下半年貨幣信貸政策的重點(diǎn)工作明確了方向。

8月1日，據(jù)中國(guó)人民銀行官網(wǎng)消息，中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局當(dāng)天召開(kāi)2023年下半年工作會(huì)議，總結(jié)上半年工作，分析當(dāng)前形勢(shì)，部署下一階段工作。

會(huì)議認(rèn)為，自2023年以來(lái)，中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局認(rèn)真貫徹黨的二十大和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，準(zhǔn)確有力地實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，有效地防范和控制金融風(fēng)險(xiǎn)，不斷深化金融改革，切實(shí)改善金融服務(wù)，全面加強(qiáng)黨的建設(shè)，在各方面取得新成績(jī)。

首先看看下半年央行工作的重點(diǎn)安排：

1、維持合理充足的流通，發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用；

2、促進(jìn)企業(yè)綜合融資成本和居民信貸利率穩(wěn)步下降；

3、高度重視跨境資金的起伏，加強(qiáng)宏觀審慎管理和預(yù)期引導(dǎo)，保持人民幣匯率在合理平衡方面基本穩(wěn)定；

4、延長(zhǎng)住房貸款支持計(jì)劃的實(shí)施期限；繼續(xù)引導(dǎo)個(gè)人住房貸款利率和首付比例下降；指導(dǎo)商業(yè)銀行依法有序調(diào)整個(gè)人住房貸款利率；

5、協(xié)調(diào)資金支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)解決工作；

6、簡(jiǎn)化中國(guó)境外投資者投資市場(chǎng)程序，豐富可投資資產(chǎn)類(lèi)型；

7、統(tǒng)籌推進(jìn)重點(diǎn)立法修法項(xiàng)目；深入開(kāi)展涉賭涉詐“資金鏈”治理；不斷推進(jìn)數(shù)字貨幣研發(fā)試點(diǎn)。

七個(gè)方面總結(jié)上半年的工作。

大會(huì)在總結(jié)上半年的工作成果時(shí)，主要從總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策、外匯市場(chǎng)、金融風(fēng)險(xiǎn)、金融對(duì)外開(kāi)放等七個(gè)方面進(jìn)行整理。

比如在總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策方面，貨幣信貸和融資總量保持合理增長(zhǎng)，保持合理充裕的流動(dòng)性，及時(shí)引導(dǎo)金融企業(yè)保持適當(dāng)?shù)男刨J總量和穩(wěn)定的節(jié)奏，穩(wěn)步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本成本，保持金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。增加支持農(nóng)業(yè)支持小額再貸款和再貼現(xiàn)金額，繼續(xù)實(shí)施普惠小額貸款支持工具、碳減排支持工具、支持煤炭清潔高效利用重點(diǎn)再貸款。引導(dǎo)金融企業(yè)利用好設(shè)備更新改造重點(diǎn)再貸款。加強(qiáng)農(nóng)村振興和農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)金融服務(wù)建設(shè)。

在外匯市場(chǎng)方面，加強(qiáng)外匯市場(chǎng)“宏觀審慎” 微控制兩位一體管理，提高公司匯率規(guī)避服務(wù)。人民幣匯率在合理平衡方面保持基本穩(wěn)定。促進(jìn)跨境貿(mào)易和投融資外匯便利化政策的擴(kuò)大和提高質(zhì)量。確保外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全、流動(dòng)和資本增值。

此外，金融風(fēng)險(xiǎn)在重點(diǎn)領(lǐng)域得到有序處理。推動(dòng)重點(diǎn)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步解決。加快金融穩(wěn)定保障基金積累。充分發(fā)揮存款保險(xiǎn)功能。構(gòu)建銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、預(yù)警、硬約束分級(jí)分段初期糾正工作框架。增加“金融16條”相關(guān)政策適用期，支持民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行債券。增加保障性建筑的金融支持。

再次指導(dǎo)銀行依法有序調(diào)整存量房貸利率

對(duì)于下半年貨幣信貸政策的重點(diǎn)工作，上半年貨幣信貸和融資總量將繼續(xù)保持合理增長(zhǎng)，發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。同時(shí)，本次會(huì)議值得密切關(guān)注房地產(chǎn)、地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解和資本成本下降的聲明。

