出售動作頻頻的復星國際有限公司最近又有新動作。10月19日晚間，該公司發(fā)布內幕消息稱擬以不超過160億元出售合營企業(yè)南京南鋼鋼鐵聯合有限公司60%股權，意向接手方為沙鋼集團，雙方已于2022年10月14日共同簽署《投資框架協議》。 

而在更早前的10月11日，上海豫園旅游商城（集團）股份有限公司也發(fā)布公告稱，收到控股股東復星高科技發(fā)出的通知，復星高科技的全資子公司復星產投與浙江青展簽署了《股份轉讓協議》，復星產投擬將其持有的194,555,149股公司無限售條件流通股以6.422元/股的價格轉讓給浙江青展，轉讓股份占公司總股本的5.00%?？傓D讓價款約12.49億元。  

當然，這也不是“復星系”企業(yè)第一次減持豫園股份。根據相關公告顯示，自8月26日起，“復星系”一共通過減持豫園股份套現約16.86億元。而有關于“復星系”今年以來接連不斷的減持操作，有相關人士分析認為，這或與其試圖加速回籠現金、優(yōu)化財務結構有關。在復星國際主要聚焦的健康、快樂、富足、智造四大業(yè)務板塊中，幾乎都能看到“甩賣”操作。這樣的結構調整趨勢下，“復星系”在文旅市場的滲透是否也將迎來新變化？“文旅+地產”的運營模式是否還會是其堅持的布局策略？ 

    “快樂”板塊難逃減持命運，復星旅文也在“甩賣”清單

復星國際的掌門人郭廣昌，人送外號“中國版巴菲特”，憑借其獨到的投資眼光和資本運作能力，構建起龐大的復星系商業(yè)版圖，涉足制造、金融、文旅、房地產等多個領域，旗下公司已達47家。 

值得注意的是，在復星系邁入的第30個年頭，一改往日“買買買”的豪氣作風，開啟“賣賣賣”模式，不斷收縮自己的商業(yè)領土。 

據統計，今年來復星系多次減持了上市公司股票，套現金額上百億，被減持的上市公司包括海南礦業(yè)、中山公用、泰和科技、青島啤酒等。進入9月，復星系的減持節(jié)奏不斷變快，復星醫(yī)藥、豫園股份、金徽酒、復星旅文、中糧工科相繼發(fā)布公告，被其控股股東大幅減持。 

有意思的是，堪稱復星國際核心資產的復星醫(yī)藥、復星旅文同樣在復星系的減持之列，導致坊間流傳著一種說法：“復星國際連核心資產都賣，肯定是不行了?！?nbsp;

相關公告信息顯示，復星旅文控股股東復星國際在9月5日收市后，以8.57港元/股的價格將其持有的復星旅文股份共2800萬股協議出售給獨立第三方，涉及金額達2.4億港元。此消息一出，復星旅文股票價格也隨之出現波動，當日跌超20%，市值跌破百億港元。 

但隨后復星國際方面向投資人表示，復星旅文基本面向好，而由于自持的股比較高，減持主要為增加復星旅文的股票流動性，并在目前市場面臨不確定性的時候增強集團安全墊，未來暫時不會有減持動作。 

對此，景鑒智庫創(chuàng)始人周鳴岐在接受聞旅采訪時表示，此前復星國際大舉收購多項產業(yè)，今年開始卻大幅減持，說明其資金流是出了一些問題。哪些資產會被就此脫手，哪些資產是趁機調整資金結構，還需要時間進一步來看，目前動作以及復星國際的態(tài)度來看，復星醫(yī)療和復星旅文一定是屬于復星系的優(yōu)質資產。 

數據顯示，2018年復星國際資產總額6388億元，負債總額4783億元，資產負債率74.8%。到2021年末，復星國際的資產規(guī)模增至8063.72億元，總負債為6031.58億元，資產負債率達74.8%。今年上半年，復星國際的資產負債率進一步上升至76.635%，賬面現金及現金等價物為1171.13億元，而公司短期借款額度則飆升至1236.92億元。 

這意味著，復星系如今面臨著巨大的償債壓力和現金流壓力。如此，再回頭審視其一系列的“賣賣賣”舉動也就在意料之內了。 

至于為何要動用核心資產來換“真金白銀”，郭廣昌在不久前的小范圍投資者溝通會上解釋稱：“A股資產在處置過程中需要一定的交易時間，為了投資者們能更快擁有更高的‘安全墊’，只能考慮使用復星醫(yī)藥和復星旅文?！?nbsp;

    中期業(yè)績虧損收窄，復星旅文能盡快回血“掙到錢”嗎？

得益于海外主要客源地和目的地的旅游限制解除，今年上半年，復星旅文延續(xù)了2021年下半年復蘇態(tài)勢，虧損有所收窄。 

據其財報顯示，2022年上半年，復星旅文收入約64.17億元，同比增長約131%；毛利18.93億元，同比增長約2.18倍；歸屬于公司股東的虧損約1.97億元，同比收窄約90.19%；經調整EBITDA約11.95億元，去年同期為負5.65億元。 

