來(lái)源丨盛景新經(jīng)濟(jì)（ID：sjwl360）
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在2021年12月18日盛景嘉成召開投資人年會(huì)“把握國(guó)運(yùn)的脈搏”之際，盛景嘉成母基金與直投基金累計(jì)投資覆蓋企業(yè)上市已達(dá)189家。卓越投資業(yè)績(jī)背后，盛景嘉成始終與中國(guó)國(guó)運(yùn)同呼吸，與資本市場(chǎng)改革共進(jìn)步。

會(huì)上，盛景網(wǎng)聯(lián)董事長(zhǎng)、盛景嘉成創(chuàng)始合伙人彭志強(qiáng)就“2022中國(guó)創(chuàng)投業(yè)最新趨勢(shì)”展開分享，核心觀點(diǎn)如下：

01、創(chuàng)投行業(yè)迎來(lái)全面注冊(cè)制重大利好

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，為我國(guó)創(chuàng)投業(yè)帶來(lái)重大利好。未來(lái)，各交易所將各有側(cè)重——科創(chuàng)板注重硬科技，如芯片、半導(dǎo)體等卡脖子項(xiàng)目；創(chuàng)業(yè)板側(cè)重有一定盈利的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，尤其鼓勵(lì)新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式；北交所重點(diǎn)支持創(chuàng)新型中小企業(yè)，側(cè)重“專精特新”；港交所早已實(shí)行注冊(cè)制，產(chǎn)業(yè)包容性較強(qiáng)，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)占比迅速提高；主板也將進(jìn)入注冊(cè)制推進(jìn)階段。總體來(lái)看，我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期向好。無(wú)論是在優(yōu)化金融體系，均衡直接融資（通過(guò)發(fā)行股票和債券）和間接融資（通過(guò)銀行貸款）比重，提升企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力方面；還是在對(duì)沖房地產(chǎn)下行壓力，驅(qū)動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新增長(zhǎng)，贏得中美博弈勝利方面；抑或是在推動(dòng)我國(guó)走向“共同富裕”，解決社保缺口方面。代表未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的資本市場(chǎng)制度改革會(huì)堅(jiān)定不移地推行下去，將給創(chuàng)投業(yè)帶來(lái)更大的確定性。在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、法律法規(guī)、共同富裕、ESG等框架內(nèi)，堅(jiān)持以支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)為核心，資本市場(chǎng)將成為中國(guó)發(fā)展的重要助力。

02、中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)將“兩頭在內(nèi)”、“三分天下”

過(guò)去，創(chuàng)投行業(yè)以美元基金的“兩頭在外”的外循環(huán)模式為主，即美元募集來(lái)自海外，上市退出則走向美股。而今，在資本市場(chǎng)系統(tǒng)性發(fā)行制度改革以及中概股監(jiān)管的新形勢(shì)下，我國(guó)創(chuàng)投業(yè)將轉(zhuǎn)變?yōu)椤皟深^在內(nèi)”的內(nèi)循環(huán)模式，即境內(nèi)募集人民幣，在A股或港股實(shí)現(xiàn)上市退出。人民幣基金將成為市場(chǎng)的主導(dǎo)力量，美元基金將成為有益的補(bǔ)充。

未來(lái)，人民幣基金的投資格局將“三分天下”。

獨(dú)立VC/PE一九現(xiàn)象顯著，資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革加速了企業(yè)的上市速度，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)開始重點(diǎn)關(guān)注DPI，這背后要求創(chuàng)投機(jī)構(gòu)一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)賦能，擁有全方位的研究和賦能能力。

CVC投資方興未艾，一些產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯的巨頭企業(yè)成為活躍的投資機(jī)構(gòu)，未來(lái)規(guī)?；虺^(guò)獨(dú)立VC，但其“募投管退”的專業(yè)能力亟待補(bǔ)齊。

國(guó)資和政府引導(dǎo)基金在科技投資領(lǐng)域頗具進(jìn)取心，其投資往往更多基于產(chǎn)業(yè)或就業(yè)等因素考慮，在某些領(lǐng)域或場(chǎng)景下更能承受風(fēng)險(xiǎn)或更具有長(zhǎng)期主義，但專業(yè)性的提高同樣迫在眉睫。

