專家表示，凈利潤(rùn)指標(biāo)已不再是企業(yè)的護(hù)身符，審核維度正向深層次延伸

■本報(bào)記者 朱寶琛

上周IPO申請(qǐng)審核“12過(guò)3”的結(jié)果，再次讓市場(chǎng)感受到了“嚴(yán)監(jiān)管”的威力，甚至被業(yè)界稱為IPO審核正遭遇史上最寒冷的“嚴(yán)冬”。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2018年，IPO審核繼續(xù)保持從嚴(yán)態(tài)勢(shì)，這有利于提高上市公司質(zhì)量。在這種情況之下，今年IPO數(shù)量減少將會(huì)是大概率事件。

今年以來(lái)IPO審核通過(guò)率僅為36.6%

1月23日，7家上會(huì)，1家獲得通過(guò)；1月24日，5家上會(huì)，1家獲得通過(guò)；1月26日，5家上會(huì)，1家獲得通過(guò)。

這是過(guò)去的一周，IPO申請(qǐng)審核的結(jié)果。如果把時(shí)間拉長(zhǎng)，今年以來(lái)，截至1月28日，發(fā)審委審核的41家公司IPO申請(qǐng)，15家獲得通過(guò)，23家被否，3家暫緩表決，通過(guò)率（不包括取消審核的公司）僅為36.6%。

與此同時(shí)，今年以來(lái)，還有4家公司被取消審核，分別是江蘇金太陽(yáng)紡織科技股份有限公司、深圳市中孚泰文化建筑建設(shè)股份有限公司、蕪湖伯特利汽車安全系統(tǒng) 股份有限公司、九圣禾種業(yè)股份有限公司。其中，江蘇金太陽(yáng)紡織科技股份有限公司在上會(huì)前一天申請(qǐng)撤回申報(bào)材料而被取消審核，另外三家均是因?yàn)樯杏邢嚓P(guān)事項(xiàng) 需要進(jìn)一步核查而被取消審核。

在中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)教授劉俊?？磥?lái)，發(fā)審委更審慎，執(zhí)行高標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)要求對(duì)未來(lái)的IPO制度改革有破冰的意義，同時(shí)體現(xiàn)了對(duì)投資者的高度負(fù)責(zé)。意味著上市公司和券商以及其他中介機(jī)構(gòu)要做足功課，企業(yè)足夠優(yōu)秀才能夠過(guò)會(huì)。

新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，新股發(fā)行對(duì)于股票市場(chǎng)而言是“源頭活水”。在縮減審核周期的同時(shí)，也需要嚴(yán)格控制首發(fā)企業(yè)的整體質(zhì)量，讓更多符合發(fā) 行條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，這樣既能提高資本市場(chǎng)直接融資比例，促進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，又能夠守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，新一屆發(fā)審委上任以來(lái)的嚴(yán)審態(tài)勢(shì)，能夠有效防止問(wèn)題公司上市。讓符合條件的新股上市，切實(shí)貫徹落實(shí)資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方針，也能更好地保護(hù)中小投資者利益。

2017年10月，新一屆發(fā)審委成立；10月17日，發(fā)審委“開(kāi)工”，當(dāng)天審核了5家公司的IPO申請(qǐng)，其中，4家獲得通過(guò)，1家被否。

2017年10月31日，新一屆發(fā)審委履職僅半個(gè)月，就首次“發(fā)威”。在當(dāng)天審核的6家企業(yè)中，只有2家過(guò)會(huì)。在隨后的11月7日，上會(huì)的6家企業(yè)僅1家過(guò)會(huì)。11月29日，當(dāng)日上會(huì)的3家企業(yè)竟然全部被否，在A股IPO審核史上首次出現(xiàn)“單日零通過(guò)率”的現(xiàn)象。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在新一屆發(fā)審委開(kāi)工以來(lái)的15周時(shí)間里，共審核了127家（包括二次上會(huì)）公司的首發(fā)申請(qǐng)，其中，67家獲得通過(guò)，56家被否，4家暫緩表決。另外，還有6家公司被取消審核。

發(fā)審委的嚴(yán)格審核，讓越來(lái)越多的排隊(duì)企業(yè)知難而退。數(shù)據(jù)顯示，2017年，共有146家企業(yè)終止審查。其中，70家終止審查的時(shí)間為新一屆發(fā)審委成立之后。而進(jìn)入2018年，目前已經(jīng)有9家企業(yè)終止審查。

凈利潤(rùn)指標(biāo)已不再是“護(hù)身符”

自新一屆發(fā)審委2017年10月份上任以來(lái)，IPO審核嚴(yán)把入口關(guān)已成為常態(tài)。統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)，已有23家公司的IPO申請(qǐng)被否，15家獲得通過(guò)， 3家暫緩表決，通過(guò)率（不包括取消審核的公司）僅為36.6%。

東北證券分析師付立春表示，新一屆發(fā)審委對(duì)IPO的要求，包括企業(yè)規(guī)范性、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等，門檻都較之前高很多，導(dǎo)致否決率很高。無(wú)論對(duì)于中介機(jī)構(gòu)，還是擬IPO企業(yè)來(lái)說(shuō)，這都是很大的挑戰(zhàn)。

