7月12日上午，“90后創(chuàng)業(yè)者”，Keep（03650.HK）創(chuàng)始人王寧敲響了港交所的鑼。上市相當(dāng)?shù)驼{(diào)，沒有大規(guī)模的敲鐘儀式，也沒有直播在北京總部的Keep辦公室，一位員工告訴記者，目前沒有相關(guān)的慶祝儀式。

keep發(fā)行價(jià)定為每股28.92港幣。上市首日，Keep股價(jià)高開4.77%，但是，盤中破發(fā)。截至發(fā)稿時(shí)，Keep 美國(guó)的股價(jià)下跌了1.11%，總市值150億港元（約19億美元），成交88萬股。外界經(jīng)常用它來對(duì)標(biāo)智能健身在納斯達(dá)克上市第一股Peloton，目前市值約30億美元。

Keep已經(jīng)成為一家上市公司，站在一個(gè)更廣闊的舞臺(tái)上，也將迎接更多新的挑戰(zhàn)。

背靠AI資本、GGV紀(jì)源資本、騰訊、五源資本、軟銀、高燕等奢侈品投資者，但已成功上市的keep仍需向外界證明其盈利能力。

投資者對(duì)港股的估值和前景分歧明顯。香頌資本董事沈萌今日在接受記者采訪時(shí)表示。他認(rèn)為，疫情確實(shí)提高了公眾對(duì)健身行為的需求，但從平臺(tái)的角度來看，在變現(xiàn)上的短板并沒有得到明顯的改善。

第三方研究機(jī)構(gòu)lens company創(chuàng)始人認(rèn)為，香港股市仍然偏好快速增長(zhǎng)、盈利的公司。

過去幾年，尤其是疫情迫使大眾重視健身，加上“帕梅拉”、“劉畊宏”隨著現(xiàn)象級(jí)IP的出現(xiàn)，中國(guó)在線健身行業(yè)迎來了高速增長(zhǎng)期。2019年至2022年，Keep月均用戶逐年增長(zhǎng)，分別達(dá)到2180萬、2970萬、3440萬和3640萬。

但是在業(yè)績(jī)上，Keep還是處于虧損狀態(tài)。2019年至2022年，其調(diào)整后凈虧損為3.66億元、1.06億元、8.27億元、6.67億元，累計(jì)虧損近20億元。keep同期公司的收入為6.63億元、11.07億元、16.2億元、22.12億元。

雖然收入持續(xù)增長(zhǎng)，但Keep尚未實(shí)現(xiàn)盈利。Keep在招股書中表示“公司優(yōu)先考慮戰(zhàn)略路徑而不是收支平衡，投資品牌、內(nèi)容研發(fā)、押注于產(chǎn)品供應(yīng)等用戶增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)將繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損和凈經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出。

翻看招股書不難發(fā)現(xiàn)，為了提高品牌知名度，獲得更多用戶，Keep在銷售和營(yíng)銷費(fèi)用上投入更多。2019年至2022年，此項(xiàng)費(fèi)用分別占營(yíng)業(yè)收入的44.6%、27.3%、59%和29.2%

截至2023年第一季度，Keep實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.47億元，同比增長(zhǎng)7.2%在非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，2023年第一季度調(diào)整后的Keep凈虧損從12022年第一季度5.55億元降至1.18億元。這主要是由于虛擬體育賽事收入的增加以及品牌和營(yíng)銷費(fèi)用及其他相關(guān)費(fèi)用的減少。

Keep合伙人、副總裁劉冬今年3月對(duì)記者表示，行業(yè)已經(jīng)過了花錢買用戶的階段現(xiàn)在keep的成本投入主要集中在算法和內(nèi)容上，而不是硬件本身。我們投入的是在‘水下能力’。另一方面是通過上層逐漸釋放，所以虧損趨勢(shì)肯定是在收窄。

keep的優(yōu)勢(shì)在于其多年來根深蒂固的垂直細(xì)分內(nèi)容。其一半收入來自自有品牌體育產(chǎn)品，其他收入來源包括會(huì)員訂閱和在線付費(fèi)內(nèi)容、廣告等。但是，健身行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈招股書還提到，Keep平臺(tái)業(yè)務(wù)的各個(gè)方面都面臨競(jìng)爭(zhēng)，包括家庭健身內(nèi)容和設(shè)備、線下健身房、健康應(yīng)用程序等。

在健身內(nèi)容和付費(fèi)課程領(lǐng)域，抖音、B站、小紅書有不同層次的布局，有很多現(xiàn)象級(jí)的健身IP；硬件方面，只賣健身鏡的平臺(tái)有萬達(dá)康、咕咚、悅動(dòng)圈、樂刻運(yùn)動(dòng)、YUPP、百度等諸多廠商，和健康相關(guān)的食物、服裝，消費(fèi)者往往可以很容易地找到類似的替代產(chǎn)品。

在北京關(guān)鍵之道體育咨詢公司CEO張慶看來，以Keep為代表的體育業(yè)務(wù)仍有潛力?！?022年中國(guó)健身行業(yè)數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，2022年，中國(guó)擁有全球最多的健身人群，達(dá)到3.74億，世界第一，但發(fā)展和服務(wù)水平低。從商業(yè)化來看，2022年中國(guó)健身人群年均支出為每人2518.3元，遠(yuǎn)低于美國(guó)的16425.2元，這也意味著還有商業(yè)化的潛力。

在模式上，業(yè)內(nèi)經(jīng)常將Keep與2019年9月在納斯達(dá)克上市的智能健身第一股Peloton進(jìn)行比較。特別是在2020年新冠肺炎疫情下，呆在家里成了常態(tài)得益于住宅經(jīng)濟(jì)，在家辦公和健身的應(yīng)用場(chǎng)景迎來一波爆發(fā)，2020年底市值飆升至500億美元。但此后因?yàn)樯鲜泻蟮拿つ繑U(kuò)張、受產(chǎn)品召回Peloton 該公司股價(jià)迅速下跌，市值大幅縮水最新市值只有30億美元左右。

疫情過后，居家健身的紅利消失了網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)能否持續(xù)創(chuàng)造有吸引力的內(nèi)容、服務(wù)和硬件產(chǎn)品，以及提高用戶留存，Peloton經(jīng)歷了一波考驗(yàn)，對(duì)于剛剛上市的Keep來說，挑戰(zhàn)才剛剛開始

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