摩根士丹利給出最新建議：要把握泡泡瑪特回調(diào)的好時機！

8月2日，據(jù)追風交易臺消息，摩根士丹利最新研報指出，當投資者擔心泡泡瑪特在Labubu熱潮后發(fā)展勢頭會放緩時，其新IP產(chǎn)品線表現(xiàn)卻十分強勁。產(chǎn)品頻繁斷貨并非是需求疲軟，而是供給瓶頸凸顯出的價值。

同時，大摩強調(diào)，泡泡瑪特近期創(chuàng)新動作不斷，與品牌合作拓展業(yè)務(wù)邊界，全球化發(fā)展步伐加快，且估值優(yōu)勢明顯。再加上全球IP市場空間巨大，滲透率還處于較低水平，未來成長空間可觀。

基于這些情況，大摩認為當前股價回調(diào)為投資者提供了難得的入場機會，維持“增持”評級和365港元目標價，這較當前246港元的股價仍有超過48%的上漲空間。

泡泡瑪特近日股價連續(xù)調(diào)整，7月累計跌幅接近8%，不過今年以來仍大漲超170%。最新收盤報243.2港元/股，曾在6月12日創(chuàng)下283.4港元/股的紀錄高位。

新IP產(chǎn)品線表現(xiàn)強勁，供給瓶頸凸顯價值

摩根士丹利分析師表示，盡管部分投資者覺得泡泡瑪特在Labubu v3之后發(fā)展勢頭有所減弱，但公司一直在推出受歡迎的新產(chǎn)品。

大摩調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，過去三個月推出的眾多產(chǎn)品在微信抽盒機和微信商店中很快就售罄了，這說明非Labubu IP的銷售同樣是受供應(yīng)限制，而非需求不足。

研報提到，除了全球大熱的Labubu，新興IP如Crybaby和Twinkle Twinkle表現(xiàn)也很出色，有望成為下一個頂級IP。同時，傳統(tǒng)熱門IP如Molly、Skullpanda、Dimoo和Hirono等也有不錯的表現(xiàn)。

具體來看，公司自有IP產(chǎn)品中，Twinkle Twinkle的“Bee Your Honey”手辦（售價199元人民幣）、Crybaby的多款產(chǎn)品（售價79 - 199元人民幣）、Molly系列的多個產(chǎn)品線都出現(xiàn)了斷貨情況。第三方授權(quán)IP產(chǎn)品如海綿寶寶、史迪奇等同樣供不應(yīng)求。

摩根士丹利強調(diào)，這種供需失衡并非是需求疲軟的表現(xiàn)，而是公司產(chǎn)品有吸引力的體現(xiàn)。

品牌合作拓展邊界，全球化步伐加快

研報詳細列舉了泡泡瑪特近期的創(chuàng)新舉措，包括與知名品牌的跨界合作：與歌帝梵合作設(shè)計Labubu冰淇勺；與蕭邦推出融入經(jīng)典冰塊設(shè)計的特別版Dimoo手辦；與優(yōu)衣庫設(shè)計Labubu圖案T恤；與知名歌手周深合作設(shè)計手辦產(chǎn)品。

此外，公司還在上海和北京開設(shè)了兩家官方POPOP門店，在Pop Land引入了Twinkle Twinkle角色表演，進一步拓展其他業(yè)務(wù)板塊。

在全球化布局方面，泡泡瑪特在德國柏林開設(shè)了首家門店，當?shù)孛襟w報道稱“排隊長達數(shù)百米”；在澳大利亞墨爾本開設(shè)了Skullpanda主題店。

大摩認為，這些舉措表明公司在關(guān)鍵城市的IP和產(chǎn)品受到全球消費者的歡迎，已經(jīng)做好在全球市場滿足消費者需求的準備。

財務(wù)數(shù)據(jù)強勁，估值優(yōu)勢明顯

根據(jù)摩根士丹利的財務(wù)預(yù)測，泡泡瑪特2025年預(yù)期收入310.46億人民幣，同比增長138%；2026年預(yù)期收入429.94億人民幣，同比增長38%。

調(diào)整后凈利潤方面，2025年預(yù)期為98.21億人民幣，增長205%；2026年為139.65億人民幣，增長42%。

毛利率持續(xù)改善，從2024年的66.8%提升至2025年預(yù)期的71.5%，2026年進一步升至72.5%。營業(yè)利潤率也從2024年的31.5%大幅提升至2025年預(yù)期的42.0%。

研報指出，2025年預(yù)期市盈率31倍，2026年降至22倍，對應(yīng)約210%和45%的盈利增長。大摩稱，很少有大型全球高增長股票以22倍2026年預(yù)期市盈率交易，這凸顯了泡泡瑪特的估值優(yōu)勢。

全球IP市場空間巨大，滲透率仍處低位

摩根士丹利估算全球IP產(chǎn)品市場規(guī)模約800十億美元，且市場還在持續(xù)增長。對比來看，迪士尼授權(quán)IP產(chǎn)品零售額約423十億美元，樂高182十億美元，而泡泡瑪特2024年僅為18十億美元，全球市場份額僅2.3%，未來成長空間巨大。

該行認為泡泡瑪特正朝著成為“萬代南夢宮 + 樂高 + 迪士尼”組合體的方向發(fā)展，其成長故事還處于早期階段。

“公司強大的IP產(chǎn)品飛輪效應(yīng)和高效的直銷模式是成功進行全球擴張的核心基礎(chǔ)，90 - 95%的銷售為直接面向消費者，能夠有效獲取實時數(shù)據(jù)指導供應(yīng)調(diào)整?！?/p>

回調(diào)提供入場良機，維持“增持”評級

綜合來看，大摩認為泡泡瑪特當前的回調(diào)是入場的好機會，維持“增持”評級和365港元目標價，對應(yīng)2025年預(yù)期市盈率46倍。大摩設(shè)定了三種情景：

基準情況下目標價365港元（46倍2025年市盈率），牛市情況下目標價482港元（50倍2025年市盈率），熊市情況下目標價161港元（22倍2025年市盈率）。

這意味著當前泡泡瑪特246港元的股價對應(yīng)基準目標價有超過48%的上漲空間。

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