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中國公路貨運用真實的一線數(shù)據(jù)，描繪出全球疫情陰影籠罩之下中國經(jīng)濟的韌性與穩(wěn)健。

據(jù)公開數(shù)據(jù)，今年6月，CTSI（中國運輸生產(chǎn)指數(shù)）貨運指數(shù)為200.5點，同比增長8.2%，較2019年6月增長13.7%。

“數(shù)字貨運第一股”滿幫集團與實體經(jīng)濟共振，其價值曲線持續(xù)上揚，并迎來了業(yè)績的翻倍增長。

8月10日美股盤前，滿幫集團發(fā)布了上市以來的首份財報。財報數(shù)據(jù)顯示，2021H1，滿幫實現(xiàn)營收19.86億元，同比增長99.49%，Non-GAAP凈利潤約為2.125億元，盈利能力強勁。

而同時期，在資本市場一側(cè)，滿幫集團更是以亮眼的業(yè)績與穩(wěn)健的商業(yè)基本盤，消解了投資者的各種憂慮與質(zhì)疑。

過去半個月內(nèi)，滿幫集團美股股價觸底后急速反彈。截至8月12日收盤，與最低點相比，其股價飆升了57.36%。

據(jù)此來看，顯然，滿幫集團正憑借著非線性增長的商業(yè)模式，展露出其高成長的價值特性。

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公路物流數(shù)字化“最優(yōu)解”

十年科技浪潮激蕩，盡管移動互聯(lián)網(wǎng)早已席卷全中國，但公路貨運行業(yè)，及其細分的整車貨運物流賽道仍處于草莽時代。

一位行業(yè)資深人士曾在接受媒體采訪時提到，“我們面對的用戶群體完全沒有被互聯(lián)網(wǎng)化，更不要說移動互聯(lián)網(wǎng)化?！?/span>

華創(chuàng)證券也在近期發(fā)布的研報中寫道，整車貨運供需兩端分散程度高，導致托運人難以匹配到合適的司機、服務質(zhì)量低，承運人則面臨價格壓低、效率難以提升等痛點。

事實確實如此。工信部2019年公布的官方數(shù)據(jù)顯示，在托運人端，中國有3000多萬家中小企業(yè)。而對于它們來說，無論是整車還是零擔，貨物運輸都是絕對的剛需。

在運力端，據(jù)滿幫集團招股書中引用CIC報告數(shù)據(jù)，2020年中國約有810萬家貨運公司，每家平均擁有4輛卡車。但實際上，中國約80%的承運人是只有一輛卡車的個體司機。

對此，紅杉中國合伙人郭山汕回憶起在成都考察時的情景，“貨車司機一大早就在信息大廳的小黑板上尋找貨源信息，平均3–5天得到線索，之后再開著空車去裝貨，一來一回空載幾十甚至上百公里。”

除此之外，華創(chuàng)證券還認為，由于沒有交易記錄證明與合同，托運人與卡車司機均處于相互不信任的狀態(tài)，二者之間很容易出現(xiàn)法律糾紛，雙方合法利益也很難得到保護。

雖然行業(yè)痛點突出，但伴隨著中國經(jīng)濟的高速增長，我國公路物流市場規(guī)模仍急劇擴張。灼識咨詢發(fā)布的研報顯示，中國已擁有全球最大的公路運輸市場，2020年市場總規(guī)模達到6萬億元，而其中，數(shù)字貨運平臺的GTV僅占整個公路運輸市場的4%。

潛在的數(shù)字化轉(zhuǎn)型空間與增長機遇如同一塊“金礦”，持續(xù)吸引著中國創(chuàng)業(yè)者們前赴后繼地涌入賽道，它們爭相探索公路貨運物流解決方案。

懂財?shù)鄄殚嗁Y料歸納總結(jié)認為，目前，網(wǎng)絡(luò)貨運平臺共有三類主要玩家。一類是綜合服務型公司，如傳化智聯(lián)，其在線下?lián)碛形锪鲌@區(qū)，主要通過電子信息系統(tǒng)撮合交易。另外，園區(qū)內(nèi)還會配備抽檢中心、倉儲中心、零擔快運中心、汽修汽配中心和加油站等基礎(chǔ)設(shè)施。

第二類是專業(yè)運輸型玩家，如福佑卡車，其采用輕重結(jié)合的模式，既建設(shè)互聯(lián)網(wǎng)貨運信息平臺，但同時也自建車隊開展運輸服務。

