美股周三小幅收高，延續(xù)了前一日華爾街的溫和漲勢(shì)。截止收盤(pán)，標(biāo)普500漲幅0.24%；道指漲幅0.32%；納指漲幅0.21%。

英偉達(dá)財(cái)報(bào)透露重要信號(hào)

英偉達(dá)公布的二季度財(cái)報(bào)，營(yíng)收與利潤(rùn)均超市場(chǎng)預(yù)期，毛利率也維持在高位。然而，其股價(jià)卻不漲反跌。這是因?yàn)樵诋?dāng)前階段，股價(jià)受市場(chǎng)預(yù)期與宏觀變量影響較大，與財(cái)報(bào)本身的關(guān)聯(lián)度降低。

投資者需認(rèn)清現(xiàn)實(shí)：萬(wàn)億市值之后，成長(zhǎng)股財(cái)報(bào)會(huì)受更復(fù)雜因素影響，股價(jià)反應(yīng)與數(shù)據(jù)不再同步。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，二季度營(yíng)收467.43億美元，同比增長(zhǎng)56%，高于分析師預(yù)期和公司指引；調(diào)整后每股收益1.05美元，同比增長(zhǎng)54%，略超市場(chǎng)預(yù)期。毛利率72.7%，處于公司指引上端，剔除H20相關(guān)費(fèi)用后，環(huán)比還有小幅提升。

展望三季度，公司預(yù)計(jì)營(yíng)收在529億至551億美元之間，中值540億美元高于市場(chǎng)預(yù)期，毛利率指引為73%至74%，與市場(chǎng)基本相符。整體來(lái)看，這份財(cái)報(bào)超預(yù)期但不算十分驚艷。

分業(yè)務(wù)而言，數(shù)據(jù)中心仍是核心，但增速放緩，同比增幅降至56%，低于上一季度的73%。其中，計(jì)算業(yè)務(wù)營(yíng)收338億美元，同比增長(zhǎng)50%，但環(huán)比略有下滑，主要受H20銷(xiāo)售減少40億美元的影響。值得注意的是，基于Blackwell架構(gòu)的新產(chǎn)品逐步放量，季度環(huán)比收入增長(zhǎng)17%，大型云廠商貢獻(xiàn)了數(shù)據(jù)中心收入的一半。

中國(guó)市場(chǎng)存在不確定性。二季度未銷(xiāo)售新的H20芯片，財(cái)報(bào)中的1.8億美元收入僅來(lái)自舊庫(kù)存釋放，并非新增生產(chǎn)或出口。三季度營(yíng)收指引未考慮對(duì)華出口H20芯片的情況，這直接影響了業(yè)績(jī)的爆發(fā)力。

此前在英偉達(dá)財(cái)報(bào)預(yù)測(cè)文章中就提到，若對(duì)中國(guó)市場(chǎng)態(tài)度謹(jǐn)慎保守，市場(chǎng)可能會(huì)以股價(jià)下跌回應(yīng)。這表明在地緣與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)未消除前，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)的貢獻(xiàn)不確定，短期內(nèi)難以推動(dòng)增長(zhǎng)。

未來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)更依賴(lài)北美、歐洲和新興市場(chǎng)的AI基礎(chǔ)設(shè)施投資。財(cái)報(bào)發(fā)布后，市場(chǎng)反應(yīng)顯示投資者對(duì)英偉達(dá)在中國(guó)的前景持謹(jǐn)慎態(tài)度。

在此情況下，英偉達(dá)宣布600億美元的回購(gòu)計(jì)劃以穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。盤(pán)后股價(jià)在財(cái)報(bào)公布后下跌5%，回購(gòu)消息公布后跌幅收窄。這既安撫了投資者，也表明管理層在政策與市場(chǎng)波動(dòng)下，愿意通過(guò)積極的資本回饋穩(wěn)定局面。

財(cái)報(bào)會(huì)上，英偉達(dá)CFO提到，到2025年云服務(wù)商（CSP）和大型企業(yè)的資本開(kāi)支總額預(yù)計(jì)達(dá)6000億美元；到2030年，全球AI基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)?？赡苓_(dá)3至4萬(wàn)億美元。這意味著未來(lái)五到六年，AI相關(guān)資本開(kāi)支需保持年均近40%的增速。

