文｜唐郡 錢心悅

編輯｜張威

僅一周時間，黃金價格就從4000美元漲至4200美元。

北京時間10月15日，紐約黃金期貨和倫敦黃金現(xiàn)貨價格先后突破4200美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高，年內(nèi)漲幅超60%。而在一周前（10月8日），金價才剛突破4000美元/盎司。

黃金漲勢強勁，白銀表現(xiàn)更優(yōu)。

前一日，白銀現(xiàn)貨價格盤中首次突破53美元/盎司，再創(chuàng)新高。截至10月15日下午16時30分，倫敦白銀現(xiàn)貨價格達52.83美元/盎司，單日漲幅2.8%，年內(nèi)漲幅超82%。

中國國際期貨高級研究員湯林閩對《財經(jīng)》表示：“今年以來，支撐黃金價格不斷創(chuàng)新高的核心邏輯主要是‘去美元化’進入新階段和市場對美聯(lián)儲的寬松預期。”

10月14日晚，美聯(lián)儲主席鮑威爾講話暗示10月將降息?；葑u解決方案旗下研究公司BMI大宗商品分析主管薩布麗·喬杜里認為，市場已將美聯(lián)儲10月降息預期計入價格。

中國銀行研究院主管王有鑫對《財經(jīng)》表示，工業(yè)需求占全球白銀需求一半以上，光伏產(chǎn)業(yè)、AI數(shù)據(jù)中心和新能源汽車等新興行業(yè)的爆發(fā)式增長是白銀需求的主要驅(qū)動力。

同時，金銀價格上漲還受宏觀政經(jīng)環(huán)境中不確定性因素的推動，如地緣政治緊張、國際貿(mào)易摩擦、全球經(jīng)濟增長疲弱等，這些因素促使投資者尋求避險資產(chǎn)。

中信期貨報告稱：“貴金屬正處于年度級別牛市，美元信用下行是核心基石，金銀價格中樞仍處長期上行通道?！?/p>

貴金屬價格創(chuàng)新高的同時，價格波動風險也在上升。多位受訪人士表示，金銀價格波動率可能加大，其中白銀價格波動率通常大于黃金。

10月15日，工商銀行發(fā)布本月第二份風險提示公告，稱近期市場不穩(wěn)定因素增加，貴金屬價格波動劇烈，建議投資者關注市場變化，提高風險防范意識，避免單一重倉黃金。

金價突破4200美元/盎司

10月15日下午，倫敦黃金現(xiàn)貨價格首次突破4200美元/盎司，距突破4000美元/盎司僅過去一周。

光大證券首席宏觀分析師趙格格對《財經(jīng)》表示：“中美經(jīng)貿(mào)摩擦和巴基斯坦與阿富汗的武裝沖突，是10月8日以來推動黃金價格上漲的新因素。年內(nèi)美聯(lián)儲或還有兩次降息，美國政府停擺時間過長，會對經(jīng)濟和就業(yè)造成持續(xù)拖累，這些都是黃金上漲的助推器。”

薩布麗·喬杜里認為：“金價上漲是情緒驅(qū)動的需求和實物購買共同作用的結(jié)果。9月降息后不久再次降息的可能性很大，這推動了金價突破4000美元/盎司，因為黃金是無收益資產(chǎn)?！?/p>

薩布麗·喬杜里還稱：“地緣政治風險上升，導致投資者搶購黃金這一避險資產(chǎn)。美國政府停擺、政策不確定、中東局勢緊張以及俄烏?；鹫勁羞b遙無期，都使得黃金需求大增?！?/p>

與此同時，新興市場央行，如中國、印度、俄羅斯、土耳其、阿塞拜疆和烏茲別克斯坦等國央行大幅增加了黃金購買量，顯示出對美元信心的下降。

湯林閩表示：“黃金購買者包括機構和個人，其中央行購金備受關注。今年以來，支撐黃金價格不斷創(chuàng)新高的核心邏輯主要是‘去美元化’進入新階段和市場對美聯(lián)儲的寬松預期?！?/p>

