今年以來，中國資產(chǎn)在全球市場表現(xiàn)出色，漲幅領(lǐng)先。

截至10月22日，恒生科技漲幅達(dá)32.56%，萬得中概股100漲31.72%，恒生指數(shù)漲28.56%，萬得全A漲24.11%，均跑贏納斯達(dá)克、標(biāo)普500。

大摩數(shù)據(jù)顯示，9月外資流入中國股市的規(guī)模回升至46億美元，創(chuàng)下2024年11月以來單月新高。2025年前9個月，境外被動基金累計凈流入180億美元，相較于2024年全年被動外資凈流入的70億美元，大幅增長1.57倍。

隨著美聯(lián)儲重啟降息，市場流動性趨于寬松，華爾街掀起了一輪做多中國科技股的熱潮。

在這一戰(zhàn)略機(jī)遇期，9月26日，一只專注投資中國科技股的ETF——Rayliant - ChinaAMC中國科技創(chuàng)新ETF(CNQQ)在納斯達(dá)克上市。該ETF瞄準(zhǔn)研發(fā)與創(chuàng)新實(shí)力強(qiáng)勁的科技公司，旨在為全球投資者提供布局中國科技與創(chuàng)新領(lǐng)域的新途徑。

態(tài)度轉(zhuǎn)變

過去幾年，國內(nèi)面臨疫情、地緣問題等諸多挑戰(zhàn)，資本市場陷入長期低迷。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2024年9月24日。

國家出臺了一系列穩(wěn)定市場、促進(jìn)增長的重磅政策，A股和港股市場情緒得到極大提振，迎來了明顯的資金回流。

滬指當(dāng)日大漲超4%，僅6個交易日，滬指漲幅就超過30%，這一情況十分罕見。

初期，國資發(fā)揮了關(guān)鍵的托底作用，內(nèi)資機(jī)構(gòu)（如公募、保險）也逐步加倉，散戶開戶數(shù)和交易活躍度增加，外資成為本輪增持的亮點(diǎn)。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2024年9月24日至11月15日，北向資金累計凈買入額超過2200億元人民幣。這不僅扭轉(zhuǎn)了年初至9月23日的凈流出態(tài)勢，還創(chuàng)下了滬深港通開通以來同期的最高凈流入紀(jì)錄。

根據(jù)國際金融協(xié)會（IIF）和多家外資投行的報告，2024年10月，全球新興市場基金大幅回流港股，結(jié)束了數(shù)月的持續(xù)流出。

之后雖經(jīng)歷約2個月的調(diào)整，但今年年初，中國在AI、人形機(jī)器人等高科技產(chǎn)業(yè)的顯著進(jìn)步，再次引發(fā)中國資產(chǎn)，尤其是科技資產(chǎn)的重估熱潮。

從業(yè)績方面來看，以2025年中報為例，A股上市公司整體營收增速轉(zhuǎn)正，利潤小幅增長。其中，以AI為代表的新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域動力強(qiáng)勁，成為增長的主要引擎，增速遠(yuǎn)超市場平均水平。

例如，中際旭創(chuàng)營業(yè)收入同比增長36.95%，歸母凈利潤同比增長69.4%；寒武紀(jì)營業(yè)收入同比暴增4347.82%，歸母凈利潤扭虧為盈（上年同期虧損5.3億元）；北方華創(chuàng)營業(yè)收入同比增長29.51%，歸母凈利潤同比增長14.97%。

港股情況類似，但彈性更大。

兩大市值龍頭企業(yè)，騰訊總收入同比增長14%，歸母凈利潤增長18%；阿里巴巴總收入同比增長10%，凈利潤大幅增長76%（計入投資收益等非經(jīng)營項(xiàng)目）。其中，騰訊的“AI +”、阿里的AI云成為核心驅(qū)動力。

