◎張睿梓 朱清

鉑金作為重要的貴金屬，在汽車、首飾和工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，在工業(yè)催化、新能源等領(lǐng)域更是具有不可替代性。2024年，全球鉑族金屬市場規(guī)模超6500億元。鉑族金屬定價正從生產(chǎn)商與政府主導(dǎo)的封閉定價向市場化轉(zhuǎn)變。倫敦金屬交易所（LME）、紐約商品交易所（NYMEX）、上海黃金交易所（SGE）與廣州期貨交易所（GFEX）是當前主要的定價平臺。鉑金價格受生產(chǎn)大國和全球供需影響大，未來市場需求將持續(xù)上升。

鉑金定價發(fā)展概況

鉑族金屬定價逐步走向市場化——

一是生產(chǎn)商與政府主導(dǎo)的封閉定價（20世紀20年代 - 70年代）。20世紀上半葉，鉑族金屬價格由大型礦業(yè)公司和政府機構(gòu)掌控。南非的英美鉑業(yè)和英國的莊信萬豐通過年度市場報告影響定價，蘇聯(lián)作為全球最大鈀生產(chǎn)國，通過國家貴金屬儲備局直接制定出口價格，形成東西方雙軌制市場。此階段價格透明度低，交易多依賴長期合約和雙邊談判。

二是交易所崛起與市場化定價（20世紀80年代 - 2000年）。隨著金融衍生品市場發(fā)展，鉑族金屬價格進入標準化時代。紐約商品交易所和東京工業(yè)品交易所分別在20世紀80年代和90年代推出鉑、鈀期貨合約，成為歐美和亞洲的定價基準。同時，莊信萬豐通過權(quán)威年鑒發(fā)布歷史數(shù)據(jù)，路透社和彭博社整合全球交易所報價，推動價格透明化，金融市場平臺定價影響力上升。

三是全球化與電子化定價（2000年至今）。21世紀以來，鉑族金屬價格進入高度市場化階段。2012年因LIBOR操縱丑聞，鉑、鈀定價機制轉(zhuǎn)向透明化。2014年起，Kitco、Metals Daily等平臺提供實時數(shù)據(jù)，世界鉑金投資協(xié)會等機構(gòu)發(fā)布供需報告，強化市場透明度。倫敦鉑鈀市場于2014年推出電子化定盤價，取代傳統(tǒng)電話報價；同年，倫敦金屬交易所接管鉑、鈀的每日兩次官方定價，取代原有的倫敦鉑鈀定價公司；中國上海黃金交易所2016年推出人民幣計價合約，增強亞洲定價權(quán)。2022年地緣政治沖突加劇鈀供應(yīng)風(fēng)險，強化鉑、鈀替代邏輯，支撐鉑價格。當前價格由全球交易所、數(shù)據(jù)平臺和投資機構(gòu)共同塑造，反映多邊市場動態(tài)。

鉑金價格波動主要受供需、金融與地緣政治博弈影響——

鉑價格自1990年呈顯著周期性波動，初期上漲至2000年，隨后大幅震蕩，2008年前后深跌后快速反彈。2012年后價格中樞持續(xù)下移，2020年以來逐步趨穩(wěn)，近年低位小幅回升。主要受三大因素影響：一是供需結(jié)構(gòu)，南非產(chǎn)量（占全球71.2%）的穩(wěn)定性、回收量變化以及汽車催化劑需求（占鉑需求的37.8%）直接影響市場平衡，氫能產(chǎn)業(yè)擴張或重塑長期需求格局。二是黃金市場波動，鉑價傳統(tǒng)上與美元指數(shù)負相關(guān)、與黃金正相關(guān)，但近年關(guān)聯(lián)性減弱，投資需求轉(zhuǎn)向ETF和期貨市場，反映其金融屬性演變。三是地緣政治與政策風(fēng)險，如南非電力危機、地緣政治沖突導(dǎo)致的鈀供應(yīng)緊張，以及中國氫能政策（如2024年21項氫能標準的制定）等，短期內(nèi)影響價格波動。

全球鉑金市場基本情況

首先，鉑族金屬資源儲量格局總體平穩(wěn)——

全球鉑族金屬儲量穩(wěn)中有降，近年反彈，集中度高。2024年，全球鉑族金屬儲量8.1萬噸，較2023年增加14.1%。全球鉑族金屬資源分布聚攏，南非和俄羅斯儲量分別為6.3萬噸、1.6萬噸，占全球儲量的77.8%、19.8%。

其次，鉑產(chǎn)量減少，生產(chǎn)高度集中——

一是鉑金產(chǎn)量近20年全球下降了12.6%。2024年產(chǎn)量180.60噸，較2023年增加3.4%，預(yù)計2025年減少。

二是鉑金前四大礦山生產(chǎn)國占據(jù)全球礦山產(chǎn)量的95.41%。南非是全球領(lǐng)先生產(chǎn)國，產(chǎn)量120噸，較2023年減少4%，占全球產(chǎn)量的70.6%；俄羅斯產(chǎn)量18噸，減少14.3%，占比10.6%；津巴布韋產(chǎn)量19噸，加拿大5.2噸。

