兩位地產大佬，在寒冬中選擇了截然不同的過冬姿勢。

作者 | 高巖

編輯丨于婞

來源 | 野馬財經(jīng)

風起于青萍之末。

8月18日晚間，一則公告震動資本市場——71歲的萬通發(fā)展董事長王憶會被北京市公安局采取拘留措施，正在公安機關配合調查。

消息出來前，萬通發(fā)展(600246.SH)股價就開始下跌。從上周五8月15日的11.94元/股，跌至8月19日的8.85元/股，3個交易日市值蒸發(fā)超過58億元，跌至167.3億元。

公司緊急啟動預案，董事會立即召開臨時會議，推舉首席執(zhí)行官錢勁舟代為履行董事長職責。萬通發(fā)展強調，董事會運作正常，生產經(jīng)營情況正常，該事件不會對日常經(jīng)營產生重大影響。

董事長突遭拘留

萬通發(fā)展緊急“換帥”

萬通發(fā)展公告稱，家屬透露，王憶會協(xié)助調查與公司日常生產經(jīng)營無關，但具體涉案原因仍迷霧重重。

值得注意的是，早在2020年，京圈赫赫有名的地產商“和祥系”老板吳晨曾向北京公安方面遞交過《關于嘉華控股涉嫌高利轉貸罪、虛假訴訟罪的報案書》，2021年2月，北京公安方面認為，嘉華控股涉嫌高利轉貸一案符合立案標準，正式立案偵查。

吳晨當時還對媒體表示，王憶會收購馮侖控股的萬通發(fā)展的30多億資金來源有問題，其中有本息合計超過10億元債權債務就是讓吳晨和王憶會反目成仇的原因。不過，后來隨著吳晨身患肌無力病重，此事一直沒有下文。

王憶會被刑拘的危機，發(fā)生在萬通發(fā)展轉型的關鍵時刻。近年來，這家老牌房企深陷業(yè)績泥潭。2024年公司歸母凈利潤虧損高達4.57億元。進入2025年，萬通發(fā)展預計上半年仍將虧損2200萬元至3300萬元。盡管嘗試向科技轉型，公司99%的收入仍依賴傳統(tǒng)房地產業(yè)務。

就在王憶會被刑拘前的8月11日，萬通發(fā)展拋出一項震動市場的跨界轉型計劃：斥資8.54億元跨界收購芯片企業(yè)數(shù)渡科技。不過，買方、賣方均是虧損企業(yè)。收購標的數(shù)渡科技核心產品為PCIe高速交換芯片，應用于AI計算領域，但經(jīng)營狀況堪憂——今年上半年僅實現(xiàn)營收1628萬元，凈利潤卻虧損3598萬元。

這一動作立即引來監(jiān)管關注。上交所在問詢函中直接質疑：在持續(xù)虧損情況下，跨界收購的合理性何在？支付安排是否合理？是否存在內幕交易？萬通發(fā)展回應稱，交易是公司戰(zhàn)略重心由房地產轉向數(shù)字科技的關鍵一步，是“向新質生產力轉型升級”的重要舉措。但市場對此并不買賬。值此轉型關鍵時刻，萬通發(fā)展董事長王憶會被刑拘配合調查，更令交易蒙上一層不確定性。

萬通發(fā)展“雙雄”

走出截然不同的人生軌跡

回溯萬通發(fā)展歷史，王憶會與馮侖的軌跡曾深度交織。1991年，馮侖與潘石屹、王功權、劉軍、王啟富、易小迪等“萬通六君子”共同創(chuàng)立萬通品牌，初期以房地產開發(fā)為核心業(yè)務，在海南房地產熱潮中掘得第一桶金。到了1996年，萬通“六君子”因為理念不同，和平分家，馮侖攜“萬通”品牌回北京發(fā)展房地產業(yè)務。

