“特斯拉市值有希望超過(guò)蘋(píng)果和沙特阿美市值的總和，我預(yù)計(jì)特斯拉市值將達(dá)到沙特阿美的兩倍！”10月20日，特斯拉CEO埃隆·馬斯克在特斯拉2022年Q3財(cái)報(bào)會(huì)議上夸下?？?。 

這是一個(gè)什么概念？截止發(fā)稿，蘋(píng)果市值為2.31萬(wàn)億美元，沙特阿美為2.09萬(wàn)億美元，兩家目前全球市值最高的公司市值之和高達(dá)4.4萬(wàn)億美元。相比之下，特斯拉市值約6447.7億美元，相差不止一點(diǎn)半點(diǎn)。 

在新能源汽車(chē)圈，市場(chǎng)對(duì)車(chē)企們“說(shuō)大話(huà)”的行為已經(jīng)見(jiàn)怪不怪，尤其是極具個(gè)人風(fēng)格的馬斯克和他背后的特斯拉。

馬斯克確實(shí)需要給資本市場(chǎng)信心，因?yàn)閯倓偘l(fā)布的三季度財(cái)報(bào)，是喜憂(yōu)參半。 

財(cái)報(bào)顯示，今年三季度特斯拉營(yíng)收214.5億美元，同比增長(zhǎng)56%，創(chuàng)歷史新高；歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為32.92億美元，同比增長(zhǎng)達(dá)103%。 

但作為新能源汽車(chē)的“優(yōu)等生”，其營(yíng)收低于華爾街預(yù)期的220.9億美元。這是自2021年第三季度以來(lái)，特斯拉營(yíng)收首次低于華爾街預(yù)期。 

比起營(yíng)收，外界更關(guān)心的是特斯拉產(chǎn)能和銷(xiāo)量問(wèn)題。 受供應(yīng)鏈和市場(chǎng)需求影響，特斯拉三季度特斯拉交付量為34.38萬(wàn)輛，低于市場(chǎng)預(yù)期的35.8萬(wàn)輛。更長(zhǎng)期的影響是，特斯拉150萬(wàn)輛的年交付目標(biāo)或?qū)㈦y以完成。 

這也是投資者最為擔(dān)心的事情。反映到股價(jià)上，特斯拉盤(pán)后跌幅達(dá)到6.28%，并且這樣的股價(jià)下跌已經(jīng)持續(xù)了近半月時(shí)間。 

此外，受原料成本上漲、新工廠(chǎng)產(chǎn)能爬坡拖累等因素，特斯拉盈利能力也面臨著挑戰(zhàn)和沖擊。距離2022年底還有不到兩個(gè)月的時(shí)間，特斯拉想要完成今年的KPI，挽回資本市場(chǎng)信心，必須要加快步伐。 

    1財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)不差，但還沒(méi)達(dá)到預(yù)期

今年三季度，特斯拉的成績(jī)還算不錯(cuò)。 

從營(yíng)收上看，2022年Q3，特斯拉總營(yíng)收為214.5億美元，同比增長(zhǎng)56%，調(diào)整后的凈利潤(rùn)36.5億美元，同比增長(zhǎng)75%。 

盡管增長(zhǎng)創(chuàng)新高，但由于特斯拉之前的亮眼表現(xiàn)，這個(gè)成績(jī)略低于市場(chǎng)預(yù)期的221億美元。 

財(cái)報(bào)發(fā)出，特斯拉報(bào)207.28美元/股，跌超6%，市值一夜蒸發(fā)461億美元。從9月28日特斯拉發(fā)布低于預(yù)期的三季度交付數(shù)據(jù)以來(lái)，其股價(jià)已經(jīng)大幅下跌了超20%，市值也在兩周內(nèi)蒸發(fā)了約1.4萬(wàn)億美元。 

具體來(lái)看，特斯拉汽車(chē)業(yè)務(wù)收入為186.9億美元，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入為11.2億元，服務(wù)收入為16.5億元。 

