當(dāng)市場(chǎng)迎來(lái)狂歡，一批曾經(jīng)的“投資王者”卻悄然退至舞臺(tái)邊緣。

他們的凈值曲線(xiàn)與火熱的市場(chǎng)背道而馳，仿佛處于另一個(gè)世界。

他們的觀(guān)點(diǎn)雖仍受關(guān)注，但逐漸成為市場(chǎng)質(zhì)疑的對(duì)象。

那些曾經(jīng)輝煌的名字，那些被資金追捧的產(chǎn)品，如今在百億私募業(yè)績(jī)榜單中屢屢墊底，過(guò)去三年皆是如此。

這既出乎投資者意料，也引發(fā)了諸多懷疑。

曾經(jīng)封神的投資大佬們，那些在2021年前光芒四射的人物，已被市場(chǎng)浪潮推向角落。

如此堅(jiān)守的他們，還能重拾往日榮光嗎？

01 大佬們?cè)趺戳耍?/strong>

1999年12月，網(wǎng)絡(luò)股行情最瘋狂時(shí)，《巴倫周刊》發(fā)表《你怎么了，沃倫（巴菲特）》封面文章，探討巴菲特業(yè)績(jī)落后問(wèn)題。

當(dāng)時(shí)，堅(jiān)守自身股票風(fēng)格的投資家如巴菲特、老虎基金羅伯遜和量子基金朱肯米勒（翻多前），在網(wǎng)絡(luò)股行情中表現(xiàn)不佳。

國(guó)內(nèi)部分投資大佬也面臨類(lèi)似情況，比如林園和但斌。

近一年百億私募表現(xiàn)排序中，林園投資多只產(chǎn)品排名靠后，市場(chǎng)狂歡與這家知名機(jī)構(gòu)無(wú)關(guān)。

據(jù)第三方數(shù)據(jù)，截至2025年9月30日，過(guò)去一年滬深300指數(shù)上漲15.50%，而林園投資XX號(hào)凈值兩位數(shù)回撤。

一正一負(fù)間，差距超過(guò)30個(gè)百分點(diǎn)。

02 完美錯(cuò)過(guò)行情？

從凈值走勢(shì)看，林園部分產(chǎn)品幾乎完美錯(cuò)過(guò)近一年行情。今年二季度后，熱門(mén)股行情火熱，林園產(chǎn)品凈值卻反向而行。

這并非林園一人的困擾。

過(guò)去一年，50億以上主動(dòng)權(quán)益私募機(jī)構(gòu)走向兩個(gè)方向。

要么跟上市場(chǎng)行情，消費(fèi)股投資者轉(zhuǎn)向新消費(fèi)，周期股投資者投身科技大周期，關(guān)注機(jī)器人、AI、半導(dǎo)體。

要么堅(jiān)守原有品種和投資思路，但面臨諸多壓力。

林園顯然選擇了后者。

03 重倉(cāng)“老消費(fèi)”

當(dāng)主力資金追逐AI、半導(dǎo)體、新能源時(shí)，林園產(chǎn)品仍重倉(cāng)“老牌”消費(fèi)股，對(duì)新興科技領(lǐng)域視而不見(jiàn)。

這既是堅(jiān)守，也可能是執(zhí)念。

銷(xiāo)售渠道量化分析報(bào)告顯示，食品飲料、醫(yī)藥生物、商貿(mào)零售等傳統(tǒng)板塊對(duì)林園產(chǎn)品凈值產(chǎn)生“負(fù)貢獻(xiàn)”，其重倉(cāng)股集中在傳統(tǒng)領(lǐng)域。

其中，林園重倉(cāng)的食品飲料公司對(duì)凈值拖累最明顯。

渠道分析還表明，公用事業(yè)、電子、鋼鐵和銀行等板塊持倉(cāng)雖有正向貢獻(xiàn)，但不足以彌補(bǔ)食品飲料行業(yè)的損失。

04 “執(zhí)念”的由來(lái)