在“帝都”發(fā)展不錯的馮侖開始籌劃萬通借殼上市，他盯上了王憶會在1997年創(chuàng)辦的先鋒股份。2002年，馮侖攜萬通星河入主先鋒股份期間，通過股權轉讓、分置改革等手段逐漸成為先鋒股份第一大股東，并完成“先鋒股份 - 萬通先鋒 - 萬通地產”的更名。到了2007年，萬通順利完成借殼先鋒股份的整體上市，股票代碼600246.SH。在此期間，王憶會在公司的身影逐漸淡出。

上市之后，馮侖提出“美國模式”（輕資產運營），但公司從2013年起業(yè)績持續(xù)下滑，2014年半年營收同比降52%，現(xiàn)金流惡化。馮侖意欲引入新的投資人對萬通施以援手，王憶會控制的嘉華控股借此機會卷土重來，出資3.7億元買下萬通控股24.79%股權。隨后，“嘉華系”人員接管董事會，原馮侖系高管退出。2014年江泓毅（嘉華代表）當選董事長，標志王憶會實際掌控公司。

與此同時，馮侖開始探索其他可能性。2015年底，馮侖推出了自己的自媒體微信公眾號：馮侖風馬牛。隔了2個月，一檔以企業(yè)家視角展開的同名脫口秀綜藝節(jié)目《馮侖風馬?！罚?016年1月5日首播，每集時長20分鐘。節(jié)目以馮侖個人經(jīng)歷為切入點，通過行走見聞、嘉賓對談等形式，探討商業(yè)哲學與人生思考。

2016年，王憶會控制的嘉華控股增資31.5億元入主萬通，受讓了馮侖持有的萬通控股的股權，成為萬通地產間接控股股東，觸發(fā)全面要約收購。馮侖僅保留董事職位但退出日常管理，專注“立體城市”項目。此后不久，萬通地產實現(xiàn)“去馮侖化”。馮侖徹底退出一手創(chuàng)辦的萬通，轉向商業(yè)脫口秀、衛(wèi)星發(fā)射等跨界創(chuàng)業(yè)。王憶會則成為萬通新掌舵人，開始收縮地產業(yè)務，嘗試向通信科技、新能源等領域轉型。

2020年，王憶會被曾經(jīng)的合作伙伴——地產商“和祥系”老板吳晨向媒體和北京公安舉報，收購萬通的資金來源有問題，并且與其有合計本息10億元的借貸糾紛。2021年2月，北京公安方面認為，王憶會旗下的嘉華控股涉嫌高利轉貸一案符合立案標準，正式立案偵查。當時萬通發(fā)展已經(jīng)實現(xiàn)了“去馮侖化”，董事長出現(xiàn)了職業(yè)經(jīng)理人江泓毅和實控人王憶會交替掌權的變化。眾和昆侖（北京）資產管理有限公司董事長柏文喜分析稱，可能有兩個原因，一個是涉及重大交易事項，老板為把控過程與風險，可能會直接到前臺來；二是涉及重大責任，經(jīng)理人往往承擔不了，老板只好自己出來承擔。

不過，王憶會第二次親自接掌董事長后，趕上房地產下行周期，2022–2024年出現(xiàn)3年連續(xù)虧損，累計虧損超11億元。而且，萬通發(fā)展的轉型也不盡如人意。截至2024年，房地產收入仍占99%以上。直至今年8月10日，公告官宣要斥資8.54億元跨界收購芯片企業(yè)數(shù)渡科技，正被交易所問詢期間，王憶會又因協(xié)助調查被北京公安局刑拘。

創(chuàng)始人轉身

馮侖9年蓄力抄底金科、協(xié)信

花開兩朵，各表一枝。當萬通發(fā)展恰逢轉型關鍵時刻，萬通創(chuàng)始人馮侖已開辟全新戰(zhàn)場。2016年退出萬通后，馮侖創(chuàng)立御風集團，專注大健康和不動產。

近十年潛心布局，御風集團已形成四大核心產品線：健康公寓“梧桐公寓”、療愈系酒店“不是居”、醫(yī)療健康產業(yè)園和醫(yī)療MALL。而今年以來，正是馮侖積蓄九年的“抄底”大年。

