作者：馮圓圓 麻策 

來源：AI財(cái)經(jīng)社

A股迎來了高光時(shí)刻，漲幅沒有最高，只有更高。

7月6日，國(guó)內(nèi)的投資者一早從睡夢(mèng)中醒來時(shí)發(fā)現(xiàn)，A股迎來了久違的奇幻時(shí)刻，三大股指集體高開，上證綜指連續(xù)沖破3200點(diǎn)和3300點(diǎn)兩大關(guān)口，最終報(bào)收3332.88點(diǎn)，大漲5.71%，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指則相繼大漲4.09%和2.72%，滬深兩市超過200只個(gè)股漲停。

開市不久，已有多家券商交易APP出現(xiàn)了宕機(jī)、延遲或卡頓的現(xiàn)象。在暴漲情緒的煽動(dòng)下，散戶們跑步進(jìn)場(chǎng)，全國(guó)的股民們開始重新審視起A股，牛市從何而來？這輪瘋狂又能持續(xù)多久？

牛市何來？

從上周開始進(jìn)入到下半年交易日，A股就開始飆升。從板塊來看，券商領(lǐng)頭上漲，銀行地產(chǎn)左右開弓，保險(xiǎn)助推。大盤在券商股連續(xù)大漲的帶領(lǐng)下，連續(xù)突破了3000點(diǎn)、3100點(diǎn)、3200點(diǎn)和3300點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，可以說牛市特征非常明顯。

但是牛市真的來了嗎？這一輪在社交媒體上，對(duì)于這一輪上漲的討論，除了上漲的幅度之外，還有關(guān)于牛市的探討。在專家看來，一輪牛市的形成，需要天時(shí)地利人和等各個(gè)方面的配合的。如果把A股看成一只股票，那么所謂牛市的到來，基本面、政策面、題材風(fēng)口、資金面缺一不可。

政策面的支撐顯而易見。7月6日晚間，新聞聯(lián)播節(jié)目提到了A股市場(chǎng)今日的亮眼表現(xiàn)，在一分多鐘的時(shí)間里，除了提到今日滬深指數(shù)高開高走，單邊上行，滬指漲近6%，創(chuàng)兩年半新高，兩市成交量逾1.5萬億，逾200只個(gè)股漲停等。同時(shí)還援引專家觀點(diǎn)稱，中國(guó)出色的疫情防控能力和疫情防控成績(jī)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和股市上漲的最大動(dòng)能。

實(shí)際上，在這波大漲到來的五天之前，7月1日，中國(guó)人民銀行決定下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率。其中，支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后，3個(gè)月、6個(gè)月和1年期支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%。再貼現(xiàn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2%。

此外，央行還下調(diào)金融穩(wěn)定再貸款利率0.5個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后，金融穩(wěn)定再貸款利率為1.75%，金融穩(wěn)定再貸款（延期期間）利率為3.77%。

同時(shí)，在7月1日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議中決定，在今年新增地方政府專項(xiàng)債限額中安排一定額度，允許地方政府依法依規(guī)通過認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)換債券等方式，探索合理補(bǔ)充中小銀行資本金的新途徑。

對(duì)此，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，央行實(shí)施的低利率寬流動(dòng)性的政策環(huán)境保持了較充裕的市場(chǎng)流動(dòng)性，甚至出現(xiàn)了過剩，這是股市走強(qiáng)的基礎(chǔ)，在低利率的環(huán)境之下更容易產(chǎn)生牛市。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，這一輪的強(qiáng)勢(shì)反彈，第一是銀行試點(diǎn)券商牌照的傳聞?！拔覀冎楞y行如果拿到券商牌照是如虎添翼，盈利空間、想象空間將被徹底打開?！倍切路治稣f，無論傳聞是否為真，大家都要炒一把。

另一個(gè)有利因素是，A股市場(chǎng)注冊(cè)制的快速推進(jìn)，新股的擴(kuò)容將會(huì)越來越快。注冊(cè)制相當(dāng)于打開了資本市場(chǎng)的口，僅今年上半年就有157家企業(yè)IPO。和之前的核準(zhǔn)制不同，注冊(cè)制是更加成熟的上市制度，監(jiān)管部門會(huì)設(shè)立一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，只要達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)即可上市，優(yōu)點(diǎn)是更加市場(chǎng)化，也更有利于市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰。

“還有就是A股再融資的松綁?！倍切聦?duì)AI財(cái)經(jīng)社表示，這將會(huì)使得上市公司的定向增發(fā)呈爆發(fā)式的增長(zhǎng)。

