半年后，作為亞洲最大的零售云解決方案服務商，多點DMALL（按照商品交易總額計算），再次更新招股書，尋求在港交所上市，由瑞信和招銀國際作為聯(lián)席保薦人。

統(tǒng)計顯示，今年1-5月份，港股IPO僅融資157.34億港元，90個交表項目中有60個都是二次及以上交表，2019年港股IPO 3100億港元的募資額，將可能成為絕唱。在如此低迷的市場形勢下，選擇此時更新招股書，恐怕有些迫不得已。

說到更多的點，就不得不提物美集團了。過去兩年，物美集團創(chuàng)始人張文中一直在尋求將旗下業(yè)務打包上市，但大多以失敗告終。2021年3月29日，物美科技向港交所提交招股書，但同年9月就已滿六個月且顯示“失效”。零售上市受挫后，張文中轉(zhuǎn)向了港股市場，2022年底提交招股書后，一直沒有進展，所以今年6月更新了招股書。

01 多點業(yè)務

說到多點，北京的消費者更熟悉發(fā)源于北京的物美，是最早實現(xiàn)多點APP下載的。打開APP定位，平臺會自動匹配附近的超市，消費者可以在線下單，預約送貨時間，可以說是最早的“超市外賣”。

但是，這個面向C端的APP，只是多點公司對外數(shù)字化展示的平臺一些消費者不不知道內(nèi)情的會想，面對互聯(lián)網(wǎng)巨頭的巨大競爭壓力，多點app如何生存。根據(jù)招股書，多點真正的業(yè)務重心其實是B端，是為當?shù)亓闶?a href="http://www.slzrb.cn/news/zhikubaogao">行業(yè)提供SaaS解決方案，賦能傳統(tǒng)線下零售。

多點業(yè)務包括三個板塊，零售核心服務云、電商服務云和營銷廣告服務云，其中零售核心服務云是解決方案的核心?？偟膩碚f，零售核心服務云解決的是大規(guī)?；\營的問題，從人工決策到機器決策，包括產(chǎn)品采購流程管理、供應鏈管理、產(chǎn)品管理、門店管理、消費會員管理到總部管理等服務；電商服務云解決的是O2O平臺和物流服務；營銷廣告主要是廣告業(yè)務。

在這個“隱形”在市場上，多點已經(jīng)穩(wěn)步成為“王者”，根據(jù)弗若斯特沙利文的說法，多點公司是亞洲最大的零售云解決方案服務提供商。往年多點經(jīng)營數(shù)據(jù)也很亮眼：2019年到2022年，公司客戶總數(shù)從69家增長至569家；同期，通過公司系統(tǒng)處理的GMV（零售與電商）分別為584億元、1162億元、1441億元；收入分別為4.87億元、10.45億元、15.01億元，年均復合增長率超過75%。

故事至此已經(jīng)足夠誘惑，上市感覺如同如探囊取物，結(jié)果卻出乎意料：多點在第一次提交招股書失敗后，將在半年后更新并再次提交。

02 多點困局

多點雖然前幾年的收入增長迅速，但其巨額虧損從未轉(zhuǎn)正。根據(jù)招股書和之前的數(shù)據(jù)，2019年-2022年，多點公司凈利潤如下：-8.30億元、-10.90億元、-18.25億元、-8.41億元。2023年一季度更新招股書時，收入陷入滯漲，虧損同比上年的2.47億元擴大至3.42億元。過去四年和本季度，多點累計虧損高達49.28億元。招股書顯示，去年虧損主要是物流成本3億多，人工成本2億多這兩項，尤其是前者，都是硬成本，如果不能有效擴大規(guī)模，基本盈利無望。

多點此前已獲得6輪融資，投資者包括IDG、騰訊、興業(yè)銀行等，獲得7億多美元，約50億人民幣。經(jīng)過過去幾年的巨額虧損，這些融資所剩無幾，招股書顯示，截至今年一季度末，多電僅持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物4.77億元。所以，即使業(yè)務處于非常尷尬的時期，多點也會為了在資本市場融資，不惜一切代價尋求上市“續(xù)命”。