隨著資本市場(chǎng)發(fā)行制度改革趨于穩(wěn)定，企業(yè)上市進(jìn)程加快，創(chuàng)投業(yè)DPI將持續(xù)改善，退出通道進(jìn)一步打通，人民幣基金在募、投、管、退各個(gè)環(huán)節(jié)，都將迎來(lái)重大利好，整個(gè)創(chuàng)投行業(yè)將“以終為始”，以退出作為整個(gè)市場(chǎng)的牽引，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的重構(gòu)。

03、創(chuàng)投業(yè)的本質(zhì)是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)服務(wù)業(yè)

創(chuàng)投的本質(zhì)就是賭國(guó)運(yùn)，中美的長(zhǎng)期博弈以及中國(guó)的政策監(jiān)管，將會(huì)成為投資的重要風(fēng)險(xiǎn)變量，“又紅又專”應(yīng)成為創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)決策的前提條件。高質(zhì)量發(fā)展正在成為中國(guó)中長(zhǎng)期改革的明確方向。技術(shù)驅(qū)動(dòng)而非流量驅(qū)動(dòng)的企業(yè)，賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)降本增效的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字孿生企業(yè)，助力實(shí)現(xiàn)碳中和、碳達(dá)峰的新能源新材料企業(yè)，解決我國(guó)卡脖子問題的專精特新企業(yè)，均將迎來(lái)歷史性的發(fā)展機(jī)遇。

資本市場(chǎng)估值的核心邏輯是可持續(xù)的成長(zhǎng)性，投資永遠(yuǎn)投的是機(jī)會(huì)，但是絕不能機(jī)會(huì)主義，這要求投資機(jī)構(gòu)一定要從長(zhǎng)期主義的視角去判斷和賦能被投資企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的增長(zhǎng)。

未來(lái)的投資機(jī)構(gòu)一定是早期投資、分段退出，并在項(xiàng)目上市后長(zhǎng)期持有?？偨Y(jié)來(lái)說(shuō)，叫“投得進(jìn)，幫得上，上得去，退得出，拿得住”。即：在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，能夠投進(jìn)優(yōu)秀項(xiàng)目；持續(xù)為企業(yè)進(jìn)行賦能，幫助企業(yè)成長(zhǎng)；使企業(yè)符合上市公司的基本標(biāo)準(zhǔn)，并推動(dòng)企業(yè)在資本市場(chǎng)上市；后續(xù)能找到新的投資人愿意來(lái)接棒企業(yè)；在企業(yè)擁有確定的持續(xù)增長(zhǎng)空間的時(shí)候分段退出。這些本質(zhì)上，都要依靠強(qiáng)大的賦能能力。

創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資的是相對(duì)有一定風(fēng)險(xiǎn)，又有相當(dāng)創(chuàng)新性，對(duì)未來(lái)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常重要的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；同時(shí)，它的資金受托于出資人，幫助LP管理這些錢，并投向創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。在新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，創(chuàng)投業(yè)本質(zhì)上就是一種高端服務(wù)業(yè)態(tài)。

今天，我們正面臨百年未有之大變局，企業(yè)和投資人都是跟國(guó)運(yùn)緊緊綁在一起的。在“兩頭在內(nèi)”的資本市場(chǎng)新格局下，盛景過(guò)去十多年傾盡全力建設(shè)起來(lái)的賦能能力和賦能體系，將會(huì)發(fā)揮出日益顯著的價(jià)值。

通過(guò)服務(wù)平臺(tái)來(lái)賦能企業(yè)成長(zhǎng)，通過(guò)投資來(lái)放大收益，全力構(gòu)建創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)服務(wù)業(yè)態(tài)的基礎(chǔ)設(shè)施，是盛景商業(yè)模式的定位。這既符合新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的內(nèi)在需求，也符合新經(jīng)濟(jì)服務(wù)業(yè)發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律，相信未來(lái)一定會(huì)成為中國(guó)新經(jīng)濟(jì)服務(wù)業(yè)態(tài)的新范式。

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