作者：方風(fēng)雷

來(lái)源：光點(diǎn)財(cái)經(jīng)

編者按：方風(fēng)雷是中國(guó)資本市場(chǎng)上具有開(kāi)拓性的杰出人物，也是第一代本土投資銀行家。1993年參與籌建了中國(guó)首家中外合資投資銀行——中國(guó)國(guó)際金融公司。2008年他主導(dǎo)成立了厚樸投資，專注中國(guó)及中國(guó)相關(guān)的私募股權(quán)投資。最近他所寫(xiě)的《致投資人和合作伙伴：我對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)情況的思考》在業(yè)內(nèi)引起了不少反響。本文即其中關(guān)于中美關(guān)系的部分內(nèi)容。

中美不會(huì)大規(guī)模地系統(tǒng)性脫鉤，但有可能在產(chǎn)業(yè)鏈格局上圍繞兩國(guó)市場(chǎng)形成兩個(gè)供應(yīng)鏈體系。圍繞中國(guó)龐大市場(chǎng)的供應(yīng)鏈體系不會(huì)削弱只會(huì)加強(qiáng)。至于圍繞美國(guó)市場(chǎng)的供應(yīng)鏈能否形成體系，這要看美國(guó)自己的努力。

最近，在中國(guó)最南端的海南省建設(shè)自貿(mào)港的消息頻現(xiàn)報(bào)端。

6月1日，《海南自由貿(mào)易港建設(shè)總體方案》（簡(jiǎn)稱《方案》）正式公布，開(kāi)放力度可謂空前。海南自貿(mào)港不僅將實(shí)行貨物貿(mào)易零關(guān)稅、更加便利的免簽入境政策，放寬離島免稅購(gòu)物額度至每年每人10萬(wàn)元，還將企業(yè)所得稅稅率從25%降至15%，個(gè)人所得稅最高邊際稅率從45%降至15%，成為境內(nèi)極具吸引力的“稅收洼地”。

在金融方面，據(jù)人民銀行潘功勝副行長(zhǎng)介紹，將在海南自貿(mào)港設(shè)立QDLP（合格的境內(nèi)有限合伙人）和QFLP（合格的境外有限合伙人）試點(diǎn)，并探索擴(kuò)大海南居民的個(gè)人用匯自主權(quán)。引用《方案》中的提法，海南自貿(mào)港將成為“引領(lǐng)我國(guó)新時(shí)代對(duì)外開(kāi)放的鮮明旗幟和重要開(kāi)放門(mén)戶”。有人說(shuō)，“海南將是今年最有增量的一個(gè)地方”。

“開(kāi)放”在金融領(lǐng)域意味著會(huì)按時(shí)在年底完成全資全牌照開(kāi)放。目前，中國(guó)股市中的外資占比僅2.7%，債市外資參與度僅2.3%，在華外資銀行資產(chǎn)占比一直在2%上下徘徊，保險(xiǎn)業(yè)外資保費(fèi)市場(chǎng)份額不到6%。而未來(lái)當(dāng)這一數(shù)字變成10-15%的時(shí)候，請(qǐng)不要驚訝?？紤]到中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模之巨，百分比上的任何一點(diǎn)變動(dòng)，都將帶來(lái)絕對(duì)值上的驚人變化。相信沒(méi)有人愿意錯(cuò)過(guò)這一輪金融開(kāi)放所蘊(yùn)藏的機(jī)會(huì)。

另一個(gè)重要的信號(hào)是國(guó)際大型企業(yè)在華投資熱情未減。在全球物流巨頭普洛斯首席執(zhí)行官梅志明先生看來(lái)，一家企業(yè)“不深入?yún)⑴c中國(guó)市場(chǎng)，是談不上擁有全球競(jìng)爭(zhēng)力的”。普洛斯在中國(guó)的市場(chǎng)份額長(zhǎng)年穩(wěn)居第一。2014年，厚樸牽頭財(cái)團(tuán)入股普洛斯，積極助力其在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展，并于2018年完成私有化，成為亞洲歷史上最大私募股權(quán)并購(gòu)。過(guò)去10年，普洛斯每年在中國(guó)的投資金額占到所有外資在中國(guó)投資的1%以上，未來(lái)計(jì)劃繼續(xù)深耕中國(guó)市場(chǎng)。又如，?？松梨谠趶V東惠州100億美元的獨(dú)資石化項(xiàng)目投資已經(jīng)開(kāi)工。

不僅如此，外資石油公司還在加油站終端市場(chǎng)獲得了更寬松的準(zhǔn)入。這正是他們?cè)S多年來(lái)夢(mèng)寐以求的。今年3月，殼牌在中國(guó)成立全資子公司——?dú)づ瀑Y本有限公司，加強(qiáng)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的投資布局，其目標(biāo)是五年內(nèi)增加在華加油站至3,500家，將近目前加油站總數(shù)的3倍。還有更多的外資公司會(huì)加入這個(gè)行列。巴斯夫集團(tuán)也啟動(dòng)了投資額達(dá)100億美元的在華精細(xì)化工一體化基地建設(shè)項(xiàng)目。如果你知道中國(guó)每年大約進(jìn)口兩、三千億美元的化工產(chǎn)品（芯片進(jìn)口額約3,000億美元，原油進(jìn)口額約2,500億美元），你就明白這件事的意義，以及接下來(lái)會(huì)發(fā)生什么變化了。

