作者 | 任早羽

編輯｜寶珠

視覺 | 諾言

迪士尼樂園人氣爆棚、盈利可觀，宛如一臺(tái)永不停歇的流量與金錢制造機(jī)，引得無數(shù)企業(yè)心生向往。回首過往，國內(nèi)諸多大型企業(yè)都懷揣著打造“中國迪士尼”的夢想，卻都在現(xiàn)實(shí)面前折戟沉沙。

近期，又一個(gè)“中國迪士尼”夢想破滅，蘇州華誼兄弟電影世界被韓國資本全資收購。

9月21日，韓國私募基金巨頭MBK Partners旗下的海合安文旅宣布，作為重整投資人，已完成對原蘇州華誼兄弟電影世界的全資收購，并將其更名為“蘇州陽澄半島樂園”。

^{MBK Partners 從左至右：In Kyung Lee（合伙人）、Bryan Byungsuk Min（合伙人）、Michael ByungJu Kim（合伙人/董事長）和 Hyosung Christie Tang（董事總經(jīng)理）}

這個(gè)文旅項(xiàng)目，對華誼兄弟而言，更像是一個(gè)急于甩掉的包袱，盡管它曾是華誼兄弟“去電影化”戰(zhàn)略的重要一步。

這座占地690畝的主題樂園，自2018年開業(yè)后便連年虧損，直至2020年，2024年更是進(jìn)入破產(chǎn)重整階段。

當(dāng)一座曾被寄予厚望的樂園破產(chǎn)時(shí)，便成了國際資本眼中的“香餑餑”，是“抄底”的絕佳目標(biāo)。

從2025年年初開始，有意接手的海合安就為盤活該項(xiàng)目四處奔走。目前來看，海合安注入1億元資金后，這個(gè)總投資35億元卻虧損多年的主題樂園煥發(fā)出新的生機(jī)。2025年暑期試運(yùn)營期間，蘇州陽澄半島樂園接待游客達(dá)35萬人次，單日最高接待量達(dá)2萬人，收入同比增長68%。

^{暑假期間，蘇州陽澄半島樂園接待客流達(dá)到35萬人次}

這并非MBK首次涉足中國文旅項(xiàng)目。2021年，MBK以65.3億元的價(jià)格，收購了海昌海洋公園旗下武漢、成都、天津和青島的四家主題樂園，以及鄭州海昌海洋公園66%的股權(quán)。

外資頻繁釋放抄底中國文旅的信號，這意味著什么？中國企業(yè)心心念念的本土迪士尼，真的要靠外國資本來拯救嗎？

華誼兄弟的樂園夢，碎了

在華誼兄弟最初的設(shè)想中，蘇州華誼兄弟電影世界應(yīng)與迪士尼樂園一樣，依靠IP盈利。

然而，從備受矚目的標(biāo)桿項(xiàng)目到急于脫手的燙手山芋，蘇州華誼兄弟電影世界的角色轉(zhuǎn)變，僅僅用了7年時(shí)間。

2009年，華誼兄弟成功登陸創(chuàng)業(yè)板，憑借多部馮小剛電影佳作不斷，頂著“中國影視娛樂第一股”的光環(huán)。當(dāng)時(shí)風(fēng)頭正盛的華誼兄弟創(chuàng)始人王忠軍制定了“去電影化”戰(zhàn)略，打算開拓實(shí)景娛樂板塊。

在公開場合，王忠軍多次表示，華誼兄弟要借鑒好萊塢的運(yùn)營模式，打造中國版的“華特迪士尼”，豐富營收渠道，主題樂園便是其中的關(guān)鍵一環(huán)。

^{華誼兄弟與馮小剛}

華誼兄弟的“二把手”王忠磊在2014年底稱，未來4到5年內(nèi)，將在20個(gè)城市落地實(shí)景娛樂項(xiàng)目，即華誼兄弟電影世界。

按照當(dāng)時(shí)的規(guī)劃，這20個(gè)項(xiàng)目每年將為公司帶來180億美元的收入，極具發(fā)展?jié)摿Α?/p>

為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，華誼兄弟行動(dòng)迅速。到2017年末的三年間，已累計(jì)簽約18個(gè)項(xiàng)目，多個(gè)項(xiàng)目也已開工建設(shè)。

蘇州華誼兄弟電影世界就在這樣的戰(zhàn)略背景下誕生。2011年，華誼兄弟在蘇州拿下地塊，準(zhǔn)備開發(fā)電影主題樂園項(xiàng)目，并成立了合資公司華誼影城蘇州有限公司。

2015年，總投資35億元的蘇州華誼兄弟電影世界正式動(dòng)工，成為公司少有的自主運(yùn)營重資產(chǎn)項(xiàng)目。為了實(shí)現(xiàn)“靠IP賺錢”，華誼兄弟將旗下熱門電影IP，如《非誠勿擾》《集結(jié)號》《狄仁杰之通天帝國》等融入蘇州主題樂園，在690畝的土地上劃分出7個(gè)電影主題。

