失控的資本游戲不能玩。

企業(yè)創(chuàng)始人、曾被稱為“中國奢侈品教父”的邱亞夫已成為失信被執(zhí)行人，并被限制高消費。他女兒邱晨冉接班后，企業(yè)沒有多大起色，名下也多了幾個風(fēng)險警示。

這期間，發(fā)生了什么？

近期，曾被稱為“中國LVMH”的如意集團，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，被證監(jiān)會立案調(diào)查。

不止如此，如意集團“不如意”的地方還有很多。

企業(yè)連續(xù)三年虧損，2025上半年，集團營收1.54億，同比下降32%，凈利潤虧損9500萬，虧損額同比擴大105.00%。企業(yè)創(chuàng)始人邱亞夫也已成為失信被執(zhí)行人，并被限制高消費。他女兒邱晨冉接班后，企業(yè)沒有多大起色，名下也多了幾個風(fēng)險警示。

2018年如意集團還不是這個樣子，集團構(gòu)筑了龐大的時尚帝國，手握40多個奢侈品牌，坐擁4家上市公司。

前后反差如此之大，這期間，發(fā)生了什么？

“中國版LV”集團被立案，是因為買了太多“奢侈品”？

10月14日，如意集團公告稱，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，中國證監(jiān)會決定對公司進行立案。

立案的原因包括：

1、2024年半年度報告中錯誤確認(rèn)1.04億元營業(yè)外收入，導(dǎo)致財務(wù)數(shù)據(jù)不實；

2、2025年1月25日披露的2024年度業(yè)績預(yù)告，從盈利修正為大額虧損，信息不準(zhǔn)確；

3、未履行關(guān)聯(lián)交易審議及披露義務(wù)。

如意集團雖然宣稱“將配合調(diào)查，目前生產(chǎn)經(jīng)營正常，立案不影響日常運作。”但10月15日，如意集團股價“一字跌?！?，后面幾天也處于下跌狀態(tài)。目前，如意集團股價維持在5.2元/股左右，市值不到14億。

股價下跌是預(yù)料之中的事情。平常證監(jiān)會下發(fā)一個“監(jiān)管函”，二級市場都會震蕩三天，何況這次是“立案”。立案，表明證監(jiān)會已經(jīng)查實問題，直接啟動法律程序，行政處罰是逃不掉的，甚至可能追究某些當(dāng)事人的刑事責(zé)任。

如意集團“這一劫”早有預(yù)兆，2023年到2025年，如意集團因為財務(wù)造假、關(guān)聯(lián)交易等問題，多次被山東證監(jiān)會采取責(zé)令改正、出具警示函的監(jiān)管措施。比如，如意集團2022年到2023年年報中對一項長期股權(quán)投資減值計提不充分，另外2021年至2022年對相關(guān)關(guān)聯(lián)交易也未按照規(guī)定履行審議程序和信披義務(wù)。

集團被處罰外，實控人邱亞夫在內(nèi)的多名高管都被出具警示函。邱亞夫還被認(rèn)定“10年不適合擔(dān)任上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員”。2024年邱亞夫?qū)⑷缫饧瘓F董事長的位置交給了女兒邱晨冉。

都2025年了，為什么還敢在財報上玩“貓膩”呢？

具體原因不太好說，如意集團“缺錢+膽子大”是真的。

2020年之后，如意集團的財務(wù)問題就愈演愈烈。2022年到2025上半年，累計虧損了21億元。2024年營收才4.49億，卻虧損了5.77億。今年上半年，實現(xiàn)營業(yè)收入1.54億元，較去年同期的2.28億元大幅下滑32.25%，歸母凈利潤虧損9572.57萬元，與上年同期虧損額擴大105%。

公司虧損，就想著“美化”一下財報，結(jié)果被證監(jiān)會發(fā)現(xiàn)了，接連遭到處罰。那么又是什么原因?qū)е氯缫饧瘓F虧損的呢？

說來話長，簡單說就是“步子邁大了，拉傷了”。邱亞夫在過去的10年里，有個要打造“中國版LVMH集團”的夢想。為此，他豪擲400多億在國外買買買，收購了法國、瑞士、英國、日本等國的多個奢侈品牌。

邱亞夫一度掌控4家上市公司，40多個奢侈品牌，占全球奢牌的三分之一左右。

不過，大量收購造成“消化不良”，資金周轉(zhuǎn)不開，再加上收購資產(chǎn)沒能貢獻利潤。于是如意集團就陷入財政危機。

雖然已經(jīng)“退居二線”，邱亞夫和“接班女二代”要承擔(dān)的責(zé)任還不少。不知道，他有沒有懷念當(dāng)初就是做個紡織廠老板的日子？

一匹布換一輛勞斯萊斯，卻栽到“400億掃貨奢牌”的坑？

如意集團官網(wǎng)寫著，公司現(xiàn)已經(jīng)成為集精紡呢絨面料及服裝的設(shè)計、生產(chǎn)、銷售于一體的大型紡織服裝集團。

聽起來也不是一家奢侈品公司呀？

是的。它本來就是一家紡織品公司。

1975年，17歲邱亞夫進入山東濟寧一家毛紡織廠工作。兩年后升任車間主任。5年后他去西北紡織工學(xué)院（就是現(xiàn)在的西安工程大學(xué)）進修，學(xué)成歸來的他很快就當(dāng)上了廠長助理。

