“以后去老丈人家，不帶白酒，只帶顯卡”。

打敗你的不一定是同行，還有可能是跨界者。這句話對(duì)于現(xiàn)在的茅臺(tái)來說，感觸頗深。

繼飛天茅臺(tái)價(jià)格跌破之后，茅臺(tái)又在股價(jià)上失利。曾經(jīng)穩(wěn)坐A股股王寶座的茅臺(tái)，沒想到會(huì)被八竿子打不著的AI趕超。

這兩天，寒武紀(jì)的股票如同火箭般飆升，市值沖上6000億，一度超越貴州茅臺(tái)。不少人一夜之間賬戶就多了幾萬幾十萬。

寒武紀(jì)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，連自身都提醒廣大投資者注意風(fēng)險(xiǎn)，但這并不影響眾人的投資熱情。

高盛很快發(fā)布研報(bào)，將寒武紀(jì)目標(biāo)價(jià)上調(diào)50%至1835元，換算成市值將高達(dá)7700億。其市盈率高達(dá)500多，相比之下英偉達(dá)只有57.8。

能在股價(jià)上趕超茅臺(tái)，寒武紀(jì)究竟是什么來頭？很多人可能最近才聽說，在AI芯片領(lǐng)域，寒武紀(jì)是國內(nèi)極少數(shù)從最底層的指令集、架構(gòu)開始完全自主研發(fā)的AI芯片公司，也因此有了“寒王”“中國版英偉達(dá)”等稱號(hào)。

誰能想到，最初的寒武紀(jì)是一個(gè)無經(jīng)費(fèi)、無論文、無人問津的“三無研究”，研發(fā)環(huán)境艱苦，團(tuán)隊(duì)成員把行軍床搬到工位邊，通宵熬夜研發(fā)，甚至創(chuàng)始人都被說成“不務(wù)正業(yè)”。

曾經(jīng)被人看不起的小透明，如今逆襲成了“寒王”。有人覺得，因?yàn)锳I是當(dāng)下全民關(guān)注的大風(fēng)口，寒武紀(jì)作為搞AI的頭號(hào)玩家，得到關(guān)注并不稀奇。

但問題是，搞AI概念的公司眾多，為何市值狂飆如此之猛的是寒武紀(jì)呢？

中科大“天才兄弟” 用10年熬出頭

寒武紀(jì)背后的兩個(gè)江西男人，堪稱“天才”。他們前半生的履歷，連小說爽文男主都不敢這么編。

哥哥陳云霽14歲就入讀中科大少年班，19歲就參與龍芯3號(hào)芯片設(shè)計(jì)。小兩歲的弟弟陳天石也是個(gè)傳奇，16歲入中科大少年班，在深度學(xué)習(xí)算法領(lǐng)域天賦異稟，整天鉆研計(jì)算機(jī)，說是“網(wǎng)癮少年”也不為過。

^{兄弟倆有點(diǎn)年代感的童年照}

兄弟倆學(xué)業(yè)出色，還沉迷打游戲，很多人感嘆他們的父母中了“基因彩票”。

不過，這還只是天才的傳奇故事開端，真正讓無數(shù)中國人關(guān)注的，是他們之后的“叛逆決定”。

在中國科學(xué)院計(jì)算所一次內(nèi)部匯報(bào)中，陳云霽、陳天石兄弟提出大膽構(gòu)想：做一款A(yù)I芯片，解決人工智能對(duì)算力的巨大需求。

由于項(xiàng)目過于冷門，很多人連AI是什么都不清楚，據(jù)說兄弟倆連20萬的經(jīng)費(fèi)都沒能申請(qǐng)下來。當(dāng)時(shí)，英偉達(dá)還只是賣游戲顯卡，全球半導(dǎo)體界都沒在意這個(gè)領(lǐng)域，覺得是天方夜譚。

陳云霽回憶說：“就像在一片黑暗中摸索，不知道哪里是方向、哪里是出口，甚至不知道有沒有出口。”

很多人以為兩兄弟只是說說而已，沒想到這個(gè)小團(tuán)隊(duì)一直在默默研發(fā)。2015年，他們研發(fā)出世界首款深度學(xué)習(xí)專用處理器原型芯片。

推出芯片后，在很多人還不了解AI的年代，陳天石就敢全力投入這個(gè)“冷門”賽道。2016年，陳天石直接離崗創(chuàng)業(yè)，與創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員和中國科學(xué)院計(jì)算所的投資管理平臺(tái)中科算源，共同設(shè)立了北京中科寒武紀(jì)科技，即寒武紀(jì)。

此時(shí)，英偉達(dá)開始重視AI芯片，成為全球出色的AI芯片公司，吃到了第一波AI紅利。相比之下，寒武紀(jì)規(guī)模和動(dòng)作沒那么高調(diào)，也沒英偉達(dá)出名，但美國的政策打壓，讓大家看到了中國AI芯片的潛力。

2017年9月，華為發(fā)布人工智能手機(jī)芯片“麒麟970”，搭載的竟是寒武紀(jì)1A處理器！這讓不少人對(duì)寒武紀(jì)有了真切認(rèn)識(shí)。