其中，作為特斯拉的營(yíng)收支柱，汽車(chē)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)55%。 特斯拉相關(guān)人士表示，營(yíng)收增長(zhǎng)主要由于汽車(chē)交付量增加和車(chē)輛平均銷(xiāo)售價(jià)格同比上漲以及其他業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，“今年二季度上海超級(jí)工廠(chǎng)生產(chǎn)受限，車(chē)輛平均銷(xiāo)售價(jià)格也出現(xiàn)環(huán)比下降”。 

同樣低于市場(chǎng)預(yù)期的，還有特斯拉的毛利率。今年三季度，特斯拉的毛利率僅為25.1%，低于市場(chǎng)預(yù)期的26.6%，其中，汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率為27.9%，同樣低于市場(chǎng)預(yù)期28.4%。這是繼今年二季度之后，特斯拉汽車(chē)毛利率第二次跌至30%以下。  

不僅低于市場(chǎng)預(yù)期，相比于去年同期，其毛利率也出現(xiàn)整體下滑的趨勢(shì)。特斯拉整體毛利率下降1.5%，汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率下降2.6%。 

這意味著，特斯拉的盈利問(wèn)題已經(jīng)被擺在桌面上。 對(duì)此，特斯拉指出，原材料價(jià)格的上漲，柏林和德克薩斯州新工廠(chǎng)的生產(chǎn)效率低下、4680電池生產(chǎn)爬坡，都導(dǎo)致了盈利能力的下降。 

其中，特斯拉“賣(mài)碳”收入下降，對(duì)營(yíng)收不及預(yù)期造成不小的影響。三季度，特斯拉通過(guò)出售碳排放信用額度獲得的收入為2.9億美元，環(huán)比下降17%，創(chuàng)下一年來(lái)的收入新低。 

同時(shí)，特斯拉投入最多的產(chǎn)能依舊是其“心病”。馬斯克曾稱(chēng)柏林、德州兩座新工廠(chǎng)高成本、低產(chǎn)量給公司帶來(lái)數(shù)十億美元的損失。 

柏林工廠(chǎng)的最大問(wèn)題是4680電池的產(chǎn)能問(wèn)題。受德國(guó)當(dāng)?shù)丨h(huán)保組織的抗議、席卷歐洲大陸的能源危機(jī)以及并不完善的電機(jī)干法工藝影響，這個(gè)被馬斯克看作是”改變電池行業(yè)”的電池，遲遲邁不過(guò)量產(chǎn)這一關(guān)。 

這直接導(dǎo)致了德州超級(jí)工廠(chǎng)的產(chǎn)能捉襟見(jiàn)肘。馬斯克曾表示，該工廠(chǎng)生產(chǎn)的汽車(chē)數(shù)量“非常少”，因?yàn)檫@款車(chē)采用的是該公司新研制的4680電池，而該公司在提高4680電池的產(chǎn)能方面遇到了挑戰(zhàn)。 

多重因素作用下，直接影響了特斯拉的整車(chē)交付。數(shù)據(jù)顯示，特斯拉第三季度共生產(chǎn)了36.5萬(wàn)輛汽車(chē)，交付了34.3萬(wàn)輛汽車(chē)，同比增長(zhǎng)42.4%。但低于華爾街預(yù)期的35.8萬(wàn)輛。據(jù)路透社，Investing.com高級(jí)分析師Jesse Cohen認(rèn)為，“特斯拉糟糕的季度是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)其電動(dòng)汽車(chē)需求產(chǎn)生一定影響的最新跡象。” 

值得一提的是，特斯拉儲(chǔ)能業(yè)務(wù)勢(shì)頭迅猛。財(cái)報(bào)顯示，今年三季度特斯拉能源存儲(chǔ)裝機(jī)量同比增長(zhǎng)62%，達(dá)到2.1GWh，為迄今為止特斯拉所達(dá)到的最高水平。 

