“寧王”終于達(dá)到“茅王”的高度！

2025年9月25日?，寧德時(shí)代A股總市值在首次突破1.8萬億元。

關(guān)于其在海外和儲(chǔ)能市場上的表現(xiàn)，依舊是投資者的討論核心?！皟?chǔ)能預(yù)期升溫，寧德無論營收還是凈利潤都很優(yōu)秀，市場地位也一直保持全球第一，海外市場更具想象力，市值創(chuàng)新高是正常的?！币晃煌顿Y者說道。

根據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)，2025年前5個(gè)月，寧德時(shí)代動(dòng)力電池使用量全球市占率為38.1%，較去年同期提升了0.6%；在儲(chǔ)能領(lǐng)域，據(jù)鑫欏資訊數(shù)據(jù)，2025年上半年其產(chǎn)量位列全球第一。

2025年上半年，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)收入1788.86億元，同比增長7.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤304.85億元，同比增長33.33%。

雖然在動(dòng)力電池賽道已連續(xù)8年穩(wěn)坐全球第一，但寧德時(shí)代創(chuàng)始人、董事長兼CEO曾毓群依舊忙碌在海內(nèi)外各大主戰(zhàn)場，甚至比往年更“認(rèn)真”了。

9月初，慕尼黑車展他全程坐鎮(zhèn)。開幕前一天，寧德時(shí)代專門推出了面向歐洲市場的電池產(chǎn)品。他親自為奔馳、保時(shí)捷、沃爾沃、雷諾等歐洲車企高管仔細(xì)介紹該產(chǎn)品，這與他往常匆匆現(xiàn)身發(fā)布會(huì)后，忙碌輾轉(zhuǎn)各展臺(tái)形成反差。

一周前，他還出現(xiàn)在了“2025世界儲(chǔ)能大會(huì)”開幕式上，據(jù)他透露，寧德時(shí)代正在推動(dòng)跨學(xué)科、跨領(lǐng)域的技術(shù)融合，已深度布局人工智能、構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能、虛擬電廠等前沿領(lǐng)域。

在演講后，寧德時(shí)代的股價(jià)就出現(xiàn)了明顯的抬頭，多個(gè)交易日股價(jià)飄紅。

今年，儲(chǔ)能市場“大爆發(fā)”，上半年新增裝機(jī)量同比增超60%，多家券商上調(diào)全年裝機(jī)量預(yù)期，且多份市場報(bào)告顯示訂單向頭部公司集中的趨勢很明顯。

寧德時(shí)代是最大的受益者，也是最“激進(jìn)”的玩家。有券商預(yù)測，它明年電池規(guī)劃產(chǎn)量或達(dá)1000GWh，較2025年增長約43%，超出市場預(yù)期。以2025年市場預(yù)計(jì)的全球鋰電池出貨量計(jì)算，它明年的產(chǎn)能規(guī)劃可以覆蓋50%的需求。

寧德時(shí)代有關(guān)人士告訴《中國企業(yè)家》，今年整體戰(zhàn)略沒有大調(diào)整，會(huì)延續(xù)此前業(yè)務(wù)方向，在儲(chǔ)能、海外等市場持續(xù)發(fā)力。

今年5月，寧德時(shí)代登陸港交所，融資約410億港元，在當(dāng)時(shí)被稱為今年以來全球最大的一次新股募資。曾毓群也絲毫不掩飾野心，“港股上市意味著公司更廣泛融入全球資本市場，也是公司推動(dòng)全球零碳經(jīng)濟(jì)的新起點(diǎn)。”

業(yè)務(wù)從“單核”到“雙核”，乃至“多核”，從單一市場到全球市場，寧德時(shí)代四處開火，這是公司成立以來最“瘋狂”的一個(gè)階段。

出生于福建的曾毓群好“賭”，喜歡做冒險(xiǎn)的選擇，比如辭去鐵飯碗投身被外國公司壟斷的電池行業(yè)、剝離動(dòng)力電池團(tuán)隊(duì)創(chuàng)辦寧德時(shí)代、冒著無法準(zhǔn)確評估的風(fēng)險(xiǎn)選擇出?！?/span>

同為福建人的美團(tuán)創(chuàng)始人王興曾講過一個(gè)細(xì)節(jié)，曾毓群的辦公室里掛著一幅字——賭性堅(jiān)強(qiáng)。他還因此被問到為什么不掛“愛拼才會(huì)贏”，他的回答是，“光拼是不夠的，那是體力活。賭，才是腦力活?！?/span>

