開源證券股份有限公司的黃澤鵬、姚慕宇近期對迪阿股份開展研究，并發(fā)布了名為《公司信息更新報告：2025H1經營端企穩(wěn)恢復，渠道優(yōu)化初見成效》的研究報告，給予迪阿股份買入評級。

迪阿股份（301177）

事件：公司2025年上半年營收同比增長1.0%，歸母凈利潤同比增長131.6%。

公司發(fā)布的半年報顯示，2025年上半年實現營收7.86億元（同比增長1.0%），歸母凈利潤0.76億元（同比增長131.6%）；單2025年第二季度實現營收3.78億元（同比增長7.5%），歸母凈利潤0.55億元（同比增長1547.9%）。我們認為，公司不斷鞏固核心競爭力，堅定推進品牌全球化布局，未來業(yè)績有望逐步改善。考慮到鉆石鑲嵌類產品面臨壓力，我們下調了2025 - 2026年盈利預測，并新增2027年盈利預測，預計2025 - 2027年歸母凈利潤為1.30/2.03/2.86億元（2025 - 2026年原值為2.68/4.00億元），對應每股收益（EPS）為0.33/0.51/0.71元，當前股價對應市盈率（PE）為109.9/70.6/50.1倍，維持“買入”評級。

上半年公司經營態(tài)勢企穩(wěn)，銷售費用率優(yōu)化明顯。

渠道方面，2025年上半年公司線下直營、線上自營、線下聯營分別實現營收5.6億元、1.5億元、0.6億元，同比分別下降9.5%、增長61.7%、下降0.4%；產品方面，求婚鉆戒、結婚對戒分別實現營收5.9億元、1.7億元，同比分別下降2.6%、增長11.3%，求婚鉆戒同比降幅收窄，結婚對戒銷售穩(wěn)定，可能得益于國內婚戀趨勢的邊際回暖，民政部數據顯示，2025年上半年全國結婚登記對數約353.9萬對，較2024年同期增加10.9萬對。盈利能力方面，2025年上半年公司綜合毛利率為65.2%（下降0.7個百分點），其中銷售、管理、財務費用率分別為46.6%、9.4%、3.3%，同比分別下降9.6個百分點、下降0.1個百分點、上升2.2個百分點，銷售費用率優(yōu)化顯著。

渠道優(yōu)化初見成效，發(fā)力布局高端黃金品牌，后續(xù)成長潛力值得期待。

公司通過“品牌 + 渠道”雙輪驅動，經營基本面逐步企穩(wěn)：（1）公司堅持“精簡規(guī)模、提質增效”策略，2025年上半年新開8家店，凈開店 - 35家，截至報告期末門店總數為338家，其中直營和聯營單店收入、坪效均實現較高增長，主要是因為關閉低效門店減少了內部分流，客流向優(yōu)質門店集中；（2）發(fā)力布局高端黃金品牌，中期報告披露投資高端黃金品牌“宮廷（北京）珠寶”股權，后續(xù)進一步運營發(fā)展值得期待；（3）提升產品創(chuàng)新能力，當前消費邏輯從“社交驅動”轉向“保值需求與多場景適用性驅動”，對此公司以創(chuàng)新設計和專利技術研發(fā)核心產品，繼續(xù)鞏固競爭優(yōu)勢。

風險提示：存在競爭加劇、渠道拓展不及預期、品牌力下滑等風險。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，其中增持評級2家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為40.78。

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