綜合來看，以上兩種模式優(yōu)勢突出，即線下服務能力強，但其商業(yè)模式以重資產(chǎn)為主，相對來說科技能力稍有欠缺。

而第三類平臺型公司，如滿幫集團，其線下服務能力并不是最突出的，但這一模式的優(yōu)勢在于能依靠領(lǐng)先科技能力塑造互聯(lián)網(wǎng)貨運平臺，這實際上直接解決了貨運行業(yè)信息不對稱、交易雙方不信任的痛點問題。

公開數(shù)據(jù)顯示，2021H1，滿幫集團研發(fā)費用為2.931億元，同比增長64.11%。從2019年至今，其研發(fā)總投入達到11.032億元。

持續(xù)的高研發(fā)投入下，滿幫建立了一個數(shù)字化、標準化和智能化的平臺，其能夠高效連接貨主和卡車司機，減少信息差。

反映在運力端，據(jù)華創(chuàng)證券的調(diào)查，有63%的司機發(fā)現(xiàn)使用滿幫數(shù)字貨運平臺后月訂單收入有所增加，且平臺可以規(guī)劃時間與路線，從而提升運輸效率。

因此，2020年，滿幫集團產(chǎn)生的GTV占了全國數(shù)字貨運平臺GTV總量的64%，是中國領(lǐng)先的數(shù)字貨運平臺，其服務了中國約20%的中重型載貨卡車司機。

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Q2營收翻倍生長

詳細拆解財報，2021Q2，滿幫平臺成交GTV為740億元，同比增長57.8%，履約訂單數(shù)為3600萬單，同比大增87.9%。

報告期內(nèi)，滿幫總營收為11.19億元，同比增長100.89%，環(huán)比增長29.04%，毛利潤為4.92億元，同比大增175.2%，毛利率為44%，同比提升近12個百分點，Non-GAAP凈利潤約為9950萬元。

在此，或許有讀者會發(fā)現(xiàn)，報表中滿幫集團二季度“Net loss”（凈虧損）為19.58億元，為何Net loss與Non-GAAP兩個數(shù)據(jù)之間會存在如此大的差異？

多位資深財務人士表示，其原因在于指標涵蓋的統(tǒng)計口徑不同，按照通用會計準則，“Net loss”會把所有的企業(yè)支出相繼統(tǒng)計進財務報表，但Non-GAAP會剔除股權(quán)激勵、無形資產(chǎn)攤銷等一次性或短期費用。一般來說美股上市公司兩個數(shù)據(jù)都會披露，但券商分析師們會更看重Non-GAAP數(shù)據(jù)的價值，因為其更能反映出企業(yè)真實的經(jīng)營水平。

資本市場是一面反映投資人情緒最真實的鏡子。財報披露當日，滿幫集團股價開盤即上漲5.89%。

尋找企業(yè)長期增長的動力。滿幫集團董事長兼CEO張暉認為，“依靠科技提供高質(zhì)量服務與解決用戶痛點的能力，是公司發(fā)展的基石?！?/strong>

財報數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，基于高效率、高質(zhì)量的貨運物流解決方案，滿幫平臺發(fā)貨貨主平均月活達153萬，同比增長40.3%。同時期，承運端貨車司機整體規(guī)模也持續(xù)增長。

受益于持續(xù)擴張的網(wǎng)絡(luò)效應，二季度，滿幫核心業(yè)務板塊貨運匹配服務實現(xiàn)營收9.38億元，同比大增109.8%。具體來看，無車承運服務（滿運寶）營收為6.01億元，同比增長88.6%，貨運信息發(fā)布營收為1.75億元，同比增長37%，交易傭金服務營收為1.61億元。

除此之外，滿幫集團基于客戶信貸金融等多元需求，還向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，并開辟了增值服務業(yè)務。二季度，滿幫增值業(yè)務營收為1.81億元，同比增長64.8%。截至2021年6月，約有267萬名用戶在滿幫平臺使用了至少一項增值服務。

另外，值得注意的是，政府稅費返還與相關(guān)補貼在滿幫集團Non-GAAP凈利潤中占據(jù)一定的份額，這是針對無車承運人企業(yè)，為平衡輕資產(chǎn)平臺稅負的舉措。對此，有部分行業(yè)人士錯誤地認為滿幫集團依靠稅收補貼才能實現(xiàn)盈利。

