來(lái)源丨互聯(lián)網(wǎng)那些事（ID：hlw0823）

作者丨永遇樂(lè)

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尿墊、濕巾、生理褲……“寵物經(jīng)濟(jì)”這座富礦競(jìng)爭(zhēng)殘酷。

2021年是寵物經(jīng)濟(jì)的一個(gè)分水嶺。

這一年，我國(guó)高學(xué)歷、中高收入、單身人群成為新一代寵物主。其中，85后與90后寵物主分別占比27%和33%，而18-35歲女性養(yǎng)寵物比例更高，隨著寵物主的增多，寵物醫(yī)療、寵物用品開(kāi)始更加多元化。

無(wú)疑，在如今房?jī)r(jià)高、工作壓力大、結(jié)婚成本高的年代下，年輕人的結(jié)婚欲望值并不高，寵物卻成為了人們的感情寄托點(diǎn)。在這樣的背景下，寵物經(jīng)濟(jì)也開(kāi)始水漲船高。

根據(jù)京東與第三方研究機(jī)構(gòu)艾瑞咨詢共同發(fā)布的《2021年中國(guó)寵物消費(fèi)趨勢(shì)白皮書》顯示，2020年寵物經(jīng)濟(jì)規(guī)模已將近3000億元。

另外，天眼查統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前注冊(cè)工商信息中主營(yíng)業(yè)務(wù)與寵物相關(guān)的公司有29000余家，其中近20000家成立于2017年之后，而寵物行業(yè)相關(guān)企業(yè)數(shù)量仍在不斷增長(zhǎng)中，僅在2019年注冊(cè)的就有2800余家，大部分的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)中都包括寵物用品的網(wǎng)上銷售，寵物電商正在快速崛起。

市場(chǎng)熱起來(lái)了，互聯(lián)網(wǎng)公司自然不會(huì)放棄任何一個(gè)可以在市場(chǎng)嶄露頭角的機(jī)會(huì)，于是可以看到各個(gè)互聯(lián)網(wǎng)大廠開(kāi)始紛紛投資亦或開(kāi)拓寵物醫(yī)療及寵物用品，去瓜分寵物每個(gè)細(xì)分賽道的蛋糕。

互聯(lián)網(wǎng)公司入局寵物賽道的項(xiàng)目，主要分為寵物醫(yī)療、寵物用品食品以及寵物服務(wù)三類。

在細(xì)分領(lǐng)域上，資本入場(chǎng)各有側(cè)重，近期剛剛登陸深市主板的依依股份專攻寵物用品領(lǐng)域，被稱為“寵物衛(wèi)生用品第一股”。

值得我們注意的是，依依股份是如何在眾多寵物衛(wèi)生用品企業(yè)面前脫穎而出，一戰(zhàn)成為寵物衛(wèi)生用品第一股的？本文我們將對(duì)依依股份的起源，以及衛(wèi)生用品在寵物市場(chǎng)是否存在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。

1. 一次性寵物用品造就的“依依”王國(guó)

根據(jù)天眼查顯示，天津市依依衛(wèi)生用品股份有限公司于1990年05月10日在天津市市場(chǎng)和質(zhì)量監(jiān)督管理委員會(huì)登記成立（以下簡(jiǎn)稱依依股份）。

依依股份最初生產(chǎn)人用衛(wèi)生護(hù)理用品，1998年產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，2003年開(kāi)始從事寵物一次性衛(wèi)生護(hù)理用品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，寵物尿墊、寵物尿褲、寵物清潔袋、寵物濕巾、寵物垃圾袋等都是依依股份的主流產(chǎn)品。

不過(guò)公司自2009年開(kāi)始以O(shè)DM模式的寵物尿墊等一次性衛(wèi)生用品為主業(yè)，但真正使依依股份在寵物用品領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟的，是其自2015年開(kāi)始完善的供應(yīng)鏈。

2015年10月，收購(gòu)高潔有限100%股權(quán)，降低生產(chǎn)成本及完善產(chǎn)品供應(yīng)鏈；2016年3月，出售萬(wàn)潤(rùn)特建筑安裝62.5%股權(quán)，整合企業(yè)資源，進(jìn)一步明確業(yè)務(wù)方向；2016年8月完成股改，整體變更設(shè)立為有限公司。

