闖關(guān)港交所，萬(wàn)興科技借AI突圍
2003年，深圳創(chuàng)業(yè)氛圍正濃。
那時(shí)，吳太兵在深圳華強(qiáng)北電腦城中，確定將軟件研發(fā)作為創(chuàng)業(yè)方向。
（萬(wàn)興科技創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)吳太兵）
萬(wàn)興科技從成立之初就選擇了獨(dú)特的發(fā)展道路，依靠“中國(guó)研發(fā)+海外銷(xiāo)售”模式在全球市場(chǎng)取得突破，并于2018年以“數(shù)字創(chuàng)意軟件第一股”的身份登陸A股。
日前，萬(wàn)興科技發(fā)布公告，為推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，提升國(guó)際品牌形象和綜合競(jìng)爭(zhēng)力，公司擬發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)交所主板上市。
此次上市，不僅是萬(wàn)興科技全球化戰(zhàn)略的重要一步，更是對(duì)其AI轉(zhuǎn)型成果在資本市場(chǎng)的檢驗(yàn)。
自2022年AI大模型浪潮興起，萬(wàn)興科技積極投身其中，期望通過(guò)AI轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)新的跨越。
經(jīng)過(guò)多年布局，萬(wàn)興科技憑借垂直大模型技術(shù)、快速商業(yè)化能力和全球化布局，在AI賽道占據(jù)了一定位置。2024年，公司AI原生應(yīng)用收入達(dá)6700萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)超100%。
然而，海外市場(chǎng)仍是萬(wàn)興科技的主要戰(zhàn)場(chǎng)，支撐著其超90%的營(yíng)收。如何穩(wěn)定海外市場(chǎng)，并借助AI打開(kāi)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)空間，是萬(wàn)興科技面臨的主要挑戰(zhàn)之一。
2024年萬(wàn)興科技年度財(cái)報(bào)顯示，其營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙下滑，上市以來(lái)首次虧損，虧損規(guī)模達(dá)1.63億元。今年一季度，虧損仍在持續(xù)，虧損規(guī)模為3281.42萬(wàn)元。
這樣的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，給萬(wàn)興科技的AI轉(zhuǎn)型之路蒙上了陰影。
不過(guò)，若港股上市成功，素有“中國(guó)版Adobe”之稱(chēng)的萬(wàn)興科技將開(kāi)啟新的篇章。
資本市場(chǎng)更關(guān)注的是，這家毛利率堪比茅臺(tái)的企業(yè)，如何用AI實(shí)現(xiàn)從虧損到盈利的轉(zhuǎn)變。
在Adobe等巨頭林立、CapCut等新貴崛起的賽道上，萬(wàn)興科技的AI故事能否精彩，或許將決定它在數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)未來(lái)二十年的高度。
萬(wàn)興科技的AI轉(zhuǎn)型：“拿來(lái)主義”的產(chǎn)品創(chuàng)新
AIGC時(shí)代給數(shù)字創(chuàng)意行業(yè)帶來(lái)了巨大變革。作為中國(guó)數(shù)字創(chuàng)意軟件第一股，萬(wàn)興科技不想錯(cuò)過(guò)AI大模型浪潮帶來(lái)的機(jī)遇。
在AI轉(zhuǎn)型中，“全產(chǎn)品線AI化”是萬(wàn)興科技的核心戰(zhàn)略，要讓AI融入每一款產(chǎn)品。
萬(wàn)興科技從兩個(gè)方面推進(jìn)AI變革：
在大模型技術(shù)底座上，萬(wàn)興科技采用“自主研發(fā)+外部借力”的方式，基于開(kāi)源大模型訓(xùn)練適合垂直行業(yè)的大模型。
2024年初推出的萬(wàn)興天幕1.0大模型，是音視頻多媒體創(chuàng)作垂類(lèi)大模型，由視頻、音頻、圖片、語(yǔ)言大模型組成，與基于視覺(jué)數(shù)據(jù)的底層通用模型Sora不同。