儲(chǔ)能發(fā)力

早在寧德時(shí)代2011年創(chuàng)立之時(shí)，曾毓群就制定了動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略。但在當(dāng)時(shí)，后者還處在搖籃階段，行業(yè)內(nèi)外不少人對它的可行性和發(fā)展?jié)摿Χ紟е鴳岩桑踔琳J(rèn)為是在“賭”。

這也導(dǎo)致雖然很早布局，但受限于市場機(jī)會(huì)和需求預(yù)期不足，很長一段時(shí)間內(nèi)，寧德時(shí)代的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑在儲(chǔ)能之前。尤其是在鋰電池爆發(fā)的初期，市場對它的關(guān)注點(diǎn)只集中在動(dòng)力電池這一塊業(yè)務(wù)上。

曾毓群也的確把重心放在了這里，僅在成立第二年，就拿下了寶馬首款純電動(dòng)車的動(dòng)力電池大單，成為其在大中華地區(qū)唯一的電池供應(yīng)商。寧德時(shí)代的客戶名單中，后續(xù)又加入了北汽、吉利、東風(fēng)、長安等公司。

時(shí)間來到2017年，寧德時(shí)代超越日本松下和比亞迪，憑借17%的全球市場份額登頂動(dòng)力電池賽道。這讓同期的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)更顯得“默默無聞”。動(dòng)力電池直到現(xiàn)在依然是寧德時(shí)代的收入大頭，2025年半年報(bào)顯示，其營收占比為73.55%。

但寧德時(shí)代的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)并不是一片“空白”。在其創(chuàng)立第一年，就參與了全球規(guī)模最大的“風(fēng)光儲(chǔ)輸”示范工程——張北儲(chǔ)能項(xiàng)目。

工程系畢業(yè)的曾毓群深諳核心技術(shù)的重要性，寧德時(shí)代牢牢把握著儲(chǔ)能系統(tǒng)中的核心部件——電芯，這大概要占到總成本的50%~60%。

在儲(chǔ)能風(fēng)口來臨時(shí)，即便市場涌現(xiàn)了海辰儲(chǔ)能、瑞浦蘭鈞等新玩家，寧德時(shí)代依舊能掌握話語權(quán)。2021年后，國內(nèi)多省、自治區(qū)發(fā)布了新能源項(xiàng)目“強(qiáng)制”按比例配置儲(chǔ)能的政策，拉動(dòng)了訂單潮，多家企業(yè)爆單。

寧德時(shí)代憑借“動(dòng)力電池一哥”的勢能，品牌和體量跟競爭對手都不在一個(gè)量級(jí)上，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)開始放量。行業(yè)第一階段最主流的280Ah電芯規(guī)格，正是寧德時(shí)代在2020年推出的標(biāo)準(zhǔn)。

那個(gè)階段，曾毓群開始“兩手抓”。因?yàn)閮?chǔ)能業(yè)務(wù)從2020年僅約20億元的營收、3.86%的整體營收占比，一年之后直接飆升至營收136億元，營收占比約10%。

曾毓群直接將動(dòng)力電池的打法復(fù)制到了儲(chǔ)能市場。他喜歡通過研發(fā)加大產(chǎn)品的溢價(jià)，比如在動(dòng)力電池業(yè)務(wù)上，核心賣點(diǎn)就圍繞著安全、空間利用率、度電成本、周期投資回報(bào)率等維度。2014年以來，寧德時(shí)代累計(jì)研發(fā)投入超過800億元，僅去年研發(fā)投入就達(dá)186億元——這個(gè)規(guī)模已接近部分腰部鋰電池企業(yè)全年的營收。

根據(jù)摩根士丹利報(bào)告，寧德時(shí)代的儲(chǔ)能系統(tǒng)在全球市場能為客戶帶來約14%的內(nèi)部收益率溢價(jià)，在價(jià)格戰(zhàn)激烈的中國市場也能帶來約8%的溢價(jià)。

短短幾年內(nèi)，寧德時(shí)代超越入局該業(yè)務(wù)數(shù)十年的日本松下、韓國LG化學(xué)等老牌企業(yè)，在兩個(gè)主要市場都占據(jù)第一。到2024年，寧德時(shí)代在動(dòng)力電池上連續(xù)8年使用量全球第一、儲(chǔ)能電池連續(xù)4年出貨量全球第一。

但近兩年，儲(chǔ)能正在變成一個(gè)“嚴(yán)酷”的戰(zhàn)場。伴隨動(dòng)力電池行業(yè)周期性波動(dòng)加劇，激烈的價(jià)格競爭和需求增速放緩，讓多家專注動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的企業(yè)開始把儲(chǔ)能當(dāng)成“第二曲線”。一些光伏企業(yè)也盯上了“光儲(chǔ)一體”的蛋糕，低價(jià)成為了競爭核心。

