整體而言，今年7月份并購市場呈現(xiàn)出升溫的態(tài)勢。

上周末，投中嘉川團隊發(fā)布的《7月并購報告》顯示，2025年7月，并購市場出現(xiàn)了“量升價穩(wěn)”的回暖跡象。當月完成291筆并購交易，同比增加近10%，總金額達117.29億美元，同比增長23.93%。其中，私募基金并購退出迎來小高峰，45支基金合計回籠143.6億元人民幣，創(chuàng)近一年新高。

而在眾多交易中，最受關注的是7月1日發(fā)生的一筆交易。TCL科技集團斥資115.62億元人民幣收購華星光電21.53%股權，賣方為深圳鯤鵬資本管理的深圳市重大產(chǎn)業(yè)發(fā)展一期基金。隨著交易完成，深圳國資一次性回籠115.62億元人民幣，不僅成為當月并購退出的“單筆之最”，更占到7月基金并購退出總額的近八成。

01.深圳國資，一舉回籠115億

7月并購的最大亮點，便是深圳國資與TCL科技的這筆交易。

2016年，TCL科技子公司TCL華星牽頭，聯(lián)合深圳重大產(chǎn)業(yè)發(fā)展一期基金、三星顯示合作設立了“深圳華星光電半導體”，以此推動深圳高端顯示制造業(yè)的本地化布局。

其中，深圳重大產(chǎn)業(yè)發(fā)展一期基金（實控人為深圳國資委）在2016年和2019年的兩次增資中，共出資170億元，占股40.67%，作為重要股東推動企業(yè)發(fā)展。

2024年后，深圳國資開始逐步退出。去年7月，其將持有的深圳華星光電半導體8.37%股權以42.08億元的價格轉讓給TCL華星。今年上半年，又與TCL科技達成協(xié)議，出售手上21.53%的股權，該并購交易于7月1日宣告完成。

在本次交易中，TCL科技以115.62億元收購重大產(chǎn)業(yè)發(fā)展一期基金持有的華星光電21.53%股權。

按照交易方案，TCL將采用“現(xiàn)金支付72.03億元 + 發(fā)行股份43.59億（每股4.42元）”的方式進行。即重大產(chǎn)業(yè)基金將獲得72億現(xiàn)金和價值43.59億的TCL科技股票。

完成此次少數(shù)股權收購后，TCL科技的持股比例將提升至約84.21%，進一步鞏固了對這一核心面板資產(chǎn)的絕對控制權。

深圳國資依靠2024年退出回籠的42.08億，以及今年退出的115.62億，共計回籠價值157.7億的現(xiàn)金及股票。此外，基于華星光電537億的估值，深圳國資剩下10.76%的股權仍有57.87億的價值。

這筆交易的金額在7月的私募基金并購退出總額中占比接近八成，幾乎以一己之力支撐了本月的退出高峰。這不僅直接增加了深圳國資可支配的資金池，也為未來在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、核心技術領域的投資預留了充足資金。

更重要的是，華星光電為深圳國資的產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設帶來了長遠的積極影響。在持股期間，華星光電在深圳累計投資近900億元，建設了兩條業(yè)內(nèi)最高級別的第11代超高清新型顯示器件生產(chǎn)線項目，形成了涵蓋玻璃基板、驅動IC、模組封裝等環(huán)節(jié)的完整產(chǎn)業(yè)鏈條。該項目定位為全球最高世代線之一，標志著深圳在高端顯示制造領域躋身全球前列。

02.45支基金并購退出，回籠資金143.6億

除了深圳國資的交易，7月并購市場的整體表現(xiàn)也頗為出色。

投中嘉川CVSource顯示，2025年7月中國并購市場呈現(xiàn)“預案量縮價升、完成量增價穩(wěn)”的格局。全月共披露并購預案405筆，同比下降25.28%，但完成交易291筆，同比增長9.81%（見下圖）。在金額方面，完成交易總額達到117.29億美元，同比上升23.93%，顯示出市場執(zhí)行效率提升與信心逐步修復的特征。

其中，兗礦能源收購西北礦業(yè)51%股權（交易金額19.62億美元）、富樂德收購富樂華半導體（交易金額9.13億美元）、京東方收購彩虹光電30%股權（交易金額6.76億美元）等，都是本月大額交易的代表。

從行業(yè)來看，電子信息交易金額39.96億美元、能源及礦業(yè)22.71億美元、金融行業(yè)9.95億美元，位列交易規(guī)模前三。

從地域來看，陜西省憑借大型能源礦業(yè)交易位列并購規(guī)模全國第一，規(guī)模為27.44億元；廣東則在交易數(shù)量上繼續(xù)領先，一共有25筆交易。

這些數(shù)據(jù)表明，盡管整體市場仍處于結構性調(diào)整中，但部分行業(yè)和區(qū)域的資金活躍度和并購執(zhí)行力正在顯著提升。

當然，本月私募基金的并購退出情況更為亮眼。

本月共有45支基金通過并購實現(xiàn)退出，較24年同期的22支實現(xiàn)翻倍增長，回籠資金總額143.6億元，創(chuàng)下最近一年來的新高（部分案例見下表）。

除了前文提到的深圳市重大產(chǎn)業(yè)基金的案例，還有兩筆交易值得關注。

一是，國家大基金將持有的廣州興科24%的股權賣給其母公司興森科技，退出約3.2億元。這家公司是國家大基金、廣州科學城和興森科技在2020年共同出資設立的。當時國家大基金認繳出資2.4億元，占注冊資本的24％。經(jīng)過5年的發(fā)展，順利實現(xiàn)了退出。

二是，興橙資本、申能誠毅、國投招商、矩陣基金、君桐資本等機構管理的基金，同時賣出富樂華半導體的股權，實現(xiàn)退出金額在0.96 - 3.61億元不等。富樂華曾在2022年尋求IPO，失敗后轉向并購。去年，上市公司富樂德（301297）以65.5億元的價格，發(fā)起對富樂華半導體100%股權的收購，如今交易完成，背后投資人套現(xiàn)離場。

總體而言，今年7月份并購市場有升溫的跡象。對于部分投資機構來說，這也是一個收獲的季節(jié)。

封面來源丨Unsplash

本文來自微信公眾號“超越 J Curve”，作者：宋梓翔，36氪經(jīng)授權發(fā)布。

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