因623億債權進入破產重整的重慶知名地產商協(xié)信，部分核心資產就被馮侖等人“抄底”。今年4月21日，法院裁定批準協(xié)信遠創(chuàng)重整計劃，進入執(zhí)行期。協(xié)信遠創(chuàng)資產被分割為兩部分：三家投資人以5.85億元現(xiàn)金獲取部分資產包，剩余資產裝入期限5年的服務信托。其中，上海領域基業(yè)花了1.87億元，取得協(xié)信部分核心資產——重慶協(xié)信遠創(chuàng)商業(yè)管理有限公司100%股權、重慶置尚實業(yè)有限公司70%股權、協(xié)信遠創(chuàng)持有的南坪星光商場1076個車位以及重整主體對遠創(chuàng)商管、重慶置尚及重慶新置尚酒店管理有限公司的全部債權。股權穿透之后發(fā)現(xiàn)，上海領域最大的股東為自然人張士強，持股26.7%；二股東王九能持股21.36%；三股東就是馮侖，持股17.8%。

參與拿下協(xié)信的部分核心資產之后不到一個月，馮侖再度出手！今年5月，曾經(jīng)的千億房企*ST金科(000656.SZ)，通過增發(fā)股票引入戰(zhàn)略投資者，化解債務危機。其中馮侖麾下御風集團下屬公司品器聯(lián)合體作為牽頭方，以7.56億元受讓金科14.4%股份，用于補充金科的資本金。同時品器聯(lián)合體通過市場化募集引入長城資產、四川發(fā)展證券基金等25家財務投資人，以合計18.72億元的價格受讓18億股轉增股份。由此，馮侖控制的品器聯(lián)合體成為金科股份控股股東，將原實控人黃紅云家族持股從36%稀釋至不到7%。馮侖實現(xiàn)了以7.56億元資金杠桿控股總市值74億元市值的*ST金科。

馮侖入主后，剝離非核心資產成立信托，通過委托新金科管理運營的方式給債權受益人還款。將金科原有核心資產納入新金科上市公司。新金科圍繞過去有優(yōu)勢的四大業(yè)務“投資管理、開發(fā)服務、運營管理、特殊資產”展開經(jīng)營，煥發(fā)生機。

小編有幸在“2025中國房地產年度趨勢論壇”現(xiàn)場聆聽過一次馮侖的演講。馮侖說：“御風集團不是傳統(tǒng)開發(fā)商，而是通過健康不動產與特殊機會投資，讓每平方米不動產都成為價值創(chuàng)造單元。”他還提到，地產開發(fā)公司的商業(yè)模式將發(fā)生顯著變化，從典型的開發(fā)公司模式逐步演變?yōu)榫C合運營商和金融運營階段。而從馮侖今年一手抄底協(xié)信，一手控股金科的操作來看，正是他這一理念的踐行。

在前述論壇上，馮侖提到“許多企業(yè)傾向于選擇橫向轉型，但這種轉型往往跨度過大，容易損害企業(yè)的核心競爭力。他認為，更為穩(wěn)健的轉型方式應該是向上生長，即專注于自己領域內的深入發(fā)展、向上發(fā)展。全球范圍內真正做得好的房地產公司都是這種模式，而非盲目擴張?！毖劭粗小捌鸶邩恰⒀缳e客、樓塌了”，敏銳的馮侖通過提前收縮和退出傳統(tǒng)地產行業(yè)，實現(xiàn)了資產的保全。又通過持續(xù)多年的積累和對地產新模式的探索，厚積薄發(fā)，實現(xiàn)了波谷“抄底”，押注下一個地產十年。

今年66歲已經(jīng)步入花甲之年的馮侖和他曾經(jīng)的合作伙伴——萬通發(fā)展的王憶會，年齡相差5歲，在分道揚鑣之后，雙方已經(jīng)走出了截然不同的人生旅程，未來如何徐徐展開？可以拭目以待。

你怎么看待王憶會和馮侖這兩位從同一家地產公司——萬通發(fā)展，走出來的“地產大佬”，截然不同的命運？

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