萬(wàn)興天幕1.0版本的基礎(chǔ)大模型接入OpenAI，是基于萬(wàn)興海外市場(chǎng)15億用戶(hù)數(shù)據(jù)打造的音視頻多媒體大模型。當(dāng)時(shí)，萬(wàn)興科技因接入OpenAI受到行業(yè)質(zhì)疑，被認(rèn)為缺乏核心大模型技術(shù)能力。
但吳太兵認(rèn)為：“用戶(hù)需要的是解決問(wèn)題的產(chǎn)品，AI大模型不僅要比拼技術(shù)，更要比拼產(chǎn)品化能力?！?/strong>
今年6月，萬(wàn)興天幕1.0大模型升級(jí)到2.0版本，基于華為云盤(pán)古多模態(tài)大模型優(yōu)化，在算力成本上更具優(yōu)勢(shì)。
此外，萬(wàn)興科技還接入了DeepSeek - R1、OpenAI - GPT、百度 - 文心一言、Minimax - 海螺、阿里 - 通義萬(wàn)相等多家大模型，通過(guò)低成本快速提升通用能力，結(jié)合自研垂類(lèi)算法，實(shí)現(xiàn)自研與外接互補(bǔ)，加速產(chǎn)品AI功能迭代和商業(yè)化。
在產(chǎn)品布局上，萬(wàn)興科技采取“老瓶新酒+全新賽道”策略：老牌產(chǎn)品萬(wàn)興喵影通過(guò)智能剪輯、一鍵風(fēng)格遷移重?zé)ㄉ鷻C(jī)，也有萬(wàn)興播爆、天幕AI App等AI原生應(yīng)用，瞄準(zhǔn)短劇制作、移動(dòng)創(chuàng)作等新領(lǐng)域。
財(cái)報(bào)顯示，萬(wàn)興喵影集成AI功能后，移動(dòng)端月活增長(zhǎng)90%，海外市場(chǎng)份額超越Adobe Premiere 30%。
2025年推出的萬(wàn)興喵影鴻蒙版，有“AI智能成片”功能，用戶(hù)上傳素材，AI自動(dòng)識(shí)別亮點(diǎn)、生成旁白與配樂(lè)，一鍵成片。借助鴻蒙電腦本地算力，發(fā)絲級(jí)摳像功能提效超50%。
萬(wàn)興科技將AI能力賦能現(xiàn)有產(chǎn)品線：萬(wàn)興PDF融合大模型后，云端服務(wù)收入增長(zhǎng)40%；繪圖創(chuàng)意產(chǎn)品億圖腦圖/EdrawMind通過(guò)AI優(yōu)化，海外付費(fèi)轉(zhuǎn)化率提升約2個(gè)百分點(diǎn)。
“現(xiàn)有產(chǎn)品AI化”策略提升了用戶(hù)體驗(yàn)，也帶來(lái)了商業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)。
在原生AI應(yīng)用方面，萬(wàn)興科技基于萬(wàn)興天幕2.0推出首款A(yù)I Agent產(chǎn)品萬(wàn)興超媒Agent，用戶(hù)可創(chuàng)建并調(diào)用專(zhuān)屬工作流，實(shí)現(xiàn)音視頻創(chuàng)作一步到位。
萬(wàn)興科技還開(kāi)放Web端AI視頻創(chuàng)作平臺(tái)萬(wàn)興天幕創(chuàng)作廣場(chǎng)，在蘋(píng)果APP Store及多個(gè)安卓商店推出移動(dòng)端AIGC應(yīng)用萬(wàn)興天幕AI App，面向全體創(chuàng)作者。
財(cái)報(bào)顯示，這些AI創(chuàng)新產(chǎn)品收入增長(zhǎng)顯著，2025年第一季度持續(xù)向好。
可見(jiàn)，萬(wàn)興科技在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代構(gòu)建產(chǎn)品矩陣，進(jìn)入AI時(shí)代后，將這種模式發(fā)揮到極致。
除了產(chǎn)品矩陣，萬(wàn)興科技的競(jìng)爭(zhēng)力還體現(xiàn)在性?xún)r(jià)比上。
萬(wàn)興科技AI視頻生成單條成本低至0.25元，降低了用戶(hù)創(chuàng)作門(mén)檻。相比之下，可靈2.1版本生成5秒視頻成本約0.7元，即便價(jià)格已降低80%。
在視頻剪輯賽道，萬(wàn)興喵影集成AI摳圖、智能切片等功能，被用戶(hù)視為剪映的“性?xún)r(jià)比替代”。
