2022年，伴隨外圍壓力的持續(xù)攀升，特斯拉的日子也不好過(guò)。

10月20日，特斯拉披露了最新財(cái)務(wù)報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示，2022年Q3，特斯拉總營(yíng)收為214.5億美元，同比增長(zhǎng)56%，調(diào)整后的凈利潤(rùn)36.5億美元，同比增長(zhǎng)75%?？傮w來(lái)看，這仍然是一份不錯(cuò)的成績(jī)單，但市場(chǎng)對(duì)優(yōu)等生的要求更高，相較于220.9億美元的營(yíng)收預(yù)期，特斯拉顯然沒(méi)有達(dá)到及格線(xiàn)。

值得注意的是，這是過(guò)去一年特斯拉少有的表現(xiàn)，并且，向來(lái)被稱(chēng)道的毛利水準(zhǔn)也持續(xù)低迷。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年Q3，特斯拉的毛利率僅為25.1%，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的26.6%，其中，汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率為27.9%，這是繼Q2的低谷之后，特斯拉汽車(chē)毛利率第二次跌至30%以下。 

雖然特斯拉一直在業(yè)績(jī)分析會(huì)上重申全年50%的增長(zhǎng)目標(biāo)，馬斯克甚至還拋出了一項(xiàng)高達(dá)50~100億美元的潛在回購(gòu)計(jì)劃，但本就已處在下行通道的特斯拉，盤(pán)后股價(jià)仍然一度重挫近7個(gè)點(diǎn)，并最終報(bào)收208.1美元，跌幅超過(guò)6%。按此計(jì)算，特斯拉的整體市值今年已經(jīng)縮水超過(guò)四成。 

    Q3失利背后 單車(chē)毛利降超6%

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，汽車(chē)業(yè)務(wù)仍是特斯拉業(yè)績(jī)不及格的關(guān)鍵。 

2022年Q3，特斯拉的總營(yíng)收為214.5億美元，相較于去年同期的137.6億美元增長(zhǎng)56%。其中，汽車(chē)業(yè)務(wù)收入為186.9億美元，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入為11.2億元，服務(wù)收入為16.5億元。不過(guò)，作為特斯拉的業(yè)績(jī)支柱，受整車(chē)交付量下滑影響，汽車(chē)業(yè)務(wù)的營(yíng)收增速為55%，略低于特斯拉大盤(pán)增速。 

對(duì)此，特斯拉在財(cái)報(bào)發(fā)布前就已經(jīng)給市場(chǎng)打了一劑預(yù)防針。10月3日，特斯拉方面對(duì)外公布Q3的最終交付量為34.38萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)42%，環(huán)比增長(zhǎng)35%，但遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的35.8萬(wàn)輛，資本市場(chǎng)也已經(jīng)對(duì)此有所反應(yīng)，特斯拉股價(jià)當(dāng)天暴跌8.6%，包括大摩等多家投行聞?dòng)嵪抡{(diào)了其目標(biāo)價(jià)。 

即便如此，最終的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)仍然不及市場(chǎng)預(yù)期。一方面，2022年Q3，特斯拉通過(guò)出售碳排放信用額度獲得的收入為2.9億美元，環(huán)比下降17%，創(chuàng)下一年來(lái)的收入新低。另一方面，即便拋開(kāi)“賣(mài)碳收入”的影響，2022年Q3，特斯拉對(duì)應(yīng)的單車(chē)銷(xiāo)售收入為5.17萬(wàn)美元，環(huán)比減少3.5個(gè)百分點(diǎn)。 

與此同時(shí)，特斯拉的成本卻不斷攀升。財(cái)報(bào)顯示，2022年Q2，特斯拉汽車(chē)銷(xiāo)售成本為131億美元，同比增加61%，而總體收入成本為160.7億美元，同比增長(zhǎng)59%，二者均高于收入增速。對(duì)此，特斯拉給出了4點(diǎn)原因：原料成本上漲、新工廠(chǎng)爬坡拖累、4680電池?cái)U(kuò)產(chǎn)、外匯市場(chǎng)波動(dòng)。 

受此影響，特斯拉的盈利能力也遭遇沖擊。2022年Q3，特斯拉整體毛利率則為25.1%，同比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)為52.1億美元，對(duì)應(yīng)的汽車(chē)毛利率為27.9%，同比下降2.6個(gè)百分點(diǎn)，按照34.38萬(wàn)的交付量計(jì)算，特斯拉的單車(chē)毛利潤(rùn)為1.5萬(wàn)美元，環(huán)比降幅超過(guò)6%。 