1992年，濟寧毛紡廠進行國企改革，名字變成“如意”；1997年，公司負債率高達90%，邱亞夫“并不情愿”地被推到廠長位子。除了負債，如意毛紡的產(chǎn)品和產(chǎn)能都嚴(yán)重落后。

邱亞夫以“買設(shè)備”為名義，去歐洲各大紡織廠“偷學(xué)技藝”。30天下來，邱亞夫偷偷總結(jié)了200多條“技不如人”的缺點。比如，1克重的羊毛，如意能拉到40米，但國外能拉到200米，產(chǎn)品輕薄又能賣上價，同樣1克羊毛，在國外生產(chǎn)的價格是國內(nèi)的5倍。

回國后，邱亞夫就下決心：“全面對標(biāo)意大利，爭做國際一流”。為此，如意毛紡先后投了2億元，上線世界頂級的生產(chǎn)設(shè)備，主攻研發(fā)。經(jīng)過多年試驗，產(chǎn)品“如意紡”的質(zhì)量跟國外產(chǎn)品不相上下。其中一款小羊駝絨的產(chǎn)品，每米賣到6.8萬元，一匹布能買一輛勞斯萊斯。LV、Gucci、Hermes等國際奢侈品牌公司都大量采用這款面料。

邱亞夫給公司制定了“兩個不動搖”政策——即堅持以紡織服裝為主業(yè)的企業(yè)發(fā)展方向不動搖；以高端產(chǎn)品、高價定位、高端用戶的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略不動搖。

2007年，如意集團在深交所掛牌上市。2014年，通過一些收購，邱亞夫成為上市公司如意集團的實際控制人，這年他56歲。

這時，邱亞夫不想堅持“兩個不動搖”策略了。

他發(fā)現(xiàn)，盡管如意紡的布料賣的很貴了，但跟奢侈品比起來依舊“小巫見大巫”。比如，如意紡的布料1萬元/米，但外國奢牌拿去做成衣服，一套衣服卻能賣到17萬。

“品牌價值”造成的巨額差價，讓邱亞夫坐不住了，他開始在國外開始買買買：

2010年，出資40億日元（約合人民幣3.1億元）收購日本百年服裝老店瑞納，以41.53%股份成為其第一大股東；

2013年，收購澳大利亞棉業(yè)巨頭庫比棉場，入股蘇格蘭粗花呢生產(chǎn)企業(yè)Carloway；

2014年，成為德國男士西裝生產(chǎn)企業(yè)Peine Gruppe的主要股東，擁有旗下Barutti和Masterhand等品牌；

2016年，以13億歐元控股法國時尚集團SMCP，旗下Sandro、Maje和ClaudiePerlot三大服飾品牌自此收入囊中；

2017年，以22.2億港元控股大中華唯一高端男裝集團利邦，以1.17億美元的價格，從香港上市公司收購了英國風(fēng)衣品牌雅格獅丹；以1650萬美元的價格收購以色列男裝成衣制造商Bagir 54%的股本，并成為第一大股東；

2018年，斥資6億歐元從歐洲投資巨頭JAB 集團手中收購了瑞士奢侈品牌 Bally 的多數(shù)股權(quán)；

2019年2月，收購美國英威達公司服飾和高級面料業(yè)務(wù)，包括全球知名的萊卡，涉資約26億美元......

好家伙，媒體說，國際上三分之一的奢侈品牌都被邱亞夫給收購了。巔峰時期，邱亞夫控制了4家上市公司：如意集團、利邦（香港）、RENOWN（日本）和SMCP（法國）。邱亞夫打造“中國版LVMH”的夢想初步形成。

收購這么多品牌大約花了400多億人民幣，邱亞夫哪里來的這么多錢？

嗨，不就是資本市場那些事兒嘛。就是趁著海外品牌陷入低迷，以低價購入股份，然后要么將其股份作為抵押物來發(fā)行二級債券獲得現(xiàn)金流，要么通過資本運作的方式將其重新打包上市，把融到的錢用在下一輪的收購中，俗稱“空手套白狼”。

看過相關(guān)文章的人應(yīng)該知道，邱亞夫不是第一個這么玩轉(zhuǎn)資本市場的人。這種玩法想成功需要兩個條件：1、資金鏈不能斷，要持續(xù)融到資；2、收購的企業(yè)要逐漸盈利。而且，這兩個條件要同時滿足，一旦某個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，后面就會出現(xiàn)“多米諾骨牌”效應(yīng)。