湯林閩認為，特朗普二次上臺后的一系列舉動推動了全球‘去美元化’進程。美國經(jīng)濟、金融、政治和社會的不穩(wěn)定，削弱了世界對美元的信任，促進了“去美元化”發(fā)展。

在美聯(lián)儲降息預期方面，湯林閩指出，美國就業(yè)數(shù)據(jù)顯示勞動力市場可能放緩，如7月、8月非農(nóng)數(shù)據(jù)連續(xù)“爆冷”，市場對美聯(lián)儲降息的預期增強。即便美聯(lián)儲9月重啟降息，市場仍預期年內(nèi)還有兩次降息。

薩布麗·喬杜里認為，黃金有兩種可能走向。

一方面，若美聯(lián)儲10月維持利率不變，黃金可能回調(diào)20%-25%；另一方面，若美聯(lián)儲10月降息，在其他條件不變的情況下，黃金可能漲至4300美元/盎司，并在未來幾個月保持溫和走勢。

薩布麗·喬杜里說：“總體而言，預計美國政策的不確定性在特朗普總統(tǒng)任期內(nèi)將維持在高位，這將支撐黃金價格。”

黃金站在4200美元/盎司的歷史高位，是否會“高處不勝寒”？

事實上，10月9日，倫敦黃金現(xiàn)貨價格突破4000美元/盎司的第二天，金價單日下跌1.6%，至3975.95美元/盎司。

趙格格表示：“9月以來金價上漲期間，波動頻率顯著上升。這是因為本輪金價上漲主要是資金大幅流入黃金ETF所致，所以對短期利多和利空因素反應更靈敏，導致金價波動更大?！?/p>

趙格格還稱，隨著美國進入降息周期，黃金ETF規(guī)模將繼續(xù)擴大，金價波動趨勢會持續(xù)。

10月15日，工商銀行發(fā)布本月第二份貴金屬價格波動風險提示，提醒投資者貴金屬價格波動劇烈，建議根據(jù)自身財務狀況和風險承受能力購買黃金，避免單一重倉黃金。

5天前（10月10日），工商銀行、建設銀行、中國銀行等多家國有大行已發(fā)布風險提示，建議投資者關注市場變化，合理安排貴金屬資產(chǎn)規(guī)模。

湯林閩直言：“當前黃金價格波動風險較高，價格已處歷史高位，普通投資者面臨的風險較大。”

同時，湯林閩認為黃金投資價值仍有較大空間，作為優(yōu)秀的抗通脹和避險資產(chǎn)，應在個人資產(chǎn)配置中占有一定比例?！耙虼耍磁渲命S金的普通投資者可少量配置，或等黃金回調(diào)后再配置?！?/p>

白銀價格創(chuàng)45年新高

今年以來，白銀價格上漲更為顯著。

年初起，白銀價格穩(wěn)步攀升，9月漲勢加速，單月漲幅近20%。10月實現(xiàn)歷史性突破，10月9日現(xiàn)貨白銀價格盤中突破50美元/盎司，最高觸及51.24美元/盎司。

10月14日，倫敦現(xiàn)貨白銀價格再創(chuàng)新高，突破53美元/盎司，超過1980年的前高點，實現(xiàn)了45年的歷史性跨越。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月15日下午16時30分，倫敦現(xiàn)貨白銀價格達52.83美元/盎司，年內(nèi)漲幅超82%；紐約白銀期貨價格為51.81美元/盎司，年內(nèi)漲幅超76%，遠超同期黃金價格漲幅。

值得注意的是，倫敦現(xiàn)貨白銀價格較紐約期貨價格一度出現(xiàn)3美元/盎司的罕見溢價，市場上演逼空行情。

外媒報道，持有空頭頭寸的交易商難以找到可交割實物，只能通過空運銀錠應對交割需求。交易員稱市場流動性幾乎枯竭，現(xiàn)貨白銀空頭難以找到金屬，需支付高昂借貸成本將倉位展期。