今年3月，儲(chǔ)能市場上接連出現(xiàn)0.486元/Wh、0.478元/Wh的招標(biāo)報(bào)價(jià)，兩度刷新今年1月的0.499元/Wh的最低價(jià)。而一年前，常規(guī)報(bào)價(jià)還在0.8元/Wh以上。

寧德時(shí)代也在2024年出現(xiàn)了上市后的首次營收下降，全年增利不增收，其中儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的營收出現(xiàn)了4.36%的下降。

曾毓群近期公開談?wù)撟疃嗟脑掝}變成了“內(nèi)卷”。他提到3年間，儲(chǔ)能價(jià)格下降了約八成，嚴(yán)重偏離了成本，甚至價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)蔓延至海外。

他直言：“技術(shù)同質(zhì)化問題顯現(xiàn)。在資本推動(dòng)下，不少企業(yè)選擇走捷徑，傾向于抄襲和復(fù)制，而非自主研發(fā)。創(chuàng)新是需要燒錢的，問題是如果人人都想走捷徑，誰來做創(chuàng)新？”

“賭”向海外

這也讓海外市場的戰(zhàn)略權(quán)重更高了。

港交所掛牌所募集的資金，90%都將投向匈牙利工廠的一期及二期建設(shè)。寧德時(shí)代也坦言，港股IPO就是由于外匯儲(chǔ)備難以覆蓋海外投資需求而開展的。

曾毓群對海外市場并不陌生，他也吃到過甜頭，畢竟寧德時(shí)代剛成立時(shí)的第一大客戶就是寶馬。早年他創(chuàng)辦的新能源科技有限公司（ATL），也是蘋果的鋰電池核心供應(yīng)商。

對于全球市場，他有自己的執(zhí)念。2014年，寧德時(shí)代在德國成立首家海外子公司時(shí)，出海建公司并不是電池行業(yè)的主流選擇，雖然國內(nèi)新能源汽車市場已呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢。隨后幾年，憑借寶馬訂單的背書，寧德時(shí)代先后在匈牙利、美國等地開設(shè)分公司，并著手在歐洲部分地區(qū)建工廠。

這一次略帶賭性的下注，曾毓群拿到的結(jié)果不算差。

2019年，國內(nèi)新能源汽車補(bǔ)貼收緊，銷量隨之下行，讓一眾動(dòng)力電池企業(yè)陷入困境。曾毓群則先一步打開了國際市場，在第二年就與特斯拉簽訂了兩年的供貨協(xié)議。

據(jù)媒體報(bào)道，僅2021年，特斯拉為了第二年的銷量計(jì)劃向?qū)幍聲r(shí)代預(yù)訂了45GWh的磷酸鐵鋰電池，這對應(yīng)近80萬輛汽車的用量，已超過特斯拉2021年前三季度的總銷量。

2020年，寧德時(shí)代海外營收79億元，占總營收比重15.71%，這個(gè)規(guī)模已是直接競對國軒高科、孚能科技等企業(yè)的數(shù)十倍了。同年，曾毓群從福建富豪榜第二位晉升為首富，寧德時(shí)代也開始被行業(yè)稱作“寧王”。

雖“好賭”，但曾毓群要的是“大結(jié)果”，并不太在意暫時(shí)的得失。那幾年，“危機(jī)意識(shí)”被他反復(fù)提及。2017年，他發(fā)了一封題為《臺(tái)風(fēng)來了，豬真的會(huì)飛嗎？》的全員信，告誡自己和員工：努力思考，未來才有出路，風(fēng)總會(huì)有停下的那天。

寧德時(shí)代的確在最盛時(shí)陷入“危機(jī)時(shí)刻”。2022年，時(shí)任廣汽集團(tuán)董事長曾慶洪調(diào)侃，“我是在給寧德時(shí)代打工嗎？”2023年，經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平發(fā)文稱寧德時(shí)代擠壓上下游利潤，“天下苦寧王久矣”。

同時(shí)期，已有長安、長城、極氪等一眾車企下場自研電池，“去寧化”一時(shí)間成了行業(yè)共識(shí)。顯著的數(shù)據(jù)變化在2023年上半年，寧德時(shí)代電池的產(chǎn)能利用率創(chuàng)下兩年內(nèi)歷史最低的60.5%，而在2021年巔峰時(shí)的產(chǎn)能利用率為95%。