^{《非誠勿擾》劇照}

2018年，經(jīng)過7年規(guī)劃開發(fā)的蘇州華誼兄弟電影世界終于開業(yè)，華誼兄弟擁有了首個(gè)電影主題樂園。為了撐場面，華誼兄弟還將電影《狄仁杰之四大天王》的全球首映禮定在這里。

但這個(gè)位于蘇州的主題樂園很快讓華誼兄弟失望，項(xiàng)目開業(yè)即陷入虧損困境。

財(cái)報(bào)顯示，2018年至2020年，運(yùn)營該項(xiàng)目的華誼影城蘇州有限公司分別虧損1.34億元、1.62億元和0.93億元。2021年，華誼兄弟出售了項(xiàng)目公司14.29%的股權(quán)，此后便不再披露該公司的經(jīng)營情況。

2024年，華誼影城蘇州有限公司出現(xiàn)在拍賣公告上，蘇州華誼兄弟電影世界宣告失敗。

同一時(shí)期，由于主業(yè)和“副業(yè)”表現(xiàn)不佳，華誼兄弟從2018年開始虧損，到2024年累計(jì)凈虧損達(dá)82億元，其“去電影化”戰(zhàn)略也被指失誤。

主題樂園，水土不服？

以主題樂園為代表的文旅項(xiàng)目投資大、回本周期長，需要投資者進(jìn)行長線布局，耐心等待。然而，經(jīng)濟(jì)環(huán)境變幻莫測，許多企業(yè)還未等到項(xiàng)目盈利，自身發(fā)展就陷入困境，為了資金流轉(zhuǎn)，只能將曾經(jīng)投入大量資金的項(xiàng)目出售。

過去幾十年，這樣的例子屢見不鮮。

資金周轉(zhuǎn)困難只是表面現(xiàn)象，為何“迪士尼夢”在國內(nèi)屢屢受挫？聚焦蘇州華誼兄弟電影世界，問題的關(guān)鍵在于游客不買賬。

華誼兄弟在策劃該主題樂園時(shí)引入了幾個(gè)熱門電影IP，但尷尬的是，這些IP的熱度難以持久，與漫威的“超級英雄聯(lián)盟”和迪士尼的“米老鼠”等成熟、知名的IP相比，差距明顯。甚至，華誼兄弟同一電影IP續(xù)集的票房也難以保證。

《非誠勿擾》系列曾是馮小剛式喜劇的招牌。2008年首部上映，以2.6億元票房奪得年度冠軍；2010年續(xù)作同樣表現(xiàn)出色，以4.7億元票房位列年度第三。然而，2024年元旦檔的《非誠勿擾3》卻遭遇口碑和票房的雙重滑鐵盧，最終票房僅1.02億元，與前作形成鮮明對比。

^{《非誠勿擾3》的豆瓣評分僅有5.4分}

當(dāng)?shù)湫碗娪笆テ狈刻栒倭?，其“衍生產(chǎn)品”主題樂園又能依靠電影情懷支撐多久呢？而且，蘇州華誼兄弟電影世界依托的電影多為面向成年人的愛情、戰(zhàn)爭、玄幻題材，不如迪士尼樂園那樣“老少皆宜”，適合親子游。

這并非華誼兄弟一家的問題，IP短板是國內(nèi)文旅行業(yè)的普遍現(xiàn)象。實(shí)際上，華誼兄弟作為文化產(chǎn)業(yè)巨頭，在IP培育方面已有一定優(yōu)勢。而更多在經(jīng)濟(jì)上行期積累了大量資金的企業(yè)，試圖在文旅行業(yè)復(fù)制房地產(chǎn)行業(yè)的模式，將大量資金投入硬件建設(shè)，卻忽視了內(nèi)容孵化、精細(xì)化運(yùn)營和長期品牌塑造。

既然如此，外資為何要投資這些“失敗的資產(chǎn)”呢？

從以往的投資經(jīng)歷來看，MBK熱衷于“困境投資”。

困境投資是指投資者以低價(jià)買入陷入困境但有價(jià)值的資產(chǎn)，通過資產(chǎn)未來的盈利實(shí)現(xiàn)獲利的常見投資方式。市場上也有不少專注于困境投資的基金，專門尋找存在流動(dòng)性危機(jī)或運(yùn)營困難的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

在這種投資模式下，MBK若想從蘇州華誼兄弟電影世界項(xiàng)目中獲利，需通過“改造或運(yùn)營”來實(shí)現(xiàn)未來收益。而在這方面，MBK成績斐然。

