在國(guó)產(chǎn)替代浪潮帶來發(fā)展紅利的同時(shí)，投資者需理性審視高估值潛藏的風(fēng)險(xiǎn)，客觀看待企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。

今日，摩爾線程股價(jià)再度大幅攀升，盤中漲幅一度接近20%，市值成功突破4000億元關(guān)口，達(dá)到4127億元。盡管午后略有回落，午間收盤時(shí)仍實(shí)現(xiàn)17%的漲幅，股價(jià)報(bào)857.7元，較114.28元的發(fā)行價(jià)累計(jì)上漲超650%，成為當(dāng)前資本市場(chǎng)中最受關(guān)注的芯片企業(yè)之一。

圖片來自摩爾線程官網(wǎng)

作為國(guó)內(nèi)GPU領(lǐng)域的首家上市公司，摩爾線程被市場(chǎng)賦予“中國(guó)版英偉達(dá)”的期待，自上市以來便聚焦眾多投資者目光，交易活躍度居高不下。這一現(xiàn)象既彰顯了資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)芯片的強(qiáng)烈信心，也在一定程度上反映出AI芯片賽道的熱度，但同時(shí)也引發(fā)了關(guān)于估值合理性的討論。

值得關(guān)注的是，伴隨人工智能概念在資本市場(chǎng)的持續(xù)火熱，股價(jià)快速上漲與估值不斷膨脹的同時(shí)，關(guān)于AI產(chǎn)業(yè)是否存在泡沫的質(zhì)疑聲也日益增多。全球AI芯片龍頭企業(yè)英偉達(dá)近期便深陷此類爭(zhēng)議之中。

雖然AI大模型對(duì)算力的巨大需求推動(dòng)半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模向萬億美元級(jí)邁進(jìn)，為芯片廠商帶來顯著增長(zhǎng)動(dòng)力——英偉達(dá)憑借強(qiáng)勁營(yíng)收表現(xiàn)印證了市場(chǎng)對(duì)GPU的旺盛需求，其未交付芯片訂單規(guī)模更是高達(dá)5000億美元，但市場(chǎng)對(duì)AI泡沫的擔(dān)憂并未完全消除，導(dǎo)致英偉達(dá)股價(jià)震蕩下行，市值較峰值已縮水6800億美元（約合人民幣4.8萬億元），當(dāng)前市值為4.47萬億美元。

成立于2020年的摩爾線程，在GPU行業(yè)中與英偉達(dá)等國(guó)際芯片巨頭相比仍存在一定競(jìng)爭(zhēng)差距。與此同時(shí)，其股價(jià)的大幅上漲和超4000億元的市值所對(duì)應(yīng)的高估值也面臨挑戰(zhàn)，尤其是公司仍處于虧損狀態(tài)且面臨激烈的商業(yè)化競(jìng)爭(zhēng)壓力。數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年期間，摩爾線程累計(jì)凈虧損超50億元，2025年預(yù)計(jì)虧損7.3億-11.68億元，這些因素都為其高估值埋下了潛在風(fēng)險(xiǎn)。

此外，短短五個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)漲幅超600%，使得市場(chǎng)積累了大量獲利盤，一旦市場(chǎng)情緒出現(xiàn)波動(dòng)，極易引發(fā)股價(jià)劇烈震蕩。因此，在把握國(guó)產(chǎn)替代帶來的發(fā)展機(jī)遇時(shí)，投資者更需警惕高估值背后的風(fēng)險(xiǎn)，理性評(píng)估企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?/strong>

當(dāng)前，生成式AI時(shí)代下，大模型技術(shù)成為行業(yè)關(guān)注焦點(diǎn)。以DeepSeek為代表的低成本開源大模型，憑借優(yōu)異性能和低部署門檻，為各行業(yè)創(chuàng)新注入活力，推動(dòng)新一輪產(chǎn)業(yè)智能化變革。