林園這樣做有其邏輯。

梳理林園今年公開(kāi)言論，其堅(jiān)守“老牌”的邏輯如下：

其一，他強(qiáng)調(diào)“長(zhǎng)期重倉(cāng)，買(mǎi)了不賣(mài)，永遠(yuǎn)不賣(mài)”的投資理念。

這意味著投資框架基于“終身持有”，選股標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)苛，可能忽視行業(yè)景氣周期變化。

其二，他看好中醫(yī)中藥等“老年人經(jīng)濟(jì)”賽道，預(yù)測(cè)未來(lái)十年復(fù)合增長(zhǎng)率近兩位數(shù)。

這表明醫(yī)藥生物板塊配置基于對(duì)特定細(xì)分領(lǐng)域長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的判斷，但面臨市場(chǎng)考驗(yàn)。

其三，他認(rèn)為白酒板塊低估，稱(chēng)“中國(guó)酒文化不會(huì)消失，酒能帶來(lái)快樂(lè)”。

這意味著對(duì)食品飲料的堅(jiān)守上升到文化自信與人性需求層面。

其四，他提及A股股息率優(yōu)勢(shì)，認(rèn)為資金將流入食品飲料、公用事業(yè)等穩(wěn)定股息率行業(yè)。

這顯示其配置思路偏向高股息、穩(wěn)定現(xiàn)金流資產(chǎn)，與市場(chǎng)追逐成長(zhǎng)性偏好不同。

其五，林園表示對(duì)科技股投資“沒(méi)把握”，賺不到這錢(qián)。

市場(chǎng)行情風(fēng)格會(huì)切換，此時(shí)改變策略，若風(fēng)格再變，將面臨更大考驗(yàn)。

05 兩難的抉擇

這種選擇壓力巨大。

若單一市場(chǎng)風(fēng)格不切換，堅(jiān)守的基金經(jīng)理處境會(huì)更糟，直至被逼入絕境。

上個(gè)世紀(jì)互聯(lián)網(wǎng)股熱潮中，老虎基金羅伯遜在泡沫前幾個(gè)月清盤(pán)對(duì)沖基金。但清盤(pán)當(dāng)月，美股風(fēng)格切換。

這是個(gè)兩難問(wèn)題。

除了抉擇，風(fēng)格也是問(wèn)題。

林園和許多第一代成功基金經(jīng)理一樣，投資體系早年奠定。他們憑借對(duì)1990 - 2000年代中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化的感知，重倉(cāng)大消費(fèi)等傳統(tǒng)賽道獲利。

這種成功經(jīng)驗(yàn)帶來(lái)的“信仰”，讓林園一方面極度自信于“買(mǎi)入并持有”體系，另一方面本能疏離新興賽道。

在結(jié)構(gòu)性行情加劇的當(dāng)下，這種疏離面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

某種程度上，林園產(chǎn)品像舊航線(xiàn)上的船只，當(dāng)別人在新航線(xiàn)載歌載舞時(shí)，他被風(fēng)浪越推越遠(yuǎn)。

06 同行的“注腳”

私募排排網(wǎng)顯示，近一年百億私募產(chǎn)品“倒序”排名中，東方港灣但斌的產(chǎn)品緊挨著林園多只產(chǎn)品。

但斌近兩年風(fēng)光，去年獲百億私募冠軍，是中國(guó)內(nèi)地AI投資“死多頭”。

但他操盤(pán)的產(chǎn)品分化，打榜產(chǎn)品近一年收益超25%，另有產(chǎn)品收益僅12%，落后于滬深300指數(shù)。

但斌落后產(chǎn)品讓投資者覺(jué)得重倉(cāng)美股AI板塊力度不足。

按私募行業(yè)常識(shí)，基金經(jīng)理會(huì)綜合考慮產(chǎn)品資金來(lái)源、客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)承受度和合作渠道合規(guī)要求。

如此看來(lái)，但斌表現(xiàn)遜色的產(chǎn)品，或許是其A股組合樣本，也可能是“傳統(tǒng)思維”體現(xiàn)。

畢竟，林園和但斌早年都因投資白酒獲利頗豐。

2000年巴菲特熬過(guò)質(zhì)疑，等到風(fēng)格切換；羅伯遜卻因資金問(wèn)題吞下苦果。這次，大佬們的堅(jiān)持會(huì)走向何方？

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