在這些方面，在房地產(chǎn)金融方面，會(huì)議表示，支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。落實(shí)“金融16條”，延長(zhǎng)住房貸款支持計(jì)劃實(shí)施期限，保持房地產(chǎn)融資穩(wěn)定有序，加強(qiáng)住房租賃、城中村改造、保障性住房建設(shè)等金融支持。由于城市政策的準(zhǔn)確實(shí)施差異化住房貸款政策，繼續(xù)引導(dǎo)個(gè)人住房貸款利率和首付比例下降，更好地滿足居民的剛性和改善住房需求。指導(dǎo)商業(yè)銀行依法有序調(diào)整個(gè)人住房貸款利率。

值得注意的是，這是央行對(duì)個(gè)人住房貸款利率調(diào)整的第二次聲明。7月14日，央行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾在國(guó)務(wù)院辦公室新聞發(fā)布會(huì)上表示，我們支持和鼓勵(lì)商業(yè)銀行和貸款人自主討論變更合同規(guī)定，或者根據(jù)社會(huì)化和法制化原則發(fā)放新的貸款來(lái)更換原有的存量貸款。

這個(gè)消息引起了市場(chǎng)的高度關(guān)注。到目前為止，雖然還沒(méi)有銀行統(tǒng)一調(diào)整存量個(gè)人住房貸款利率，但也有部分銀行在部分地區(qū)嘗試小規(guī)模創(chuàng)新。例如，據(jù)媒體報(bào)道，興業(yè)銀行廣州分行在轄區(qū)內(nèi)多家分行試點(diǎn)，對(duì)符合條件的存量住房貸款給予一年期利率優(yōu)惠券。

此次央行大會(huì)再次提到“指導(dǎo)商業(yè)銀行依法有序調(diào)整個(gè)人住房貸款利率”，預(yù)計(jì)銀行將看到更多“實(shí)際招聘”，減輕個(gè)人住房貸款人償還壓力。

此外，為了支持“保證建筑交付”，央行已經(jīng)配合推出了兩批3500億元保證建筑交付的重點(diǎn)貸款，并設(shè)立了2000億元保證建筑交付貸款支持計(jì)劃，引導(dǎo)商業(yè)銀行提供配套融資，促進(jìn)各地項(xiàng)目復(fù)工建設(shè)。據(jù)了解，2000億元保證建筑貸款支持計(jì)劃期限延長(zhǎng)至2024年5月底。

繼續(xù)促進(jìn)信貸利率穩(wěn)步下降。

在降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本成本方面，除了有望調(diào)整個(gè)人住房貸款存量利率外，會(huì)議還指出，繼續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，促進(jìn)企業(yè)綜合融資成本和居民信貸利率穩(wěn)步下降。

在此之前，市場(chǎng)認(rèn)為下半年仍有降息空間。但需要注意的是，在政策利率或貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率。（LPR）在降低貸款利率后，一些銀行可能會(huì)根據(jù)自己的債務(wù)成本控制需求，根據(jù)存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，繼續(xù)降低存款利率。目前，銀行凈利差已經(jīng)縮小到1.7%，過(guò)低的凈利差不利于信貸擴(kuò)張的可持續(xù)性和金融體系的穩(wěn)定性。

光大證券首席金融分析師王一峰表示，自第二季度以來(lái)，許多指標(biāo)表明，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然很大，第三季度進(jìn)入“RRR降息”時(shí)間窗口。后續(xù)不排除央行再次降低政策利率，引導(dǎo)銀行系統(tǒng)降低LPR價(jià)格，刺激總需求。屆時(shí)，銀行系統(tǒng)的差距將面臨進(jìn)一步收窄的壓力，下半年增量債務(wù)成本控制政策仍可預(yù)期。政策可能包括但不限于:銀行進(jìn)一步降低存款利率差，推動(dòng)民營(yíng)銀行跟進(jìn)國(guó)有股票銀行存款上市利率下調(diào)；將結(jié)構(gòu)性存款期權(quán)收益納入存款利率自律機(jī)制評(píng)估，對(duì)結(jié)構(gòu)性存款進(jìn)行“壓力控制價(jià)格”；繼續(xù)糾正偽創(chuàng)新存款、同業(yè)存款套殼協(xié)議存款等。

統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)解決工作

在防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)方面，本次會(huì)議特別提到“統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)解決工作”，這與中央政治局會(huì)議近日提出的“有效防范和化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子債務(wù)計(jì)劃”高度相關(guān)。