“定向增發(fā)的募資是IPO募資的十幾倍，這種狀況會(huì)再次重現(xiàn)，那么將會(huì)使得我們的券商賺的盆滿缽滿?！敖衲?月，A股的再融資新政正式落地，帶來的是定向增發(fā)在發(fā)行數(shù)量、鎖定期、發(fā)行對(duì)象數(shù)量和發(fā)行價(jià)折扣方面均大幅放寬。

資金何往？

最近幾周以來，分析師陳卓不斷接到身邊的朋友要他幫忙推薦股票的消息。

“普通人可能覺得這波牛市來得突然，但其實(shí)有些資金早就開始活躍了。”他說，疫情以后，全球?qū)捤傻呢泿耪?，將流?dòng)性推到全新高度。

股市歸根結(jié)底是資金流動(dòng)的生意，牛市呈現(xiàn)為資金的凈流入，熊市呈現(xiàn)為資金的凈流出，震蕩盤則在流入和流出之間做著長(zhǎng)久的博弈。

“本身前年到去年，整個(gè)經(jīng)濟(jì)處在下行周期，然后又遇到疫情，全球都釋放了大量的流動(dòng)性。從資產(chǎn)配置的角度來講，4大類資產(chǎn)——債券、權(quán)益類的股票、實(shí)物資產(chǎn)、現(xiàn)金，現(xiàn)在房子提倡只住不炒，也不敢流向經(jīng)營(yíng)困難的中小企業(yè)，這些錢能流向哪呢？只能是股市?！标愖空f。

楊德龍也認(rèn)為，除了放寬的貨幣政策的助力外，處于調(diào)控之下的房地產(chǎn)行業(yè)亦在這波上漲行情中有所貢獻(xiàn)。

“過去十年是我國(guó)樓市的黃金十年，一旦央行釋放流動(dòng)性，大量資金就會(huì)進(jìn)入樓市，但現(xiàn)在房住不炒的原則下，央行再釋放流動(dòng)性，資金就會(huì)選擇進(jìn)入資本市場(chǎng)。”楊德龍表示，“居民儲(chǔ)蓄無法進(jìn)入樓市，需要尋找新的出口，中國(guó)投資者除了樓市外，最主要的投資通道就是股市?！?/span>

就在不久前，一場(chǎng)有關(guān)銀行理財(cái)負(fù)收益的討論還曾沖上熱搜。6月份，貨幣基金七日年化收益率跌破2%，銀行理財(cái)產(chǎn)品的平均收益也跌入“3時(shí)代”。其中更罕見的是負(fù)收益時(shí)代的出現(xiàn)。

5月下旬以來，招商銀行發(fā)售“季季開1號(hào)”固定收益類理財(cái)產(chǎn)品凈值連續(xù)下跌，近一個(gè)月的年化收益率達(dá)到-4.42%。無獨(dú)有偶，另一款理財(cái)產(chǎn)品“季季開2號(hào)”在一個(gè)月內(nèi)收益率也達(dá)到了-0.04%。

“流動(dòng)性泛濫?！标愖空f，“不管央行承不承認(rèn)，現(xiàn)在全球都在大水漫灌，大水漫灌帶來的是流動(dòng)性過剩，流動(dòng)性泛濫的結(jié)果一定會(huì)尋找出口。銀行的利率一定會(huì)越來越低。”他補(bǔ)充道，“也就是說銀行的存款會(huì)分流，利率走低一定會(huì)帶來高收益率資產(chǎn)的追逐?！?/span>

如是資本董事總經(jīng)理張奧平持相同的觀點(diǎn)。“現(xiàn)在不像很多人認(rèn)為的那樣，其實(shí)市場(chǎng)上的錢并不少，但優(yōu)質(zhì)、未來能夠?qū)崿F(xiàn)增值的資產(chǎn)太少了。”張奧平對(duì)AI財(cái)經(jīng)社說，“企業(yè)的基本面沒有變化，不是靠企業(yè)的基本面支撐了大盤的上漲，而是因?yàn)槭袌?chǎng)上資金多了，又沒地方可去，就流向了這個(gè)地方。加上大家一看現(xiàn)在股市有造富效應(yīng)，情緒一起來，大盤就起來了。”

“朋友圈已經(jīng)熱鬧非凡了?！标愖刻嵝?，“整個(gè)市場(chǎng)的情緒起來了，但是像今天這樣全面普漲還是挺危險(xiǎn)的。”他開始擔(dān)心市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)極度非理性的狀態(tài)，而這種非理性一定伴隨著極大的泡沫，存在泡沫就早晚會(huì)爆。

