歷經(jīng)13年的漫長等待，八馬茶業(yè)終于成功敲響了上市的鐘聲。

出品/時代財經(jīng)

撰文/張釔璟

10月28日上午九時，八馬茶業(yè)（06980.HK）正式在港交所掛牌交易。其股價開盤便大幅上漲，漲幅超60%，截至收盤，股價達到93.35港元/股，漲幅高達86.70%。

股份分配結(jié)果顯示，八馬茶業(yè)全球發(fā)售900萬股股份。其中，香港公開發(fā)售90萬股，占比10%；國際發(fā)售810萬股，占比90%。最終，香港公開發(fā)售獲2680.04倍認購，國際發(fā)售獲13.58倍認購，每股發(fā)售價為50.00港元，全球發(fā)售凈籌資約3.90億港元。

對于八馬茶業(yè)上市首日股價的良好表現(xiàn)，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，受蜜雪冰城上市的影響，內(nèi)地茶飲品牌在港股更受青睞。同時，相較于其他茶企，八馬茶業(yè)在品牌、規(guī)模和供應鏈完整度方面具有優(yōu)勢。

不過，盤古智庫高級研究員江瀚指出，上市后投資者會更關(guān)注八馬茶業(yè)盈利能力與擴張效率的平衡。若門店增速放緩或同店增長下滑，可能引發(fā)估值回調(diào)。

八馬茶業(yè)的上市之路充滿坎坷。其歷史可追溯到1997年，由出身福建安溪鐵觀音世家的王文彬、王文禮、王文超三兄弟創(chuàng)立。公司旗下有“八馬茶業(yè)”“信記號”“萬山紅”等品牌，產(chǎn)品涵蓋全品類茶葉及茶具、茶食、茶飲等，茶葉銷售是主要收入來源。2022 - 2025年上半年，茶葉產(chǎn)品銷售占總收入的比例分別為86.5%、88.7%、88.6%、90.2%。

盡管已成為茶葉行業(yè)頭部企業(yè)，但八馬茶業(yè)的上市并不順利。2012年，公司啟動IPO籌備工作，引入多家創(chuàng)投機構(gòu)，謀求在深市原中小板上市，但未能成功。2015 - 2018年，八馬茶業(yè)在新三板短暫掛牌。之后，又分別于2021年、2023年兩次向深交所提交上市申請，均以撤回告終。2025年1月，八馬茶業(yè)轉(zhuǎn)向港股，提交上市申請，但招股書六個月后失效。8月更新財務數(shù)據(jù)重新遞交，10月通過聆訊。

隨著八馬茶業(yè)上市，創(chuàng)始人家族身家暴漲。這是一家典型的家族企業(yè)，王文彬等一致行動人合計控制公司55.9%的股權(quán)，全球發(fā)售完成后，持股比例降至49.98%。以上市首日36.85億元的市值漲幅計算，創(chuàng)始人家族身家增長超18億元。

此外，八馬茶業(yè)的“親家”七匹狼家族也收獲頗豐。去年11月，七匹狼家族突擊入股。陳靜雅向泉州匯鑫富、晉江百應成轉(zhuǎn)讓股份，截至2025年10月12日，二者分別持股2.61%與1.95%。泉州匯鑫富由福建七匹狼和七匹狼控股持股，晉江百應成與七匹狼有關(guān)聯(lián)，周士淵既是七匹狼創(chuàng)始人之子，也是王文彬的女婿。

巨額廣告投入，業(yè)績增長乏力

雖然成功上市，但八馬茶業(yè)仍面臨諸多難題。中國茶葉市場競爭激烈，“有品類，無品牌”現(xiàn)象突出。八馬茶業(yè)雖自稱“中國高端茶領(lǐng)導者”，但在高端茶葉市場份額僅為1.7%。

為擴大市場份額，八馬茶業(yè)在營銷上投入巨大。2022 - 2025年上半年，銷售及營銷開支分別為6.17億元、6.81億元、6.92億元、3.32億元，占營收比例分別為33.9%、32.1%、32.3%、31.2%。其中，廣告及宣傳開支累計約8.75億元，且對廣告依賴度不斷提升，占比從2022年的33.9%提升至2025年上半年的41.6%。

然而，巨額廣告投入效果不佳。2022 - 2024年，營業(yè)收入分別約為18.18億元、21.22億元、21.43億元；凈利潤分別約為1.66億元、2.06億元、2.24億元。2023年營收、凈利潤增速為兩位數(shù)，2024年降至個位數(shù)。今年上半年，業(yè)績由增轉(zhuǎn)降，營收10.63億元，同比下降約4.2%；凈利潤1.2億元，同比下降約17.8%。

渠道結(jié)構(gòu)風險大，加盟商增長乏力

八馬茶業(yè)業(yè)績增長瓶頸，一方面是市場因素，客戶對茶葉產(chǎn)品消費能力減弱。2022 - 2025年上半年，茶葉產(chǎn)品每公斤平均售價從694元降至657元，線下直營門店會員平均年度購買金額從2860.4元降至2469.6元。

另一方面是加盟商數(shù)量增長乏力。八馬茶業(yè)銷售以線下加盟店為主，截至2025年10月12日，有3716家線下門店，其中加盟店3482家，也有139家直營網(wǎng)店。加盟商和加盟店對業(yè)績至關(guān)重要，2022 - 2025年上半年，向加盟商銷售收入占同期總收入的比例分別為50.2%、50.6%、50.9%與49.1%。

但2022 - 2024年，加盟商數(shù)量增速明顯放緩，2025年上半年不增反減。加盟門店數(shù)量增長也放緩，2024年凈增門店數(shù)不及2023年。

此外，八馬茶業(yè)還卷入與前加盟商的官司。2025年9月，接獲前加盟商提起的訴訟，要求支付405.92萬元，庭審定于11月舉行。

對于八馬茶業(yè)而言，上市只是新起點，突破業(yè)績增長瓶頸才是真正考驗。

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