2009年，MBK與高盛聯(lián)合投資連年虧損的大阪環(huán)球影城。到2015年，大阪環(huán)球影城的客流量超過了當(dāng)時(shí)的東京迪士尼海洋公園，成為世界第四大主題樂園。憑借出色的表現(xiàn)，MBK在持有八年后，以約20倍市盈率成功退出。

在蘇州華誼兄弟電影世界項(xiàng)目上，MBK主要有兩條運(yùn)營改造思路：一是引入奶龍IP，打造適合親子游的園區(qū)；二是像大阪環(huán)球影城一樣進(jìn)行本土化改造，如依托蘇州文化打造《狀元?dú)w來》，嘗試發(fā)展夜游經(jīng)濟(jì)等，旨在打造一個(gè)具有“差異化”的主題樂園。

^{《狀元?dú)w來》大型沉浸秀}

作為私募基金，MBK并未在樂園IP培育上投入過多精力，而是利用現(xiàn)有IP進(jìn)行因地制宜的改造，使樂園更具吸引力。從試運(yùn)營效果來看，MBK的做法卓有成效。

外資集體抄底

過去，境外資本整合中國文旅項(xiàng)目的案例極為少見，但近年來，情況發(fā)生了變化。

首先是政策環(huán)境的放寬。

2021年起，國內(nèi)調(diào)整了娛樂場所營業(yè)的審批條件，允許外國投資者在中國依法設(shè)立娛樂場所，取消外商投資比例限制。同年，MBK一口氣收購了海昌海洋公園旗下武漢、成都、天津、青島和鄭州的多家主題樂園。

今年9月，國家外匯管理局發(fā)布通知，取消了資本項(xiàng)目外匯收入及其結(jié)匯所得人民幣資金不得用于購買非自用住宅性質(zhì)房產(chǎn)的限制，這意味著外資可使用外匯資金參與非自用住宅投資，包括酒店、商鋪、寫字樓等資產(chǎn)。

^{自2021年起，中國調(diào)整了娛樂場所營業(yè)的審批條件}

這些都被視為國家鼓勵(lì)外資投資中國商業(yè)地產(chǎn)的信號。

越來越多的外資開始關(guān)注國內(nèi)的酒旅資產(chǎn)。

據(jù)媒體報(bào)道，去年年初，新加坡金鷹集團(tuán)收購了上海外灘的上海萬達(dá)瑞華酒店，這是萬達(dá)酒店旗下的頂級奢侈酒店；今年7月，全球資產(chǎn)管理巨頭施羅德資本與浙江西子國際聯(lián)合設(shè)立30億元地產(chǎn)基金，專注于長三角核心城市的優(yōu)質(zhì)寫字樓及消費(fèi)類基礎(chǔ)設(shè)施。

^{上海萬達(dá)瑞華酒店}

這些外資并非盲目接盤，它們背后有著清晰的商業(yè)邏輯。

例如，在困境投資的邏輯下，MBK會(huì)有選擇地進(jìn)行投資，甄別哪些資產(chǎn)未來能夠盈利，尤其是主題樂園這類投資周期長的項(xiàng)目。

在華誼兄弟遍布全國的多個(gè)電影世界中，MBK只選擇了蘇州項(xiàng)目；在海昌海洋公園旗下的11個(gè)海洋文化主題文旅項(xiàng)目中，MBK僅收購了4個(gè)以及鄭州超半數(shù)的股權(quán)。

^{海昌海洋公園}

蘇州華誼兄弟電影世界被納入投資范圍，關(guān)鍵在于其地理位置。對于主題樂園來說，客流量至關(guān)重要。

蘇州華誼兄弟電影世界位于陽澄湖國家級旅游度假區(qū)核心區(qū)，具有獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢。蘇州既能承接上海的客流，又能輻射周邊經(jīng)濟(jì)活躍的新一線城市。

可以看出，外資投資具有明顯的地域集中性，長三角地區(qū)憑借交通便利、消費(fèi)市場活躍和高凈值人群集中的優(yōu)勢，成為最受青睞的投資區(qū)域。

長三角地區(qū)也是中國主題樂園最密集的區(qū)域。人潮和資金匯聚的地方，自然是發(fā)展文旅的理想之地。在此背景下，MBK要做的就是以最低成本，讓這個(gè)占據(jù)核心區(qū)位卻經(jīng)營困難的文旅項(xiàng)目在長三角眾多主題樂園中脫穎而出，借助當(dāng)下旺盛的文旅需求，尋找發(fā)展機(jī)會(huì)。

外資紛紛抄底，表明他們對中國文旅市場充滿信心。隨著資金的重新注入，那些曾經(jīng)“失敗”的資產(chǎn)有望重獲價(jià)值，回歸市場。而華誼兄弟等曾經(jīng)的參與者，則成為中國文旅狂熱時(shí)代的一個(gè)縮影，在經(jīng)歷了市場的洗禮后，他們的文化探索之路仍將繼續(xù)。

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