全球能源轉(zhuǎn)型催生了新的用電場景，光伏發(fā)電得以迅速普及。我國在硅料、硅片、設(shè)備以及電站運(yùn)營等環(huán)節(jié)構(gòu)建起了完整的產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)能和產(chǎn)量在全球的占比超過八成。

然而，過去兩年行業(yè)過熱致使產(chǎn)能急劇擴(kuò)張，而同一時(shí)期電網(wǎng)消納能力等瓶頸限制了需求的同步增長，嚴(yán)重的供需錯(cuò)配讓產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格進(jìn)入下行通道。2025年7月初，價(jià)格連續(xù)10周下跌，處于歷史低位，企業(yè)的毛利和現(xiàn)金流面臨壓力。

資本市場的反應(yīng)也隨之降溫，相關(guān)板塊市凈率（PB）約為2.51，市盈率（PE）約為25.85。據(jù)申萬光伏設(shè)備指數(shù)統(tǒng)計(jì)，2025年第二季度主動(dòng)公募持倉約239.4億元，占流通盤約2.1%。在價(jià)格較低、持倉較輕的階段，部分資金開始轉(zhuǎn)向低成本的指數(shù)工具進(jìn)行布局。光伏ETF華夏（產(chǎn)品代碼：515370）今日正式發(fā)行。它以一籃子方式覆蓋全鏈龍頭，為投資者捕捉光伏市場反彈機(jī)會(huì)和長期價(jià)值，提供了更高效的參與途徑。

財(cái)經(jīng)觀察站 作者：檸萌

圖片由AI生成

全球占比超80%，價(jià)格競爭偏離理性

近年來，光伏產(chǎn)業(yè)鏈快速擴(kuò)張，硅料、電池片、組件等多個(gè)環(huán)節(jié)相繼完成高強(qiáng)度擴(kuò)產(chǎn)，在制造端形成了全球領(lǐng)先的比較優(yōu)勢。公開資料顯示，截至2025年，中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的產(chǎn)能全球占比已超80%。不過，這種高速擴(kuò)張也集中暴露了供需矛盾。在電網(wǎng)消納能力受限等情況下，行業(yè)短期內(nèi)積累了巨大的產(chǎn)能壓力，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格快速下跌。

2025年7月初，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格已連續(xù)下跌10周，跌幅涉及硅料、電池、組件、逆變器等主要環(huán)節(jié)，多數(shù)產(chǎn)品售價(jià)低于成本區(qū)間，部分企業(yè)面臨減值壓力。傳統(tǒng)依靠降本增效來刺激裝機(jī)的模式，在光伏午間出力高峰對電網(wǎng)造成沖擊的背景下，效果大打折扣。

在行業(yè)價(jià)格下跌、盈利收縮的情況下，監(jiān)管層密集釋放治理信號(hào)。自2025年起，反低價(jià)無序競爭成為明確方向。這有助于提升龍頭企業(yè)的集中度，也為產(chǎn)業(yè)鏈上下游重構(gòu)競爭秩序創(chuàng)造了空間。在投資方面，圍繞龍頭企業(yè)構(gòu)建的指數(shù)化產(chǎn)品，如光伏ETF華夏（產(chǎn)品代碼：515370）有望同步受益于產(chǎn)業(yè)秩序回歸下的盈利回升過程。

未來幾年，隨著行業(yè)治理政策逐步落實(shí)，加上全球能源轉(zhuǎn)型加速、國內(nèi)電網(wǎng)消納能力提升以及需求側(cè)政策發(fā)力等因素，有望共同推動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)供需格局優(yōu)化，企業(yè)盈利重回持續(xù)增長軌道。對投資者而言，當(dāng)前階段光伏板塊的長期配置價(jià)值日益凸顯。

PB約2.51、PE約25.85，主動(dòng)持倉回落至低位

在產(chǎn)業(yè)價(jià)格持續(xù)調(diào)整和盈利預(yù)期壓縮的背景下，光伏板塊在二級(jí)市場的估值和資金關(guān)注度同步下降。從資金配置來看，主動(dòng)型公募基金在該板塊的持倉比例持續(xù)下降，已回落至近年來的相對低點(diǎn)。這種系統(tǒng)性的倉位收縮，不僅大幅降低了行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，也為后續(xù)資金回補(bǔ)留出了充足空間。

與此同時(shí)，宏觀預(yù)期正在逐步修復(fù)。機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測，當(dāng)前處于價(jià)格端筑底與政策端頻次加快的交匯期，庫存周期、需求引導(dǎo)與盈利回升預(yù)期正在同步累積。光伏作為資本開支強(qiáng)依賴型行業(yè)，有望在產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫與資金回補(bǔ)階段率先受益。

