調(diào)整之后如何發(fā)展？

今日（9月4日），在市場(chǎng)下跌的情況下，農(nóng)業(yè)銀行表現(xiàn)亮眼，農(nóng)行A股一度大幅上漲超5%，郵儲(chǔ)銀行漲幅逾3%，二者均創(chuàng)下歷史新高。其他國(guó)有大行股價(jià)也全線飆升。受此影響，指數(shù)企穩(wěn)反彈，滬指從跌超80點(diǎn)，收窄至40點(diǎn)左右。

農(nóng)業(yè)銀行總市值首次超越工商銀行，成為新的“宇宙行”。早在8月上旬，該行A股市值就已超過工商銀行，至今尚不足1個(gè)月。在農(nóng)行等銀行股拉升過程中，全市場(chǎng)的流動(dòng)性明顯回穩(wěn)。

有券商人士向券商中國(guó)記者透露，前幾天融資額度緊張，今天終于有融資額度了。那么，市場(chǎng)接下來會(huì)如何發(fā)展？市場(chǎng)風(fēng)格是否會(huì)轉(zhuǎn)向紅利指數(shù)呢？

銀行股爆發(fā)

今日市場(chǎng)整體表現(xiàn)較弱，但紅利指數(shù)下午走勢(shì)偏強(qiáng)。銀行股在尾盤大幅沖高，農(nóng)業(yè)銀行一度大漲超5%，郵儲(chǔ)銀行漲逾3%，均創(chuàng)歷史新高；中信銀行、工商銀行漲幅逾2%。

華泰證券認(rèn)為，息差降幅收窄以及非息擾動(dòng)減輕，推動(dòng)2025年上半年上市銀行營(yíng)收利潤(rùn)增速改善。展望未來，負(fù)債端改善效果持續(xù)顯現(xiàn)，銀行息差有望逐步穩(wěn)定；資本市場(chǎng)回暖，中間業(yè)務(wù)收入有望修復(fù)；但7月以來債市波動(dòng)較大，需關(guān)注其他非息業(yè)務(wù)走勢(shì)；資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)計(jì)整體平穩(wěn)，關(guān)注零售風(fēng)險(xiǎn)拐點(diǎn)。二季度基金所持銀行倉(cāng)位邊際提升至4.87%，截至8月29日，銀行板塊PB（lf）估值0.71倍，處于2010年以來PB估值分位數(shù)26.74%的較低水平，估值在Wind 30個(gè)行業(yè)（一級(jí)行業(yè)）中處于末尾，具備配置價(jià)值。

從全市場(chǎng)來看，截至收盤，滬指下跌1.25%，深證成指下跌2.83%，創(chuàng)業(yè)板指下跌4.25%。滬深兩市成交額超過2.58萬億元，較昨日放量近2000億元。行業(yè)板塊漲少跌多，商業(yè)百貨、美容護(hù)理、食品飲料、旅游酒店等消費(fèi)板塊漲幅居前，半導(dǎo)體、通信設(shè)備、電子化學(xué)品、小金屬、航天航空、電子元件板塊跌幅居前。前期熱門賽道大多大幅下跌。跌停個(gè)股一度達(dá)到49只，超過了漲停個(gè)股數(shù)量。跌幅超過10%的個(gè)股達(dá)75只。

人形機(jī)器人指數(shù)盤中跌幅擴(kuò)大至3.53%，成份股中華工科技跌停，領(lǐng)益智造跌10%，北方稀土跌9.05%，秦川機(jī)床跌8.98%，奧普光電跌8.15%。其中與機(jī)器人相關(guān)的浙江榮泰跌停，拓普集團(tuán)一度大跌6.51%。新能源汽車指數(shù)盤中跌2.31%，成份股普遍走低。稀土永磁指數(shù)盤中跌近3%，成份股普遍走弱。其中中國(guó)稀土跌停，北方稀土大跌超7%，盛和資源、金力永磁跌幅居前。

后市如何演繹？

近期A股市場(chǎng)活躍氛圍持續(xù)，市場(chǎng)成交保持活躍，日度成交金額一度超過3萬億元，兩融余額也突破2.2萬億元。在市場(chǎng)情緒高漲的同時(shí)，市場(chǎng)波動(dòng)也有所加大，周一A股實(shí)現(xiàn)9月“開門紅”；周二震蕩調(diào)整，三大指數(shù)集體收跌；周三大盤全天走勢(shì)分化，創(chuàng)業(yè)板指獨(dú)自走強(qiáng)，滬指險(xiǎn)守3800點(diǎn)，全天僅800股飄紅。今日，上證指數(shù)一度下跌超80點(diǎn)。

國(guó)泰海通的研報(bào)描述道：許多投資者的心情隨著市場(chǎng)的起伏而變化，有人因踏空而懊悔，有人擔(dān)憂市場(chǎng)“高處不勝寒”，有人心急焦慮想要清倉(cāng)，也有人頭腦發(fā)熱滿倉(cāng)進(jìn)入。

他們認(rèn)為，近期市場(chǎng)波動(dòng)加大，市場(chǎng)參與者難免會(huì)出現(xiàn)擔(dān)憂市場(chǎng)過熱的情緒。實(shí)際上，在大盤指數(shù)加速走高或結(jié)構(gòu)性過熱時(shí)，短期部分熱門板塊交易擁擠且漲幅較大，可能使市場(chǎng)面臨技術(shù)性調(diào)整壓力，大盤指數(shù)會(huì)出現(xiàn)一定波動(dòng)，但市場(chǎng)中期慢牛的邏輯并未改變。

中信建投策略夏凡捷表示，總體來看，當(dāng)前市場(chǎng)并無實(shí)質(zhì)性利空，市場(chǎng)下跌更多是風(fēng)險(xiǎn)偏好回落所致，本質(zhì)是前期市場(chǎng)漲幅過大，積累了較多止盈需求和技術(shù)性調(diào)整壓力。牛市中的調(diào)整和暴跌并不少見。他在之前的情緒跟蹤月報(bào)和策略周報(bào)中指出，當(dāng)前市場(chǎng)和2015年年初較為相似，后市可能走出橫盤震蕩的行情，并為下一輪上漲積蓄力量。

以2014年底、2015年初為例，橫盤調(diào)整期全A指數(shù)首先回踩20日均線，期間最大回撤約7% - 8%，最終接近60日均線完成調(diào)整（不一定跌到60日線，更可能是指數(shù)橫盤而60日線快速上升）。目前全A指數(shù)已經(jīng)完成第一步20日均線回踩。

短期要注重賽道間高點(diǎn)切換輪動(dòng)，消費(fèi)和新能源板塊今日表現(xiàn)出色，跑出了超額收益。目前板塊間的輪動(dòng)本質(zhì)是AI算力主線前期熱度太高，引發(fā)了賽道間的輪動(dòng)需求，其核心邏輯并未被破壞或證偽。預(yù)計(jì)低估值或價(jià)值板塊的行情持續(xù)時(shí)間較短，因?yàn)槠洌ㄖ辽倌壳埃┤狈﹃P(guān)鍵的敘事邏輯。相比之下，景氣度更高的新能源、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥、有色金屬、基礎(chǔ)化工、非銀金融等方向值得關(guān)注。AI算力在調(diào)整完畢后仍將是本輪行情的核心主線。

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