美股一路上漲，很多人不禁會問：既然大家都賺錢了，那輸家到底是誰？美股是零和博弈嗎？很多人都有這樣的疑問。表面上看，股市里買的人越來越多，指數(shù)一路走高，仿佛人人都能賺錢。但真相遠比想象復(fù)雜。

首先要明確，股市并非嚴格的零和游戲。零和博弈是指一方的收益必然來自另一方的損失，像撲克或期貨合約就是如此。但股市不同，其核心是經(jīng)濟增長。當人類社會生產(chǎn)力不斷提升，企業(yè)盈利能力增強，整體經(jīng)濟規(guī)模逐年擴張時，資本市場就能分享這一紅利。從長期看，大家有機會一起受益，這就是股市“共贏”的基礎(chǔ)邏輯。

可要是股市真能長期上漲，且人人都知道會漲，那為何全世界的人不都買美股，美國人自己又為何還要去上班呢？答案很簡單：股價上漲的背后，并非所有公司都具備同樣的價值邏輯。

舉個例子，股價上漲大致可分為兩類情況：

第一類，公司本身盈利能力極強，每年業(yè)績穩(wěn)步遞增，還持續(xù)分紅。這類公司股價上漲，本質(zhì)是企業(yè)價值的真實提升。買入它的投資者，如同巴菲特進行長期價值投資，基本不存在明顯的“輸家”。這種上漲，是企業(yè)創(chuàng)造的財富在不斷分配。

真實案例：蘋果（Apple, AAPL）

蘋果的股價在過去二十年上漲了數(shù)百倍。這并非單純的資金游戲，而是iPhone、iPad、Mac、可穿戴設(shè)備和服務(wù)業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)造出巨額現(xiàn)金流。公司不僅年年盈利增長，還持續(xù)回購股票和分紅。這種上漲的受益者是所有長期持有的股東，幾乎沒有所謂的“輸家”。

第二類，公司并沒有特別突出的競爭力，但在市場炒作下被“多頭資金”相中。先是一波資金推動股價快速上漲，吸引大量投資者（無論是機構(gòu)還是散戶）蜂擁而入。當這些多頭在高位逐步賣出、撤走支撐后，股價往往就會回落。最終，接盤的后來者成為了被“收割”的那一批。

真實案例：GameStop（GME，2021年“散戶大戰(zhàn)華爾街”）

GameStop原本是一家前景平平的線下游戲零售商，基本面并不亮眼。但在2021年初，Reddit散戶抱團推高股價，從不到20美元一路暴漲到400多美元。

在這波瘋狂上漲中，早期進場的散戶和部分對沖基金賺得盆滿缽滿，但后來跟風的投資者，大量是在高位接盤，最終股價回落，很多人虧損慘重。這就是典型的“資金推動上漲→吸引追漲買入→主力出貨→股價下跌”的過程。

除了企業(yè)盈利成長和資金炒作之外，股價上漲還有哪些真實原因？

1. 行業(yè)趨勢或結(jié)構(gòu)性機會

有些美股上漲，是因為整個行業(yè)進入快速發(fā)展期，市場規(guī)模大幅擴張，而企業(yè)占據(jù)有利位置。

真實案例：奈飛（Netflix, NFLX）

奈飛股價在2007 - 2020年一路上漲，并非短期炒作，而是因為流媒體行業(yè)爆發(fā)，公司搶占先機，用戶量和收入持續(xù)增長。

本質(zhì)：股價上漲反映了行業(yè)空間和市場份額增長，而非公司單一業(yè)績增速。

2. 政策或宏觀環(huán)境推動

有些上漲是政策、法規(guī)或宏觀趨勢帶來的紅利。

真實案例：特斯拉（Tesla, TSLA）

美國和中國對新能源車的補貼政策、碳排放標準提高，使電動車需求大幅提升，推動股價上漲。

本質(zhì)：政策利好改變了市場預(yù)期，即使企業(yè)短期利潤不高，股價也會被推高。

3. 市場預(yù)期和未來成長空間

有些公司短期業(yè)績一般，但市場預(yù)期其未來潛力巨大，股價提前反映未來增長。

真實案例：亞馬遜（Amazon, AMZN）

早期亞馬遜連續(xù)虧損，但投資者看好電商和云計算長期潛力，股價持續(xù)上漲。

本質(zhì)：股價上漲是對未來現(xiàn)金流預(yù)期的折現(xiàn)，而不是當前盈利。

4. 企業(yè)結(jié)構(gòu)性變革或創(chuàng)新驅(qū)動

有些美股上漲，源于公司戰(zhàn)略調(diào)整、產(chǎn)品創(chuàng)新或技術(shù)突破。

真實案例：英偉達（Nvidia, NVDA）

GPU業(yè)務(wù)最初只是游戲顯卡，但隨著AI和數(shù)據(jù)中心需求爆發(fā)，股價隨技術(shù)創(chuàng)新和市場擴張大幅上漲。

本質(zhì)：股價上漲來源于創(chuàng)新驅(qū)動的成長預(yù)期，而非傳統(tǒng)的穩(wěn)健盈利。

5. 并購、重組或資產(chǎn)價值釋放

企業(yè)通過并購、出售資產(chǎn)或戰(zhàn)略重組，可以釋放潛在價值，從而推動股價。

案例：迪士尼（Disney, DIS）

收購21世紀?？怂购?，資產(chǎn)組合擴展，內(nèi)容版權(quán)和流媒體業(yè)務(wù)得到增強，股價隨戰(zhàn)略落地上漲。

本質(zhì)：股價上漲反映了資本運作和資產(chǎn)價值重估。

因此，美股的持續(xù)上漲并不意味著人人都能賺錢。真正長期獲益的，往往是選擇了優(yōu)質(zhì)企業(yè)并長期持有的投資者；而那些盲目追漲、追逐短期熱門題材的資金，很可能就是輸家。股市表面上熱鬧非凡，但贏家和輸家的分化，始終真實存在。

本文來自微信公眾號“美股投資網(wǎng)”（ID：tradesmax），作者：StockWe.com，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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