10月15日，中國(guó)人民銀行發(fā)布的前三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，初步統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)突破30萬億元，達(dá)到30.09萬億元，較上年同期多4.42萬億元；人民幣貸款增加14.75萬億元，人民幣存款增加22.71萬億元。

作為衡量金融總量的核心指標(biāo)，社融增速、廣義貨幣（M2）增速持續(xù)處于高位，這表明貨幣金融在不斷為經(jīng)濟(jì)回升向好營(yíng)造適宜環(huán)境。9月末，社融存量增速同比增長(zhǎng)8.7%，比上年同期高0.7個(gè)百分點(diǎn)；廣義貨幣（M2）增速同比增長(zhǎng)8.4%，比上年同期高1.5個(gè)百分點(diǎn)。

僅看9月數(shù)據(jù)，當(dāng)月社融增量、新增人民幣貸款表現(xiàn)較為平穩(wěn)。值得關(guān)注的是，反映資金活化程度的狹義貨幣（M1）增速近幾個(gè)月回升態(tài)勢(shì)顯著，9月末升至7.2%，比今年2月末的年內(nèi)低點(diǎn)大幅提升了7.1個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)人士分析指出，今年以來M1、M2“剪刀差”明顯收斂，這反映出企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活躍度提高、個(gè)人投資消費(fèi)需求回暖等積極信號(hào)。

此次中國(guó)人民銀行將原有的三篇新聞稿《金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》《社會(huì)融資規(guī)模存量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》《社會(huì)融資規(guī)模增量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》合并為一篇《金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》。同時(shí)，為確保各方面獲取金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的全面性，此次調(diào)整未刪減原有三篇數(shù)據(jù)報(bào)告內(nèi)容，僅進(jìn)行了合并。

“政府債+企業(yè)債”貢獻(xiàn)超四成新增社融

今年以來，政府債券發(fā)行速度加快，企業(yè)發(fā)債和股權(quán)融資渠道更加暢通，直接融資對(duì)社會(huì)融資規(guī)模的拉動(dòng)作用十分明顯，其中政府債券對(duì)社會(huì)融資規(guī)模起到了主要支撐作用。

前三季度，政府債券凈融資11.46萬億元，同比多4.28萬億元。同時(shí)，由于政策端對(duì)科創(chuàng)債、民企債的支持力度加大，加上發(fā)債利率處于低位，企業(yè)發(fā)債融資增多，凈融資規(guī)模達(dá)1.57萬億元。受此影響，前三季度，政府和企業(yè)債券凈融資占比升至43%。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，近年來隨著直接融資的快速發(fā)展，單一的貸款指標(biāo)越來越難以全面反映金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成效。今年前三季度，人民幣貸款在社融規(guī)模增量中的占比降至48%，超過一半的新增社融由其他更豐富、多元化的融資渠道提供。

“平均來看，債券在銀行資產(chǎn)中占比25%左右，全市場(chǎng)約七成政府債券和兩成公司信用類債券由銀行持有。銀行不僅在信貸投放中發(fā)揮主力軍作用，也是債券投資的主要參與方。”上述專家表示，再考慮到更多參與股權(quán)市場(chǎng)的券商、基金等各類非銀機(jī)構(gòu)，總體來看金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持遠(yuǎn)不止貸款這一單一渠道，應(yīng)更多觀察社融等更全面的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)來衡量金融支持力度。

信貸增長(zhǎng)保持平穩(wěn)

盡管9月末新增人民幣貸款增速降至6.6%，但據(jù)估算，還原地方專項(xiàng)債置換影響后增速在7.7%左右，9月單月新增人民幣貸款近1.29萬億元。

9月重點(diǎn)行業(yè)擴(kuò)張和消費(fèi)貸貼息政策落地等因素為信貸增長(zhǎng)創(chuàng)造了有利條件。其中，9月個(gè)人消費(fèi)貸貼息和服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體貸款貼息政策開始實(shí)施，利息成本下降促使居民信貸需求有所回升。企業(yè)貸款保持良好增勢(shì)，裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)等重點(diǎn)行業(yè)維持高景氣度，企業(yè)融資需求得到有效釋放。