外資在汽車行業(yè)的投資也在加碼。大眾近日宣布投資10億歐元，獲得江淮汽車母公司江汽控股50%股權(quán)，同時(shí)增持電動(dòng)汽車合資企業(yè)江淮大眾股份至75%，獲得合資公司管理權(quán)。此次增資控股是繼華晨寶馬、北京奔馳之后，國(guó)內(nèi)汽車合資股比開(kāi)放政策發(fā)布后的又一案例?？梢愿嬖V各位，對(duì)汽車管制最嚴(yán)的北京市，在我寫(xiě)這篇文章時(shí)正在優(yōu)化汽車牌照發(fā)放政策，今后無(wú)車家庭獲得牌照的機(jī)率會(huì)大大增加，中國(guó)市場(chǎng)被抑制的購(gòu)車需求會(huì)逐步釋放。近期，汽車銷量增速已由負(fù)轉(zhuǎn)正，5月全國(guó)汽車銷量同比增長(zhǎng)14.5%，其中乘用車銷量同比增長(zhǎng)7.0%。

關(guān)于芯片，我不想過(guò)多談?wù)撝袊?guó)在芯片上的投資，而是想指出，境外企業(yè)在中國(guó)的芯片投資才剛剛開(kāi)始。三星正準(zhǔn)備在中國(guó)西安工廠增設(shè)第二條生產(chǎn)線，計(jì)劃在明年上半年投產(chǎn)。臺(tái)積電、格羅方德等也均已在中國(guó)大陸建廠。盡管中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)還很年輕，但假以時(shí)日，5-10年后，境況也許會(huì)截然不同。波士頓咨詢（BCG）2020年3月9日發(fā)布的關(guān)于芯片行業(yè)的報(bào)告做了最準(zhǔn)確的分析：“73%的中國(guó)芯片需求可以被美國(guó)以外的供貨商替代。如果中美貿(mào)易爭(zhēng)端持續(xù)，或者演變?yōu)榭萍济撱^，美國(guó)芯片行業(yè)的全球份額將從目前的接近五成下降至三成，進(jìn)而引發(fā)行業(yè)螺旋式衰退?！比绻酒I(lǐng)域有一個(gè)國(guó)王的話，不是特朗普，是市場(chǎng)。

過(guò)去40年，中國(guó)吸收外商投資達(dá)2萬(wàn)億美元，建了78萬(wàn)家外資企業(yè)。這些企業(yè)貢獻(xiàn)了中國(guó)GDP的1/3，基本上國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)三分天下。貨幣學(xué)者有一個(gè)很妙的看法，外資流入在某種意義上起到基礎(chǔ)貨幣的功能，也有乘數(shù)效應(yīng)，會(huì)帶來(lái)跟隨投資和貸款。而且，這部分資金還帶來(lái)了新的生產(chǎn)力，經(jīng)濟(jì)效益遠(yuǎn)高于普通貨幣。中國(guó)在過(guò)去20年每年都有超過(guò)1,000億美元的外商直接投資，為經(jīng)濟(jì)注入富有活力的動(dòng)能。

相信中國(guó)在提升貿(mào)易便利度和降低進(jìn)口關(guān)稅方面會(huì)有持續(xù)突破。中國(guó)和美國(guó)每年進(jìn)出口貿(mào)易額都在5萬(wàn)億美元上下，但中國(guó)的進(jìn)口額比美國(guó)少5,000億美元左右。五年前，我曾在一篇文章中指出，進(jìn)口大國(guó)才是真正的強(qiáng)國(guó)，中國(guó)應(yīng)當(dāng)做到進(jìn)出口平衡，甚至一段時(shí)間出現(xiàn)貿(mào)易逆差都沒(méi)有問(wèn)題，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)逐步開(kāi)放和直接投資的持續(xù)流入可以保證外匯充足。未來(lái)3-5年，中國(guó)有可能超過(guò)美國(guó)成為最大進(jìn)口國(guó)。2003年,中國(guó)進(jìn)口占全球進(jìn)口僅5%，2019年，這一份額已經(jīng)翻番，達(dá)到了10%。澳大利亞、巴西、日本、韓國(guó)對(duì)中國(guó)的出口已占其各自出口總額的25-40%。

這對(duì)全球產(chǎn)業(yè)鏈和貿(mào)易規(guī)則都有深刻影響。中國(guó)對(duì)外開(kāi)放的舉措會(huì)得到世界各國(guó)的熱烈反應(yīng)，而國(guó)際上的積極反饋也會(huì)反過(guò)來(lái)鼓勵(lì)中國(guó)政府堅(jiān)持這一政策，形成良性循環(huán)。

