收獲頗豐。

注：市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持。

本文由公眾號“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院高級研究員付一夫。

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