美妝及行業(yè)估值越來越有吸引力，關(guān)注結(jié)構(gòu)亮點

隨著2023Q2和618的推進，美妝行業(yè)邊際復(fù)蘇趨勢明確，各公司業(yè)績繼續(xù)分化，經(jīng)過前期調(diào)整，重點個股估值逐漸具有吸引力；黃金白銀和珠寶的銷售在黃金價格上漲、工藝進步、自我滿足需求旺盛的背景下，延續(xù)高景氣度，優(yōu)質(zhì)龍頭開店提速；時尚小商品垂直連鎖受益于線下場景的放開，內(nèi)生復(fù)蘇、延伸擴展雙驅(qū)動，向下承載高性價比需求，向上有彈性。

2023H1，溫和恢復(fù)、持續(xù)分化。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2023年5月，限額以上化妝品零售額同比上升11.7%；2023年1-5月份，限額以上化妝品零售額累計增長9.7%。根據(jù)魔鏡的市場情報數(shù)據(jù)，淘系美妝收縮，2023M1-M5，淘系美妝銷售額同比下降13.0%；據(jù)蟬媽媽、聚美麗數(shù)據(jù)，抖音美妝持續(xù)正增長，2023 H1抖音美妝銷售額同比增長69%。

2023年618促銷：美容行業(yè)整體增速放緩，優(yōu)質(zhì)公司逆勢高增。

根據(jù)星圖數(shù)據(jù)微信公眾號，果集·飛瓜數(shù)據(jù)抖音版，綜合類電商（天貓+京東+拼多多+點淘）2023年美容護膚總銷售額為406億元，與去年同期相比下降1%（2022年數(shù)據(jù)口徑為天貓+京東+拼多多）；抖音美妝GMV突破150億元，同比增長約69%。部分公司發(fā)布的618銷售戰(zhàn)報如下：

1）巨子生物：風(fēng)口賽道+營銷閉環(huán)，618銷售逆勢高增，可復(fù)美品牌線上全渠道GMV同比增長超過165%，可麗金品牌線上全渠道GMV同比增長超過70%；

2）珀萊雅：大單品紅利持續(xù)釋放，多品牌矩陣驗證成型，領(lǐng)先優(yōu)勢進一步擴大。珀萊雅主品牌天貓&抖音雙渠道GMV均同增80%+；

3）上海家化：營銷加力，產(chǎn)品推新，全渠道全品牌同比增長34%。?

消費市場整體表現(xiàn)不佳，醫(yī)美化妝品行業(yè)估值下降。

A股方面，中信證券研究部門消費行業(yè)覆蓋的農(nóng)林牧漁、食品飲料、輕工制造、紡織服裝、商業(yè)零售、社會服務(wù)六大行業(yè)2023年初至6月末平均跌幅4.6%，跑輸全部A股17.9pcts。2023年以來，醫(yī)美化妝品板塊的漲跌跑輸消費行業(yè)平均水平，估值有所下降。從2023年初到2023年6月底，醫(yī)美化妝品行業(yè)下降了18%左右，跑輸消費行業(yè)平均水平，2023年P(guān)E水平下滑34倍左右。

美妝估值正變得越來越有吸引力，行業(yè)邊際復(fù)蘇、龍頭企業(yè)的持續(xù)成長可以支撐目前的估值。

綜合考慮中國美容發(fā)展階段、龍頭增速，我們認為行業(yè)的邊際復(fù)蘇、龍頭企業(yè)的持續(xù)成長可以支撐目前的估值。

風(fēng)險因素：

醫(yī)療美容、護膚品是典型的可選消費品，如果居民消費意愿和消費信心疲軟或?qū)π袠I(yè)內(nèi)公司產(chǎn)生負面影響。疫后復(fù)蘇的力度、可持續(xù)性等于或低于預(yù)期。如果監(jiān)管政策出現(xiàn)超預(yù)期變化，部分子行業(yè)和企業(yè)的增速可能會相應(yīng)放緩。產(chǎn)品開發(fā)或批準的進度小于預(yù)期，對公司經(jīng)營產(chǎn)生負面影響。

投資策略：

1）美妝需求端和供給端都處于邊際改善通道，估值已經(jīng)充分反映了當(dāng)前行業(yè)面臨的機遇和挑戰(zhàn)。

主線一：推薦綜合能力突出或者目前處于變革收獲期的公司。

主線二：推薦階段性調(diào)整，股價充分反映利空情況，基本面有望邊際改善的公司。

主線三：推薦擇機布局卡位風(fēng)口賽道、技術(shù)優(yōu)勢突出，增長良好，但股價受解禁等非基本面因素影響的公司。

主線四：推薦新興防曬劑正處產(chǎn)能利用率爬坡周期，并積極向個護原料領(lǐng)域拓展、成長空間廣闊的公司。

2）醫(yī)美行業(yè)保持快速增長，優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)增速遠高于行業(yè)；

3）金銀珠寶連鎖在金價上行、工藝進步、集中度提升的大背景下延續(xù)高景氣度。

本文僅代表作者觀點，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請在文中注明來源及作者名字。

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請及時與我們聯(lián)系進行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com