在全球債市拋售潮中，一項(xiàng)關(guān)鍵金融市場(chǎng)指標(biāo)正逼近重要心理關(guān)口。

周二美國(guó)股市承壓下挫，納斯達(dá)克100指數(shù)下跌0.8%，“科技七巨頭”全部收低，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌0.7%。與此同時(shí)，Cboe波動(dòng)率指數(shù)（VIX）從近年來(lái)最低水平附近躍升，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫。

這場(chǎng)風(fēng)暴的核心是美國(guó)30年期國(guó)債收益率升破5%，這是自7月以來(lái)首次。這種走勢(shì)并非個(gè)例，英國(guó)和日本的長(zhǎng)期國(guó)債收益率也有類似上行。盡管市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在本月晚些時(shí)候降息，但長(zhǎng)期利率攀升顯示市場(chǎng)對(duì)通脹和政府財(cái)政狀況的擔(dān)憂，已超過(guò)對(duì)央行短期貨幣政策的關(guān)注。

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，5%的收益率不僅是技術(shù)上的重要價(jià)位，更是心理上的警戒線。美股自4月初以來(lái)漲幅達(dá)29%，借貸成本上升迫使市場(chǎng)重新評(píng)估高企的股票估值，尤其是對(duì)利率敏感的成長(zhǎng)股，未來(lái)經(jīng)濟(jì)與盈利增長(zhǎng)的可持續(xù)性問(wèn)題也隨之出現(xiàn)。

全球拋售與財(cái)政擔(dān)憂

長(zhǎng)期美債收益率飆升，是全球政府債券遭拋售大背景下的體現(xiàn)。本周，長(zhǎng)期債券再受壓力，反映出投資者對(duì)兩大核心問(wèn)題的擔(dān)憂：不斷膨脹的預(yù)算赤字和本月即將增加的債券發(fā)行量。

市場(chǎng)出現(xiàn)明顯分化：一方面，貨幣市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月17日會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)，這會(huì)使對(duì)利率敏感的兩年期國(guó)債收益率下降；另一方面，投資者擔(dān)心美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)增加會(huì)導(dǎo)致長(zhǎng)期國(guó)債供給過(guò)多，因此要求更高回報(bào)。

據(jù)Miller Tabak + Co.首席市場(chǎng)策略師Matt Maley分析：

“如果通脹再度回升，無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)短期利率采取什么措施，市場(chǎng)都會(huì)推高長(zhǎng)期利率?！?/p>

5%的心理關(guān)口與股市估值壓力

當(dāng)關(guān)鍵資產(chǎn)收益率觸及5%這樣的整數(shù)關(guān)口，往往會(huì)引發(fā)市場(chǎng)情緒大幅波動(dòng)。Tallbacken Capital Advisors LLC首席執(zhí)行官兼創(chuàng)始人Michael Purves表示：

“對(duì)股票投資者而言，看到30年期國(guó)債收益率達(dá)到5%時(shí)，市場(chǎng)波動(dòng)性通常會(huì)增加，因?yàn)椴糠滞顿Y者會(huì)覺得政府失去控制?！?/p>

他還補(bǔ)充，“還有一些算法交易程序，會(huì)在收益率達(dá)到特定閾值時(shí)拋售股票?！?/p>

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，30年期國(guó)債收益率突破5%曾給華爾街帶來(lái)不同信號(hào)。今年5月，該收益率突破5%后，標(biāo)普500指數(shù)迅速下跌2.3%；7月再次飆升時(shí)，卻幾乎未阻止大盤漲勢(shì)。

但當(dāng)前情況不同，標(biāo)普500指數(shù)過(guò)去四個(gè)月大幅上漲后，估值已顯緊張。該指數(shù)遠(yuǎn)期市盈率達(dá)22倍，這一水平在過(guò)去35年中，僅在互聯(lián)網(wǎng)泡沫和新冠疫情后反彈期間被超越。

政策博弈與經(jīng)濟(jì)前景的不確定性

當(dāng)前市場(chǎng)動(dòng)態(tài)與復(fù)雜政策環(huán)境相互交織。特朗普加強(qiáng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的抨擊，要求大幅降息，這可能加劇其關(guān)稅政策帶來(lái)的價(jià)格壓力。同時(shí)，聯(lián)邦上訴法院裁定特朗普大部分關(guān)稅措施不被允許。取消關(guān)稅可能減少政府一項(xiàng)收入來(lái)源，但也能減輕物價(jià)壓力。

無(wú)論如何，利率上升對(duì)股市投資者影響直接。更高利率引發(fā)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂，以及資本成本增加對(duì)企業(yè)和消費(fèi)者的影響。正如Maley所說(shuō)：

“這對(duì)未來(lái)盈利增長(zhǎng)提出疑問(wèn)，對(duì)估值昂貴的股票市場(chǎng)不是好消息?！?/p>

展望未來(lái)，市場(chǎng)密切關(guān)注周三晚些時(shí)候公布的美國(guó)職位空缺數(shù)據(jù)，以尋找美聯(lián)儲(chǔ)降息空間的新線索。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，7月份職位空缺將降至738.2萬(wàn)個(gè)。

Mizuho International Plc策略師Evelyne Gomez-Liechti表示：

“如果職位空缺數(shù)據(jù)意外下行，特別是伴隨裁員人數(shù)增加和主動(dòng)離職人數(shù)減少，這可能促使投資者逢低買入美國(guó)國(guó)債?！?/p>

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