來源丨互聯(lián)網(wǎng)那些事（ID：hlw0823）

作者丨永遇樂

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尿墊、濕巾、生理褲……“寵物經(jīng)濟”這座富礦競爭殘酷。

2021年是寵物經(jīng)濟的一個分水嶺。

這一年，我國高學歷、中高收入、單身人群成為新一代寵物主。其中，85后與90后寵物主分別占比27%和33%，而18-35歲女性養(yǎng)寵物比例更高，隨著寵物主的增多，寵物醫(yī)療、寵物用品開始更加多元化。

無疑，在如今房價高、工作壓力大、結婚成本高的年代下，年輕人的結婚欲望值并不高，寵物卻成為了人們的感情寄托點。在這樣的背景下，寵物經(jīng)濟也開始水漲船高。

根據(jù)京東與第三方研究機構艾瑞咨詢共同發(fā)布的《2021年中國寵物消費趨勢白皮書》顯示，2020年寵物經(jīng)濟規(guī)模已將近3000億元。

另外，天眼查統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前注冊工商信息中主營業(yè)務與寵物相關的公司有29000余家，其中近20000家成立于2017年之后，而寵物行業(yè)相關企業(yè)數(shù)量仍在不斷增長中，僅在2019年注冊的就有2800余家，大部分的經(jīng)營業(yè)務中都包括寵物用品的網(wǎng)上銷售，寵物電商正在快速崛起。

市場熱起來了，互聯(lián)網(wǎng)公司自然不會放棄任何一個可以在市場嶄露頭角的機會，于是可以看到各個互聯(lián)網(wǎng)大廠開始紛紛投資亦或開拓寵物醫(yī)療及寵物用品，去瓜分寵物每個細分賽道的蛋糕。

互聯(lián)網(wǎng)公司入局寵物賽道的項目，主要分為寵物醫(yī)療、寵物用品食品以及寵物服務三類。

在細分領域上，資本入場各有側重，近期剛剛登陸深市主板的依依股份專攻寵物用品領域，被稱為“寵物衛(wèi)生用品第一股”。

值得我們注意的是，依依股份是如何在眾多寵物衛(wèi)生用品企業(yè)面前脫穎而出，一戰(zhàn)成為寵物衛(wèi)生用品第一股的？本文我們將對依依股份的起源，以及衛(wèi)生用品在寵物市場是否存在風險進行分析。

1. 一次性寵物用品造就的“依依”王國

根據(jù)天眼查顯示，天津市依依衛(wèi)生用品股份有限公司于1990年05月10日在天津市市場和質量監(jiān)督管理委員會登記成立（以下簡稱依依股份）。

依依股份最初生產(chǎn)人用衛(wèi)生護理用品，1998年產(chǎn)業(yè)轉型，2003年開始從事寵物一次性衛(wèi)生護理用品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，寵物尿墊、寵物尿褲、寵物清潔袋、寵物濕巾、寵物垃圾袋等都是依依股份的主流產(chǎn)品。

不過公司自2009年開始以ODM模式的寵物尿墊等一次性衛(wèi)生用品為主業(yè)，但真正使依依股份在寵物用品領域站穩(wěn)腳跟的，是其自2015年開始完善的供應鏈。

2015年10月，收購高潔有限100%股權，降低生產(chǎn)成本及完善產(chǎn)品供應鏈；2016年3月，出售萬潤特建筑安裝62.5%股權，整合企業(yè)資源，進一步明確業(yè)務方向；2016年8月完成股改，整體變更設立為有限公司。

資料來源：依依股份官網(wǎng)，依依股份招股書，華創(chuàng)證券

在完成以上一系列動作后，依依股份開始布局海外市場。

依依股份瞄準了寵物護理用品在海外市場更具成熟性，于是開始以ODM/OEM的海外銷售模式為主，覆蓋美國、日本、泰國、英國、意大利、加拿大等幾十個國家和地區(qū)。

2018-2020年間，依依寵物墊一直處于滿負荷生產(chǎn)狀態(tài)，其產(chǎn)銷率分別為98.94%、97.98%、99.59%，我們可以看到，目前依依股份寵物墊在海外市場已經(jīng)具備一定的地位。

同樣的，在寵物護理用品領域，依依股份是如何在寵物墊這個細分賽道上遙遙領先的？

據(jù)公開信息顯示，從2003年開始深耕寵物衛(wèi)生護理領域期間，依依股份開始不斷積累行業(yè)經(jīng)驗，擁有較強的專業(yè)性和技術研發(fā)能力，先后研發(fā)出具有固定貼、防滑、誘導劑等多種實用性能的寵物衛(wèi)生護理用品，擁有上千種規(guī)格型號，形成了完整的產(chǎn)品體系。

另外通過在寵物墊領域的精耕細作，依依股份開始逐漸擁有六大核心競爭優(yōu)勢，第一，規(guī)?；a(chǎn)能力；第二，產(chǎn)品質量和成本控制優(yōu)勢；第三，穩(wěn)定優(yōu)質的客戶資源；第四，規(guī)?；a(chǎn)優(yōu)勢；第五，產(chǎn)業(yè)鏈保障優(yōu)勢；第六，研發(fā)設計優(yōu)勢。此外，依依股份還具備高效的物流和倉儲管理能力。

在研發(fā)投入上，據(jù)招股書顯示，2018至2020年，依依股份投入的研發(fā)費用分別為406.67萬元、826.99萬元、839.20萬元，研發(fā)費用逐年遞增。