同時(shí)，特斯拉仍具有不俗的“鈔能力”。財(cái)報(bào)顯示，在現(xiàn)金流方面，特斯拉現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和短期有價(jià)證券在三季度環(huán)比增長(zhǎng)22億美元，達(dá)到211億美元，該增長(zhǎng)主要得益于33億美元的自由現(xiàn)金流，部分被9億美元的債務(wù)償付抵消。 

盡管和自身比，特斯拉算是取得了好成績(jī)。但對(duì)于投資者而言，這個(gè)成績(jī)還不夠好。

正如上文提到，特斯拉的營(yíng)收、毛利率、交付量都沒(méi)有達(dá)到及格線(xiàn)。事實(shí)上，早在半個(gè)月前，特斯拉就給外界打了一劑“預(yù)防針”。彼時(shí)，特斯拉提前公布了三季度的最終交付量及相關(guān)數(shù)據(jù)，但這沒(méi)有阻止股價(jià)的下跌。 

如今，外界開(kāi)始關(guān)注，特斯拉150萬(wàn)的年交付量能實(shí)現(xiàn)嗎？ 

    2全年KPI，懸了？

“今年希望實(shí)現(xiàn) 150 萬(wàn)的年交付量?！鄙蟼€(gè)季度，樂(lè)觀(guān)的馬斯克不止一次談?wù)撨^(guò)今年的目標(biāo)。

對(duì)比過(guò)去，特斯拉2020年的目標(biāo)是50萬(wàn)輛，2021年是100萬(wàn)輛，都基本完成了。但今年新能源汽車(chē)市場(chǎng)風(fēng)云變幻，馬斯克立flag容易，實(shí)現(xiàn)KPI卻很難。 

從目前表現(xiàn)來(lái)看，今年前三季度，特斯拉累計(jì)生產(chǎn)90多萬(wàn)輛純電動(dòng)汽車(chē)，換言之，若想完成全年150萬(wàn)的交付量，接下來(lái)的四季度特斯拉至少要生產(chǎn)近60萬(wàn)輛純電動(dòng)汽車(chē)。 

這不是一個(gè)小數(shù)目。類(lèi)比去年四季度，特斯拉僅生產(chǎn)了30多萬(wàn)輛純電動(dòng)汽車(chē)。特斯拉首席財(cái)務(wù)官柯克霍恩表示，由于運(yùn)輸瓶頸的問(wèn)題，今年不太可能實(shí)現(xiàn)全年交付數(shù)量增長(zhǎng)50%。這也恰恰是投資者及市場(chǎng)最擔(dān)心的事。 

10月3日，在特斯拉公布了低于預(yù)期的第三季度銷(xiāo)售數(shù)據(jù)之后，摩根士丹利將特斯拉全年交付量預(yù)測(cè)從之前的137萬(wàn)輛下調(diào)至131萬(wàn)輛，將2023年的預(yù)測(cè)從200萬(wàn)輛下降至180萬(wàn)輛。 

尤其是，這一次特斯拉的產(chǎn)銷(xiāo)比缺口增大。 三季度，特斯拉產(chǎn)量為36.5萬(wàn)輛純電動(dòng)汽車(chē)，交付量為34.3萬(wàn)輛，銷(xiāo)量相比產(chǎn)量降低6%，特斯拉市場(chǎng)需求放緩的問(wèn)題也悄然浮出水面。 

對(duì)此，特斯拉方面解釋稱(chēng)，三季度交付量不及預(yù)期的原因?yàn)槲锪鲉?wèn)題，導(dǎo)致三季度末在運(yùn)輸中的車(chē)輛增加，而特斯拉也在向平穩(wěn)的交付節(jié)奏進(jìn)行過(guò)渡。 

這樣的說(shuō)辭沒(méi)有讓市場(chǎng)信服，反而引起了質(zhì)疑。有分析師直言，如果這一狀況不能得到改善，可能意味著特斯拉面臨需求疲軟問(wèn)題，這將嚴(yán)重影響公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。 