為了追趕英偉達(dá) 它賭了一件事

然而，寒武紀(jì)的好日子沒過太久。

靠著華為這個(gè)大客戶，寒武紀(jì)一戰(zhàn)成名，還成功上市。2020年7月，寒武紀(jì)登陸科創(chuàng)板，首日市值便突破1000億。

沒想到，成也華為，敗也華為。很快華為宣布自研芯片，從客戶變成對(duì)手。上市成了寒武紀(jì)的巔峰時(shí)刻，此后多年走下坡路。

在賺錢能力上，寒武紀(jì)讓股東不滿。2020年至2023年，寒武紀(jì)不僅沒賺錢還不斷虧損。資本市場(chǎng)反應(yīng)迅速，寒武紀(jì)市值一度掉到200多億。

果然，寒武紀(jì)遭到很多人質(zhì)疑：是不是不行了？AI是不是噱頭？這倆兄弟是不是圈錢的？

然而，幾年后沖上6000億的寒武紀(jì)，再次證明市場(chǎng)低估了它。寒武紀(jì)為何能低谷翻盤？

1. 狠心死磕，只為活下去

前有英偉達(dá)競(jìng)爭(zhēng)，后有華為等對(duì)手，寒武紀(jì)創(chuàng)始人不信邪，為了做好中國AI芯片，賭上全部身家。

陳天石說：“我們這一代企業(yè)家的使命，是把冷板凳坐熱?！彼靼祝繂我恢悄芙K端芯片賣給別人風(fēng)險(xiǎn)高且被動(dòng)，于是決定向云、邊、端全場(chǎng)景智能芯片延伸。

在這個(gè)思路下，寒武紀(jì)開發(fā)了一系列云端推理、訓(xùn)練芯片，以及邊緣計(jì)算產(chǎn)品線，并構(gòu)建了統(tǒng)一的基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件和工具鏈。其前五大客戶貢獻(xiàn)了80%以上的營收，保證了公司的生存。

2. 自虐式研發(fā)，只為當(dāng)“將軍”

有人“輸血”還不夠，支撐寒武紀(jì)逆襲的，是長(zhǎng)期的大量研發(fā)投入。

2023年，寒武紀(jì)營收7.09億，研發(fā)投入高達(dá)11.18億，接近營收的兩倍。2024年研發(fā)費(fèi)用占營收91.3%，為10.72億，792名研發(fā)人員占比近80%。

如此巨大的投入，換來累計(jì)申請(qǐng)專利2774項(xiàng)，97%為發(fā)明專利，以及芯片領(lǐng)域的一次次技術(shù)突破。

同時(shí)，寒武紀(jì)不放過任何中國人用AI的場(chǎng)景，如自研MLU - OPS算力調(diào)度平臺(tái)適配90%國產(chǎn)框架，提升DeepSeek - V3大模型推理效率等，努力提高知名度。

盡管寒武紀(jì)自2016年成立以來累計(jì)虧了50多個(gè)億，陳天石仍野心勃勃：“如果智能時(shí)代真的到來，一定會(huì)誕生新的巨頭。我不諱言寒武紀(jì)想當(dāng)這個(gè)將軍?！币虼?，寒武紀(jì)被視為中國AI“全村的希望”。

泡沫還是真底氣 還得用實(shí)力說話

如今，對(duì)于寒武紀(jì)的看法分成兩派。一派認(rèn)為它依賴時(shí)代風(fēng)口，企業(yè)能力不足，估值泡沫多；另一派認(rèn)為它有產(chǎn)品護(hù)城河，風(fēng)口只是助推。

很難判斷誰對(duì)誰錯(cuò)，但可以確定，AI風(fēng)口下，寒武紀(jì)不是第一個(gè)，也不會(huì)是最后一個(gè)玩家。

如今，國產(chǎn)芯片時(shí)代來臨。以往國內(nèi)云計(jì)算公司傾向于采購英偉達(dá)的AI芯片，現(xiàn)在有了改變：以寒武紀(jì)為代表的部分國產(chǎn)AI推理芯片，能滿足AI推理計(jì)算需求，開始出現(xiàn)在國產(chǎn)公司訂單上。

IDC研究顯示，2024年中國本土AI芯片出貨量超82萬張，國產(chǎn)芯片占比30%左右。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，到今年年底國產(chǎn)占比將升至40%。

由于是新興行業(yè)，國產(chǎn)芯片公司眾多，未形成壟斷態(tài)勢(shì)，誰能提前瞄準(zhǔn)下一個(gè)AI細(xì)分算力風(fēng)口，誰就能搶到更多機(jī)會(huì)。

寒武紀(jì)要打破偏見，需用成績(jī)證明自己。

首先，要在賺錢能力上證明自己。寒武紀(jì)最近發(fā)布半年報(bào)，今年上半年?duì)I業(yè)收入28.81億，同比增長(zhǎng)4347.82%；歸屬于母公司所有者的凈利潤10.38億，上年同期凈虧損5.3億，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

這是個(gè)好開端，接下來寒武紀(jì)要保住盈利勢(shì)頭，賺錢的同時(shí)加大研發(fā)投入，形成正向循環(huán)，向英偉達(dá)學(xué)習(xí)。

其次，要做好“回頭客”效應(yīng)。

AI芯片從小眾概念變成大眾風(fēng)口，越來越多對(duì)手加入，如華為昇騰、海光、昆侖芯等，寒武紀(jì)并非不可替代。對(duì)于客戶而言，性價(jià)比和效果才是關(guān)鍵，而非估值或融資。

寒武紀(jì)不能掉以輕心，要持續(xù)拿出好產(chǎn)品，才能在業(yè)內(nèi)站穩(wěn)腳跟，而不是曇花一現(xiàn)。畢竟，中國“芯片新王”不稀奇，坐穩(wěn)寶座才是真本事。

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