可以說，自去年“924新政”以來，港A市場經(jīng)歷了一個完整的過程：政策轉(zhuǎn)向——資金流入——市場上漲——業(yè)績兌現(xiàn)。

在預(yù)期、數(shù)據(jù)和事實(shí)不斷相互印證后，越來越多注重基本面和長期投資的外資開始關(guān)注并投資中國資產(chǎn)。

未來展望

目前，A股、港股漲幅較大，估值修復(fù)明顯，資金凈流入額也較高。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，南向資金年內(nèi)合計凈流入高達(dá)1.17萬億港元，創(chuàng)下歷史新高。那么，后續(xù)的上漲動力來自哪里呢？

特別是最近兩周，上證指數(shù)在10月9日突破3900點(diǎn)創(chuàng)下新高后未能繼續(xù)上漲，滬深300指數(shù)從10月9日的高點(diǎn)累計回調(diào)近3%。港股情況類似，恒生指數(shù)從10月2日高點(diǎn)累計回調(diào)超5%，恒生科技指數(shù)累計回調(diào)近12%。

針對這一問題，全球頂尖的兩大投行發(fā)表了最新觀點(diǎn)。

本周三，高盛首席中國股票策略分析師劉勁津等人發(fā)布報告稱，中國股票的慢牛行情正在形成，預(yù)計關(guān)鍵指數(shù)MSCI中國指數(shù)未來兩年還有30%的上漲空間，主要由12%的趨勢性盈利增長和5%至10%的進(jìn)一步重估潛力推動。

分析師在報告中指出，持久牛市的原因包括需求端刺激與新的五年規(guī)劃相結(jié)合，有助于實(shí)現(xiàn)增長再平衡和緩解內(nèi)部風(fēng)險；人工智能正在重塑盈利格局，AI資本支出對利潤的提升作用逐漸顯現(xiàn)；中國股票相對全球股市仍存在較大折價；潛在的中國資產(chǎn)再配置資金規(guī)?？蛇_(dá)數(shù)萬億美元。

摩根士丹利中國首席策略師王瀅表示，“9·24”以來，中國股市經(jīng)歷了巨大變化，目前她保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。

從基本面看，2024年6月之后，中國上市公司的企業(yè)盈利逐漸改善，金融、互聯(lián)網(wǎng)、硬核科技、制藥、原材料、高端制造、自動化等行業(yè)中，大部分上市公司的盈利預(yù)期調(diào)整呈現(xiàn)樂觀態(tài)勢。去年開始的“反內(nèi)卷”對企業(yè)整體盈利產(chǎn)生了積極影響。

在流動性方面，今年5月見底后，長期國債收益率整體上升，表明境內(nèi)投資者對中國經(jīng)濟(jì)持樂觀態(tài)度。投資者從債市向股市的資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移仍處于初期階段。

從全球投資者的總體配置來看，中國股票資產(chǎn)的持倉比例仍然較低。

如9月上旬的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，外資持有A股總市值約2.57萬億，占A股總市值的比例為2%，而歷史高位約為4.3%（2021年12月）。

從長期來看，投資者進(jìn)一步增持中國資產(chǎn)是大勢所趨。

聚焦核心科技

在投資策略上，高盛認(rèn)為，在中國慢牛市場的背景下，應(yīng)采用以阿爾法收益為核心的策略，重點(diǎn)投資“中國十巨頭（騰訊、阿里巴巴、小米、比亞迪、美團(tuán)、網(wǎng)易、美的、恒瑞醫(yī)藥、攜程和安踏）”、“中國人工智能主題”、“全球化領(lǐng)軍企業(yè)”、“逆周期受益者”以及“成長板塊的A股小盤股”。