還需要注意的是，在中國(guó)市場(chǎng)，盡管特斯拉的交付周期縮短，但令市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)的是特斯拉在中國(guó)面臨的激烈競(jìng)爭(zhēng)。交付期縮短意味著上海工廠(chǎng)的產(chǎn)能在提高，但如果市場(chǎng)需求不高，交付車(chē)輛終究是數(shù)字。 

加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)表示:“目前最令人擔(dān)憂(yōu)的是中國(guó)的需求，因?yàn)榻桓吨芷谒坪踉诳s短?！碧厮估倬W(wǎng)顯示，后驅(qū)版Model Y交付周期在1-4周；而Model Y其他版本和Model 3的交付周期均為4-8周。 

面對(duì)于市場(chǎng)需求的擔(dān)心，特斯拉在一份聲明中表示，公司第三季度生產(chǎn)的所有汽車(chē)都已被客戶(hù)訂購(gòu)。 

在財(cái)報(bào)中，特斯拉表明了四季度要提高供應(yīng)鏈生產(chǎn)的目標(biāo)?！北M快提升生產(chǎn)效率、克服物流和供應(yīng)鏈瓶頸。特別是電池供應(yīng)鏈，它將是中長(zhǎng)期電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)的主要限制因素?！?nbsp;

為了提升產(chǎn)能，特斯拉不斷投資建廠(chǎng)。 財(cái)報(bào)會(huì)議上，馬斯克確認(rèn)特斯拉正推進(jìn)在德克薩斯州墨西哥灣沿岸建設(shè)鋰精煉廠(chǎng)的計(jì)劃，以獲得對(duì)電動(dòng)汽車(chē)電池供應(yīng)鏈的更多控制權(quán)。其中，被特斯拉寄予厚望的工廠(chǎng)有三個(gè)：德州奧斯汀超級(jí)工廠(chǎng)、柏林超級(jí)工廠(chǎng)和上海超級(jí)工廠(chǎng)新生產(chǎn)線(xiàn)。 

此外，特斯拉還透露，雖然爬坡速度不及預(yù)期，但兩座新工廠(chǎng)的生產(chǎn)率均已在Q3創(chuàng)下新高，其中，特斯拉柏林工廠(chǎng)在一周之內(nèi)采用2170電池生產(chǎn)了超過(guò)2000輛Model Y。 

為了實(shí)現(xiàn)更多的新品交付，特斯拉將目標(biāo)瞄準(zhǔn)到了新車(chē)型電動(dòng)卡車(chē)上?！拔覍⒂?2月1日親手將第一輛特斯拉電動(dòng)半拖車(chē)特斯拉Semi交付給百事可樂(lè)公司?！瘪R斯克在財(cái)報(bào)會(huì)議上表示。 

除百事公司外，聯(lián)合包裹服務(wù)公司、沃爾瑪、JB Hunt Transport Services和食品服務(wù)分銷(xiāo)商Sysco Corp內(nèi)的其他公司也預(yù)訂了特斯拉的Semi卡車(chē)。特斯拉高管稱(chēng)，對(duì)于北美市場(chǎng)，特斯拉“非常希望2024年生產(chǎn)5萬(wàn)輛”半拖車(chē)。 

無(wú)論如何，樂(lè)觀(guān)的馬斯克依舊預(yù)計(jì)特斯拉第四季度交付將達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄水平，他表示第四季度的需求非常強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)將售出所有生產(chǎn)的汽車(chē)。但最終能否實(shí)現(xiàn)KPI，還要等年底揭曉答案。

    3低價(jià)新品會(huì)是“強(qiáng)心劑”嗎？

高增長(zhǎng)神話(huà)逐漸褪去、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)肉眼可見(jiàn)，一向高傲的特斯拉開(kāi)始謀求擴(kuò)展客戶(hù)群。

財(cái)報(bào)會(huì)議上，談及自己的宏大目標(biāo)之后，馬斯克補(bǔ)充：“我知道很難，這需要我們非常努力、需求有創(chuàng)意的新產(chǎn)品、管理好擴(kuò)張，以及好運(yùn)氣?！?nbsp;