三是全球鉑金生產(chǎn)商集中，對價格有較強影響力。全球排名前四的企業(yè)生產(chǎn)約122.52噸鉑，占全球的66.2%。排名前三的企業(yè)均在南非，排名第一的西班尼 - 斯蒂沃特有限公司占全球產(chǎn)量的27.9%，其后分別是英美鉑金有限公司（15.4%）、英帕拉鉑金控股有限公司（12.9%）。俄羅斯的礦業(yè)公眾合股公司（9.9%）產(chǎn)量排名第四。

四是全球鉑金回收量波動增長后下降。近20年，鉑金回收量呈倒U型。2024年，全球鉑金回收46.23噸，約占總產(chǎn)量的21.4%，較2019年減少30.8%。其中，汽車催化劑、首飾、工業(yè)回收量分別為34.62噸、9.26噸、2.35噸，較2023年分別增加1.4%、 - 10%、7.3%。

最后，全球鉑金消費增長，消費重心東移——

一是鉑金需求增加，主要消費在汽車、首飾和工業(yè)領(lǐng)域。近20年全球鉑金需求總體穩(wěn)定，部分年份波動。2024年，全球鉑金需求257.79噸，較2023年增長4.6%。其中，汽車需求97.35噸，首飾需求61.99噸，工業(yè)需求76.58噸，投資需求21.83噸，分別占總需求的37.8%、24.0%、29.7%、8.5%。

二是北美、西歐等為鉑金的主要消費地區(qū)。2024年，北美、西歐總需求分別為39.97噸、48.77噸，較2023年分別增加3.5%、2.5%，分別占全球總消費的16.2%、19.8%，消費集中。

全球鉑金貿(mào)易量觸頂下降，2024年進出口收縮——

全球鉑貿(mào)量和價格波動同步性強。鉑在2009年貿(mào)易量因需求復(fù)蘇疊加庫存周期，達到4719噸的歷史高峰。2009年的峰值是短期復(fù)蘇與庫存周期疊加的結(jié)果，后續(xù)貿(mào)易量走低反映行業(yè)轉(zhuǎn)型和替代效應(yīng)的影響。

未來展望和關(guān)鍵挑戰(zhàn)

一是鉑金市場正處于傳統(tǒng)需求收縮與新興需求崛起的轉(zhuǎn)型臨界點。短期看，美聯(lián)儲貨幣政策寬松化與地緣政治風(fēng)險主導(dǎo)價格波動。中期而言，氫能經(jīng)濟發(fā)展速度與汽車催化劑替代進程決定需求曲線斜率。數(shù)據(jù)顯示，若燃料電池汽車滲透率達到15%，將新增鉑金需求120萬盎司/年。供應(yīng)端結(jié)構(gòu)性瓶頸難快速緩解。南非礦業(yè)投資不足致產(chǎn)能擴張滯后，預(yù)計2025年 - 2030年礦山產(chǎn)量年均增速不足2%，回收供應(yīng)增長潛力受制于廢料存量和技術(shù)瓶頸。這種供需錯配意味著鉑金市場短缺狀態(tài)可能延續(xù)至2030年，為價格提供系統(tǒng)性支撐。

二是市場參與者將面臨三重挑戰(zhàn)。一是管理地緣政治引發(fā)的供應(yīng)鏈風(fēng)險；二是平衡傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收縮與新興領(lǐng)域布局的資源分配；三是適應(yīng)金融屬性增強帶來的價格波動放大。對于投資者而言，鉑金與黃金、鈀金的相關(guān)性變化創(chuàng)造了新的資產(chǎn)配置機會，產(chǎn)業(yè)客戶則需更靈活的套期保值策略應(yīng)對市場不確定性。在能源轉(zhuǎn)型與地緣重構(gòu)的全球背景下，鉑金的戰(zhàn)略價值正從貴金屬向“綠色金屬”重新定義，這一過程中的市場重構(gòu)與價值重估，將為有前瞻性視野的參與者帶來結(jié)構(gòu)性機遇。

本文原載于《中國礦業(yè)報》2025年9月23日4版

原標題：《全球鉑金市場需求持續(xù)上升，市場參與者面臨三重挑戰(zhàn)》

作者系中國礦業(yè)報社國際礦業(yè)研究室團隊

中國礦業(yè)報社國際礦業(yè)研究室系中國礦業(yè)報社的礦業(yè)研究團隊。近年來，該團隊面向礦業(yè)行業(yè)及相關(guān)市場主體，提供權(quán)威、精準、有效的礦業(yè)信息和智庫服務(wù)，主要開展礦業(yè)市場、礦業(yè)科技、礦業(yè)大數(shù)據(jù)等相關(guān)研究，每年發(fā)布《全球礦業(yè)發(fā)展報告》等品牌產(chǎn)品，打造建立了全球礦產(chǎn)資源信息系統(tǒng)，持續(xù)為政府部門管理決策和中資企業(yè)國際礦業(yè)投資合作提供支撐和服務(wù)，行業(yè)影響力日益凸顯。

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