今日，上海獨(dú)角獸企業(yè)聚水潭正式登陸港交所，踏入資本市場(chǎng)。資料顯示，聚水潭IPO發(fā)行價(jià)為30.60港元/股，開(kāi)盤(pán)后漲幅超17%，截至發(fā)稿時(shí)，市值達(dá)153億港元。

聚水潭成立于2014年，是國(guó)內(nèi)電商SaaS ERP的頭部企業(yè)。依據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)的資料，按SaaS總收入計(jì)算，2024年聚水潭是中國(guó)最大的電商運(yùn)營(yíng)SaaS供貨商，市場(chǎng)份額為8.7%。

回顧聚水潭的創(chuàng)業(yè)歷程，它是中國(guó)SaaS發(fā)展的真實(shí)寫(xiě)照。10年間，中國(guó)SaaS行業(yè)歷經(jīng)萌芽、回調(diào)，再到新生。在此過(guò)程中，聚水潭也經(jīng)歷了行業(yè)起伏與盈利難題，還得到了眾多VC/PE的支持。

IPO后，紅杉智盛持股6.72%，成為第二大外部股東；阿米巴資本合計(jì)持股7.93%，是第一大外部股東。紀(jì)源資本合計(jì)持股4.18%，位列重要股東。此外，上海藍(lán)湖、元璟資本、北京微光股權(quán)、中金共贏基金等也紛紛投資。

紀(jì)源資本管理合伙人吳陳堯表示，駱海東帶領(lǐng)聚水潭一路走來(lái)，步伐堅(jiān)定且充滿(mǎn)干勁。即便在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈或市場(chǎng)低迷時(shí)，他依然充滿(mǎn)信心，既不悲觀，也不急躁冒進(jìn)?？梢哉f(shuō)，這位領(lǐng)軍人的性格特質(zhì)為公司發(fā)展提供了穩(wěn)定支撐。

服務(wù)天貓、京東的SaaS企業(yè)成功IPO

聚水潭作為聚焦電商領(lǐng)域的SaaS ERP企業(yè)，成長(zhǎng)于阿里、京東生態(tài)。

2013年，中國(guó)電商行業(yè)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，天貓、京東等平臺(tái)的商家數(shù)量呈幾何級(jí)增長(zhǎng)，但多數(shù)商家仍依靠傳統(tǒng)軟件處理訂單與庫(kù)存，效率低下且適配性差。

深耕ERP領(lǐng)域15年的駱海東敏銳捕捉到這一市場(chǎng)機(jī)會(huì)。2014年1月，他與賀興建等8位老同事共同創(chuàng)立了聚水潭。

起初，和多數(shù)白手起家的創(chuàng)業(yè)者一樣，駱海東等團(tuán)隊(duì)成員在一間借用的辦公室里開(kāi)啟創(chuàng)業(yè)之路。但即便創(chuàng)業(yè)條件艱苦，駱海東瞄準(zhǔn)的是天貓、京東等主流電商平臺(tái)上超萬(wàn)個(gè)商家的數(shù)字化管理需求。

招股書(shū)顯示，截至2024年，聚水潭的SaaS客戶(hù)總數(shù)達(dá)8.84萬(wàn)名，凈客戶(hù)收入留存率為115%；在訂單處理量方面，2022 - 2024年聚水潭處理的訂單量分別為166億單、238億單和330億單。

這樣的成績(jī)?cè)从趧?chuàng)業(yè)之初聚水潭就注重自身實(shí)力提升。2014年，聚水潭上線(xiàn)SaaS ERP系統(tǒng)，開(kāi)創(chuàng)了SaaS模式電商ERP的先河，上線(xiàn)后系統(tǒng)注冊(cè)用戶(hù)迅速突破10000家。

2015年，聚水潭上線(xiàn)SaaS ERP企業(yè)版，成功推出按單收費(fèi)的服務(wù)模式。此后，聚水潭將業(yè)務(wù)拓展到為海外商家服務(wù)，提供數(shù)字化解決方案，相繼推出Value + 戰(zhàn)略等，2023年SaaS年度流水首次超過(guò)10億元。

