作者：方風(fēng)雷

來源：光點(diǎn)財(cái)經(jīng)

編者按：方風(fēng)雷是中國資本市場上具有開拓性的杰出人物，也是第一代本土投資銀行家。1993年參與籌建了中國首家中外合資投資銀行——中國國際金融公司。2008年他主導(dǎo)成立了厚樸投資，專注中國及中國相關(guān)的私募股權(quán)投資。最近他所寫的《致投資人和合作伙伴：我對中國經(jīng)濟(jì)情況的思考》在業(yè)內(nèi)引起了不少反響。本文即其中關(guān)于中美關(guān)系的部分內(nèi)容。

中美不會大規(guī)模地系統(tǒng)性脫鉤，但有可能在產(chǎn)業(yè)鏈格局上圍繞兩國市場形成兩個供應(yīng)鏈體系。圍繞中國龐大市場的供應(yīng)鏈體系不會削弱只會加強(qiáng)。至于圍繞美國市場的供應(yīng)鏈能否形成體系，這要看美國自己的努力。

最近，在中國最南端的海南省建設(shè)自貿(mào)港的消息頻現(xiàn)報(bào)端。

6月1日，《海南自由貿(mào)易港建設(shè)總體方案》（簡稱《方案》）正式公布，開放力度可謂空前。海南自貿(mào)港不僅將實(shí)行貨物貿(mào)易零關(guān)稅、更加便利的免簽入境政策，放寬離島免稅購物額度至每年每人10萬元，還將企業(yè)所得稅稅率從25%降至15%，個人所得稅最高邊際稅率從45%降至15%，成為境內(nèi)極具吸引力的“稅收洼地”。

在金融方面，據(jù)人民銀行潘功勝副行長介紹，將在海南自貿(mào)港設(shè)立QDLP（合格的境內(nèi)有限合伙人）和QFLP（合格的境外有限合伙人）試點(diǎn)，并探索擴(kuò)大海南居民的個人用匯自主權(quán)。引用《方案》中的提法，海南自貿(mào)港將成為“引領(lǐng)我國新時(shí)代對外開放的鮮明旗幟和重要開放門戶”。有人說，“海南將是今年最有增量的一個地方”。

“開放”在金融領(lǐng)域意味著會按時(shí)在年底完成全資全牌照開放。目前，中國股市中的外資占比僅2.7%，債市外資參與度僅2.3%，在華外資銀行資產(chǎn)占比一直在2%上下徘徊，保險(xiǎn)業(yè)外資保費(fèi)市場份額不到6%。而未來當(dāng)這一數(shù)字變成10-15%的時(shí)候，請不要驚訝?？紤]到中國市場規(guī)模之巨，百分比上的任何一點(diǎn)變動，都將帶來絕對值上的驚人變化。相信沒有人愿意錯過這一輪金融開放所蘊(yùn)藏的機(jī)會。

另一個重要的信號是國際大型企業(yè)在華投資熱情未減。在全球物流巨頭普洛斯首席執(zhí)行官梅志明先生看來，一家企業(yè)“不深入?yún)⑴c中國市場，是談不上擁有全球競爭力的”。普洛斯在中國的市場份額長年穩(wěn)居第一。2014年，厚樸牽頭財(cái)團(tuán)入股普洛斯，積極助力其在中國市場的發(fā)展，并于2018年完成私有化，成為亞洲歷史上最大私募股權(quán)并購。過去10年，普洛斯每年在中國的投資金額占到所有外資在中國投資的1%以上，未來計(jì)劃繼續(xù)深耕中國市場。又如，?？松梨谠趶V東惠州100億美元的獨(dú)資石化項(xiàng)目投資已經(jīng)開工。

不僅如此，外資石油公司還在加油站終端市場獲得了更寬松的準(zhǔn)入。這正是他們許多年來夢寐以求的。今年3月，殼牌在中國成立全資子公司——?dú)づ瀑Y本有限公司，加強(qiáng)對中國市場的投資布局，其目標(biāo)是五年內(nèi)增加在華加油站至3,500家，將近目前加油站總數(shù)的3倍。還有更多的外資公司會加入這個行列。巴斯夫集團(tuán)也啟動了投資額達(dá)100億美元的在華精細(xì)化工一體化基地建設(shè)項(xiàng)目。如果你知道中國每年大約進(jìn)口兩、三千億美元的化工產(chǎn)品（芯片進(jìn)口額約3,000億美元，原油進(jìn)口額約2,500億美元），你就明白這件事的意義，以及接下來會發(fā)生什么變化了。

