一份意外疲軟的就業(yè)報告，成功扭轉(zhuǎn)了美債市場的悲觀情緒，此前遭受重創(chuàng)的“收益率曲線陡峭化”策略再度活躍起來。

上周五，美國7月疲軟的非農(nóng)就業(yè)報告引發(fā)了美債市場的搶購熱潮。該報告不僅顯示就業(yè)增長放緩，還對5月和6月的數(shù)據(jù)進行了總計高達25.8萬人的大幅下修。WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan表示：“我們現(xiàn)在看到的是一個完全不同的勞動力市場背景，沒有什么比下修25萬人更能改變市場的故事了。”

隨后，各期限美債收益率全線下滑，對利率敏感的兩年期國債領(lǐng)漲，收益率單日下行超過25個基點，創(chuàng)下2023年12月以來的最大單日跌幅。這使得短期和長期債券收益率之間的利差擴大，為押注所謂陡峭化趨勢的投資者帶來了豐厚回報。

同時，交易員們紛紛押注美聯(lián)儲將提前降息，期貨市場價格顯示，下個月降息的可能性已飆升至84%，并且市場預計到年底至少會有兩次降息。

“痛苦交易”逆轉(zhuǎn)

收益率曲線陡峭化，也就是押注短期與長期國債收益率之差擴大的策略，在今年4月后一度銷聲匿跡，并在7月的大部分時間里讓投資者遭受虧損，長期被視為“痛苦交易”。

由于維持該頭寸的融資成本高昂，許多人被迫平倉離場。不確定的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和關(guān)稅政策的不確定性讓市場缺乏推動因素。

然而，對于那些堅持下來的投資者而言，上周五無疑是苦盡甘來的一天。隨著短期收益率暴跌，兩年期與三十年期國債的收益率之差創(chuàng)下自4月10日以來的最大單日漲幅。RBC Global Asset Management旗下BlueBay Fixed Income首席投資官Mark Dowding表示：“我們?nèi)匀豢春枚盖突熬?，因此很高興看到這樣的價格走勢?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，上周五早盤的期貨交易量達到了平日的三倍左右，顯示出投資者正急于重建這一策略頭寸，以期在美聯(lián)儲的降息周期中獲利。

提前降息預期增強

這份疲軟的就業(yè)報告，為那些主張美聯(lián)儲應盡早降息的人士提供了有力證據(jù)，其中包括持不同意見的美聯(lián)儲理事沃勒和鮑曼，以及多次施壓鮑威爾的美國總統(tǒng)特朗普。

Mischler Financial Group的董事總經(jīng)理Tony Farren指出，鮑威爾周三的講話“基本上排除了9月降息的可能性，為做空短期債券開了綠燈”，但疲弱的就業(yè)數(shù)據(jù)迫使投資者迅速回補空頭頭寸。

然而，市場的狂熱情緒背后仍存在挑戰(zhàn)。對于債券多頭而言，他們需要判斷就業(yè)市場的惡化是否預示著更廣泛的經(jīng)濟疲軟，從而抵消未來幾個月因關(guān)稅可能引發(fā)的通脹風險。

JPMorgan Investment Management投資組合經(jīng)理Priya Misra表示，7月就業(yè)報告“明顯增加了9月降息的概率，但這還不是板上釘釘?shù)氖?，因為失業(yè)率仍然很低，而且由于更高的有效關(guān)稅稅率，我們?nèi)悦媾R通脹上行風險?！?/p>

Oxford Economics分析師John Canavan指出，下周1250億美元的國債發(fā)行可能有助于支撐陡峭化趨勢，政府將發(fā)行包括100億和300億美元的10年期和30年期債券在內(nèi)的證券。

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