有投行人士表示，目前大部分排隊(duì)IPO的企業(yè)，是原來(lái)“堰塞湖”排隊(duì)至今的企業(yè)。許多優(yōu)質(zhì)企業(yè)已經(jīng)先行上會(huì)，遺留下來(lái)的企業(yè)，有些還是存在一些瑕疵。但 不可否認(rèn)的是，部分企業(yè)質(zhì)地確實(shí)相對(duì)差了一些。此外，目前退市制度還不完善，發(fā)審委必須嚴(yán)格把控上市企業(yè)質(zhì)量，不再只關(guān)注真實(shí)性和信息披露是否充分。

事實(shí)上，通過(guò)觀察發(fā)審委在會(huì)上提出的問(wèn)題，不難發(fā)現(xiàn)，持續(xù)盈利能力、財(cái)務(wù)規(guī)范、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、信息披露等方面，都是審核關(guān)注點(diǎn)。

“凈利潤(rùn)指標(biāo)已經(jīng)不再是企業(yè)的‘護(hù)身符’，審核的維度正向深層次延伸?！币晃煌缎腥耸扛嬖V記者。

比如，1月23日被否的溫州康寧醫(yī)院股份有限公司，發(fā)審委指出其2016年涉及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，對(duì)投資性房地產(chǎn)采用公允價(jià)值模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。對(duì)此，發(fā) 審委要求公司說(shuō)明：溫州國(guó)大房地產(chǎn)業(yè)務(wù)是否涉及住宅開(kāi)發(fā)，是否存在政策和法律風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)投資性房地產(chǎn)采取公允價(jià)值模式計(jì)量的原因及合理性，是否具備核算基 礎(chǔ)。

1月24日被否的深圳華智融科技股份有限公司，被發(fā)審委質(zhì)疑境外銷售收入的真實(shí)性。發(fā)審委要求公司說(shuō)明境外收入是否具有可持續(xù)性，境外銷售通過(guò)信利康進(jìn)行的必要性及境外最終銷售的真實(shí)性等。

1月26日被否的上海麗人麗妝化妝品股份有限公司，發(fā)審委指出其B2C平臺(tái)的核心運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)與可比公司比較是否合理，是否存在刷單、虛構(gòu)交易和快遞等不真實(shí)的情況；月度ARUP（客單價(jià)）是否存在異常，是否已完整披露相關(guān)信息。

另外，麗人麗妝一起對(duì)子公司逾億元的收購(gòu)計(jì)劃被發(fā)審委重點(diǎn)關(guān)注。2015年麗人麗妝曾以1.76億元購(gòu)買上海聯(lián)恩49%股權(quán)，如今計(jì)劃斥資2.91億元 收購(gòu)剩余51%股權(quán)，兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)差較大。更為敏感的是，其中1.8億元收購(gòu)款計(jì)劃從募投項(xiàng)目撥出。發(fā)審委為此質(zhì)疑該收購(gòu)計(jì)劃及募投項(xiàng)目的合理性。

同樣是1月26日被否的浙江春暉智能控制股份有限公司，發(fā)審委指出其新三板申報(bào)材料和掛牌期間的公告與本次發(fā)行申請(qǐng)文件存在多項(xiàng)差異，多數(shù)事項(xiàng)發(fā)生在報(bào) 告期內(nèi)。對(duì)此，發(fā)審委要求公司說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)較多信息披露不一致情況的具體原因，會(huì)計(jì)基礎(chǔ)是否規(guī)范，內(nèi)部控制制度是否健全且被有效執(zhí)行。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，發(fā)審委的審核重心逐漸轉(zhuǎn)向了IPO信息合規(guī)性、真實(shí)性及完整性，并逐漸淡化了對(duì)發(fā)行人投資價(jià)值的實(shí)質(zhì)性判斷 及背書(shū)擔(dān)保，這樣做的目的，就是要以充分的信息披露為基礎(chǔ)，監(jiān)督發(fā)行人為投資者提供最真實(shí)有效的IPO信息，并為投資者提供最重要的決策依據(jù)。

普華永道中國(guó)審計(jì)部合伙人孫進(jìn)表示，高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求的趨勢(shì)下，IPO通過(guò)率低于以前可能成為常態(tài)。IPO被否的原因涉及經(jīng)營(yíng)能力持續(xù)性、企業(yè)會(huì)計(jì)及財(cái)務(wù) 問(wèn)題、信息披露、內(nèi)控體系、合規(guī)性等，排隊(duì)企業(yè)應(yīng)做好自檢自查。預(yù)計(jì)監(jiān)管層還將會(huì)通過(guò)一系列的制度改革，諸如完善退市制度、并購(gòu)重組制度等，進(jìn)一步提升資 本市場(chǎng)的質(zhì)量，這也是建設(shè)資本市場(chǎng)強(qiáng)國(guó)的必然要求。

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