由于避險(xiǎn)資金從美國撤離，日美關(guān)稅協(xié)議結(jié)果好于預(yù)期，且市場對“公司治理改革”的信心大幅提升，日股實(shí)現(xiàn)了“忍者式”反彈。

截至周二收盤，日本東證指數(shù)本周雖回調(diào)約1%，但自4月7日的低點(diǎn)以來，該指數(shù)累計(jì)漲幅超34%，并于8月8日首次突破3000點(diǎn)，成為全球表現(xiàn)最為亮眼的主要股指之一，明顯超過歐洲Stoxx 600指數(shù)19.5%的漲幅和美國標(biāo)普500指數(shù)33%的漲幅。

行情的起始可追溯到今年4月初。據(jù)央視新聞，當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月2日，特朗普在白宮簽署兩項(xiàng)關(guān)于所謂“對等關(guān)稅”的行政令，宣布美國對貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對某些貿(mào)易伙伴征收更高關(guān)稅。

特朗普再次引發(fā)關(guān)稅風(fēng)波，導(dǎo)致全球市場恐慌。不過，隨后美日迅速達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，極大緩解了日本出口導(dǎo)向型企業(yè)的壓力，為市場注入信心，最終推動?xùn)|證指數(shù)持續(xù)上漲，于8月成功突破3000點(diǎn)關(guān)口。

據(jù)央視新聞，美日就關(guān)稅問題達(dá)成一致。根據(jù)協(xié)議，美國將對包括汽車在內(nèi)的日本商品統(tǒng)一征收15%的關(guān)稅，低于此前特朗普威脅的25%稅率。作為交換，日本承諾設(shè)立規(guī)模高達(dá)5500億美元的基金用于對美直接投資，投資方向由美方主導(dǎo)。

外資大量回流，家庭資金開始活躍

從資金方面來看，日股此次上漲并非由某一類資金推動，而是多方參與的結(jié)果。

Astris Advisory Japan的日本策略師Neil Newman表示，日股此次上漲與2024年那波“出口股主導(dǎo)的短期拉升”有本質(zhì)區(qū)別。此次外資、日本本土機(jī)構(gòu)和散戶三方資金同時(shí)入場。

數(shù)據(jù)顯示，外資自4月初“對等關(guān)稅”事件后持續(xù)凈流入，截至目前已累計(jì)買入高達(dá)357億美元的日本股票，包括橋水在內(nèi)的全球頂級基金紛紛調(diào)整倉位布局日股。

高盛日本策略師Bruce Kirk表示，日本東證指數(shù)的飆升是一波由非日本投資者主導(dǎo)的反彈典型。過去幾個月外資幾乎持續(xù)不斷的凈流入，正是推動自4月以來這波“忍者式隱形反彈”的關(guān)鍵因素。

與此同時(shí)，日本家庭投資也悄然轉(zhuǎn)向股市。2024年日本政府?dāng)U大NISA免稅投資賬戶覆蓋范圍，激發(fā)了居民配置股票的興趣。截至去年底，日本家庭持有的金融資產(chǎn)超過14萬億美元，其中一半仍為現(xiàn)金或存款。

Robeco亞太區(qū)股票主管Joshua Crabb指出，隨著通脹回歸和工資三十年來首次上漲，日本儲戶現(xiàn)在有理由重新調(diào)整資產(chǎn)配置：

“如果人們認(rèn)為日本告別了通縮，大量原本配置在債券和現(xiàn)金中的資金，很可能會涌入股市?！?/p>

“日本經(jīng)濟(jì)不會出現(xiàn)大幅躍升，但通脹回歸后，日本人的資產(chǎn)配置是否會發(fā)生重大變化？答案是肯定的?！?/p>

公司治理改革成效顯現(xiàn)，估值邏輯重塑

從估值角度看，日本市場目前的整體市盈率已接近過去投資者“容忍的上限”，但Jefferies策略師Shrikant Kale認(rèn)為，隨著日本企業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，這一“估值上限”也在被重新定義。

Ninety One亞太投資經(jīng)理Charlie Linton指出，日本的公司治理改革始于2012年，但直到2023年東京證券交易所啟動“公開點(diǎn)名”政策并落地后，才真正發(fā)揮作用。那些未達(dá)治理標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)被列入清單，這一強(qiáng)制機(jī)制促使改革落實(shí)，部分“沉睡價(jià)值”開始被市場重新認(rèn)識。

日本資管機(jī)構(gòu)Asset Management One的Oleg Kapinos表示，公司治理改革這一趨勢將長期持續(xù)。

還有投資者表示，如果日本企業(yè)能專注于最賺錢的業(yè)務(wù)，其龐大資產(chǎn)中的工業(yè)股將蘊(yùn)含巨大機(jī)會。例如，日本最大國防承包商三菱重工今年股價(jià)上漲近70%，因?yàn)槭袌鲱A(yù)期其將受益于國防支出上升及管理效率提升。

正如Jefferies、Ninety One等機(jī)構(gòu)所強(qiáng)調(diào)的，盡管日本經(jīng)濟(jì)并未進(jìn)入“爆發(fā)式增長”階段，但資產(chǎn)端的變化已足以推動市場重新評級。

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