不巧的是，如意集團這兩個條件都不具備。

奢侈品帝國崩塌，女二代剛接班就要還債

2015年到2019年，大公國際資信評估對于如意集團及其發(fā)行債券的評級一直維持在“AA”級，甚至在2018年還給了“AA+”級。

到了2020年3月，大公國際對如意的信用評級下調(diào)到AA-級，同時展望降至“負面”。 理由有三：

一、如意集團再融資能力變差。截至2019年9月末，如意集團直接持有上市公司股份6051.47萬股全部處于凍結(jié)及質(zhì)押狀態(tài)；

二、如意集團成為被執(zhí)行人的案件逐漸增多，法律風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險上升；

三、如意集團短期償債壓力很大。截至2019年6月末，如意集團總有息債務(wù)為317.75億元。

對此，如意集團很生氣，2023年3月直接發(fā)公告宣稱終止跟大公國際的評級委托。

這種“小孩子氣”+“掩耳盜鈴”的做法并沒有阻止集團財務(wù)問題的發(fā)生。

2020年3月，“19如意科技MTN001”這支債券的付息日到了，如意集團卻無法支付利息，選擇延期支付。2020年9月，公募債券“18如意01”的贖回日到了，如意集團干脆把債券回售給了私募平臺，但這種做法是違法的?？梢娙缫饧瘓F是真沒辦法了。

如意集團購買的多個奢侈品牌，本來就是瀕臨倒閉，由于沒有資金輸入，連“起色”都沒有，更不用說盈利，于是接連倒下。

2020年3月，如意收購瑞士奢侈品Bally兩年多，承諾的6億歐元融資沒有到位，陷入經(jīng)營困難。以色列男裝Bagir的交易款項也遲遲沒有到位，結(jié)果Bagir因現(xiàn)金耗盡，不得不遞交破產(chǎn)保護申請。

5月，日本瑞納因為沒有資金支持宣布退市；9月，如意收購的英國高級男裝Gieves & Hawkes面臨破產(chǎn)清算的問題；10月，如意集團將持有法國SMCP53%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓抵債，正式退出SMCP集團......

短短兩年時間，邱亞夫建立的時尚帝國快速崩塌，旗下40多個海外奢侈品牌，僅剩下2個。

這個過程中，邱亞夫也不是沒想辦法。比如2019年拉上濟寧城投，投資35億元成為如意集團第二大股東，還為如意一筆近20億元的債券提供了擔(dān)保。

但國資也不能一直填“無底洞”。2020年1月，濟寧城投向當(dāng)?shù)厮痉C構(gòu)申請凍結(jié)如意集團持有濟寧如意高新44.21%的股權(quán)并獲得了法院的同意，雙方的合作就此終止。

2020年4月，邱亞夫開始松口，不談夢想：

“外界對我們收購時尚品牌的一個大誤解是我們希望像一些傳統(tǒng)時尚業(yè)巨頭那樣通過資本運作來搭建品牌矩陣，從而成為所謂的中國版 LVMH，其實不是的?！?/p>

但財報不會隨著夢想的淡化，而淡化。2020年財報顯示，如意集團正面臨著近400億的巨額債務(wù)。也是從這年開始，如意集團的財報都不好看，2022年之后的虧損甚至都能蓋過營收。

財報難看，意味著股價下跌，也意味著融資困難。為了讓賬面好看點，如意集團又“美化”了財報，所以又導(dǎo)致了被山東證監(jiān)會和證監(jiān)會處罰。

2024年，邱亞夫因信息披露違規(guī)等問題被監(jiān)管處罰，并被認(rèn)定為10年內(nèi)不適合擔(dān)任上市公司高管。于是，同年10月，他將董事長職位交給女兒邱晨冉。

邱晨冉1981年1月出生，2004年獲蘇州大學(xué)藝術(shù)設(shè)計學(xué)士學(xué)位，2007年獲英國曼徹斯特大學(xué)國際時尚零售碩士學(xué)位。顯然“匆忙上位”的邱晨冉也一時難以力挽狂瀾，2025年上半年的報表還是不好看。

如意集團被證監(jiān)會立案后，“受影響”的股民也開始討要說法。根據(jù)《證券法》的規(guī)定，上市公司虛假陳述給投資者造成損失的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)民事賠償責(zé)任。已經(jīng)有股民在股吧里表態(tài)，要通過訴訟的方式，追回遭受的投資損失。

除此之外，天眼查顯示，目前邱亞夫名下終本案件（法院判了，卻沒錢執(zhí)行的案件）有40起，未履行總余額超過70億元。邱晨冉名下也有大量“風(fēng)險事件”，其中自身風(fēng)險4起，預(yù)警提醒的案件更是多達430起，很多是勞動仲裁未履行。

也就是說，邱亞夫雖然“離場”，依舊不能對巨額債務(wù)免責(zé)。女二代接班，不僅要承受巨額債務(wù)和訴訟壓力，更要破解公司如何“重建”的難題。

至于大眾，又看到一個教科書式的商業(yè)負面案例?？偨Y(jié)無非還是那句：

失控的資本游戲不能玩。

本文來自微信公眾號“金融八卦女頻道”（ID：baguanvpindao），作者：烏彥祖假正經(jīng)，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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