前三季度，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。普惠小微貸款余額為36.09萬億元，同比增長(zhǎng)12.2%，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額為15.02萬億元，同比增長(zhǎng)8.2%，以上貸款增速均高于同期各項(xiàng)貸款增速。

貸款規(guī)模在合理增長(zhǎng)的同時(shí)，貸款利率保持在低位。9月份企業(yè)新發(fā)放貸款(本外幣)加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約40個(gè)基點(diǎn)；個(gè)人住房新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約25個(gè)基點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)總體仍處于需求不足的狀態(tài)，低通脹、低利率是基本特征。與政府部門相比，私營(yíng)部門對(duì)利率更為敏感。未來金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響將主要通過利率路徑，要更加關(guān)注利率含義，把握好量?jī)r(jià)協(xié)同以及貸款、債券、理財(cái)?shù)炔煌袌?chǎng)利率之間的協(xié)同，有效發(fā)揮利率調(diào)控機(jī)制的作用，更好激發(fā)企業(yè)投資和居民消費(fèi)意愿，提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求。

M1增速繼續(xù)提升 專家釋疑居民存款“搬家”

9月末，M1同比增長(zhǎng)7.2%，增速比上月末大幅提升1.2個(gè)百分點(diǎn)，比今年2月末的年內(nèi)低點(diǎn)（0.1%）提升了7.1個(gè)百分點(diǎn)。

M1是當(dāng)期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的反映，近幾個(gè)月M1增速持續(xù)回升，除去年同期低基數(shù)影響外，也與企業(yè)和居民定期存款活化有關(guān)。今年以來，M1、M2“剪刀差”明顯收斂，9月“剪刀差”進(jìn)一步收窄至1.2個(gè)百分點(diǎn)，反映出企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活躍度提升、個(gè)人投資消費(fèi)需求回暖等積極信號(hào)。

今年新修訂后的M1統(tǒng)計(jì)口徑中包括單位活期存款與個(gè)人活期存款。在近期資本市場(chǎng)回暖與利率下行的背景下，不少市場(chǎng)機(jī)構(gòu)將非銀機(jī)構(gòu)存款與居民部門存款之間的增減變化，視為居民存款“搬家”到股市。不過，這種觀點(diǎn)并不準(zhǔn)確，不同部門的存款變化并不必然影響股市變化。

在業(yè)內(nèi)專家看來，今年以來，非銀行金融機(jī)構(gòu)存款增長(zhǎng)較快，主要與非銀存款定期化、持有同業(yè)存單多增較多等因素有關(guān)。

所謂存款“搬家”，本質(zhì)上是居民資產(chǎn)重新配置的一種表現(xiàn)，即居民根據(jù)資產(chǎn)回報(bào)率變化，將銀行里的儲(chǔ)蓄存款轉(zhuǎn)換成其他資產(chǎn)的現(xiàn)象。從最新數(shù)據(jù)來看，今年前三季度，居民存款增加12.73萬億元，規(guī)模較前八個(gè)月有明顯增長(zhǎng)；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加4.81萬億元，規(guī)模較前八個(gè)月有所回落。

“存款搬家是不同金融市場(chǎng)之間收益率相對(duì)變化的結(jié)果，而非原因。”業(yè)內(nèi)專家對(duì)記者表示，不同金融資產(chǎn)收益率比價(jià)關(guān)系改變后，資金會(huì)由低收益資產(chǎn)流向高收益資產(chǎn)，利率的影響和傳導(dǎo)作用會(huì)體現(xiàn)得較為明顯。2023年以來，存款“搬家”和“回流”現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。

專家認(rèn)為，四季度適度寬松的貨幣政策仍將對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持較強(qiáng)支持力度，財(cái)政政策也在積極發(fā)力，近期產(chǎn)業(yè)政策力度也在加大，對(duì)投資持續(xù)形成支撐，全年經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)5%左右預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)有較好基礎(chǔ)。

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