外資在汽車行業(yè)的投資也在加碼。大眾近日宣布投資10億歐元，獲得江淮汽車母公司江汽控股50%股權(quán)，同時(shí)增持電動汽車合資企業(yè)江淮大眾股份至75%，獲得合資公司管理權(quán)。此次增資控股是繼華晨寶馬、北京奔馳之后，國內(nèi)汽車合資股比開放政策發(fā)布后的又一案例?？梢愿嬖V各位，對汽車管制最嚴(yán)的北京市，在我寫這篇文章時(shí)正在優(yōu)化汽車牌照發(fā)放政策，今后無車家庭獲得牌照的機(jī)率會大大增加，中國市場被抑制的購車需求會逐步釋放。近期，汽車銷量增速已由負(fù)轉(zhuǎn)正，5月全國汽車銷量同比增長14.5%，其中乘用車銷量同比增長7.0%。

關(guān)于芯片，我不想過多談?wù)撝袊谛酒系耐顿Y，而是想指出，境外企業(yè)在中國的芯片投資才剛剛開始。三星正準(zhǔn)備在中國西安工廠增設(shè)第二條生產(chǎn)線，計(jì)劃在明年上半年投產(chǎn)。臺積電、格羅方德等也均已在中國大陸建廠。盡管中國芯片產(chǎn)業(yè)還很年輕，但假以時(shí)日，5-10年后，境況也許會截然不同。波士頓咨詢（BCG）2020年3月9日發(fā)布的關(guān)于芯片行業(yè)的報(bào)告做了最準(zhǔn)確的分析：“73%的中國芯片需求可以被美國以外的供貨商替代。如果中美貿(mào)易爭端持續(xù)，或者演變?yōu)榭萍济撱^，美國芯片行業(yè)的全球份額將從目前的接近五成下降至三成，進(jìn)而引發(fā)行業(yè)螺旋式衰退。”如果芯片領(lǐng)域有一個國王的話，不是特朗普，是市場。

過去40年，中國吸收外商投資達(dá)2萬億美元，建了78萬家外資企業(yè)。這些企業(yè)貢獻(xiàn)了中國GDP的1/3，基本上國有企業(yè)、民營企業(yè)、外資企業(yè)三分天下。貨幣學(xué)者有一個很妙的看法，外資流入在某種意義上起到基礎(chǔ)貨幣的功能，也有乘數(shù)效應(yīng)，會帶來跟隨投資和貸款。而且，這部分資金還帶來了新的生產(chǎn)力，經(jīng)濟(jì)效益遠(yuǎn)高于普通貨幣。中國在過去20年每年都有超過1,000億美元的外商直接投資，為經(jīng)濟(jì)注入富有活力的動能。

相信中國在提升貿(mào)易便利度和降低進(jìn)口關(guān)稅方面會有持續(xù)突破。中國和美國每年進(jìn)出口貿(mào)易額都在5萬億美元上下，但中國的進(jìn)口額比美國少5,000億美元左右。五年前，我曾在一篇文章中指出，進(jìn)口大國才是真正的強(qiáng)國，中國應(yīng)當(dāng)做到進(jìn)出口平衡，甚至一段時(shí)間出現(xiàn)貿(mào)易逆差都沒有問題，因?yàn)橘Y本市場逐步開放和直接投資的持續(xù)流入可以保證外匯充足。未來3-5年，中國有可能超過美國成為最大進(jìn)口國。2003年,中國進(jìn)口占全球進(jìn)口僅5%，2019年，這一份額已經(jīng)翻番，達(dá)到了10%。澳大利亞、巴西、日本、韓國對中國的出口已占其各自出口總額的25-40%。

這對全球產(chǎn)業(yè)鏈和貿(mào)易規(guī)則都有深刻影響。中國對外開放的舉措會得到世界各國的熱烈反應(yīng)，而國際上的積極反饋也會反過來鼓勵中國政府堅(jiān)持這一政策，形成良性循環(huán)。