財(cái)政部PPP專(zhuān)家?guī)鞂?zhuān)家、360政府企業(yè)安全集團(tuán)投資總監(jiān)唐川告訴記者，考慮到當(dāng)?shù)貍鶆?wù)總額的數(shù)量水平和新增債務(wù)限額流程的復(fù)雜性，金融機(jī)構(gòu)引入資金，通過(guò)信貸或特殊再融債券的方式參與當(dāng)?shù)貍鶆?wù)化解或高概率選項(xiàng)。

廣發(fā)證券固定收益首席分析師劉郁也認(rèn)為，如果有新一輪隱性債務(wù)置換，發(fā)行特殊再融資債券的概率仍然很高。特殊再融資債券由財(cái)政部發(fā)行，理論發(fā)行規(guī)模為地方政府債務(wù)限額與余額之間的差額。從地方政府債務(wù)空間來(lái)看，大規(guī)模發(fā)行特殊再融資債券的概率不高。新一輪特殊再融資債券規(guī)?？赡茉?000億元左右～6000億元的標(biāo)準(zhǔn)。

如果發(fā)行特殊的再融資債券，銀行自營(yíng)資金和金融資金將是認(rèn)購(gòu)的主力軍。同時(shí)，考慮到降低地方隱性債務(wù)置換成本，降息也很重要。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所優(yōu)勢(shì)張曉晶表示，降息有利于減輕利息負(fù)擔(dān)；根據(jù)計(jì)算，只要降息1。％，可以減少近4萬(wàn)億元的利息支付，相當(dāng)于擴(kuò)大了3個(gè)以上的赤字率，這對(duì)提高經(jīng)濟(jì)效益十分顯著。

加強(qiáng)和改善外匯政策供給

對(duì)于下一階段的外匯管理政策，會(huì)議指出，要高度重視跨境資金的起伏，加強(qiáng)宏觀審慎管理和預(yù)期引導(dǎo)，基本穩(wěn)定人民幣匯率的合理平衡。促進(jìn)銀行完善匯率風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)長(zhǎng)效機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)主體匯率避險(xiǎn)的支持。進(jìn)一步推進(jìn)貿(mào)易外匯便利化等政策措施，進(jìn)一步完善跨國(guó)企業(yè)本外幣一體化資金池業(yè)務(wù)管理框架。完善境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理。維護(hù)外匯市場(chǎng)健康秩序，打擊地下錢(qián)莊、跨境賭博等違法活動(dòng)。完善中國(guó)特色外匯儲(chǔ)備管理。

前不久召開(kāi)的中央政治局大會(huì)也很少提到穩(wěn)定匯率。很多分析認(rèn)為，經(jīng)過(guò)4月份以來(lái)的快速降價(jià)，人民幣兌美元匯率目前正迎來(lái)匯率的“轉(zhuǎn)折點(diǎn)”，預(yù)計(jì)下半年將企穩(wěn)回升。

中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫告訴記者，下半年，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)的改善和歐美經(jīng)濟(jì)增速的下降，美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行可能會(huì)結(jié)束這一輪貨幣緊縮政策周期，這將更多有利于人民幣匯率的穩(wěn)定因素。預(yù)計(jì)人民幣匯率將大幅上升。

王有鑫說(shuō)：“就目前的趨勢(shì)而言，隨著國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)形勢(shì)的動(dòng)態(tài)演變，市場(chǎng)情緒已經(jīng)開(kāi)始發(fā)生變化，人民幣匯率將逐步企穩(wěn)。

在監(jiān)管部門(mén)看來(lái)，王有鑫還強(qiáng)調(diào)，下半年實(shí)施跨境資本流動(dòng)宏觀審慎政策的重要性降低。但如果市場(chǎng)形勢(shì)再次發(fā)生變化，考慮到我國(guó)跨境資本流動(dòng)宏觀審慎政策工具體系逐步完善，政策調(diào)整及時(shí)有效，應(yīng)對(duì)跨境資本和匯率的異常波動(dòng)，有足夠的工具和豐富的經(jīng)驗(yàn)。比如可以選擇調(diào)整長(zhǎng)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率、外匯存款準(zhǔn)備金率、公司海外貸款宏觀審慎調(diào)整參數(shù)、跨境融資宏觀杠桿率等。

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