湯林閩對《財經(jīng)》表示：“白銀商品屬性較強（約占60%），黃金商品屬性不明顯（僅占約15%），所以白銀的工業(yè)需求對其價格影響很大。今年以來，新能源等工業(yè)領域?qū)Π足y需求增加，導致白銀價格上漲的時段和幅度與黃金明顯不同步?！?/p>

王有鑫接受《財經(jīng)》采訪時表示，與黃金相比，白銀金融屬性較弱，但工業(yè)需求占比較高。他認為，光伏產(chǎn)業(yè)、AI數(shù)據(jù)中心和新能源汽車等新興行業(yè)的爆發(fā)式增長是本輪白銀上漲的主要驅(qū)動力。長期來看，工業(yè)領域?qū)Π足y需求的持續(xù)增長，尤其是光伏和新能源汽車行業(yè)的發(fā)展，將持續(xù)影響白銀價格。

據(jù)世界白銀協(xié)會數(shù)據(jù)，2024年全球白銀總供應量達3.17萬噸，同比增長2%-3%，但總需求達3.67萬噸，供需缺口約5000噸。

浙商證券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博對《財經(jīng)》表示，白銀兼具金融、工業(yè)和投機屬性。歷史上白銀曾是重要貨幣金屬，后被黃金取代；因其具有優(yōu)良的導電導熱性、延展性和較高的感光性，成為重要工業(yè)金屬；白銀總市值規(guī)模小、持倉集中，有一定投機屬性。

廖博進一步表示，投機屬性主導時，銀價上漲、金銀比下跌；工業(yè)需求主導時，同樣表現(xiàn)為銀價上漲、金銀比下跌；以金融屬性為主時，銀價和金銀比同時上漲。“本輪白銀價格上漲是貴金屬板塊內(nèi)部補漲需求（即金銀比收斂）及工業(yè)需求支撐等多重因素共同作用的結(jié)果?！?/p>

此外，廖博認為需重點關注市場交易需求，這可能是白銀價格波動的主要原因。

廖博表示：“短期內(nèi)白銀上漲可能是部分投資者戰(zhàn)術配置或短期投機所致，因其價格相對較低，常被視為尋求彈性的投資工具。據(jù)市場情報公司Crisil Coalition Greenwich數(shù)據(jù)，2025年一季度，包括摩根大通和摩根士丹利在內(nèi)的貴金屬交易員創(chuàng)下五年來最佳表現(xiàn)，12家機構一季度貴金屬收入合計達5億美元，為近十年來第二高紀錄，主要得益于關稅恐慌引發(fā)的套利機會和大量白銀等貴金屬涌入美國。”

多位受訪人士提示白銀價格風險。

王有鑫表示：“白銀價格波動率通常大于黃金，短期內(nèi)白銀處于超買區(qū)間，價格波動率可能加大，部分止盈資金流出可能引發(fā)較大波動。”

高盛發(fā)文警告，雖然白銀受益于私人投資流入，但缺乏央行結(jié)構性購買支撐，價格波動性顯著高于黃金，投資資金小幅撤離可能引發(fā)大幅調(diào)整。

高盛認為，白銀中期可能進一步上漲，到2026年中期美聯(lián)儲額外降息100個基點將吸引資金流入。但短期內(nèi)白銀面臨顯著波動性和雙向風險，ETF流入暫時回落或白銀從其他地區(qū)回流倫敦緩解供應緊張，都可能引發(fā)價格修正。

王有鑫表示：“盡管白銀缺乏央行需求支撐，但中長期來看，其價格走勢將受流動性寬松環(huán)境和工業(yè)需求增長等因素支撐?！?/p>

(作者為《財經(jīng)》記者/實習生)