另外，從依依股份的寵物用品、無紡布與個人衛(wèi)生用品收入上看，2018年至2020年，依依股份分別收入為9.03億元、10.28億元、12.41億元。

在寵物用品上，依依股份近年依然保持穩(wěn)健增長，3年收入CAGR達18.3%，20年收入同比增長16.5%，占比87.6%。

但主要客戶和銷售收入均來自海外。根據(jù)公司公開數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)公司境外銷售占主營業(yè)務收入的比例分別為88.42%、90.76%、91.01%，占比約9成。

數(shù)據(jù)來源：依依股份招股書，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心

問題也隨之而來，國內(nèi)資本開始大量涌進寵物賽道。

據(jù)公開數(shù)據(jù)，2020年國內(nèi)外寵物行業(yè)融資事件數(shù)量為63起，其中，國內(nèi)39起、國外24起。據(jù)不完全統(tǒng)計，國內(nèi)融資總金額超過61億元、國外融資總金額超過10億美元，不乏明星投資機構參投，包括高瓴資本、高盛、達晨創(chuàng)投等多家投行對寵物行業(yè)細分領域重金投入。

從金額上來看，寵物用品及食品模塊獲得的融資金額最高，共57.06億元，融資事件達127起。其中2019年獲得的融資金額最高，共20.62億元人民幣，數(shù)量達24起，當年極寵家和乖寶寵物各獲得5億融資，并列榜首。

大量資本的入注，意味著寵物市場的絞殺正式開始。并且在初始市場，歷來就不存在強者恒強。

而此時，大部分產(chǎn)品過于側重海外市場的依依股份開始腹背受敵。

1. 新風口之下，寵物們都飛起來了

天眼查數(shù)據(jù)顯示，2020年我國城鎮(zhèn)寵物市場規(guī)模接近三千億元，預計到2023年，中國寵物行業(yè)市場規(guī)模將達到5928億元。

另據(jù)東莞證券預測，從2021年至2025年，中國寵物護理、食品、產(chǎn)品市場分別有望維持17.24%、19.48%、13.31%的復合增速，寵物護理行業(yè)是其中的最優(yōu)賽道。

因此我們足以窺見，隨著近年來居民收入水平的逐步提高，國內(nèi)寵物用品市場增長較快。同時，由于國內(nèi)頭部生產(chǎn)企業(yè)都在加大寵物用品市場的開拓力度，國內(nèi)圍繞寵物展開的各個細分賽道已經(jīng)逐步趨向成熟，生產(chǎn)規(guī)模也在不斷擴大。

如此一來，依依股份在國內(nèi)市場開拓的風險開始加大。

數(shù)據(jù)來源：全拓數(shù)據(jù)

另外，不得不提的是海外市場競爭加劇給依依股份帶來的風險。

據(jù)招股書顯示，報告期內(nèi)，依依股份主營業(yè)務收入主要源自境外市場，2018年至2020年，其產(chǎn)品境外銷售收入占主營業(yè)務收入比例分別為90.76%、91.01%、88.10%。

隨著全球經(jīng)濟一體化進程的推進，越南、泰國等新興經(jīng)濟體也逐漸加入到國際市場競爭中，盡管目前各國寵物用品生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量相對較少，但由于其人工成本低廉，未來可能在國際市場上對中國寵物用品制造企業(yè)形成一定的沖擊。公司產(chǎn)品出口面臨海外市場競爭加劇的風險。

目前來看，依依股份在人工成本上并不占據(jù)優(yōu)勢。

然而，依依股份面臨的風險，還遠不止于此。除了海外市場競爭，原材料價格上升對依依股份仍然存在的風險。

據(jù)公開消息，2020年上半年，受新型冠狀病毒肺炎疫情的影響，作為防疫物資原材料的無紡布的需求量增加較多，導致無紡布價格上漲較多。

根據(jù)公司公告顯示，2020 年，發(fā)行人無紡布銷售實現(xiàn)銷售收入10,964.62 萬元，占發(fā)行人當期主營業(yè)務收入的8.85%；無紡布銷售實現(xiàn)毛利5,746.90萬元，占發(fā)行人當期主營業(yè)務毛利的17.80%；無紡布 銷售毛利率由2019年度的8.99%上升至2020年的52.41%。

隨著國內(nèi)疫情的好轉，無紡布的價格逐漸回歸正常水平。

但有觀點認為，根據(jù)依依股份在原材料占據(jù)營業(yè)支出80%以上的情況，若未來無紡布價格持續(xù)下跌或維持正常水平，一定時期內(nèi)公司的無紡布業(yè)務收入和利潤規(guī)模將可能大幅減少。甚至出現(xiàn)經(jīng)營利潤、凈利潤下滑超過50%的情形。

在我們看來，相比加強境外營收，依依股份更現(xiàn)實的做法，是先在國內(nèi)市場占有一席之地。當然，探究一個企業(yè)的未來盈利方向，不能只看當下市場的方向，還要看企業(yè)現(xiàn)在的營業(yè)收入、營業(yè)支出以及產(chǎn)業(yè)結構、主要客流聚集密度等因素。

但不得不承認的是，依依股份作為寵物市場中較大占據(jù)較大份額的企業(yè)，連年收入增速的表現(xiàn)依然亮眼。但是在企業(yè)未來市場發(fā)展下，風險依然無可避免。

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