實際上，復星旅文業(yè)績的回暖，與其海外度假村業(yè)務有著直接關系。據財報，2022年上半年，Club Med營業(yè)額達57.43億元，與2021年同期相比增長336%，恢復至2019年同期的90%。容納能力與2021年同期相比增長122%，恢復至2019年同期的87%。其中，歐非中東、美洲及亞太地區(qū)度假村的容納能力分別較2021年同期增長412%、91%及23%，并分別恢復至2019年同期的81%、107%及77%。期內，全球床位平均入住率約為59%，同比增長17個百分點；而平均每日床位價格為1517元，按一致匯率計，與2021年及2019年同期相比分別增長約40%及19%。 

盡管虧損大幅收窄，但仍無法避免被減持的命運。就在發(fā)布減持當日，復星旅文跌超20%，市值跌破百億港元。復星國際對復星旅文的減持，對復星旅文接下來的發(fā)展是否會產生影響？ 

復星旅文執(zhí)行總裁、Club Med地中海俱樂部中國首席執(zhí)行官徐秉璸認為，母公司復星國際的減持，是它自身的經營需要，減持后對于復星旅文仍處于絕對控股地位。“本來復星旅文是公眾散戶持股較少的上市公司，股票流動性不那么強，但如今流動性加強了很多，這次部分股份轉售第三方之后，股票會越來越活躍?！毙毂p稱，這是一個好的影響，復星旅文股票的流動性反而變好了。 

“可能會產生一些影響，畢竟股權結構出現了新的變化，但復星國際仍舊是復星旅文的控股方，對基本面不會產生太大影響?！敝茗Q岐坦言，新股東進來后，對其未來發(fā)展戰(zhàn)略是否會插手，現在還不得而知。 

根據復星國際方面的說法，或考慮在價格合適的時候對復星旅文引進戰(zhàn)略投資人。 

     “文旅+地產”越走越難，“復星旅文們”該如何尋找新出路？

雖然虧損收窄，但細觀復星旅文的財報，其業(yè)務板塊的發(fā)展情況不太均衡。 

財報顯示，今年上半年，復星旅文實現營業(yè)收入64.17億元，同比增加130.7%。其中，集團度假村及旅游目的地營運板塊實現收入51.91億元，同比增加171.6%；旅游休閑服務及解決方案板塊實現收入9.99億元，同比增加300.7%；旅游相關物業(yè)銷售及建造服務板塊實現營收2.73億元，同比下降58.6% 

整體來看，復星旅文的其它業(yè)務板塊都實現了不同程度的增長，獨獨與旅游相關的物業(yè)銷售及建造服務板塊營收有所下降。 

“從數據來看，盡管仍受疫情影響，但復星旗下的旅游目的地運營業(yè)務還在增加?！睈圩〖曳康禺a研究機構創(chuàng)始人黃芳告訴聞旅，這說明旅游目的地項目和度假村的選址、客群定位都比較剛性，再加上其在文旅方面的認識和經驗相對豐富，因此，解決方案板塊的業(yè)務大舉增長。 

黃芳進一步分析，至于下降的業(yè)務，屬于旅游地產的銷售、旅游不動產的建造，這部分業(yè)務，也有可能是受房地產行業(yè)下行的大背景影響。“人們可能還在見縫插針安排中短途旅游和娛樂休閑，但是購房的速度下降了，既然連城市里的自住房、投資房的行業(yè)都在下行，旅游地產的銷售也自然是下行的?！秉S芳認為，從行業(yè)角度，既然旅游地產的銷售下降，那么旅游地產的建設速度跟著下降也是自然的。 

實際上，復星旅文目前手握的三大旅游目的地項目，即三亞亞特蘭蒂斯、麗江復游城及太倉復游城系均采用了“文旅+地產”的運營模式，疫情常態(tài)化下，消費者的購買力和購買欲望都受到了不同程度的影響，那么，“文旅+地產”打法是否仍適用當下的發(fā)展？ 

在周鳴岐看來，“文旅+地產”的時代在2018年就已經過去式，復星旅文未來的戰(zhàn)略或將出現改變，該朝著何種方向發(fā)展是值得思考的問題?！胞惤瓘陀纬恰⑻珎}復游城兩個項目亟需解套，亟需用賣掉第一期的錢來開發(fā)后面的第二期、第三期等，以此實現循環(huán)開發(fā)，而且要盡快兌現和政府的承諾，但當前房地產行業(yè)發(fā)展低迷，‘買漲不買跌’更是普遍規(guī)律，因此，這兩個項目賣得不好可以理解。”周鳴岐表示，由于開發(fā)時間慢，加之超大盤很容易夜長夢多，比如易受政策多變、市場環(huán)境、宏觀經濟的影響等，其接下來的發(fā)展仍具不確定性因素。 

“疫情總有消退的一天，當生活日益正常化以后，人們肯定會有更多的商旅、更多的休閑旅游、更多的精致度假?！秉S芳認為，明年和未來3年，旅游行業(yè)的發(fā)展都會比2022年好。

因此，復星旅文明后年的表現，正常來說，會比2022年要好。至于旅游地產行業(yè)發(fā)展趨勢，則需跟著房地產行業(yè)的大脈搏。房地產行業(yè)，一直到2023年都會比較低迷?！胺孔〔怀词俏磥淼闹黝}詞，既然房地產行業(yè)整體受到遏制，那么旅游地產也很難單獨熱銷，旅游地產會成為企業(yè)的資金沉淀環(huán)節(jié)?！秉S芳建議，適當放緩旅游地產的進度，對企業(yè)來說會更健康。 

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