實際上，從長期確定性來看，政府稅收補貼必然會逐步縮減，但滿幫集團仍將能依靠領(lǐng)先的科技能力與解決方案繼續(xù)實現(xiàn)盈利。

因為宏觀上，公路貨運是剛需，其市場規(guī)模會隨著國家經(jīng)濟擴張而膨脹。而滿幫集團建立的信息撮合交易平臺已經(jīng)擁有一定的先發(fā)優(yōu)勢與護城河壁壘，在高效率、低時間成本的優(yōu)質(zhì)服務下，貨主會員的12個月留存率已達到了85%以上。

毫無疑問，托運人與承運人雙方的信任與高粘性將成為滿幫集團最大的確定性。

另外，未來，隨著平臺邊際效應遞減，滿幫集團的管理費用等內(nèi)部成本也將遞減。據(jù)此參考國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司的發(fā)展模式，滿幫集團的商業(yè)模式或?qū)⑹且环N非線性的增長路徑。

當量變積累到一定程度，公司的質(zhì)變將迅速反應在財務報表上，其盈利曲線將快速向上。

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有溫度的物流服務

只有時代的企業(yè)，沒有企業(yè)的時代，科技公司要想基業(yè)長青，最重要的途徑之一就是與社會價值融合共生。

張暉與滿幫集團深刻了解這一要點。據(jù)公開資料，張暉大學與碩士期間均就讀于南京。對于這片土地，他無疑都有著深厚的情感。

因此今年6月下旬，南京暴發(fā)新冠疫情期間，滿幫集團了解到民生與政府之困，迅速成立了“應急調(diào)車”抗疫小組。據(jù)報道，在第三輪全員核酸檢測期間，滿幫累計調(diào)配81輛冷鏈車，助力207余萬市民核酸檢測。

在河南發(fā)生洪災后，滿幫深切關(guān)注卡友的生活情況，其迅速向重災區(qū)遭受損失的卡友發(fā)放了2000萬元救助金，并補貼往河南運輸救災應急物資的運單，置頂救災應急物資以助力運輸保障。

不僅如此，滿幫公益基金會還向在運輸抗洪救災愛心物資過程中受傷的河北愛心卡車司機發(fā)放援助金，向邯鄲、臨清等地遇難卡友發(fā)放慰問金。

一位內(nèi)部相關(guān)人士表示，“上市成為一家公眾公司后，滿幫集團將承擔更多的社會責任，未來普惠性捐助將成為常態(tài)?！?/strong>

與此同時，當前，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化、智能化轉(zhuǎn)型，以及碳中和正成為時代主題，對此，張暉認為，自動駕駛卡車可能會改變物流業(yè)，并大幅降低成本。

中國銀河證券研究所也在近期發(fā)布的研報中表示，在“十三五”交通運輸規(guī)劃等要求下，低碳智能交通賽道值得長期關(guān)注。

抓住時代新機遇，滿幫集團意欲搭建一個數(shù)字化低碳貨運物流新生態(tài)。在外部，公開資料顯示，二季度，重卡自動駕駛公司智加科技（Plus）完成了3.5億美元融資，滿幫跟投此輪融資。

另外，滿幫集團還與中石化資本達成了戰(zhàn)略合作，雙方將在能源、公路物流等領(lǐng)域布局大數(shù)據(jù)與人工智能等新興技術(shù)。

在內(nèi)部，滿幫集團則繼續(xù)加碼自身的科技能力。據(jù)悉，其正在研發(fā)布局及加強物流SaaS領(lǐng)域，致力于提升垂直領(lǐng)域的物流解決方案能力，以便能更好地服務客戶。

監(jiān)管方面，目前，滿幫集團正積極配合國家網(wǎng)信辦進行相關(guān)工作。張暉也在電話會議上表示，滿幫將不遺余力地履行公司和社會責任，積極推動相關(guān)網(wǎng)絡(luò)安全政策的實施。

綜合來看，監(jiān)管的趨嚴將幫助滿幫集團實現(xiàn)政策合規(guī)下的可持續(xù)發(fā)展。未來，作為科技賦能者，滿幫集團將乘產(chǎn)業(yè)數(shù)字化東風，實現(xiàn)商業(yè)價值與社會價值的融合式增長。

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