十年前，美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)亨利·保爾森（Henry Paulson）曾向時(shí)任中國(guó)國(guó)務(wù)院副總理王岐山提出降低經(jīng)常賬戶順差與GDP之比到4%的建議。包括現(xiàn)任國(guó)務(wù)院副總理劉鶴在內(nèi)的當(dāng)時(shí)的政策制定者開(kāi)始有計(jì)劃地?cái)U(kuò)大消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)中的比重。十年磨一劍，中國(guó)消費(fèi)占GDP的比例已由10年前的35%提升至50%以上（2019年的準(zhǔn)確數(shù)字是57%），成為了中國(guó)經(jīng)濟(jì)新的長(zhǎng)城，或者說(shuō)新的護(hù)城河。而經(jīng)常賬戶順差與GDP之比在2019年已降至1%。我對(duì)中國(guó)未來(lái)消費(fèi)的看法是，未來(lái)十年其占GDP的比例將達(dá)到70%左右，而且進(jìn)口商品和服務(wù)的增長(zhǎng)將尤為突出。這背后是4億中產(chǎn)階層的崛起。中國(guó)人均GDP去年首度超過(guò)10,000美元，2030年預(yù)計(jì)將達(dá)到18,000美元?！笆澜绻S”正逐步蛻變?yōu)椤笆澜缡袌?chǎng)”。

今年前五個(gè)月，東盟成為了中國(guó)第一大貿(mào)易伙伴，超越歐盟和美國(guó)。這個(gè)變化很有意思，一方面說(shuō)明特朗普先生的貿(mào)易戰(zhàn)有效果，另一方面說(shuō)明中國(guó)的回旋余地也很大。中國(guó)-東盟自由貿(mào)易區(qū)2010年就已啟動(dòng)。中日韓FTA談判正在推進(jìn)。去年我隨前中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川率領(lǐng)的金融代表團(tuán)訪日時(shí)，周先生明確提出愿與日方討論CPTPP（全面與進(jìn)步跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議）。近日，中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人多次表態(tài)，對(duì)于參加CPTPP，中方持積極開(kāi)放態(tài)度。政府的公開(kāi)表態(tài)意味著實(shí)際上已啟動(dòng)加入程序。另外，也不排除中國(guó)同歐盟、俄羅斯、海灣國(guó)家、中亞國(guó)家、金磚五國(guó)建立自由貿(mào)易區(qū)的可能。

中美之間看似很多矛盾，有些其實(shí)是美國(guó)大選年的產(chǎn)物。有人說(shuō)今年11月以后會(huì)好一點(diǎn)，也有人說(shuō)如果民主黨上臺(tái)會(huì)更差。我不知道他們?cè)趺蠢斫狻安睢?。最差的時(shí)候應(yīng)該是上世紀(jì)50年代的韓戰(zhàn)和60年代的越戰(zhàn)。沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)那個(gè)時(shí)期的人不理解什么叫“差”。當(dāng)時(shí)是中國(guó)最弱的時(shí)候，即便在那種情況下，美國(guó)都沒(méi)占上風(fēng)。以今天中國(guó)的情況，還會(huì)比那時(shí)候更兇險(xiǎn)嗎？我想清醒的政治家是不會(huì)做出極端選擇的。

中國(guó)有句俗話：“一個(gè)巴掌拍不響?！敝忻酪娼粣?，只能是雙方共同作用，而自中美貿(mào)易談判以來(lái)，中國(guó)總體是本著克制、合作的態(tài)度。中國(guó)無(wú)意也沒(méi)有能力挑戰(zhàn)美國(guó)。細(xì)心的人可以觀察到，這兩年中國(guó)做了一些調(diào)整，基本精神就是做好自己的事，不說(shuō)過(guò)頭話，對(duì)外尋求合作，真心誠(chéng)意解決貿(mào)易失衡問(wèn)題。中國(guó)五千年來(lái)就沒(méi)有稱霸的傳統(tǒng)。而且，中國(guó)國(guó)內(nèi)還有很多問(wèn)題要解決。改善6億低收入人群生活水平就是一個(gè)足夠傷腦筋的問(wèn)題。

所以，如果中國(guó)采取“以和為貴”的態(tài)度，美國(guó)還想要什么呢？假設(shè)在友好合作的前提下雙方達(dá)成協(xié)議，那可能會(huì)有一個(gè)新失衡，即美國(guó)對(duì)中國(guó)的出口增速，超過(guò)中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口增速；中國(guó)對(duì)美國(guó)的投資增速超過(guò)美國(guó)對(duì)中國(guó)的投資增速（這在過(guò)去幾年發(fā)生過(guò)，但非常態(tài)）。如果美國(guó)當(dāng)局真為美國(guó)民眾著想，這種新的失衡不是更好嗎？

因此，我的結(jié)論是，中美不會(huì)大規(guī)模地系統(tǒng)性脫鉤，但有可能在產(chǎn)業(yè)鏈格局上圍繞兩國(guó)市場(chǎng)形成兩個(gè)供應(yīng)鏈體系。圍繞中國(guó)龐大市場(chǎng)的供應(yīng)鏈體系不會(huì)削弱只會(huì)加強(qiáng)。至于圍繞美國(guó)市場(chǎng)的供應(yīng)鏈能否形成體系，這要看美國(guó)自己的努力。