從芯片層面看，假設(shè)AI芯片市場(chǎng)空間約2萬(wàn)億美元，英偉達(dá)若維持50%的市場(chǎng)份額，潛在收入規(guī)模接近1萬(wàn)億美元，“老二、老三”也有望獲得千億美元級(jí)收入。

總體而言，英偉達(dá)營(yíng)收和利潤(rùn)增速超50%，在其市值體量下表現(xiàn)難得。但市場(chǎng)解讀謹(jǐn)慎，財(cái)報(bào)前的高預(yù)期使“超預(yù)期”效果減弱，對(duì)華銷(xiāo)售受限增加了不確定性。短期內(nèi)，股價(jià)受市場(chǎng)情緒和資金博弈影響，而非完全取決于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

長(zhǎng)期來(lái)看，英偉達(dá)的成長(zhǎng)邏輯未變。Blackwell架構(gòu)逐步放量，AI基礎(chǔ)設(shè)施需求持續(xù)釋放，將支撐其基本面。

美國(guó)企業(yè)回購(gòu)規(guī)模達(dá)1萬(wàn)億美元

據(jù)美股投資網(wǎng)消息，截至8月20日，2025年美國(guó)企業(yè)股票回購(gòu)規(guī)模突破1萬(wàn)億美元，創(chuàng)歷史最快紀(jì)錄，此前紀(jì)錄是2024年10月。7月，美國(guó)企業(yè)宣布的股票回購(gòu)總額達(dá)1660億美元，刷新當(dāng)月歷史新高，原因是多家金融和科技巨頭集中執(zhí)行回購(gòu)計(jì)劃。

蘋(píng)果5月公布季度業(yè)績(jī)后宣布1000億美元股票回購(gòu)，鞏固了“回購(gòu)之王”地位。隨后，谷歌母公司Alphabet、摩根大通、高盛、富國(guó)銀行和美國(guó)銀行也批準(zhǔn)了至少400億美元的回購(gòu)計(jì)劃。多家巨頭的密集行動(dòng)使回購(gòu)浪潮成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。

美股投資網(wǎng)分析認(rèn)為，企業(yè)業(yè)績(jī)改善和資本開(kāi)支穩(wěn)健為回購(gòu)提供了資金支持。企業(yè)在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)回購(gòu)股票，相當(dāng)于“抄底”，既能提振股價(jià)，也是對(duì)股東和長(zhǎng)期投資者的回饋。

分析師預(yù)計(jì)，回購(gòu)勢(shì)頭將延續(xù)至年底，已宣布的回購(gòu)總額將達(dá)1.3萬(wàn)億美元，實(shí)際完成規(guī)?？赡軇?chuàng)新高。若未來(lái)經(jīng)濟(jì)不顯著放緩，2026年美國(guó)企業(yè)實(shí)際回購(gòu)規(guī)模有望達(dá)1.2萬(wàn)億美元。

股票回購(gòu)支撐了美國(guó)股市，標(biāo)普500指數(shù)屢創(chuàng)新高，部分分析師認(rèn)為大規(guī)?；刭?gòu)在推升股價(jià)、降低流通股本和改善每股收益方面作用顯著，增加了美股的韌性。

不過(guò)，特朗普政府內(nèi)部有批評(píng)聲音。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特公開(kāi)抨擊波音的巨額股票回購(gòu)，認(rèn)為企業(yè)應(yīng)將更多資金用于研發(fā)和長(zhǎng)期投入，而非單純推升股價(jià)。這反映出回購(gòu)在資本市場(chǎng)受歡迎，但在政策制定者眼中可能被視為“短視行為”。

總體來(lái)看，創(chuàng)紀(jì)錄的股票回購(gòu)是美股的重要支柱。巨頭的財(cái)力和回購(gòu)意愿使市場(chǎng)情緒穩(wěn)定。但回購(gòu)能否持續(xù)取決于兩個(gè)關(guān)鍵因素：一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否避免顯著放緩，二是政策環(huán)境是否會(huì)限制回購(gòu)行為。投資者在享受回購(gòu)紅利時(shí)，需警惕潛在的政策風(fēng)險(xiǎn)。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“美股投資網(wǎng)”（ID：tradesmax），作者：StockWe.com，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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