值得注意的是，市場情緒已經(jīng)歷了較為充分的調(diào)整。板塊關(guān)注度相比前期高點(diǎn)回落。在企業(yè)盈利尚未顯著恢復(fù)的情況下，部分資金通過下調(diào)估值和倉位主動(dòng)釋放風(fēng)險(xiǎn)，整體情緒回落意味著前期的樂觀預(yù)期已基本出清。

此時(shí)，資金行為出現(xiàn)了新的路徑選擇。部分中長期資金并未完全退出該板塊，而是轉(zhuǎn)向規(guī)則明確、參與門檻較低的工具型產(chǎn)品。指數(shù)化策略具有覆蓋廣、分散個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)、執(zhí)行效率高等特點(diǎn)，為參與者提供了相對穩(wěn)定的配置入口。

隨著監(jiān)管治理推進(jìn)和估值回歸，光伏板塊已具備從“觀察”走向“配置”的良好條件，ETF作為這一階段的承接工具，其流動(dòng)性和效率優(yōu)勢正在重新顯現(xiàn)。特別是在光伏行業(yè)秩序重塑、龍頭優(yōu)勢凸顯的拐點(diǎn)，通過指數(shù)化工具有效捕捉板塊整體反彈機(jī)遇，是一種高效的選擇。

分散個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，捕捉產(chǎn)業(yè)貝塔收益

當(dāng)前，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)仍有部分處于盈利承壓狀態(tài)，但長期趨勢未變。面對產(chǎn)業(yè)階段性調(diào)整和個(gè)股表現(xiàn)分化，選擇具有代表性的指數(shù)化工具產(chǎn)品，為投資者提供了更清晰、低成本的參與方式。以光伏ETF華夏（產(chǎn)品代碼：515370）為例，該產(chǎn)品緊密跟蹤中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)，覆蓋從硅料、硅片、電池片、組件、逆變器到電站運(yùn)營的全鏈核心企業(yè)，具有明確的產(chǎn)業(yè)代表性和分散風(fēng)險(xiǎn)的特征。

該指數(shù)目前前十大重倉股合計(jì)權(quán)重為58.04%，包括陽光電源、隆基綠能、特變電工、TCL科技、通威股份、正泰電器、晶盛機(jī)電、德業(yè)股份、TCL中環(huán)、捷佳偉創(chuàng)等龍頭企業(yè)，體現(xiàn)出較高的頭部集中度。

同時(shí)，該指數(shù)編制規(guī)則保持穩(wěn)定且可復(fù)制，每半年進(jìn)行樣本股調(diào)整，每次變動(dòng)不超過總樣本的10%。這使得產(chǎn)品能夠兼顧產(chǎn)業(yè)趨勢變化和組合穩(wěn)定性，降低頻繁調(diào)整帶來的不確定性。

當(dāng)前行業(yè)仍處于政策調(diào)控與盈利修復(fù)交匯階段，外部擾動(dòng)變量尚未完全收斂，個(gè)股層面的業(yè)績表現(xiàn)與市場反應(yīng)存在顯著差異。在此情況下，選擇覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)的指數(shù)產(chǎn)品，可以在保持方向一致的同時(shí)，降低因信息差和判斷延遲帶來的操作誤差。特別是當(dāng)指數(shù)本身聚焦于技術(shù)能力強(qiáng)、成本控制穩(wěn)、運(yùn)營效率高的頭部公司時(shí)，其股價(jià)聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)，為穩(wěn)健參與產(chǎn)業(yè)回升過程提供了更具確定性的解決方案。

指數(shù)化產(chǎn)品在行業(yè)調(diào)整期具有較強(qiáng)的適應(yīng)能力。一方面可以避免個(gè)股短期波動(dòng)或基本面臨時(shí)失真造成的損失，另一方面也能更好跟隨板塊平均走勢，有望獲取未來行業(yè)修復(fù)過程中的貝塔收益。尤其是在行業(yè)估值壓縮、倉位清空的共振階段，以ETF一籃子配置光伏板塊主線資產(chǎn)，有助于建立清晰、穩(wěn)健的中期投資路徑。

而圍繞中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)構(gòu)建的指數(shù)化工具，在這一階段提供了更具確定性和代表性的配置路徑。借助光伏ETF華夏（產(chǎn)品代碼：515370），投資者可一鍵覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司，降低選股誤差和信息盲區(qū)，低位介入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，穩(wěn)健分享行業(yè)回升帶來的整體收益。

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