2023年，曾毓群果斷調(diào)整方向——出海，不在國內(nèi)“卷”。據(jù)媒體報(bào)道，當(dāng)年底，寧德時(shí)代員工的辦公電腦桌面被統(tǒng)一設(shè)置為“誰到海外，誰就是公司的英雄，走出去，到海外去”。

2024年初，他直白地在全員郵件中說，“一家有志向的企業(yè)通常要經(jīng)歷三個(gè)階段——求生存、謀發(fā)展、走向世界?！辈⒚鞔_提出，寧德時(shí)代海外業(yè)務(wù)進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)刻，無論如何都要成功。

他親自上陣負(fù)責(zé)海外業(yè)務(wù)，四位聯(lián)席總裁分別負(fù)責(zé)海外銷售、海外基建、海外基地運(yùn)營和海外采購，直接向他匯報(bào)。

曾毓群的野心大，手筆也大。市場看到的是，這些年寧德時(shí)代投了大量資金在海外建廠。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，它建設(shè)的歐洲電池工廠耗資超過130億歐元。

這個(gè)過程并不容易。初期寧德時(shí)代更多通過產(chǎn)品和技術(shù)出海，2021年，它與現(xiàn)代摩比斯簽署了技術(shù)許可合作協(xié)議，支持現(xiàn)代摩比斯在韓國乃至全球范圍內(nèi)的相關(guān)電池產(chǎn)品供應(yīng)，同期也向它的兄弟公司現(xiàn)代汽車提供電池產(chǎn)品。

但近幾年，隨著新能源汽車市場補(bǔ)貼力度加大，歐洲市場成了主戰(zhàn)場。歐洲各大汽車公司加快電動(dòng)化進(jìn)程，僅今年上半年，銷量就達(dá)到了100萬輛，同比增長24%。按照規(guī)定，到2035年歐盟境內(nèi)銷售的所有新車都必須是電動(dòng)汽車。

歐洲尚未形成完整的鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈條，這引發(fā)了國內(nèi)企業(yè)密集出海。但《中國企業(yè)家》記者曾和多位業(yè)內(nèi)人士溝通獲悉，把電池賣到歐洲市場并不容易，當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)對電池供應(yīng)鏈、物流等各個(gè)環(huán)節(jié)削減二氧化碳排放量有著明確限制。

為了吃盡紅利，曾毓群把工廠干脆建在了海外——寧德時(shí)代在德國圖林根州的首個(gè)海外工廠已于2023年啟動(dòng)；匈牙利東部城市德布勒森的電池工廠規(guī)劃產(chǎn)能為100GWh；斯特蘭蒂斯歐洲電池工廠也有望落戶西班牙。

為了拿下海外市場，他也不固定某一打法。比如在美國市場，為了迎合當(dāng)?shù)匾?，寧德時(shí)代是通過技術(shù)授權(quán)模式，跟福特、通用等美國車企進(jìn)行合作。

曾毓群說，海外市場的產(chǎn)能規(guī)劃可以參考足球“433陣型”。在他看來，這種強(qiáng)調(diào)分享和配合的足球戰(zhàn)術(shù)也可以應(yīng)用到新能源汽車行業(yè)。具體而言，即在資源優(yōu)勢地區(qū)和市場優(yōu)勢地區(qū)分別布局30%的產(chǎn)能，在技術(shù)優(yōu)勢的地區(qū)布局40%的產(chǎn)能。

2024年，寧德時(shí)代海外營收由4年前的79億元大增至1103億元，營收占比從15.71%提升至30.48%。2025年上半年，寧德時(shí)代的境外業(yè)務(wù)毛利率為29.02%，超國內(nèi)22.94%的毛利水平。

摩根士丹利發(fā)布的報(bào)告也提到，寧德時(shí)代的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位非但沒有被削弱，反而在競爭中得到進(jìn)一步強(qiáng)化。報(bào)告表示，寧德時(shí)代最顯著的變化發(fā)生在歐洲電動(dòng)汽車電池市場，在此，公司實(shí)現(xiàn)了“顯著的份額增長”，而其他小型電池制造商的市場份額依然“低迷”。

曾毓群曾在接受媒體采訪時(shí)坦言：“我們已經(jīng)是第一，但這個(gè)第一是‘虛’的。要當(dāng)真正的第一，得是內(nèi)外雙修的第一，現(xiàn)在還不夠Solid（扎實(shí)）?！甋olid的第一’是到達(dá)‘只有寧德和其他之分’的境界。”

這也意味著他只能在更大的戰(zhàn)場發(fā)起全面戰(zhàn)爭，從而開啟可能是人生中最重要的一次“賭局”。

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