如果單純看毛利率的話，前幾年的發(fā)展之路在業(yè)內(nèi)可以稱得上優(yōu)質(zhì)。2020年-2022年，多點科技的毛利率如下：-7.5%、34.3%、44.6%。但到了今年一季度，這種高增長率的毛利率也按下了暫停鍵，毛利率為46%，僅比去年增加1.6%。

關(guān)鍵是在多點的三大商業(yè)模式中，總結(jié)一下，主要是靠賣系統(tǒng)，抽傭和廣告費賺錢。在目前的競爭形勢和市場環(huán)境下，多點很難提高傭金；營銷廣告收入從未占公司總收入的高比例。招股書顯示，2020年至2022年，多點DMALL營銷和廣告服務云收入分別為4386萬元、1.96億元、1.73億元，占總收入的9%、18.8%、11.5%。雖然多點DMALL服務的廣告主數(shù)量從2020年的61家增長到2022年的146家，但該板塊的營收貢獻始終保持在20%以下。但有趣的是，多點在招股書中表示，預計廣告主將在2023年開始部署正常的廣告預算，隨著客戶恢復消費，預計從2024年開始將產(chǎn)生更多收入。同時2024年也有望多點盈利。

在銷售系統(tǒng)方面，多點的收入過于集中，收入主要來自物美集團。招股書顯示，2020年，2020年、2021年、2022年及今年第一季度，多點來自前五大客戶的收入占同期總收入的比重分別為69.8%、70.2%、76.6%及83.1%?？梢哉f，物美集團和其他相關(guān)實體支持了多點，而其他獨立實體如鍋圈食匯、7-11等，因為體量問題，也很難堪大任。

招股書中的風險提示也提到了過度依賴大客戶帶來的問題，“我們目前的客戶群相對集中，主要客戶數(shù)量有限。失去一名或多名主要客戶，未能與一名或多名主要客戶續(xù)簽協(xié)議，或未能擴展客戶群，均可對我們的經(jīng)營業(yè)績及推廣我們服務的能力產(chǎn)生負面影響”?？梢哉f，多點起步得益于物美集團，快速發(fā)展也與物美集團及其關(guān)聯(lián)公司有關(guān)，但俗話說“成也物美，敗也物美”，多點未來發(fā)展的關(guān)鍵在于能否沖出物美，闖出自己的一片天地。

而且在與物美及其關(guān)聯(lián)企業(yè)的合作中，多點是內(nèi)耗式的發(fā)展模式，用中國人的通俗話叫：“把錢從左口袋掏出來，放進右口袋中”。多點網(wǎng)購模式會直接影響線下數(shù)據(jù)，看似美好的線上GMV并沒有帶來總量的進步，只是改變了原有的分配方式。所以多點要想繼續(xù)成長，唯一的辦法就是走出去。

當然，多點絕不可能不想走出去，我們預計，多點和物美之間的關(guān)系，使得國內(nèi)一些與物美集團有直接競爭關(guān)系的大型零售商們，非常害怕使用多點系統(tǒng)。但如果放眼海外，那些與物美沒有直接競爭的企業(yè)，才是最好的目標客戶。

招股書似乎也印證了我們的說法。自2019年以來，多點已與DFI Retail Group Management Limited成立了Retail Technology Asia，為中國以外的零售商提供技術(shù)解決方案和服務，幫助他們進行運營流程和營銷、供應、支付和商品管理的數(shù)字化轉(zhuǎn)型、同時，通過與麥德龍集團的合作，將業(yè)務拓展至歐洲市場。

結(jié)語

從多點再次提交招股書的情況來看,顯然零售數(shù)字化的故事已經(jīng)對港股失去了吸引力,唯有扭虧為盈,實現(xiàn)營收和利潤的正增長才是上市之路的關(guān)鍵,而面對多點的第一個難題就是如何突圍。

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