根據(jù)財(cái)報(bào)披露，2022年Q3，外匯波動(dòng)對(duì)特斯拉的利潤(rùn)拖累達(dá)到2.5億美元，此外，柏林和德州的兩座新工廠(chǎng)產(chǎn)能爬坡速度不盡如意，進(jìn)一步拖累了整體毛利率。對(duì)此，特斯拉的CFO Zachary Kirkhorn在業(yè)績(jī)會(huì)上指出，“倘若刨去賣(mài)碳收入的影響，特斯拉的整體毛利率大概在30%左右”。 

從結(jié)果來(lái)看，特斯拉的鈔能力仍然在線(xiàn)。2022年Q3，特斯拉的凈利潤(rùn)為32.9億美元，同比增長(zhǎng)翻番，調(diào)整后的凈利潤(rùn)為36.5億美元，同比增幅達(dá)到75%，對(duì)應(yīng)的每股收益為1.05美元，高于分析師預(yù)期的1.01美元。當(dāng)然，這在很大程度上得益于特斯拉對(duì)整體運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的控制。 

數(shù)據(jù)顯示，2022年Q3，特斯拉的總運(yùn)營(yíng)費(fèi)用為16.9億美元，同比僅增長(zhǎng)2%，其中，研發(fā)費(fèi)用為7.3億美元，同比增長(zhǎng)20%，銷(xiāo)售與管理費(fèi)用為9.6億美元，同比減少3%，整體運(yùn)營(yíng)費(fèi)率不足8%。不過(guò)，這也未能挽回市場(chǎng)信心，從10月3號(hào)發(fā)布銷(xiāo)量以來(lái)，特斯拉累計(jì)跌幅已超過(guò)16%。 

    特斯拉的隱憂(yōu) 回購(gòu)為何難解？

從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，業(yè)績(jī)不及預(yù)期并非特斯拉股價(jià)下跌的全部真相。 

事實(shí)上，特斯拉公布Q3交付數(shù)據(jù)之后，Cowen & Co.分析師Jeffrey Osborne就指出，市場(chǎng)懷疑特斯拉交付量下滑的真正原因是市場(chǎng)需求走弱。一方面，根據(jù)官方披露的數(shù)據(jù)，2022年Q3，特斯拉的總產(chǎn)量為36.5萬(wàn)輛，相較于交付量存在2萬(wàn)的落差，另一方面，特斯拉交付周期也在不斷縮短。 

根據(jù)特斯拉官網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，國(guó)產(chǎn)Model 3的提車(chē)周期大約在4~8周，國(guó)產(chǎn)Model Y長(zhǎng)續(xù)航/高性能版提車(chē)周期為4~8周，而國(guó)產(chǎn)Model Y后驅(qū)版提車(chē)周期為1~4周，整體提車(chē)周期均在2月之內(nèi)。 

對(duì)于交付量的落差，繼10月3日的公告之后，本次業(yè)績(jī)分析會(huì)上，特斯拉管理層進(jìn)一步解釋稱(chēng)，作為北美之外的主要生產(chǎn)基地，特斯拉從上海到歐洲的海運(yùn)遭遇巨大挑戰(zhàn)，而從美國(guó)直接運(yùn)輸?shù)綒W洲市場(chǎng)的干線(xiàn)物流也面臨困境，“這是特斯拉此前沒(méi)有預(yù)料到，或者沒(méi)有預(yù)料到會(huì)如此嚴(yán)重的一點(diǎn)”。 

根據(jù)電廠(chǎng)了解，特斯拉的困境并非虛言。伴隨國(guó)產(chǎn)車(chē)企出海的步伐不斷提速，汽車(chē)海運(yùn)出口早已是一票難求。此前，商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易談判代表兼副部長(zhǎng)王受文介紹公開(kāi)表示，由于滾裝船運(yùn)力不足，官方正積極協(xié)調(diào)通過(guò)中歐班列來(lái)運(yùn)輸汽車(chē)，此外，將與交通部門(mén)一起拓展多種汽車(chē)航運(yùn)方式。 