資料來(lái)源：依依股份官網(wǎng)，依依股份招股書，華創(chuàng)證券

在完成以上一系列動(dòng)作后，依依股份開(kāi)始布局海外市場(chǎng)。

依依股份瞄準(zhǔn)了寵物護(hù)理用品在海外市場(chǎng)更具成熟性，于是開(kāi)始以O(shè)DM/OEM的海外銷售模式為主，覆蓋美國(guó)、日本、泰國(guó)、英國(guó)、意大利、加拿大等幾十個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

2018-2020年間，依依寵物墊一直處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，其產(chǎn)銷率分別為98.94%、97.98%、99.59%，我們可以看到，目前依依股份寵物墊在海外市場(chǎng)已經(jīng)具備一定的地位。

同樣的，在寵物護(hù)理用品領(lǐng)域，依依股份是如何在寵物墊這個(gè)細(xì)分賽道上遙遙領(lǐng)先的？

據(jù)公開(kāi)信息顯示，從2003年開(kāi)始深耕寵物衛(wèi)生護(hù)理領(lǐng)域期間，依依股份開(kāi)始不斷積累行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，擁有較強(qiáng)的專業(yè)性和技術(shù)研發(fā)能力，先后研發(fā)出具有固定貼、防滑、誘導(dǎo)劑等多種實(shí)用性能的寵物衛(wèi)生護(hù)理用品，擁有上千種規(guī)格型號(hào)，形成了完整的產(chǎn)品體系。

另外通過(guò)在寵物墊領(lǐng)域的精耕細(xì)作，依依股份開(kāi)始逐漸擁有六大核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，第一，規(guī)?；a(chǎn)能力；第二，產(chǎn)品質(zhì)量和成本控制優(yōu)勢(shì)；第三，穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的客戶資源；第四，規(guī)?；a(chǎn)優(yōu)勢(shì)；第五，產(chǎn)業(yè)鏈保障優(yōu)勢(shì)；第六，研發(fā)設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)。此外，依依股份還具備高效的物流和倉(cāng)儲(chǔ)管理能力。

在研發(fā)投入上，據(jù)招股書顯示，2018至2020年，依依股份投入的研發(fā)費(fèi)用分別為406.67萬(wàn)元、826.99萬(wàn)元、839.20萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用逐年遞增。

另外，從依依股份的寵物用品、無(wú)紡布與個(gè)人衛(wèi)生用品收入上看，2018年至2020年，依依股份分別收入為9.03億元、10.28億元、12.41億元。

在寵物用品上，依依股份近年依然保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，3年收入CAGR達(dá)18.3%，20年收入同比增長(zhǎng)16.5%，占比87.6%。

但主要客戶和銷售收入均來(lái)自海外。根據(jù)公司公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司境外銷售占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為88.42%、90.76%、91.01%，占比約9成。

數(shù)據(jù)來(lái)源：依依股份招股書，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心

問(wèn)題也隨之而來(lái)，國(guó)內(nèi)資本開(kāi)始大量涌進(jìn)寵物賽道。

據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，2020年國(guó)內(nèi)外寵物行業(yè)融資事件數(shù)量為63起，其中，國(guó)內(nèi)39起、國(guó)外24起。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)融資總金額超過(guò)61億元、國(guó)外融資總金額超過(guò)10億美元，不乏明星投資機(jī)構(gòu)參投，包括高瓴資本、高盛、達(dá)晨創(chuàng)投等多家投行對(duì)寵物行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域重金投入。

從金額上來(lái)看，寵物用品及食品模塊獲得的融資金額最高，共57.06億元，融資事件達(dá)127起。其中2019年獲得的融資金額最高，共20.62億元人民幣，數(shù)量達(dá)24起，當(dāng)年極寵家和乖寶寵物各獲得5億融資，并列榜首。

