華鑫證券有限責(zé)任公司的呂卓陽、何鵬程、張璐、石俊燁近期對新益昌展開研究，并發(fā)布了題為《公司動態(tài)研究報告：深耕半導(dǎo)體封裝 + 顯示設(shè)備，自研機器人打造新的增長飛輪》的研究報告，給予新益昌買入評級。

新益昌（688383）

投資要點

公司推動戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，主力業(yè)務(wù)毛利率提升

2024 年，新益昌實現(xiàn)營業(yè)收入 9.34 億元，同比下降 10.22%；歸母凈利潤 4045.80 萬元，同比下降 32.91%。2025 年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 2.27 億元，同比下降 13.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤 1169.63 萬元，同比下降 59.58%。公司收入和利潤面臨一定壓力，主要是因為公司主動推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，前瞻性地收縮傳統(tǒng) LED 規(guī)模，聚焦發(fā)展新型顯示和半導(dǎo)體技術(shù)。在研發(fā)方面，公司持續(xù)增加在半導(dǎo)體、Mini/Micro LED 等領(lǐng)域的投入，研發(fā)投入達(dá)到 9761.92 萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的 10.45%，較 2023 年上升 1.17 個百分點。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，2024 年公司主要收入來源于固晶機，營業(yè)收入達(dá) 7.31 億元，同比下降 0.22%；固晶機業(yè)務(wù)毛利率為 32.90%，同比增長 4.05 個百分點。

積極布局半導(dǎo)體封裝設(shè)備領(lǐng)域，M - LED 固晶設(shè)備保持領(lǐng)先

公司在半導(dǎo)體封裝設(shè)備領(lǐng)域具有較強的市場競爭力和較高的品牌知名度。其封測業(yè)務(wù)涵蓋汽車電子、通信領(lǐng)域、存儲、MEMS、模擬、數(shù)?；旌稀⒎至⑵骷阮I(lǐng)域，客戶包括華為、長電、華天科技、通富微電等知名優(yōu)質(zhì)企業(yè)。公司通過并購開玖自動化，獲得了成熟的焊線機技術(shù)，并成功研制出 Clip 組焊線連線機、全自動平面焊線機（K940 - P）等產(chǎn)品。Clip 組焊線連線機適用于 MOSFET、SMA、GBU 等工藝，可實現(xiàn)完整的點膠、固晶、clip 固跳線、回流焊接全流程工藝的自動化操作。K940 - P 的焊頭分辨率高達(dá) 72nm，支持自動變焦的視覺系統(tǒng)。同時，公司積極布局測試包裝設(shè)備，覆蓋半導(dǎo)體封測領(lǐng)域主要節(jié)點設(shè)備市場，形成協(xié)同銷售效益。此外，公司在 MiniLED 固晶機領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，在 HAD8606 系列六頭平面式固晶機的基礎(chǔ)上，完成了新一代高速固晶機的研發(fā)，推出了 HAD8612 高速固晶機，其固晶精度達(dá)到±15um，θ ≤ 2 °，產(chǎn)能高達(dá) 270K/H，良率達(dá) 99.999%，能更好地滿足高速高精度的要求。2025 年初，隨著一些頭部面板廠商開始布局 Mini LED 產(chǎn)能，公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型計劃進(jìn)一步推進(jìn)，目前公司 Mini LED 訂單情況良好，近日已與蘇州華星光電顯示有限公司簽訂采購訂單。

切入機器人賽道，打造新的增長飛輪

2025 年公司成立機器人子公司，借助自身在設(shè)備制造能力與軟件控制算法方面的積累，力圖打造集人工智能研發(fā)與機器人制造銷售于一體的平臺。公司在驅(qū)動器、高精度 DDR 電機、運動控制卡和高性能一體式控制器領(lǐng)域具有天然的技術(shù)優(yōu)勢，這使其在切入機器人小腦方面具備較大優(yōu)勢和跨越技術(shù)壁壘的能力。未來隨著公司在機器人領(lǐng)域投入的不斷增加，有望借助自身設(shè)備技術(shù)優(yōu)勢賦能機器人研發(fā)制造，打造新的增長飛輪。

盈利預(yù)測

預(yù)測公司 2025 - 2027 年收入分別為 10.74、12.61、14.69 億元，EPS 分別為 0.32、1.59、2.49 元，當(dāng)前股價對應(yīng) PE 分別為 230.3、46.8、29.9 倍。公司主動推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，前瞻性地收縮傳統(tǒng) LED 規(guī)模，導(dǎo)致短期業(yè)績承壓。但公司在半導(dǎo)體及新型顯示領(lǐng)域布局進(jìn)展順利，相關(guān)產(chǎn)品毛利率持續(xù)優(yōu)化。此外，公司基于在設(shè)備制造能力與軟件控制算法領(lǐng)域的積累切入機器人領(lǐng)域，具備天然的技術(shù)協(xié)同優(yōu)勢，看好其未來成長潛力，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

存在下游需求不及預(yù)期、客戶開拓不及預(yù)期、公司產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、機器人項目落地進(jìn)度不及預(yù)期等風(fēng)險。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由 AI 算法生成（網(wǎng)信算備 310104345710301240019 號），不構(gòu)成投資建議。

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