七匹狼的利潤增長開始更側(cè)重于金融投資，而非主業(yè)經(jīng)營。

源自鄭州一家面館的“續(xù)面事件”意外讓七匹狼重回公眾視野。這場公關(guān)危機把這個“老牌男裝頂流”推上輿論風(fēng)口浪尖，也讓其帶貨直播間熱鬧非凡。

然而，當(dāng)我們拋開獵奇與喧囂，查看七匹狼2025年的年中財報時，能看到不一樣的情況。在主營業(yè)務(wù)明顯萎縮的情況下，其歸母凈利潤卻達(dá)到2.85億元，逆勢同比增長5.35%。

這看似違背常理的財報背后，有個問題值得思考：支撐這家知名服裝企業(yè)的，到底是服裝業(yè)務(wù)，還是金融市場的運作？

主業(yè)老化萎縮，金融投資撐起利潤半邊天

從外部市場環(huán)境看，七匹狼所處的男裝賽道競爭激烈，行業(yè)增長緩慢。早在2024年，服裝鞋帽針紡品類行業(yè)就處于微增長甚至停滯的“平臺期”，同比增長僅0.3%。

七匹狼財報截圖

七匹狼歸母凈利潤2.85億元、同比增長5.35%的賬面數(shù)據(jù)，在服裝行業(yè)看似不錯，但實際上是建立在不可控的金融收益之上。

這種“喧賓奪主”的情況越來越嚴(yán)重。其歸母凈利潤中，74%來自非主業(yè)收益，僅持有金融資產(chǎn)帶來的公允價值變動損益就達(dá)2.36億元，加上近4500萬元的理財產(chǎn)品投資收益，合計貢獻(xiàn)超2.8億元收益。

2025年上半年，七匹狼營業(yè)收入僅13.75億元，同比繼續(xù)減少5.93%，扣非凈利潤后只有2910.63萬元，同比驟降61.53%，主業(yè)盈利能力大幅下滑。而同期證券投資收益高達(dá)1.26億元，公允價值變動損益也很可觀。

七匹狼營收

七匹狼的投資版圖逐漸清晰，截至2025年6月底，持有的股票總額維持在14.4億元高位，遍布A股和港股，重倉騰訊控股、貴州茅臺等明星藍(lán)籌股。

證券投資已從“財務(wù)補充”變成七匹狼的“利潤支柱”，其利潤增長很大程度依賴金融市場波動。這也是七匹狼的無奈之舉，中國服裝市場競爭激烈。

當(dāng)Z世代成為消費主力，消費者需求更多樣化、個性化，對品牌文化價值認(rèn)同和體驗感要求更高，傳統(tǒng)男裝品牌普遍面臨品牌老化、設(shè)計跟不上年輕一代審美的問題。

七匹狼也不例外，其在大眾心中的形象可能還停留在父輩衣柜里。盡管公司近年推進(jìn)品牌煥新戰(zhàn)略，聚焦“夾克專家”定位，通過社交媒體營銷，但從營收下滑和線上銷售退貨率高來看，這些舉措效果不佳。

國際快時尚品牌和奢侈品牌下沉市場，大量設(shè)計師品牌和新興電商品牌崛起，七匹狼生存空間被嚴(yán)重擠壓。其2024年全年營業(yè)收入下降至31.40億元，同比下滑8.84%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤從2023年的1.88億元斷崖式下跌至2024年的7347萬元，降幅高達(dá)60.86%。

這意味著2024年七匹狼銷售超30億元服裝，最終只賺7300多萬元凈利潤，盈利能力脆弱。

在服裝業(yè)，七匹狼的“金融化”并非個案

服裝行業(yè)是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，有重資產(chǎn)、慢周轉(zhuǎn)、高庫存風(fēng)險的特點，而金融市場有高流動性、高潛在回報的優(yōu)勢。服裝企業(yè)熱衷投資，是資本逐利與產(chǎn)業(yè)發(fā)展困境的碰撞。