吳太兵表示：“我們追求的是萬(wàn)興整體的、集團(tuán)化的、矩陣式的產(chǎn)品創(chuàng)新?！边@意味著萬(wàn)興科技不追求成為單一賽道的王者。
實(shí)際上，盡管萬(wàn)興科技通過(guò)矩陣式AI產(chǎn)品創(chuàng)新和性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)在AI賽道立足，但仍面臨激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
在視頻剪輯領(lǐng)域，萬(wàn)興科技面臨Adobe Premiere Pro（專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)）和字節(jié)跳動(dòng)CapCut（免費(fèi)市場(chǎng)）的雙重競(jìng)爭(zhēng)，在AI內(nèi)容生成領(lǐng)域要與快手可靈、即夢(mèng)等產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)。
萬(wàn)興喵影雖被視為剪映“平替”，但用戶(hù)忠誠(chéng)度受功能豐富度、素材庫(kù)質(zhì)量和會(huì)員價(jià)格影響大。比如可靈商業(yè)化能力更強(qiáng)，上線以來(lái)累計(jì)收入達(dá)1億元。
此外，用戶(hù)對(duì)AI功能需求日益復(fù)雜，萬(wàn)興科技需持續(xù)投入以避免技術(shù)落后。
但吳太兵認(rèn)為：“對(duì)于萬(wàn)興科技來(lái)說(shuō)，成為張一鳴眼中的剪映第二，至少會(huì)是一家?guī)装賰|、甚至上千億市值的公司，這也是抖音希望看到的?！?/p>
全球化賭局：用海外收入對(duì)沖本土陣痛
AI轉(zhuǎn)型是萬(wàn)興科技的必然選擇，但也帶來(lái)了更大財(cái)務(wù)壓力。
作為軟件公司，萬(wàn)興科技毛利率很高，2024年整體毛利率達(dá)93.22%，2025年第一季度為92.26%，堪比貴州茅臺(tái)。然而，高毛利并未轉(zhuǎn)化為健康的凈利潤(rùn)。
2024年，萬(wàn)興科技研發(fā)費(fèi)用從4.03億元增至4.42億元，研發(fā)費(fèi)用率從2023年的27.18%增至30.73%。財(cái)報(bào)顯示，主要研發(fā)項(xiàng)目基本都與AI相關(guān)。
同時(shí)，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、流量成本上升以及新產(chǎn)品、新渠道投放增加，萬(wàn)興科技銷(xiāo)售費(fèi)用增至8.49億元，銷(xiāo)售費(fèi)用率提升至58.95%，較2023年增長(zhǎng)超10個(gè)百分點(diǎn)。
這對(duì)即將闖關(guān)港交所的萬(wàn)興科技財(cái)務(wù)表現(xiàn)產(chǎn)生了很大影響。
盡管萬(wàn)興科技在AI領(lǐng)域的布局開(kāi)始產(chǎn)生商業(yè)價(jià)值，但仍需長(zhǎng)期投入資源。因此，海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)對(duì)萬(wàn)興科技更為重要。
萬(wàn)興科技副總裁朱偉曾表示：“中國(guó)市場(chǎng)雖是最大的AIGC應(yīng)用市場(chǎng)之一，但目前不是理想的付費(fèi)市場(chǎng)?！毕啾戎?，海外市場(chǎng)用戶(hù)付費(fèi)意愿更強(qiáng)，為萬(wàn)興科技全球化戰(zhàn)略提供了支撐。
目前，萬(wàn)興科技產(chǎn)品覆蓋200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，全球累計(jì)用戶(hù)超15億，這是其被稱(chēng)為“中國(guó)版Adobe”的重要基礎(chǔ)。
在業(yè)務(wù)營(yíng)收方面，萬(wàn)興科技更依賴(lài)海外市場(chǎng)。
海外營(yíng)收占比逐年提高，2024年占35.1%，2025年第一季度躍升至90%以上，幾乎貢獻(xiàn)了全部收入，且海外毛利率比國(guó)內(nèi)高3.43個(gè)百分點(diǎn)。
在跨境電商領(lǐng)域，萬(wàn)興科技經(jīng)驗(yàn)豐富，旗下AI圖片編輯軟件SelfyzAI排名出?？偘竦谑?。