這其中，最受市場(chǎng)關(guān)注的，莫過(guò)于馬斯克提到的新產(chǎn)品。 

在由股東投票選出的財(cái)報(bào)問(wèn)答中，其中一個(gè)問(wèn)題是：“從特斯拉的第一個(gè)Model S/X平臺(tái)，升級(jí)到第二個(gè)Model 3/Y平臺(tái)，COGS（主營(yíng)業(yè)務(wù)成本）降低了50%。什么時(shí)候特斯拉發(fā)布第三個(gè)平臺(tái)，COGS降低到什么水平？” 

對(duì)此，馬斯克回應(yīng)，雖然特斯拉沒(méi)有透露確切的日期，但特斯拉的汽車(chē)開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)的主要關(guān)注點(diǎn)是下一代汽車(chē)。馬斯克估計(jì)，下一代汽車(chē)平臺(tái)的成本將是第二代平臺(tái)（Model 3 和 Y）的一半，其產(chǎn)量可能會(huì)高于公司目前所有產(chǎn)品的總和。 

眾所周知，特斯拉的銷(xiāo)售定價(jià)和生產(chǎn)成本成正比，馬斯克將壓力給到未來(lái)的“半價(jià)特斯拉”。只是，低價(jià)會(huì)成為特斯拉提振銷(xiāo)量的利器嗎？

若按馬斯克所說(shuō)的新平臺(tái)成本減半估算，新車(chē)型的售價(jià)將會(huì)是Model 3的一半價(jià)格，也就是15萬(wàn)元左右。這一價(jià)格區(qū)間已經(jīng)占滿(mǎn)了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，比亞迪、零跑、哪吒都榜上有名，其中比亞迪莫過(guò)于是最令特斯拉頭疼的對(duì)手。

10月3日，緊隨特斯拉，比亞迪公布了三季度車(chē)輛銷(xiāo)售數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，今年三季度，比亞迪新能源乘用車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量為53.72萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)187.01%，其中九月單月銷(xiāo)量更是突破20萬(wàn)，達(dá)到20.13萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)151.2%。 

這是比亞迪連續(xù)三個(gè)月登頂全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量第一寶座。 

放眼國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，不僅有“蔚小理”等一批造車(chē)新勢(shì)力，還有像比亞迪這樣的自主車(chē)企入局，特斯拉在中國(guó)市場(chǎng)的壓力只增不減。根據(jù)國(guó)盛證券的最新研報(bào)顯示，從10月3日-10月16日，特斯拉中國(guó)累計(jì)上險(xiǎn)量為3942輛，同比跌幅為84%，環(huán)比跌幅達(dá)89%。 

在大本營(yíng)美國(guó)，特斯拉也“高處不勝寒”。通用、福特等傳統(tǒng)車(chē)企都在布局電動(dòng)汽車(chē)；在歐洲市場(chǎng)，不僅受到原材料上漲、供應(yīng)鏈的壓力，大眾電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量增速明顯，特斯拉也并非是市場(chǎng)首選。 

正如標(biāo)普全球評(píng)級(jí)在最近的一份報(bào)告中直言，特斯拉需要在2025年之前擴(kuò)大產(chǎn)品范圍，來(lái)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)抗一系列新老對(duì)手。

只是“半價(jià)特斯拉”、電動(dòng)卡車(chē)都才剛剛起步，特斯拉的新品能為特斯拉補(bǔ)充多少銷(xiāo)量，還是未知。 

但馬斯克對(duì)未來(lái)充滿(mǎn)希望。展望第四季度，馬斯克表示：“似乎我們將擁有史詩(shī)般的年尾。” 

從產(chǎn)能到市值，馬斯克持續(xù)著“大嘴”的風(fēng)格。無(wú)論如何，產(chǎn)能和交付量才是新能源車(chē)企硬實(shí)力的象征，特斯拉在實(shí)現(xiàn)全球市值第一的夢(mèng)想之前，還需要一針“強(qiáng)心劑”。

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