對于雅戈爾、七匹狼這類完成資本原始積累的龍頭企業(yè)，把大量現(xiàn)金投入回報率有限的服裝業(yè)務(wù)并非最優(yōu)選擇。

當(dāng)主業(yè)增長遇瓶頸，很多上市服裝企業(yè)和七匹狼一樣將目光投向資本市場，試圖開辟第二增長曲線，通過股權(quán)投資等方式盤活資金，獲取高收益。

雅戈爾是服裝行業(yè)“不務(wù)正業(yè)”的典型，其投資模式已從“服裝+投資”變成“投資+服裝”，投資業(yè)務(wù)是業(yè)績的主要支撐。但雅戈爾投資也有風(fēng)險，2016年因中信股份股價波動虧損37.74億元，2024年對6家證券投資的累計公允價值變動為 -32.53億元。

與雅戈爾和七匹狼不同，海瀾之家和森馬服飾聚焦服裝主業(yè)。海瀾之家的營收和利潤主要來自服裝銷售，投資以金融股權(quán) + 產(chǎn)業(yè)并購的直投模式為主。

海瀾集團(tuán)自2000年以來對外投資30多個項目，涵蓋多個領(lǐng)域，部分項目已上市并帶來回報。此外，還成立私募股權(quán)投資公司，參與多支產(chǎn)業(yè)基金，這些基金關(guān)注大消費和新興產(chǎn)業(yè)，降低了金融市場波動風(fēng)險和行業(yè)周期風(fēng)險。

森馬服飾對金融投資態(tài)度謹(jǐn)慎，依托溫州資本生態(tài)搶占科技賽道，平衡短期回報與長期產(chǎn)業(yè)協(xié)同，主業(yè)研發(fā)投入領(lǐng)先。

森馬服飾定位年輕時尚，注重品牌價值和客戶黏性，傾向?qū)①Y金用于主業(yè)相關(guān)領(lǐng)域，如渠道建設(shè)等。其在互聯(lián)網(wǎng)與電商領(lǐng)域的投資集中在跨境電商等方面，以抖音為核心陣地，2024年線上營收占比穩(wěn)定在45%以上。2023年，通過旗下投資公司出資2000萬元注冊全資子公司提升直播電商業(yè)務(wù)。

短期投資收益難掩長期衰退危機

管理層把閑置資金投向金融市場維持利潤，在實體經(jīng)營回報率下降的背景下，是一種“理性”選擇。

如果七匹狼把投資收益用于反哺主業(yè)，如收購新銳品牌、投資供應(yīng)鏈技術(shù)等，投資部門可成為主業(yè)的“戰(zhàn)略性輸血庫”。七匹狼投資騰訊等巨頭，理論上可借助其資源提升新零售體系。

然而，七匹狼目前的實踐存在問題。財報用投資收益“裝點”利潤表，但如何用這筆錢變革服裝業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略不清晰。

這隱藏著巨大風(fēng)險。對內(nèi)部員工，公司利潤來自股票投資會打擊工作價值感；對外部投資者，公司定位模糊，股價易受宏觀市場情緒影響。

大量資金投入金融市場，會壓縮主業(yè)在研發(fā)、品牌建設(shè)等方面的資金。管理層精力用于金融投資，會減少對主業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃等的投入，導(dǎo)致主業(yè)競爭力削弱，形成負(fù)向循環(huán)。

投資的短期收益掩蓋了主業(yè)長期衰退危機，主業(yè)越差越依賴投資，而依賴投資會使主業(yè)資源減少，最終導(dǎo)致“企業(yè)價值迷失”。

管理層會缺乏改革動力。七匹狼的品牌根基是服裝，應(yīng)提供優(yōu)質(zhì)服裝，而非依賴股票投資組合。每個轉(zhuǎn)型升級的窗口期有限，當(dāng)被市場和消費者遺忘，再想喚回品牌生命力將非常困難。

本文僅代表作者觀點，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請在文中注明來源及作者名字。

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請及時與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com