上市公司是資本市場可持續(xù)發(fā)展的基石。全面注冊制背景下，督促保薦機構強化質(zhì)量意識，轉(zhuǎn)變“重數(shù)量、輕質(zhì)量”的傳統(tǒng)執(zhí)業(yè)理念，加快從注重“可批性”向注重“可投性”轉(zhuǎn)變，是從源頭提高上市公司質(zhì)量的必然需要。

沿循這一監(jiān)管思路，7月21日，滬深交易所聯(lián)合發(fā)布《以上市公司質(zhì)量為導向的保薦機構執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價實施辦法（試行）》（以下簡稱《評價辦法》），并自發(fā)布之日起施行。

可以看到，評價工作整體呈現(xiàn)突出目標導向、對重大違法違規(guī)行為“一票否決”、根據(jù)評價結果采取分類監(jiān)管措施，以及設置過渡期安排等幾個特點。尤其值得注意的是，為強化保薦機構約束，《評價辦法》明確，過渡期滿后，滬深交易所將依據(jù)評價結果對保薦機構實施分類監(jiān)管安排，若保薦機構連續(xù)三次評價為C類的，原則上對其首發(fā)保薦項目全部開展現(xiàn)場督導或按規(guī)定開展問題導向現(xiàn)場檢查，這將對投行執(zhí)業(yè)生態(tài)產(chǎn)生顯著影響。

記者了解到，在此次《評價辦法》的制定過程中，有關部門深入廣泛聽取了證券公司及機構投資者意見建議，從過渡期安排、對未盈利企業(yè)包容性、指標設置等方面，對內(nèi)容進行了多次調(diào)整完善。

突出目標導向：

科學設置評價體系

據(jù)悉，滬深交易所對在境內(nèi)從事主板、科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板首發(fā)保薦業(yè)務的保薦機構開展以上市公司質(zhì)量為導向的執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價適用該《評價辦法》。上市公司質(zhì)量的評價范圍，為保薦機構T-5年當年保薦上市的公司（T為評價年度，下同）；保薦業(yè)務質(zhì)量的評價范圍，為T年進入審核注冊環(huán)節(jié)的首發(fā)保薦項目。

評價體系由上市公司質(zhì)量評價、保薦業(yè)務質(zhì)量評價、評價得分調(diào)整三部分構成。其中，上市公司質(zhì)量評價占比70%，保薦業(yè)務質(zhì)量評價占比30%。

“這一評價體系充分突出了提升上市公司質(zhì)量的目標導向。”對此，有資深券商人士向上證報分析道，一是在設定評價指標內(nèi)容和權重時，《評價辦法》將上市公司質(zhì)量作為評價重點，分值權重設定為70%，評價指標選取聚焦投資者關切。二是從嚴把資本市場入口關的角度出發(fā)，在對上市公司質(zhì)量進行評價時，以首發(fā)上市公司為樣本，引導保薦機構從源頭上提升首發(fā)上市公司的質(zhì)量。三是為更準確、全面地對上市公司質(zhì)量進行評價，以公司上市后5個完整會計年度的表現(xiàn)作為評價基礎。

強化約束力度：實施“一票否決”

據(jù)了解，《評價辦法》明確了評價結果分類及運用方式：將得分前20%的保薦機構劃為A類，后20%的劃分C類，其余為B類。在此基礎上，滬深交易所根據(jù)評價分類結果，對保薦機構在審首發(fā)項目采取提高或降低非問題導向現(xiàn)場督導比例的分類監(jiān)管措施。

特別是，保薦機構評價結果為C類的，滬深交易所依照有關規(guī)定加大對其保薦的首發(fā)項目審核問詢力度，同時加大非問題導向類現(xiàn)場督導比例，且對現(xiàn)場督導或?qū)徍诉^程中申請撤回的首發(fā)項目，繼續(xù)開展現(xiàn)場督導。連續(xù)三次評價結果為C類的，原則上全部開展現(xiàn)場督導或按規(guī)定開展問題導向現(xiàn)場檢查。

《評價辦法》對重大違法違規(guī)行為設置了“一票否決”機制。評價年度保薦機構因發(fā)行人欺詐發(fā)行、上市三年內(nèi)財務造假等重大違法行為被立案的，當年的評價結果評定為C類。另外，經(jīng)有關部門認定，保薦機構及其工作人員存在發(fā)行上市領域行賄行為的，評價結果也評定為C類。

某資深投行人士表示，“一票否決”制既反映了監(jiān)管部門按照“終身追責”原則壓實中介機構責任的決心，也表明了監(jiān)管部門規(guī)范中介機構執(zhí)業(yè)行為的態(tài)度?！斑@進一步強化了保薦機構執(zhí)業(yè)責任邊界，可以有效防止‘一上了之’，有利于引導投行部門實現(xiàn)從項目承攬、承作、質(zhì)控到內(nèi)核全流程的優(yōu)化。”

此外，在過渡期的安排上，考慮到以上市公司質(zhì)量為導向?qū)ΡＫ]機構執(zhí)業(yè)質(zhì)量開展評價是一項新的監(jiān)管制度，《評價辦法》設置了一年過渡期。各保薦機構可以充分利用過渡期的時間，對照《評價辦法》查漏補缺，補足短板，調(diào)整執(zhí)業(yè)思路，做好正式準備。

利好精品投行：項目執(zhí)業(yè)不能因小失大

某外資券商投行負責人表示，相較當前其他國際市場，監(jiān)管機構以上市公司質(zhì)量為導向?qū)ΡＫ]機構執(zhí)業(yè)質(zhì)量進行全方位細致的評價和排名，是一項具有探索性意義的創(chuàng)新監(jiān)管舉措。評價辦法的考核內(nèi)容和背后的監(jiān)管導向，必須引起投行執(zhí)業(yè)人員的高度重視。

“我們認為，《評價方法》一方面有助于促進擬上市公司規(guī)范運作、提升經(jīng)營質(zhì)量，另一方面則鼓勵保薦機構加強項目篩選、增強執(zhí)業(yè)專業(yè)度，以優(yōu)質(zhì)服務協(xié)助上市公司提升治理水平?？傮w看，評價指標的設計為業(yè)務規(guī)模較小但執(zhí)業(yè)質(zhì)量優(yōu)秀的中小券商、精品券商提供了獲得較高評價的機會，有利于在當前以規(guī)模取勝的競爭格局中獲得差異優(yōu)勢?！?/span>

該外資投行負責人還表示，“規(guī)范性強、回報穩(wěn)定的客戶，以及成長性高、競爭力強的客戶一直是我們重點服務的對象，這兩類企業(yè)都符合提高上市公司質(zhì)量的評價導向。辦法實施后，我們將進一步做好客戶篩選，秉持優(yōu)質(zhì)精品的質(zhì)量路線，持續(xù)發(fā)揮執(zhí)業(yè)優(yōu)勢。從滬深交易所將持之以恒做好各年評價的工作安排看，投行絕不能因小失大，為了短期項目收益，忽視長遠發(fā)展利益?！?/span>

滬深交易所表示，下一步將持之以恒地做好各年評價工作，引導各方強化質(zhì)量意識，實現(xiàn)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的目標。

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