十年前，美國前財(cái)長亨利·保爾森（Henry Paulson）曾向時(shí)任中國國務(wù)院副總理王岐山提出降低經(jīng)常賬戶順差與GDP之比到4%的建議。包括現(xiàn)任國務(wù)院副總理劉鶴在內(nèi)的當(dāng)時(shí)的政策制定者開始有計(jì)劃地?cái)U(kuò)大消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)中的比重。十年磨一劍，中國消費(fèi)占GDP的比例已由10年前的35%提升至50%以上（2019年的準(zhǔn)確數(shù)字是57%），成為了中國經(jīng)濟(jì)新的長城，或者說新的護(hù)城河。而經(jīng)常賬戶順差與GDP之比在2019年已降至1%。我對中國未來消費(fèi)的看法是，未來十年其占GDP的比例將達(dá)到70%左右，而且進(jìn)口商品和服務(wù)的增長將尤為突出。這背后是4億中產(chǎn)階層的崛起。中國人均GDP去年首度超過10,000美元，2030年預(yù)計(jì)將達(dá)到18,000美元?！笆澜绻S”正逐步蛻變?yōu)椤笆澜缡袌觥薄?/span>

今年前五個月，東盟成為了中國第一大貿(mào)易伙伴，超越歐盟和美國。這個變化很有意思，一方面說明特朗普先生的貿(mào)易戰(zhàn)有效果，另一方面說明中國的回旋余地也很大。中國-東盟自由貿(mào)易區(qū)2010年就已啟動。中日韓FTA談判正在推進(jìn)。去年我隨前中國人民銀行行長周小川率領(lǐng)的金融代表團(tuán)訪日時(shí)，周先生明確提出愿與日方討論CPTPP（全面與進(jìn)步跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議）。近日，中國領(lǐng)導(dǎo)人多次表態(tài)，對于參加CPTPP，中方持積極開放態(tài)度。政府的公開表態(tài)意味著實(shí)際上已啟動加入程序。另外，也不排除中國同歐盟、俄羅斯、海灣國家、中亞國家、金磚五國建立自由貿(mào)易區(qū)的可能。

中美之間看似很多矛盾，有些其實(shí)是美國大選年的產(chǎn)物。有人說今年11月以后會好一點(diǎn)，也有人說如果民主黨上臺會更差。我不知道他們怎么理解“差”。最差的時(shí)候應(yīng)該是上世紀(jì)50年代的韓戰(zhàn)和60年代的越戰(zhàn)。沒有經(jīng)歷過那個時(shí)期的人不理解什么叫“差”。當(dāng)時(shí)是中國最弱的時(shí)候，即便在那種情況下，美國都沒占上風(fēng)。以今天中國的情況，還會比那時(shí)候更兇險(xiǎn)嗎？我想清醒的政治家是不會做出極端選擇的。

中國有句俗話：“一個巴掌拍不響?！敝忻酪娼粣?，只能是雙方共同作用，而自中美貿(mào)易談判以來，中國總體是本著克制、合作的態(tài)度。中國無意也沒有能力挑戰(zhàn)美國。細(xì)心的人可以觀察到，這兩年中國做了一些調(diào)整，基本精神就是做好自己的事，不說過頭話，對外尋求合作，真心誠意解決貿(mào)易失衡問題。中國五千年來就沒有稱霸的傳統(tǒng)。而且，中國國內(nèi)還有很多問題要解決。改善6億低收入人群生活水平就是一個足夠傷腦筋的問題。

所以，如果中國采取“以和為貴”的態(tài)度，美國還想要什么呢？假設(shè)在友好合作的前提下雙方達(dá)成協(xié)議，那可能會有一個新失衡，即美國對中國的出口增速，超過中國對美國的出口增速；中國對美國的投資增速超過美國對中國的投資增速（這在過去幾年發(fā)生過，但非常態(tài)）。如果美國當(dāng)局真為美國民眾著想，這種新的失衡不是更好嗎？

因此，我的結(jié)論是，中美不會大規(guī)模地系統(tǒng)性脫鉤，但有可能在產(chǎn)業(yè)鏈格局上圍繞兩國市場形成兩個供應(yīng)鏈體系。圍繞中國龐大市場的供應(yīng)鏈體系不會削弱只會加強(qiáng)。至于圍繞美國市場的供應(yīng)鏈能否形成體系，這要看美國自己的努力。