大量資本的入注，意味著寵物市場(chǎng)的絞殺正式開(kāi)始。并且在初始市場(chǎng)，歷來(lái)就不存在強(qiáng)者恒強(qiáng)。

而此時(shí)，大部分產(chǎn)品過(guò)于側(cè)重海外市場(chǎng)的依依股份開(kāi)始腹背受敵。

1. 新風(fēng)口之下，寵物們都飛起來(lái)了

天眼查數(shù)據(jù)顯示，2020年我國(guó)城鎮(zhèn)寵物市場(chǎng)規(guī)模接近三千億元，預(yù)計(jì)到2023年，中國(guó)寵物行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到5928億元。

另?yè)?jù)東莞證券預(yù)測(cè)，從2021年至2025年，中國(guó)寵物護(hù)理、食品、產(chǎn)品市場(chǎng)分別有望維持17.24%、19.48%、13.31%的復(fù)合增速，寵物護(hù)理行業(yè)是其中的最優(yōu)賽道。

因此我們足以窺見(jiàn)，隨著近年來(lái)居民收入水平的逐步提高，國(guó)內(nèi)寵物用品市場(chǎng)增長(zhǎng)較快。同時(shí)，由于國(guó)內(nèi)頭部生產(chǎn)企業(yè)都在加大寵物用品市場(chǎng)的開(kāi)拓力度，國(guó)內(nèi)圍繞寵物展開(kāi)的各個(gè)細(xì)分賽道已經(jīng)逐步趨向成熟，生產(chǎn)規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。

如此一來(lái)，依依股份在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)拓的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始加大。

數(shù)據(jù)來(lái)源：全拓?cái)?shù)據(jù)

另外，不得不提的是海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇給依依股份帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，依依股份主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要源自境外市場(chǎng)，2018年至2020年，其產(chǎn)品境外銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為90.76%、91.01%、88.10%。

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的推進(jìn)，越南、泰國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體也逐漸加入到國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，盡管目前各國(guó)寵物用品生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量相對(duì)較少，但由于其人工成本低廉，未來(lái)可能在國(guó)際市場(chǎng)上對(duì)中國(guó)寵物用品制造企業(yè)形成一定的沖擊。公司產(chǎn)品出口面臨海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

目前來(lái)看，依依股份在人工成本上并不占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

然而，依依股份面臨的風(fēng)險(xiǎn)，還遠(yuǎn)不止于此。除了海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，原材料價(jià)格上升對(duì)依依股份仍然存在的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)公開(kāi)消息，2020年上半年，受新型冠狀病毒肺炎疫情的影響，作為防疫物資原材料的無(wú)紡布的需求量增加較多，導(dǎo)致無(wú)紡布價(jià)格上漲較多。

根據(jù)公司公告顯示，2020 年，發(fā)行人無(wú)紡布銷售實(shí)現(xiàn)銷售收入10,964.62 萬(wàn)元，占發(fā)行人當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的8.85%；無(wú)紡布銷售實(shí)現(xiàn)毛利5,746.90萬(wàn)元，占發(fā)行人當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利的17.80%；無(wú)紡布 銷售毛利率由2019年度的8.99%上升至2020年的52.41%。

隨著國(guó)內(nèi)疫情的好轉(zhuǎn)，無(wú)紡布的價(jià)格逐漸回歸正常水平。

但有觀點(diǎn)認(rèn)為，根據(jù)依依股份在原材料占據(jù)營(yíng)業(yè)支出80%以上的情況，若未來(lái)無(wú)紡布價(jià)格持續(xù)下跌或維持正常水平，一定時(shí)期內(nèi)公司的無(wú)紡布業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)規(guī)模將可能大幅減少。甚至出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)下滑超過(guò)50%的情形。

在我們看來(lái)，相比加強(qiáng)境外營(yíng)收，依依股份更現(xiàn)實(shí)的做法，是先在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有一席之地。當(dāng)然，探究一個(gè)企業(yè)的未來(lái)盈利方向，不能只看當(dāng)下市場(chǎng)的方向，還要看企業(yè)現(xiàn)在的營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)支出以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、主要客流聚集密度等因素。

但不得不承認(rèn)的是，依依股份作為寵物市場(chǎng)中較大占據(jù)較大份額的企業(yè)，連年收入增速的表現(xiàn)依然亮眼。但是在企業(yè)未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展下，風(fēng)險(xiǎn)依然無(wú)可避免。

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