2025年上半年，聚水潭發(fā)布“電商業(yè)務(wù)全球化”戰(zhàn)略。招股書(shū)顯示，2025年上半年，聚水潭推動(dòng)商家與逾400個(gè)全球電商平臺(tái)對(duì)接，成為中國(guó)電商SaaS行業(yè)中覆蓋電商平臺(tái)最廣的提供商之一。

從收入方面來(lái)看，灼識(shí)咨詢(xún)的數(shù)據(jù)表明，2024年按電商SaaS ERP相關(guān)收入計(jì)算，聚水潭是中國(guó)最大的電商SaaS ERP供貨商，市場(chǎng)份額達(dá)24.4%，超過(guò)第二至第五名市場(chǎng)份額的總和。同時(shí)，阿里巴巴、京東、拼多多、抖音和快手等主要電商平臺(tái)都是聚水潭的客戶(hù)。

從2014年成立到2025年登陸資本市場(chǎng)，聚水潭走過(guò)了10年。聚水潭創(chuàng)始人駱海東感慨地說(shuō)“2B行業(yè)需要看10年，10年才能把所有的坑填好”，這體現(xiàn)了他對(duì)企服行業(yè)需要長(zhǎng)期投入和耐心的深刻理解。

正是基于這種理解，除了吳陳堯看好公司，他還向紀(jì)源資本管理合伙人符績(jī)勛強(qiáng)力推薦聚水潭團(tuán)隊(duì)。符績(jī)勛作為行業(yè)資深投資人，也對(duì)駱海東印象深刻。他敏銳地察覺(jué)到，聚水潭團(tuán)隊(duì)發(fā)展到當(dāng)前階段，是投資的好時(shí)機(jī)。符績(jī)勛和吳陳堯都認(rèn)為，中國(guó)的企業(yè)服務(wù)行業(yè)有著被低估的市場(chǎng)潛力。

歷經(jīng)10年，聚水潭凈利潤(rùn)扭虧為盈

招股書(shū)顯示，聚水潭的主營(yíng)業(yè)務(wù)集中在兩大核心板塊：電商SaaS ERP產(chǎn)品與其他電商運(yùn)營(yíng)SaaS產(chǎn)品。其中，電商SaaS ERP產(chǎn)品是核心支柱，涵蓋訂單管理、倉(cāng)儲(chǔ)調(diào)度、跨平臺(tái)協(xié)同等核心功能，適用于天貓、京東、抖音等多渠道場(chǎng)景。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022 - 2025年上半年，兩大業(yè)務(wù)板塊合計(jì)營(yíng)收分別為5.23億元、6.97億元、9.10億元、5.24億元，2022 - 2024年復(fù)合年增長(zhǎng)率為31.9%。其中，電商SaaS ERP產(chǎn)品是主要收入來(lái)源，分別占營(yíng)收的87.4%、86.1%、84.0%和81.7%。

得益于客戶(hù)規(guī)模的擴(kuò)大，截至2024年底，聚水潭服務(wù)的電商商家數(shù)量從2022年的4.57萬(wàn)家增加到6.22萬(wàn)家，其中超過(guò)60%的大客戶(hù)商家日均訂單量占比超60%。同時(shí)，毛利率也逐年上升，從2022年的52.3%提升至2025年上半年的71.8%。

值得注意的是，聚水潭2025年上半年經(jīng)調(diào)整后的凈利潤(rùn)為4696萬(wàn)元，相比上年同期虧損3344萬(wàn)元實(shí)現(xiàn)扭虧，2024年凈利潤(rùn)也達(dá)到1058萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)盈利。

招股書(shū)中提到，凈利潤(rùn)調(diào)整的原因是可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)。這意味著從業(yè)務(wù)層面看，聚水潭的核心經(jīng)營(yíng)能力出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折。