在此背景下，大模型技術(shù)降低了企業(yè)部署AI應(yīng)用的成本，加速了AI商業(yè)化落地進(jìn)程，進(jìn)而推動(dòng)全球半導(dǎo)體市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)。

根據(jù)世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織（WSTS）發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到7720億美元，同比增長(zhǎng)22%；2026年市場(chǎng)規(guī)模有望進(jìn)一步提升至9750億美元。

可以說，在AI大模型技術(shù)浪潮的驅(qū)動(dòng)下，全球半導(dǎo)體市場(chǎng)正迎來前所未有的增長(zhǎng)機(jī)遇，有望成為萬億美元級(jí)市場(chǎng)。然而，國(guó)際高端芯片供應(yīng)受限的現(xiàn)狀，也加速了國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程，為摩爾線程、寒武紀(jì)等本土芯片企業(yè)帶來歷史性發(fā)展契機(jī)，相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。

以寒武紀(jì)為例，這家曾長(zhǎng)期面臨虧損壓力的AI芯片廠商，在國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)下，通過積極推動(dòng)AI應(yīng)用落地，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收近24倍的高速增長(zhǎng)，并成功扭虧為盈。2025年前三季度，寒武紀(jì)營(yíng)收達(dá)46億元，同比增長(zhǎng)2386%，凈利潤(rùn)為16億元，強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)表現(xiàn)使其成為市場(chǎng)熱門標(biāo)的，股價(jià)曾一度超過貴州茅臺(tái)，被市場(chǎng)稱為“寒王”。

受高性能GPU需求增長(zhǎng)及國(guó)產(chǎn)替代等多重因素影響，摩爾線程營(yíng)收同樣保持高速增長(zhǎng)，近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率超過200%。

2025年前三季度，摩爾線程營(yíng)收7.84億元，同比增長(zhǎng)182%；全年?duì)I收預(yù)計(jì)為12億至14.98億元，同比增長(zhǎng)177%至241.65%。

隨著大模型技術(shù)的不斷突破，其參數(shù)規(guī)模已達(dá)億級(jí)，對(duì)算力的消耗大幅增加，進(jìn)一步釋放了對(duì)底層芯片計(jì)算能力的需求。不過，摩爾線程所處的芯片賽道匯聚了英偉達(dá)等國(guó)際巨頭，尤其英偉達(dá)在全球AI芯片領(lǐng)域仍占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，與這些企業(yè)相比，摩爾線程在技術(shù)層面仍存在一定差距。

為此，摩爾線程需要持續(xù)投入大量研發(fā)資金以增強(qiáng)芯片競(jìng)爭(zhēng)力。此次通過科創(chuàng)板上市募資80億元，正是其強(qiáng)化GPU市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵布局，資金將重點(diǎn)投向AI訓(xùn)推一體芯片研發(fā)、圖形芯片研發(fā)、AI SoC芯片研發(fā)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金，以提升在芯片市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

當(dāng)前，全球高性能AI芯片市場(chǎng)呈現(xiàn)“一家獨(dú)大”的格局，科技巨頭們希望實(shí)現(xiàn)芯片供應(yīng)多元化，尤其是定制化芯片，既能更好滿足自身需求，也能減少對(duì)英偉達(dá)的依賴。此外，在我國(guó)高端芯片受限的背景下，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程有望助力構(gòu)建自主人工智能生態(tài)，降低對(duì)英偉達(dá)等國(guó)際高端芯片的依賴，推動(dòng)國(guó)產(chǎn)AI芯片軟硬件生態(tài)體系的形成。

在國(guó)產(chǎn)AI芯片持續(xù)升溫的趨勢(shì)下，期待摩爾線程能借助此次募集的資金提升芯片技術(shù)水平，在與國(guó)際芯片廠商競(jìng)爭(zhēng)中具備更強(qiáng)實(shí)力，為國(guó)內(nèi)GPU芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展撐起一片藍(lán)天。

本文來自微信公眾號(hào)“楊劍勇”（ID:iotquanzi），作者：楊劍勇，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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