摩根士丹利同樣建議長期關(guān)注中國高科技板塊，包括人工智能、自動化、機(jī)器人、生物科技、高端制造等。

多位華爾街知名投資者也在積極布局中國科技股。

最新數(shù)據(jù)顯示，“木頭姐”凱茜?伍德的方舟投資四年來首次買入阿里巴巴；

好萊塢電影《大空頭》原型、全球知名對沖基金經(jīng)理邁克爾·巴里在今年二季度買入阿里巴巴的看漲期權(quán)；

以全球資管巨頭景順（Invesco）為例，其旗艦新興市場基金在7月大幅加倉了京東、阿里巴巴 - W等中國公司；

根據(jù)高盛的報告，8月全球?qū)_基金流入A股的資金創(chuàng)下近年來單月最高紀(jì)錄；

除機(jī)構(gòu)外，散戶也積極參與。例如，韓國散戶持有港股市值較2024年底增長超三成，他們偏愛小米、騰訊和比亞迪等公司。

銳聯(lián)集團(tuán)創(chuàng)始人許仲翔在談到新發(fā)行的Rayliant - ChinaAMC中國科技創(chuàng)新ETF(CNQQ)時表示，當(dāng)前發(fā)行專注于中國科技股的ETF，核心契機(jī)是市場熱議的“DeepSeek時刻”。

這一時刻讓全球投資者認(rèn)識到，中國科技產(chǎn)業(yè)已超越傳統(tǒng)的硬件代工角色，在多個領(lǐng)域與全球領(lǐng)先企業(yè)并駕齊驅(qū)，甚至實(shí)現(xiàn)局部領(lǐng)先。這種認(rèn)知轉(zhuǎn)變促使國際投資者重新評估中國科技公司的價值。

如CNQQ的重倉股，有AI云計算和應(yīng)用大廠阿里巴巴、騰訊控股、小米、美團(tuán)、網(wǎng)易，也有全球領(lǐng)先的新能源和半導(dǎo)體制造企業(yè)寧德時代、比亞迪、中際旭創(chuàng)、寒武紀(jì)、北方華創(chuàng)。

這些企業(yè)及其所屬指數(shù)，如互聯(lián)網(wǎng)大廠所在的恒生科技指數(shù)，在性價比方面仍具有優(yōu)勢。

截至10月22日，恒生科技指數(shù)最新估值PE(TTM)為22.76倍，處于指數(shù)成立以來約28.94%的估值分位點(diǎn)，即當(dāng)前估值低于指數(shù)成立以來71%以上的時間，處于歷史估值的中底部區(qū)間。

與全球主要科技指數(shù)相比，恒生科技指數(shù)估值也顯著低于納斯達(dá)克指數(shù)（約43.16倍），甚至低于標(biāo)普500指數(shù)（約29.26倍）。

戰(zhàn)略機(jī)遇期

從去年“924”至今的一年多時間里，政策不斷加碼，中國科技創(chuàng)新投入持續(xù)增加并取得突破，投資者對中國經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展的信心增強(qiáng)，企業(yè)業(yè)績也得到兌現(xiàn)。無論是A股還是港股市場，都呈現(xiàn)出估值修復(fù)、利潤增長、成長性回歸的良好態(tài)勢。

隨著這種局面的持續(xù)，資本對中國資產(chǎn)的看法和配置有望進(jìn)入持續(xù)改善和加速的階段。

特別是華爾街對中國資產(chǎn)的看法，正發(fā)生顯著轉(zhuǎn)變，從之前的謹(jǐn)慎觀望轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)性看好”，他們不再將中國資產(chǎn)簡單視為“便宜的價值股”，而是開始追求其“成長的確定性”。

盡管宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨一些挑戰(zhàn)，地緣和貿(mào)易問題也時有影響，但在中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、全球AI科技升級的浪潮中，中國核心科技資產(chǎn)已成為全球投資組合中不可或缺的戰(zhàn)略組成部分。

現(xiàn)在，對于華爾街乃至全球投資者來說，是一個難得的戰(zhàn)略機(jī)遇期。

而CNQQ為全球投資者提供了布局中國資產(chǎn)的便捷工具。

對于國內(nèi)科技投資者來說，CNQQ也提供了在非國內(nèi)交易時間關(guān)注中國重要科技上市公司的途徑。

即：白天可以關(guān)注雙創(chuàng)指數(shù)（創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板）、恒生科技指數(shù)，晚上可以關(guān)注CNQQ，實(shí)現(xiàn)24小時全面監(jiān)測中國重要科技上市公司的價格變化。

^{CNQQ價格變化截圖；來源：富途}

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