再現(xiàn)2015？

A股的上一個(gè)牛市記憶出現(xiàn)在2014-2015年，彼時(shí)，滬指從2000點(diǎn)前后一路飆升至2015年6月12日的5178點(diǎn)，成為繼2007年6124點(diǎn)以來的第二高點(diǎn)，一帶一路、國(guó)企改革、大眾創(chuàng)業(yè)、流動(dòng)性釋放等因素，讓A股出現(xiàn)了數(shù)年以來難得的資金熱捧。

對(duì)于2014年牛市背后的邏輯，聯(lián)儲(chǔ)證券溫州營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理胡曉輝表示，“2014是地產(chǎn)全面放松，市場(chǎng)瘋狂加杠桿推動(dòng)的，2014年可以說是投資加資本加杠桿背景下的牛市。”

從2015年6月15日上證綜指下跌2.00%開始，千股跌停、熔斷機(jī)制籠罩了A股市場(chǎng)。此后，不論是‘慢牛’，還是2850點(diǎn)的“嬰兒底”，一切有關(guān)牛市的討論，都成為股民口中的段子。

即使這一次，上證綜指在一天之內(nèi)大漲5.71%，“牛市”的觀點(diǎn)仍未正式落錘。

一位雪球網(wǎng)友稱，5年前的牛市用十幾萬買的劇本，也是從券商股漲停開始，但事后看來，許多大V都成為了“韭菜”，“牛市可以重來，大V卻已經(jīng)不在?！?/span>

“資本市場(chǎng)短期看情緒，中期看政策，長(zhǎng)期才看企業(yè)的價(jià)值?！睆垔W平表示。

張奧平將這次來勢(shì)洶洶的牛市稱為“分化?！?。“好的企業(yè)會(huì)越來越好，價(jià)值會(huì)越來越高，但是不好的企業(yè)會(huì)逐步遭到市場(chǎng)的主動(dòng)淘汰?！?/span>

“我們看所有采用注冊(cè)制度的國(guó)家，以美國(guó)為例，大家都知道納斯達(dá)克市場(chǎng)，但很多人都不知道，其實(shí)納斯達(dá)克80%的個(gè)股是沒有成交額的，只有20%的企業(yè)才有交易量。那些不具備投資價(jià)值的企業(yè)和資產(chǎn)，早晚會(huì)被淘汰?！睆垔W平說。

他同時(shí)提醒，如果大盤上所有股都上漲，千股漲停這種事真發(fā)生了，普通投資者一定要警惕，不要去碰那些存在泡沫的企業(yè)，一定要認(rèn)真篩選，精準(zhǔn)篩選優(yōu)質(zhì)的科技和消費(fèi)行業(yè)的頭部?jī)?yōu)秀公司。

“這也是如今這輪牛市與2015年那會(huì)兒最大的不同，當(dāng)時(shí)也是千股漲停，存在很大炒殼的現(xiàn)象，但是在注冊(cè)制的環(huán)境之下，殼是不可能被炒起來的，因?yàn)榭赡軙?huì)直接被退市了?！?/span>

陳卓也告訴AI財(cái)經(jīng)社：“真正聰明的資本早就進(jìn)場(chǎng)了，往往散戶帶著激動(dòng)情緒進(jìn)場(chǎng)的時(shí)候，已經(jīng)離頂點(diǎn)不遠(yuǎn)了。而散戶投資者很難做出理智判斷?！?/span>

這次的“瘋狂”能持續(xù)多久？董登新認(rèn)為，這取決于這一次的反彈能到多高。“有兩個(gè)點(diǎn)可能要攻克，就是3300點(diǎn)和3500點(diǎn)?！彼f，“這一帶是上一輪牛市留下的一個(gè)非常重倉(cāng)的區(qū)間，如果后續(xù)繼續(xù)上攻的話，這兩個(gè)點(diǎn)將是重大考驗(yàn)?！?/span>

董登新認(rèn)為宏觀基本面還不支持牛市，A股想要迎來真正的牛市至少需要等到明年，等到消除了一切不確定的因素。

“今年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能夠有2%—3%，已經(jīng)是相當(dāng)?shù)臐M意了。按業(yè)內(nèi)的預(yù)測(cè)，明年可能恢復(fù)到7%左右?！倍切陆忉尩?，“明年如果一切好轉(zhuǎn)，中國(guó)的A股市場(chǎng)有望發(fā)起一輪真正意義上的牛市，而且可能是長(zhǎng)達(dá)10年的‘慢牛’。但今年下半年的市場(chǎng)，還會(huì)是有一個(gè)反復(fù)和波動(dòng)?！?/span>