為保持海外市場(chǎng)增長(zhǎng)，近兩年萬(wàn)興科技積極拓展海外市場(chǎng)，采取“鞏固主流市場(chǎng)+開(kāi)拓新興市場(chǎng)”策略，在歐美等成熟市場(chǎng)保持優(yōu)勢(shì)，同時(shí)布局中東、非洲、東南亞等新興市場(chǎng)。
（萬(wàn)興科技參展中東leap2025）
此外，萬(wàn)興科技在B端業(yè)務(wù)取得突破，2024年政企營(yíng)收增長(zhǎng)約34%，全球約100萬(wàn)中大型組織使用其產(chǎn)品。
但高度依賴(lài)海外市場(chǎng)在帶來(lái)增長(zhǎng)的同時(shí)，也面臨復(fù)雜國(guó)際局勢(shì)下的多重不確定性。
其中，數(shù)字創(chuàng)意軟件市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇是萬(wàn)興科技在海外面臨的直接挑戰(zhàn)。
萬(wàn)興科技憑借高性?xún)r(jià)比、本地化適配和AI創(chuàng)新在全球市場(chǎng)有一定地位，但與Adobe、Canva等國(guó)際巨頭以及字節(jié)跳動(dòng)旗下CapCut（剪映海外版）等新興力量的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。
今年初CapCut被美國(guó)下架，給萬(wàn)興科技帶來(lái)市場(chǎng)機(jī)會(huì)，但很快被其他巨頭關(guān)注。據(jù)悉，社交媒體巨頭META旗下的Instagram在今年4月推出視頻編輯應(yīng)用Edits，加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。
萬(wàn)興科技創(chuàng)立之初就有“墻內(nèi)開(kāi)花墻外香”的優(yōu)勢(shì)，但在AI時(shí)代能否延續(xù)這一優(yōu)勢(shì)，面臨諸多挑戰(zhàn)。
在巨頭夾縫中找生存之道
過(guò)去二十多年，萬(wàn)興科技靠在夾縫中生存發(fā)展。
比如2005年推出的PDF轉(zhuǎn)換軟件PDF Converter，抓住了微軟和Adobe等數(shù)字文檔巨頭互不兼容的市場(chǎng)機(jī)會(huì)；2007年推出的音視頻轉(zhuǎn)換軟件Video Converter Ultimate，滿(mǎn)足了蘋(píng)果與Windows系統(tǒng)跨端互通的需求；2011年推出的跨端數(shù)據(jù)恢復(fù)軟件dr.fone，是全球首款iOS/Android數(shù)據(jù)恢復(fù)工具。
此前，萬(wàn)興科技抓住這些市場(chǎng)“空白點(diǎn)”，推出剛需產(chǎn)品，在海外市場(chǎng)迅速走紅。
但目前其AI時(shí)代的轉(zhuǎn)型產(chǎn)品，更多處于巨頭的競(jìng)爭(zhēng)范圍內(nèi)。
在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，萬(wàn)興科技在AI視頻賽道的真正對(duì)手是字節(jié)、快手。前者有AI視頻生成平臺(tái)即夢(mèng)、AI視頻剪輯平臺(tái)剪映，后者有可靈。
業(yè)內(nèi)都知道，國(guó)內(nèi)是短視頻內(nèi)容生態(tài)，在AIGC領(lǐng)域，比拼的不是專(zhuān)業(yè)性，而是用戶(hù)體量。
與萬(wàn)興科技相比，字節(jié)、快手等科技巨頭投入AI的決心更大，資源更多，剪映等工具背靠用戶(hù)生態(tài)，增長(zhǎng)更迅速。
對(duì)于萬(wàn)興科技來(lái)說(shuō)，如何找準(zhǔn)自己的生態(tài)位，在字節(jié)、快手的短內(nèi)容市場(chǎng)和Adobe、Canva的專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)夾縫中尋求增長(zhǎng)，可能是影響其未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵因素。
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