聚水潭在公眾號(hào)發(fā)文稱(chēng)，公司迎來(lái)全面盈利的新階段。“這一里程碑標(biāo)志著公司在成立11年后成功打破SaaS行業(yè)平均15年的盈利周期魔咒，提前4年跑通盈利模型。”

從時(shí)間上看，這一轉(zhuǎn)折距離聚水潭2014年創(chuàng)業(yè)之初，剛好過(guò)去了10年。

天使投資人大賺75倍

由于核心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利，聚水潭獲得了13家基石輪投資者的支持。

資料顯示，老股東紅杉中國(guó)、藍(lán)湖資本、紀(jì)源資本持續(xù)追加投資，Dymon Asia Capital、Fourier Capital、景林、高成資本、Jain Global、Perseverance Asset Management、Stoneylake Global Alpha Fund、WT資產(chǎn)管理和3W Fund等國(guó)內(nèi)外知名機(jī)構(gòu)、長(zhǎng)線(xiàn)基金和對(duì)沖基金也紛紛參與。

對(duì)應(yīng)IPO 30.60港元/股的發(fā)行價(jià)，聚水潭的IPO市值已達(dá)130億港元。IPO前，聚水潭共完成7輪融資，按照目前的價(jià)格，每一輪投資人都獲得了收益。

具體而言，天使輪每股成本僅0.4港元，Pre - A輪和A輪每股成本分別為0.9港元和1港元；B輪投資者的入股成本從B1輪的3港元升至B4輪的8.3港元；C輪投資者入股時(shí)，每股成本達(dá)到17.2港元。

在投資回報(bào)方面，若按30.6港元的IPO發(fā)行價(jià)保守估算，天使輪投資者獲利75倍，相當(dāng)于每投入1元錢(qián)，可賺回75.5元。

在基石輪追加投資的老股東中，紀(jì)源資本、上海藍(lán)湖、紅杉中國(guó)分別在天使輪、B1、B3輪等進(jìn)入。同樣，元璟資本在B1輪投資，也能獲得不錯(cuò)的投資回報(bào)。

紀(jì)源資本表示，對(duì)于這筆等待中國(guó)SaaS企業(yè)發(fā)展壯大的投資，既然看好并信任，就不會(huì)計(jì)較一時(shí)得失。而是在大致了解公司發(fā)展?fàn)顩r的基礎(chǔ)上，對(duì)創(chuàng)業(yè)者充滿(mǎn)信心，給予他們足夠的時(shí)間和空間。只有發(fā)現(xiàn)新機(jī)會(huì)時(shí)，才會(huì)與公司探討合作的可能性，比如在市場(chǎng)推廣等方面提供支持。

紀(jì)源資本是一家多階段投資公司。只要看好公司所處行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展前景和公司團(tuán)隊(duì)，中后期投資也是不錯(cuò)的選擇。吳陳堯感慨，紀(jì)源資本對(duì)SaaS行業(yè)充滿(mǎn)信心，甚至可以說(shuō)是一種“信仰”。

吳陳堯談及對(duì)SaaS的看法時(shí)稱(chēng)，和很多行業(yè)一樣，SaaS賽道沒(méi)有一招制勝的秘訣?！捌髽I(yè)家能做的就是盡可能把每件事做對(duì)，避免犯大錯(cuò)誤?！痹谒磥?lái)，聚水潭在管理和產(chǎn)品方面表現(xiàn)出色。駱海東和他的團(tuán)隊(duì)既保留了創(chuàng)業(yè)者的沖勁，又引入職業(yè)經(jīng)理人等新鮮血液進(jìn)入高管團(tuán)隊(duì)，使公司管理更加規(guī)范，降低了執(zhí)行層面的犯錯(cuò)率。同時(shí)，在產(chǎn)品上保持專(zhuān)注，技術(shù)也處于行業(yè)前列。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“東四十條資本”（ID：DsstCapital），作者：陳美，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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