與此同時(shí)，汽車(chē)的運(yùn)輸成本也水漲船高。根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)克拉克森的數(shù)據(jù)顯示，9月底，6500車(chē)位的大型滾裝船日租金已經(jīng)創(chuàng)下新高達(dá)到5.5萬(wàn)美元。為此，正在瘋狂布局海外市場(chǎng)的比亞迪，近期已經(jīng)開(kāi)始打造自己的海運(yùn)艦隊(duì)，截至目前，比亞迪已經(jīng)下定了8艘滾裝船，每艘造價(jià)超過(guò)6億元。 

對(duì)比之下，特斯拉的解決辦法更加直接，Kirkhorn在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，下一步，特斯拉將通過(guò)更近距離的交付去改變現(xiàn)狀。根據(jù)特斯拉透露，雖然爬坡速度不及預(yù)期，但兩座新工廠(chǎng)的生產(chǎn)率均已在Q3創(chuàng)下新高，其中，特斯拉柏林工廠(chǎng)在一周之內(nèi)，采用2170電池生產(chǎn)了超過(guò)2000輛Model Y。

“特斯拉正在邁向更平穩(wěn)的交付節(jié)奏”，馬斯克也在不斷釋放利好信號(hào)，并聲稱(chēng)Q4的市場(chǎng)需求依舊非常旺盛，預(yù)計(jì)Q4交付量將相當(dāng)不錯(cuò)，這意味著2022年，“特斯拉將擁有史詩(shī)般的結(jié)尾”。不過(guò)，由于年底在途的未交付訂單增加，CFO Kirkhorn表示，預(yù)計(jì)特斯拉全年交付量增速將低于50%。 

對(duì)此，Investing.com高級(jí)分析師Jesse Cohen也認(rèn)為，特斯拉今年很可能無(wú)法達(dá)成140萬(wàn)輛的交付目標(biāo)。除了特斯拉自身所面臨的產(chǎn)能挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力所帶來(lái)的需求疲軟則是另一要害。 

一個(gè)無(wú)法回避的事實(shí)是，今年9月16日開(kāi)始，特斯拉中國(guó)已經(jīng)通過(guò)保險(xiǎn)補(bǔ)貼，實(shí)現(xiàn)了高達(dá)8000元的變相降價(jià)，不過(guò)，即便如此，特斯拉中國(guó)的銷(xiāo)量仍在放緩。根據(jù)國(guó)盛證券的最新研報(bào)顯示，從10月3~10月16日，特斯拉中國(guó)累計(jì)上險(xiǎn)量為3942輛，同比跌幅為84%，環(huán)比跌幅達(dá)89%。 

這也進(jìn)一步引發(fā)了投資者對(duì)明年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的擔(dān)憂(yōu)，此前，F(xiàn)uture Fund Active ETF聯(lián)合創(chuàng)始人Gary Black還給特斯拉董事會(huì)寫(xiě)了一封信，建議后者回購(gòu)股票，本次業(yè)績(jī)分析會(huì)上，馬斯克回應(yīng)稱(chēng)回購(gòu)是有意義的，特斯拉正走相應(yīng)的流程，一旦獲得董事會(huì)批準(zhǔn)，回購(gòu)金額將達(dá)到50~100億美元。 

此外，市場(chǎng)對(duì)于特斯拉降價(jià)的預(yù)期也越來(lái)越濃。近期，業(yè)內(nèi)有傳言稱(chēng)，特斯拉的下一輪降價(jià)幅度或?qū)⑦_(dá)到4萬(wàn)元，并且，馬斯克還在業(yè)績(jī)會(huì)上透露，特斯拉正在研發(fā)更便宜的電動(dòng)車(chē)。價(jià)格真的會(huì)成為最終的銷(xiāo)量利器嗎？對(duì)此，市場(chǎng)或許已經(jīng)給出答案，截至發(fā)稿，特斯拉盤(pán)前股價(jià)再度暴跌6%。 

版權(quán)說(shuō)明：
本文僅代表作者個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有。部分圖片源自網(wǎng)絡(luò)，未能核實(shí)歸屬。本文僅為分享，不為商業(yè)用途。若錯(cuò)標(biāo)或侵權(quán)，請(qǐng)與我們聯(lián)系刪除。

本文僅代表作者觀(guān)點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)?jiān)谖闹凶⒚鱽?lái)源及作者名字。

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請(qǐng)及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com